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加密货币市场再次掀起熟悉的争论：臭名昭著的“上午10点抛售”模式是否终于结束，市场制造商面临的日益增加的法律压力是否才是近期市场稳定的真正原因？在过去的几周里，交易者注意到在美国股市开盘后不久，出现反复的盘中抛售，常常引发止损级联和短期恐慌。但随着比特币、以太坊、狗狗币和GateToken等主要资产的最新反弹，许多人开始质疑这种模式是否发生了结构性变化。

所谓的“上午10点抛售”指的是在美国股市开盘后不久，经常出现的一波卖压。由于加密货币全天交易，流动性动态在华尔街参与者进入市场时常会发生变化。算法交易部门和高频交易公司倾向于在此时重新平衡仓位，有时会引发剧烈的短暂下行波动。散户看到红色蜡烛快速形成，常常将其解读为大型市场制造商的协调操控。

然而，将每次抛售都归因于故意压低价格，过于简化了流动性运作的复杂性。市场制造商提供双向报价，其目标是赚取价差和管理库存风险——不一定是为了操控价格方向。也就是说，当订单薄薄弱且杠杆仓位拥挤时，即使是常规的对冲操作也可能引发夸张的波动。在这种环境下，较小的卖单突发就可能引发连锁清算，放大下跌幅度，强化“模式”。

近年来，全球对数字资产交易行为的监管审查日益加强。

监管机构加大了对透明度、洗盘交易、内部协调以及交易所与流动性提供者之间潜在利益冲突的关注。虽然没有单一的执法行动能直接终结盘中模式，但更广泛的监管氛围可能促使机构投资者采取更为谨慎的行为。在更严格合规要求下运营的公司，往往会减少可能引起不必要关注的激进短期策略。

与此同时，市场结构条件也发生了变化。在最近的调整中，永续合约的未平仓合约大量偏向空头。当太多交易者朝一个方向倾斜时，市场就容易被挤压。我们最近看到的不是典型的上午10点抛售，而是相反的：一次剧烈的上涨清空了空头仓位。这表明，仓位调整，而非单纯的法律担忧，在逆转盘中动态中起到了核心作用。

另一个重要因素是流动性深度。随着加密市场总市值的稳定和现货ETF流入的正常化，订单簿变得更加厚实。更深的流动性减少了突发订单冲击的影响。如果买方需求足够强大，能够吸收早盘的抛售，那么熟悉的“抛售”就根本无法形成。在这种情况下，交易者所认为的“操控结束”实际上可能是供需关系的自然平衡。

值得注意的是，市场在不断演变。被广泛认知的模式往往会失去效力。一旦交易者预期会在上午10点出现下跌，他们就会调整策略——要么提前布局，要么逆势操作。这种行为上的适应本身就可能打破反复出现的盘中波动。市场具有反身性；当足够多的参与者预期相同结果时，这一结果的概率就会发生变化。

那么，上午10点抛售是否真的因为对市场制造商的法律压力而结束了？更细致的答案是，多个因素共同作用。加强的监管审查可能促使流动性提供更为有纪律。仓位失衡已发生变化，潜在的抛售变成了空头挤压。流动性状况改善，抑制了波动性激增。交易者的认知也改变了行为模式。

目前主要币种的反弹表明，市场信心正逐步恢复。是否标志着一个持续的牛市阶段的开始，还是仅仅是一次临时的结构性调整，将取决于未来几周宏观流动性、ETF资金流入和衍生品仓位的变化。

目前可以明确的是：市场比任何单一叙述都更难以预测。

与其只关注所谓的操控，不如纪律严明的交易者关注流动性深度、融资利率、未平仓合约和宏观催化剂。在加密货币中，模式不会因为某一个原因而消失，它们会随着生态系统的演变而不断发展。