咖啡市场面临持续压力，巴西和越南的供应前景发生变化

根据Barchart的商品分析，2026年1月中旬，全球咖啡市场经历了显著的下行压力，阿拉比卡和罗布斯塔期货价格均大幅收跌。3月阿拉比卡咖啡（KCH26）下跌3.85%，而3月ICE罗布斯塔咖啡（RMH26）下跌1.58%，创下阿拉比卡5.5个月低点和罗布斯塔3.5周低点。这一回调反映出供应预期、库存调整和天气预报等复杂因素交织，重塑了咖啡行业的交易者情绪。

价格回调传递市场担忧信号

两种咖啡品种的同步下跌表明，尽管供应基本面不同，但市场情绪偏空。阿拉比卡的跌幅更大，显示市场对供应过剩的担忧尤为突出。传统上较为稳定的罗布斯塔期货同步走弱，表明市场对整体咖啡供应过剩的担忧正在蔓延。这种同步压力凸显出市场对全球咖啡供应预期的根本性转变。

巴西产量激增带来压力

巴西占全球咖啡产量的约三分之一，成为价格下行的主要看空因素。巴西国家农业供应公司（Conab）在12月大幅上调2025年产量预估2.4%，至5654万袋，高于9月预估的5520万袋。这一大幅上调预示着即将到来的丰收季节异常充裕，供应充斥市场，而需求仍然疲软。

然而，近期出口数据对产量预期提出了质疑。Cecafe报告称，巴西12月绿咖啡出口下降18.4%，至286万袋，阿拉比卡出口同比下降10%，至260万袋，罗布斯塔出口暴跌61%，仅为22.2万袋。出口大幅减少可能意味着出口商在囤货，等待更好的价格或收获完成。同时，巴西米纳斯吉拉斯州——主要咖啡产区——在截至1月16日的一周内降雨量为33.9毫米，仅为历史平均值的53%，引发对预期丰收是否会如期实现的担忧。

越南出口激增主导罗布斯塔市场

越南作为全球最大罗布斯塔生产国，其供应决策对市场影响巨大。越南国家统计局数据显示，2025年咖啡出口同比增长17.5%，达158万吨，显示出尽管全球供应过剩，但外部需求依然强劲。越南咖啡与可可协会（Vicofa）预计，2025/26年度产量将同比增长6%，达到176万吨（约29.4百万袋），创下四年新高。如果天气条件保持有利，产量可能再增加10%。

预计的产量激增对罗布斯塔价格形成压力，市场预期欧洲和亚洲市场对罗布斯塔咖啡的利润空间将持续紧张。越南出口强劲与产量增长预期共同表明，罗布斯塔生产商和出口商的定价能力有限。

ICE库存数据反映市场动态复杂

库存数据显示，市场的紧张程度存在差异。ICE监测的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，显示出一定的紧缺，但到1月14日已回升至461,829袋，达到2.5个月高点，表明库存补充，供应压力有所缓解。同样，ICE罗布斯塔咖啡库存在12月10日降至1年低点的4,012批，但到1月中旬已回升至4,609批。库存的恢复表明，尽管短期存在现货紧缺，但整体市场正逐步补充库存，施加下行压力。

全球供应格局变得更加复杂

国际咖啡组织（ICO）在11月报告称，本年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示出口阶段供应受限。然而，美国农业部（USDA）外贸局（FAS）在12月的报告中描绘了更为扩张的前景。FAS预计，2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的178.848百万袋，同比增长2.0%，其中罗布斯塔产量将激增10.9%，达83.333百万袋，而阿拉比卡产量则下降4.7%，至95.515百万袋。

这些矛盾的信号——当前出口紧张与未来产量创纪录——导致市场价格表现出困惑。此外，FAS预测，2025/26年度的期末库存将比2024/25年度的2130.7万袋略微收紧，降至2014.8万袋，下降5.4%。巴西2025/26年的产量预计同比下降3.1%，至6300万袋，而越南产量预计将增长6.2%，达到3080万袋，反映出生产重心向东南亚转移。

市场前景仍存争议

当前咖啡价格反映出短期供应现实与长期产量预期之间的紧张关系。尽管Barchart的商品分析显示，巴西米纳斯吉拉斯等天气依赖地区降雨不确定，但越南出口能力增强和全球产量预期上升等因素也在发挥作用。交易者需权衡当前价格是否已充分反映未来产量的丰富，还是供应中断仍可能支撑更高估值。基本面动态在乐观的长期产量预期与持续的短期库存担忧之间拉扯，导致咖啡市场处于转型之中。