多重支持因素支撑油市强劲

近期原油价格变动凸显了地缘政治紧张局势、供应端限制和市场动态变化的复杂互动。3月WTI原油（CLH26）上涨了0.45点（+0.69%），而3月RBOB汽油（RBH26）上涨了0.0193（+1.00%），但两者仍低于周四盘中高点。支撑这些涨幅的基本驱动因素显示市场受到多重强化压力的影响，而非单一主导因素。

地缘政治紧张支撑价格底线

中东地区仍是关键的价格驱动因素。在特朗普总统警告伊朗若不就核协议谈判，否则可能采取军事行动后，原油价格在周四曾大幅上涨，达到4.25个月高点。风险巨大：对伊朗的攻击——OPEC第四大产油国——可能严重扰乱原油供应，甚至关闭霍尔木兹海峡，该海峡约有20%的全球原油通过。然而，随后迹象显示特朗普与伊朗进行了夜间会谈，预计谈判将继续，限制了涨幅，近期强势被美元走强所抑制。

供应限制稳固市场价值

除了中东紧张局势外，俄乌冲突持续支撑紧缩的供应环境。克里姆林宫近期否认和平前景，称“领土问题”未解决，暗示冲突可能持续，俄罗斯原油出口受到持续限制。在过去五个月中，乌克兰军队已至少袭击了28个俄罗斯炼油厂，直接限制莫斯科的出口能力。从去年11月末起，乌克兰加强了对波罗的海俄油轮的攻击，至少击中六艘船只。

此外，美国和欧盟扩大对俄罗斯油气基础设施和航运的制裁，进一步减少全球供应量。另一个因素是OPEC+承诺维持稳定的产量水平，暂停了2026年第一季度的增产计划。该组织正试图恢复2024年初削减的220万桶/日（bpd）产量，尽管仍有120万桶/日未恢复。12月OPEC原油产量达到了2903万桶/日，比前月增加了4万桶/日。

库存动态与产量趋势

需求端指标表现不一。截至1月23日，美国原油库存比五年季节性平均水平低2.9%，显示市场紧张支撑价格。相比之下，汽油和馏分油库存分别高出季节性水平4.1%和1.0%，表明成品油供应充足。截止1月23日当周，美国原油产量下降0.3%，至1369.6万桶/日，仍略低于去年11月创纪录的1386.2万桶/日。

油田钻机活动大幅减少，过去2.5年中显著下降。1月底，美国活跃油田钻机数为411台，刚好高于2019年12月创下的4.25年低点406台，远低于2022年12月的峰值627台。这一减少的钻探活动表明短期内产量增长动力有限。

市场展望与预测调整

供应前景评估已被下调。国际能源署（IEA）在最新报告中将2026年全球原油剩余供应估计从上月的381.5万桶/日下调至370万桶/日。美国能源信息署（EIA）则将2026年美国原油产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日，但将2026年能源消费估计从95.68千万亿BTU下调至95.37千万亿BTU。

库存数据增添了另一维度。Vortexa报告显示，截至1月23日，停留在油轮上至少七天的原油量环比下降0.6%，至1.133亿桶，表明浮动库存缓冲减少。OPEC+计划本周日召开会议，审议产量政策，预计将维持产量稳定，进一步巩固支撑当前价格水平的结构性因素。

能源市场的支撑来自多重因素——地缘政治风险溢价、冲突与制裁带来的供应限制、有限的钻机活动以及适度的库存平衡——这些共同作用，支撑原油估值，尽管政策公告和宏观经济变动带来的波动仍时有发生。