贵金属在美元走软和政策不确定性中飙升

贵金属市场周二强劲反弹，黄金和白银价格大幅上涨，原因是美元在多个方面回落。4月COMEX黄金上涨+282.40点（+6.07%），3月COMEX白银上涨+6.292（+8.17%），收复了前两个交易日失去的部分重要跌幅。这一贵金属的反弹与美元指数下跌-0.21%形成鲜明对比，反映出在经济和地缘政治不确定性增加的背景下，市场正朝着资产多元化的方向转变。

为什么美元会走软

周二，美元面临多方面的阻力。一个显著的推动因素是人民币升值，人民币兑美元升至两年半高点。这一亚洲货币的动能凸显资本流出美国资产的趋势日益增强。与此同时，债券收益率的变化也对美元构成压力，早盘上升的国债收益率转而走低，削弱了美元相对于其他货币的利差优势。

美元的疲软在股市抛售时加剧，投资者纷纷寻求美元作为避险资产，从而推高了美元需求。然而，这一支撑很快被其他因素所抵消。里士满联储主席汤姆·巴尔金发表了复杂的信号，他表示美国经济前景正在改善，随着不确定性减退，但他也承认通胀仍高于联储2%的目标，且就业主要集中在少数几个行业。他的评论为美元提供了有限的支撑，尽管整体仍显疲软。

另一个复杂因素是美国部分政府停摆，已进入第四天。这一局势对美元构成压力。虽然预计周二晚些时候众议院将就一项支出法案进行投票，但财政稳定性的不确定性仍在持续影响美元。此外，随着外国投资者重新评估其在美国的持仓，担心联邦赤字扩大和政治碎片化，资本外流也对美元形成压力。

特朗普总统近期关于美元走软的表态也削弱了美元的吸引力。提名凯文·沃什为下一任联储主席——被视为比其他候选人更鹰派——上周曾提供短暂的支撑，但这一动能已开始减弱。

贵金属的优势

美元走软为贵金属提供了理想的繁荣环境。以美元计价的商品在美元贬值时通常更具吸引力，因为它们对国际买家来说变得更实惠。除了这一机械优势外，贵金属因避险需求上升而吸引投资者关注。

地缘政治紧张局势依然升温，市场持续担忧美国关税政策、伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉的局势不稳定。这些不确定性促使投资者将资金转向被视为价值储存的实物资产。“美元贬值交易”——一种基于美国货币在财政赤字和货币扩张背景下购买力下降的策略——逐渐受到青睐，进一步推动贵金属作为对冲货币贬值的工具。

美国政治不确定性，加上庞大的财政赤字和对财政政策走向的疑虑，促使投资者减少美元资产持仓。贵金属提供了一种在通胀和政治变动期间历来能保护购买力的替代方案。虽然部分政府停摆预计会迅速解决，但仍加剧了对美国治理和财政管理的担忧。

近期金融系统的流动性注入也支撑了贵金属需求。联储在12月宣布每月提供400亿美元流动性计划，缓解了金融状况，鼓励资产多元化，包括配置贵金属。这一货币宽松政策与市场预期联储将在2026年内降息约50个基点形成对比，而日本银行预计将加息25个基点，欧洲央行则可能维持现有利率水平。

央行和基金推动贵金属上涨

强劲的机构需求为贵金属价格提供了关键支撑。中国人民银行持续增持黄金储备，12月黄金储备增加30,000盎司，达到7415万盎司，连续第十四个月增加。这一持续购买显示出对贵金属作为资产配置多元化和对冲货币风险的信心。

全球央行的活动也在扩大。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。官方部门的持续增持有助于支撑价格，显示出各国央行视贵金属为重要储备资产。

投资基金的动能也在增强。黄金ETF的持仓在上周三达到三年半高点，显示散户和机构投资者正在建立仓位。白银ETF的持仓也在12月23日达到三年半高点，但随后在上周五凯文·沃什被提名为联储主席后出现减仓，至周一降至两个月半低点。白银基金的短期剧烈波动反映出对货币政策信号的敏感性。

市场预期与展望

展望未来，市场预计3月17-18日的联储政策会议上降息25个基点的概率为9%。日本银行的紧缩预期极为有限，市场认为3月19日的政策会议上加息的可能性为0%。欧洲央行在法国通胀数据低于预期后面临鸽派压力，1月调和CPI环比下降-0.4%，同比上涨+0.2%，未达预期。

这些货币政策的分歧强化了贵金属的吸引力。美国低利率环境的前景，加上其他地区可能的紧缩，支持对替代资产的需求。货币市场观察员注意到，周二欧元/美元上涨+0.20%，美元/日元上涨+0.10%，反映出货币市场的温和变动，同时贵金属作为对冲金融不确定性的工具逐渐受到投资者青睐。