#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle互联网集团(NYSE: CRCL)在2025年第四季度交出了金融科技/加密货币行业中最强劲的财报反应之一，确认稳定币不再是边缘话题——它们已成为核心金融基础设施。该报告于2026年2月下旬发布，不仅在收入和盈利指标上超出预期，还巩固了Circle作为一个收益生成型数字美元平台的定位，而非纯粹的投机性加密货币代理。

市场的反应——单一交易日内的两位数快速上涨——反映的不仅仅是盈利超预期。它还传达了机构对可编程美元结构性扩展的认可。
财务表现：规模+运营杠杆
Circle报告显示其收入和盈利指标实现了强劲的同比增长。
收入和储备收入大幅上升，主要由稳定币流通增长驱动。调整后每股收益显著超出市场共识预期，显示出即使在利率变化的背景下，利润率依然高效。
调整后EBITDA增长尤为显著，同比多倍扩张，利润率超过50%。这种运营杠杆的水平突显了Circle商业模式的独特性：
一旦流通规模扩大，边际收入大多以高利润率流入，因为储备管理成本保持相对稳定。
尽管全年净利润受到IPO相关股票补偿费用的影响，但基础的经常性收入引擎在全年持续加速。
USDC：真正的增长引擎
这一表现的核心是USD Coin (USDC)。
关键结构性发展：
流通量实现了同比大幅增长
链上转账量达到数万亿美元的季度水平
机构结算使用增加
跨境交易采用加快
最重要的是，USDC的增长发生在更广泛的加密货币波动中。这表明其需求来自实际使用，而非仅仅投机交易。
Circle的收入主要来自由美国国债和现金等价物支持的USDC储备收入。即使基准利率波动，流通供应的增加也远远弥补了收益率的轻微压缩。
稳定币模型随着采用率和利率的变化而扩展——但流通增长现已成为主要驱动力。
市场为何如此激烈反应
CRCL股价的上涨反映了三个结构性信号：
1️⃣ 稳定币是机构基础设施
稳定币越来越多地用于：
国库结算
DeFi流动性
代币化资产抵押
跨境支付
交易所流动性缓冲
Circle正将自己定位为受监管的数字美元基础设施，而非投机性代币发行。
2️⃣ 可预测的收益模型
不同于依赖交易费的加密平台，Circle通过储备收益产生相对可预测的收入。
即使在低利率环境下，交易量的增长也能抵消利润率的压缩。
3️⃣ 监管顺风
美国、欧盟和亚洲等地区对稳定币框架的全球性转变，降低了生存风险，并增强了机构对合规发行人的信心。
监管明确性对合规企业的益处尤为明显。
竞争格局
Circle最接近的大型竞争对手是Tether，USDT的发行方。
主要差异：
Circle强调监管透明度
储备披露符合机构报告标准
与美国金融机构的整合更紧密
上市公司报告要求提升了可信度
虽然USDT在全球规模仍更大，但USDC在受监管市场和企业整合方面正逐步获得关注。
2026年展望
Circle的多年度指引显示其在以下方面将持续扩展：
USDC流通增长
平台服务收入
企业级整合
代币化资产结算
如果USDC继续以高双位数的复合增长率增长，即使在适度利率环境下，储备收入也可能实现显著扩展。
然而，风险依然存在：
利率下调压缩储备收益率
银行发行的稳定币竞争
储备要求的监管调整
潜在的CBDC试验
不过，Circle在合规数字美元基础设施中具有先发优势。
对更广泛加密市场的影响
财报强化了加密货币中的一个关键转变：
投机周期推动头条新闻。
基础设施推动收入。
稳定币现已成为：
波动期间的流动性锚
代币化真实资产的结算轨道
DeFi的抵押层
交易所的数字现金等价物
Circle的表现间接增强了以太坊等网络的实力，因为大量USDC流通都集中在这些网络中。
随着代币化的扩大，稳定币成为结算货币。随着结算需求的增加，储备余额也在增长。余额增长带动收入的复合增长。
这个反馈循环非常强大。
战略启示
Circle的第四季度业绩不仅仅是一次超预期——它验证了一个与数字美元采用紧密相关的可扩展商业模型。
22%以上的每股收益惊喜指标具有象征意义，但真正的故事在于：
流通增长
交易速度
利润率扩展
机构整合
稳定币不再是实验，而正成为可编程的现金基础设施。
Circle刚刚证明了基础设施可以带来可观的盈利能力。