Sandisk的1500% AI上涨：分析华尔街预测的额外20%上涨空间

闪存（Sandisk）已成为人工智能基础设施繁荣中最具爆发力的受益者之一。自2025年2月从西部数据（Western Digital）分拆以来，该半导体公司的股价飙升了1500%，成为2025年的市场宠儿，并将其势头延续到2026年。然而，尽管取得了如此非凡的涨势，华尔街分析师似乎仍然相信还有更多的利润空间。当前分析师的共识目标价比现价高出20%，这引发了一个问题：在如此大幅上涨之后，闪存还能为新投资者带来回报吗？

人工智能记忆短缺创造了十年一遇的机遇

闪存快速崛起的基础在于前所未有的供应紧张。人工智能基础设施建设的爆炸式增长，带来了对高性能存储芯片——包括用于存储的NAND闪存和用于处理的DRAM——的巨大需求。这种供需不匹配推动存储芯片价格飙升。仅在2025年最后一个季度，存储芯片价格就上涨了50%，预测到2026年第一季度末，价格还将再上涨40-50%。

闪存正巧抓住了这一动态。其最新财报（2026财年第二季度，截止1月2日）显示，公司业绩表现出色，分析师纷纷上调预期。收入同比激增61%，达到30亿美元，主要受数据中心销售激增推动。更令人印象深刻的是，非GAAP每股收益飙升404%，达到6.20美元。管理层对第三季度的指引同样乐观，预计收入达46亿美元，非GAAP净利润每股13美元——这一数字将比上一季度的盈利翻倍多。

CEO David Goeckeler的评论也点燃了市场热情：“我们继续看到客户需求远超供应，超出2026年日历年的预期，”他告诉分析师，表明短期内供应紧张没有缓解的迹象。

为什么闪存能在存储战中取胜

除了顺势而为的供应短缺，闪存还拥有真正的竞争优势，支撑其市场地位的扩大。公司在NAND闪存市场持续占据优势，这是数据中心存储的关键组成部分。在截至2025年9月的12个月期间，闪存的市场份额又增加了2个百分点——这一成就尤为难得，因为市场领导者三星（Samsung）和SK海力士（SK Hynix）同期实际上都在失去份额。

这一市场份额的胜利源于闪存的结构性优势。公司与日本主要存储制造商Kioxia合资运营，获得了先进工艺技术和研发资源的支持。而闪存的真正竞争优势在于其垂直整合战略。不同于许多竞争对手，闪存不仅生产存储晶圆，还负责芯片封装和最终产品组装（如企业级固态硬盘SSD）。这种端到端的控制能力，使闪存能够优化产品性能和可靠性，远超大多数竞争者。

这种优势开始显现：多家大型超大规模数据中心公司正在测试闪存的企业级SSD，为公司未来在供应条件正常化后争取市场份额提供了潜在基础。

分析师难以跟上闪存的增长轨迹

华尔街对闪存爆发性盈利的反应颇具代表性。在1月29日财报公布前，分析师的目标价中位数为每股400美元。几天之内，这一共识发生了巨大变化。当前的目标价中位数已升至每股690美元，比财报前的预期高出73%。截至1月下旬股价为576美元，这一目标价意味着还有20%的上涨空间。一些看多的分析师甚至预测更高的回报，最乐观的目标价达1000美元（潜在上涨73%），而最保守的则为235美元（意味着下跌59%）。

这种快速的价格调整反映出华尔街认为，尽管股价已大幅上涨，闪存仍然被低估。分析师预计，到2027财年，闪存的盈利将以156%的年复合增长率加速增长，这一增长轨迹似乎支持目前约80倍市盈率的估值。以高增长半导体公司的历史标准来看，这一估值在预期盈利加速的背景下仍然合理。

半导体周期：无人能把握的风险

然而，这一乐观前景背后隐藏着一个重大风险，即区分闪存与其他AI赢家的不同之处：半导体行业本质上是周期性的。市场状况不可避免地在严重的供不应求和灾难性的过剩之间摇摆。存储芯片制造商在短缺期间投入数十亿美元扩产，一旦产能上线，价格就会随着供过于求而崩溃。

投资者面临的关键问题是时机：何时市场会从当前的供应紧张转向预期的未来过剩？答案可能是几个月，也可能超过一年——但一旦到来，影响可能是毁灭性的。一旦市场参与者开始预期从短缺转向过剩，闪存股可能会受到重大下行压力，投资者会根据正常化（较低）盈利倍数重新估值，而非当前短缺溢价所支撑的高倍估值。

历史上，成熟的投资者难以提前预判这些周期性拐点。风险在于，当大多数投资者意识到转变时，股价已遭受重大打击。

20%的问题：值得承担周期性风险吗？

对于考虑在当前水平投资闪存的投资者来说，核心问题是：预期的20%额外上涨是否值得承担半导体行业的周期性风险？在经历了1500%的涨幅后，股价已反映出巨大的市场预期。买入的理由在于相信：(1) 由AI驱动的供应短缺将持续到2026年甚至更久，(2) 闪存的竞争优势使其即使行业扩产也能保持较高的利润率，以及 (3) 即使增长放缓，估值倍数也不会大幅压缩。

那些能接受这种风险、愿意应对周期转变带来剧烈下跌的投资者，可以考虑适度增持。寻求低风险入场点的投资者，则应等待更好的布局时机，可能是在行业库存正常化的初期迹象出现之后。

显而易见的悖论是：闪存既在真正受益于前所未有的AI需求，又陷入了周期性商品的困境。华尔街预测的20%额外上涨或许会实现，但要达到这一目标，就必须应对半导体周期的持续不确定性——这一直是最复杂市场参与者都难以驾驭的挑战。