迈克尔·布瑞的帕兰蒂尔预测可能偏离了基本面

传说中的投资者迈克尔·布瑞（Michael Burry）最近发表了一篇1万字的分析，认为Palantir Technologies的股价可能会暴跌至每股约46美元——比近期水平暴跌65%。迈克尔·布瑞凭借正确预测2008年次贷危机而建立声誉，因此他的谨慎立场自然引起市场关注。然而，仔细审视Palantir近期的运营业绩表明，他的看空观点忽略了公司真正业务加速的有力证据，值得认真考虑。

重新审视历史担忧：过去的挑战不一定预示未来的表现

迈克尔·布瑞的分析大量关注Palantir过去的亏损。该公司近二十年来一直收入不稳定、亏损严重，并且他认为其会计做法存在疑问——尤其是关于股票补偿占总收入的比例。他提出了关于历史上一次性销售没有带来持续收入的合理观点。

然而，过度关注过去会造成盲点。问题不在于Palantir以前是否遇到困难，而在于公司是否已经实现了根本转变。从传统挑战向可持续盈利的转变，正是可能使历史分析变得过时的转折点。公司确实在变化，关键指标比过去的失误叙事更重要。

迈克尔·布瑞似乎低估的执行故事

Palantir最新的季度业绩展现出与迈克尔·布瑞强调的完全不同的画面。收入达到14亿美元，同比增长70%，连续第十个季度实现加速增长。这种持续性与增长幅度一样重要。

更为关键的是，增长的结构性变化。美国商业部门几乎翻了三倍，达到5.07亿美元，而政府收入增长66%，至5.7亿美元。这种从政府依赖的多元化，解决了传统上对公司的一项批评。

人工智能平台（AIP）推动了前所未有的交易流——仅在本季度就签订了180份合同，价值至少100万美元，其中61份超过了1000万美元。公司总合同价值创纪录，达42.6亿美元，同比增长138%；合同约定的未来收入达42.1亿美元，激增143%。调整后每股收益增长79%，至0.25美元，而软件行业的“40法则”盈利指标达到127%，是分析师认为健康水平的三倍多。

这些都不是边际改善，而是运营卓越的体现，通常能支撑投资者的热情，无论估值怀疑者怎么说。

估值问题：迈克尔·布瑞有合理的观点

公平地说，迈克尔·布瑞对股价估值并非完全错误。以当前盈利的214倍和未来盈利估值的74倍计算，Palantir的估值明显偏高。这在传统指标下确实昂贵，这是一个不争的事实，值得正面面对而非回避。

然而，随着近期发展，情况发生了变化。股价下跌35%已经开始压缩这个倍数，同时盈利在加速——这是估值正常化的理想组合。分析师情绪也发生了显著变化，27位分析师中已有13位给予“买入”或“强烈买入”评级，而一个月前只有6位。

D.A. Davidson的分析团队在审阅了迈克尔·布瑞的完整1万字论点后得出结论，认为其中“没有新的证据或论点”会改变他们的投资观点。他们重申中性评级，目标价为180美元。这表明，即使是持怀疑态度的分析师，也不认为在当前业务动能面前，空头论点具有说服力。

数字对长期轨迹的启示

当一家公司同时实现收入加速增长、客户结构多元化、合同价值创纪录、利润率扩大时，过去的叙事对未来的影响往往变得不那么重要。迈克尔·布瑞的框架强调的是Palantir过去的样子，而非其展现出的新面貌。

数据并不能保证持续成功——执行风险始终存在，科技公司也可能意外失误。但根据近期的运营指标，忽视公司基本面加速的事实，单纯认为其估值过高，似乎低估了企业内部正在发生的转变。

对于投资者而言，基于当前证据的谨慎乐观，比起空头论点更有依据，无论这篇分析由谁撰写。