来自Foresight Ventures的最新研究指出，代币化股票正逐渐成为数字市场中当前实体资产周期的决定性主题。市场市值突破8亿美元，月交易量达18亿美元2026年3月5日，新加坡发布的一份具有里程碑意义的报告中，风险投资公司Foresight Ventures将代币化股权定义为实体资产（RWA）周期中的突破性细分领域。该行业的市值已达到历史新高，约为8亿美元，2025年实现了30倍的年初至今增长。此外，月交易量已攀升至18亿美元，显示出流动性和用户采纳速度的加快。报告指出，代币化股权网络目前支持大约5万个月活跃地址和13万个持有地址，空间正逐步汇聚于潜在的150万亿美元全球股权市场。代币化如何解决传统股市的摩擦研究认为，链上股权工具解决了传统股市的三大结构性失误，包括交易时间限制、地理访问障碍以及经纪商和投资者的高运营成本。通过将股份重新设计为链上代币，平台可以实现对美国股市的持续访问，几乎即时结算。不过，报告也指出，与传统基础设施的整合仍然重要。虽然传统券商模型受限于T+1结算周期，但代币平台通过提供有效的24/7全球访问和自动结算流程，在速度、资本效率和市场覆盖方面实现了显著提升。三种竞争的代币化股权架构Foresight强调了在代币化股权交易体系中争夺主导地位的三种主要架构模型。每种模型在资本效率、监管态度和DeFi的可组合性方面各有侧重，影响着用户体验和平台经济。即时执行模型，由Ondo Finance和CyberAlpha采用，仅在客户订单确认后铸造代币。这种“及时”结构在资本效率方面领先，因为它减少了闲置库存，降低了发行者和做市商的营运资金需求。库存基础的流动性结构库存模型，由xStocks和Backed采用，依赖预先融资的流动性。发行者或做市商持有已购股票的仓储，并立即铸造代币进行销售。此外，该设计使用瑞士法律下的追踪证书，作为债务工具结构，支持更强的DeFi可组合性，具有明确的法律地位。在此模型中，流动性来自仓库库存，而非实时市场购买。尽管如此，这种方式的资本效率低于即时铸币，因为它需要较大的前期股票仓位和主动的库存管理。全股东权益的直接所有权由Securitize和Galaxy Digital等平台采用的直接所有权模型，将代币与公司股权的法律记录直接关联在股东名册上，由转让代理管理。投资者享有完整的股东权益，包括投票权和分红，确保代币持有人与传统股权所有者一致。但报告强调，这些直接所有权的代币仍受严格的转让限制，交易速度较慢。链上可组合性有限，也降低了它们与DeFi协议的整合能力，尽管在法律基础上较为稳固，但在链上金融工程方面的灵活性不足。流动性和许可成为领导地位的双重竞争报告指出，市场竞争已逐步形成所谓的“功能性双寡头”。Ondo Finance占据约53%的市场份额，年化收入估计在3000万至4000万美元之间，主要来自交易差价和管理费。Ondo利用USDon缓冲机制管理赎回流动，缓解T+1结算差距带来的风险。这一财务设计有助于维持有序的流动性，同时保持与即时执行模型相关的高资本效率，许多观察者将其与通过不同结构代币化的股票进行比较。与此同时，Backed和xStocks合计约占23%的市场份额，主要通过监管和结构套利竞争。它们的产品作为追踪证书发行，根据瑞士DLT法案被视为债务工具，常依赖泽西岛的发行实体以支持DeFi应用。传统交易应用也在尝试链上基础设施。例如，Robinhood在Arbitrum上运营一个封闭的代币化生态系统，拥有完整的许可覆盖。然而，这些代币不能提取到外部钱包，缺乏DeFi的可组合性，基本上与更广泛的链上资本市场隔离。监管超越技术成为核心护城河报告的核心观点是，这一领域的竞争优势已不再主要依赖技术。相反，监管工程和许可组合已成为最持久的护城河，尤其是对于旨在连接美国证券市场与全球加密流动性的平台。构建跨境许可堆栈，包括美国经纪-交易商和另类交易系统注册、欧盟MiCA护照、以及离岸SPV发行，已成为长期竞争力的关键。Foresight指出，Ondo的结构——由英属维尔京群岛（BVI）发行人、Oasis Pro作为美国经纪-交易商/ATS，以及BX Digital负责瑞士的欧盟护照——正逐渐成为此类方案的标杆。此外，研究强调，最优秀的加密法律工程师也逐渐成为产品策略师。美国合规要求经纪-交易商、ATS和转让代理注册，而欧盟的分销依赖于MiCA和MiFID II的护照。离岸地区如BVI和泽西岛则被用来发行特殊目的实体（SPV），连接不同的监管体系。“组建全球许可堆栈需要数年时间。这也是早期进入者的防御壁垒，”Foresight的一位合伙人指出，强调代币化股票的监管已成为关键的战略战场。代币化股票的三难困境与市场演变Foresight提出了一个结构性三难困境，目前限制着平台设计。报告指出，项目在任何时间只能优化两个属性：流动性与速度、监管安全与股东权益，或深度DeFi的可组合性。然而，解决这一三难困境被视为行业下一阶段发展的核心挑战。行业已开始分化为两条战略路径：一种是基于DTCC整合的渐进式效率提升，另一种是专注于直接链上发行、完全去中介化的革命性路径。在渐进路径上，现有企业通过将链上代币与传统结算体系连接，追求更好的速度和访问能力，而不放弃现有基础设施。相反，革命路径旨在在公共区块链上原生重建股权市场，优先考虑可编程所有权和可组合性，而非与现有市场基础设施的连续性。效率“全方位”与价值主张报告将代币化视为解决传统金融（TradFi）固有摩擦点的针对性方案，提出了“效率三重威胁”的价值主张，包括延长交易时间、全球可达性和跨零售与机构的资本效率。具体而言，代币平台通过持续的链上流动性实现有效的24×5交易，突破传统市场的地理限制。此外，较低的运营成本和门槛降低，使得小型投资者和新兴市场参与者能够接触到此前难以触及的美国股权。在此框架下，作者认为，代币化股票市场正逐步迎来机构投资者的参与。8亿美元的市值、30倍的年初至今增长以及18亿美元的月交易量，成为行业成熟度和扩展潜力的明显证据。三种架构模型的详细比较Foresight的比较分析重新审视了三大模型，重点关注机制、法律结构和流动性来源。此部分强调，设计选择决定了速度、监管确定性和可组合性之间的权衡。库存模型（xStocks、Backed）依赖预先融资的流动性池。发行者或做市商先购买并仓储股票，然后立即铸造代币进行销售。结算速度快，因为链上转账发生在已有库存基础上，但资本效率较低。在法律层面，这些产品被结构化为追踪证书或债务工具，流动性来自做市商的仓库仓位。这种结构支持强大的DeFi整合，因为债务结构比完整股权表示更易于接入现有协议。即时执行模型（Ondo、CyberAlpha）采用“及时”流动性。股票购买和代币铸造仅在客户订单确认后进行，紧密匹配需求。尽管传统市场的T+1时间表可能导致结算延迟，但整体资本效率仍然较高。这些产品通常使用与股权相关的法律结构，流动性直接来自传统股市。许多分析师预计，如果当前市场份额和收入持续增长，Ondo的代币化股票基础设施将继续扩大。直接所有权模型（Securitize、Galaxy Digital）采取不同路径。代币代表法律股权，所有权由授权的转让代理记录在公司股东名册上。这提供了完整的股东权益，包括投票和分红，但转让控制严格。因此，交易速度较慢，DeFi的可组合性也更有限。不过，对于一些机构投资者来说，与现有公司治理和证券法的更好契合，可能胜过链上灵活性的不足。关键结论与行业展望研究总结指出，代币化股票已超越早期试验，成为具有机构相关性的资产类别。约8亿美元的市值、30倍的年度增长和每月18亿美元的交易量，集体表明该细分市场正逐步走向成熟。此外，从商业角度看，即时执行模型目前似乎占据优势，原因在于其资本效率和缺乏主要库存瓶颈。然而，竞争优势现在更多依赖于许可堆栈的组建和监管工程，而非纯粹的技术创新，平台正竞相搭建连接美国资产与欧盟及离岸市场的桥梁。展望未来，报告将未来十年视为一个过渡期，代币化股票将从小众产品演变为全球资本市场的核心组成部分。成功的关键在于解决代币化股票的三难困境，同时应对复杂的跨境监管环境，早期进入者希望在他们旨在变革的150万亿美元股权市场中占据一席之地。
Foresight Ventures 探索代币化股票和新监管中的 $150 万亿机遇
来自Foresight Ventures的最新研究指出，代币化股票正逐渐成为数字市场中当前实体资产周期的决定性主题。
市场市值突破8亿美元，月交易量达18亿美元
2026年3月5日，新加坡发布的一份具有里程碑意义的报告中，风险投资公司Foresight Ventures将代币化股权定义为实体资产（RWA）周期中的突破性细分领域。该行业的市值已达到历史新高，约为8亿美元，2025年实现了30倍的年初至今增长。
此外，月交易量已攀升至18亿美元，显示出流动性和用户采纳速度的加快。报告指出，代币化股权网络目前支持大约5万个月活跃地址和13万个持有地址，空间正逐步汇聚于潜在的150万亿美元全球股权市场。
代币化如何解决传统股市的摩擦
研究认为，链上股权工具解决了传统股市的三大结构性失误，包括交易时间限制、地理访问障碍以及经纪商和投资者的高运营成本。通过将股份重新设计为链上代币，平台可以实现对美国股市的持续访问，几乎即时结算。
不过，报告也指出，与传统基础设施的整合仍然重要。虽然传统券商模型受限于T+1结算周期，但代币平台通过提供有效的24/7全球访问和自动结算流程，在速度、资本效率和市场覆盖方面实现了显著提升。
三种竞争的代币化股权架构
Foresight强调了在代币化股权交易体系中争夺主导地位的三种主要架构模型。每种模型在资本效率、监管态度和DeFi的可组合性方面各有侧重，影响着用户体验和平台经济。
即时执行模型，由Ondo Finance和CyberAlpha采用，仅在客户订单确认后铸造代币。这种“及时”结构在资本效率方面领先，因为它减少了闲置库存，降低了发行者和做市商的营运资金需求。
库存基础的流动性结构
库存模型，由xStocks和Backed采用，依赖预先融资的流动性。发行者或做市商持有已购股票的仓储，并立即铸造代币进行销售。此外，该设计使用瑞士法律下的追踪证书，作为债务工具结构，支持更强的DeFi可组合性，具有明确的法律地位。
在此模型中，流动性来自仓库库存，而非实时市场购买。尽管如此，这种方式的资本效率低于即时铸币，因为它需要较大的前期股票仓位和主动的库存管理。
全股东权益的直接所有权
由Securitize和Galaxy Digital等平台采用的直接所有权模型，将代币与公司股权的法律记录直接关联在股东名册上，由转让代理管理。投资者享有完整的股东权益，包括投票权和分红，确保代币持有人与传统股权所有者一致。
但报告强调，这些直接所有权的代币仍受严格的转让限制，交易速度较慢。链上可组合性有限，也降低了它们与DeFi协议的整合能力，尽管在法律基础上较为稳固，但在链上金融工程方面的灵活性不足。
流动性和许可成为领导地位的双重竞争
报告指出，市场竞争已逐步形成所谓的“功能性双寡头”。Ondo Finance占据约53%的市场份额，年化收入估计在3000万至4000万美元之间，主要来自交易差价和管理费。
Ondo利用USDon缓冲机制管理赎回流动，缓解T+1结算差距带来的风险。这一财务设计有助于维持有序的流动性，同时保持与即时执行模型相关的高资本效率，许多观察者将其与通过不同结构代币化的股票进行比较。
与此同时，Backed和xStocks合计约占23%的市场份额，主要通过监管和结构套利竞争。它们的产品作为追踪证书发行，根据瑞士DLT法案被视为债务工具，常依赖泽西岛的发行实体以支持DeFi应用。
传统交易应用也在尝试链上基础设施。例如，Robinhood在Arbitrum上运营一个封闭的代币化生态系统，拥有完整的许可覆盖。然而，这些代币不能提取到外部钱包，缺乏DeFi的可组合性，基本上与更广泛的链上资本市场隔离。
监管超越技术成为核心护城河
报告的核心观点是，这一领域的竞争优势已不再主要依赖技术。相反，监管工程和许可组合已成为最持久的护城河，尤其是对于旨在连接美国证券市场与全球加密流动性的平台。
构建跨境许可堆栈，包括美国经纪-交易商和另类交易系统注册、欧盟MiCA护照、以及离岸SPV发行，已成为长期竞争力的关键。Foresight指出，Ondo的结构——由英属维尔京群岛（BVI）发行人、Oasis Pro作为美国经纪-交易商/ATS，以及BX Digital负责瑞士的欧盟护照——正逐渐成为此类方案的标杆。
此外，研究强调，最优秀的加密法律工程师也逐渐成为产品策略师。美国合规要求经纪-交易商、ATS和转让代理注册，而欧盟的分销依赖于MiCA和MiFID II的护照。离岸地区如BVI和泽西岛则被用来发行特殊目的实体（SPV），连接不同的监管体系。
“组建全球许可堆栈需要数年时间。这也是早期进入者的防御壁垒，”Foresight的一位合伙人指出，强调代币化股票的监管已成为关键的战略战场。
代币化股票的三难困境与市场演变
Foresight提出了一个结构性三难困境，目前限制着平台设计。报告指出，项目在任何时间只能优化两个属性：流动性与速度、监管安全与股东权益，或深度DeFi的可组合性。
然而，解决这一三难困境被视为行业下一阶段发展的核心挑战。行业已开始分化为两条战略路径：一种是基于DTCC整合的渐进式效率提升，另一种是专注于直接链上发行、完全去中介化的革命性路径。
在渐进路径上，现有企业通过将链上代币与传统结算体系连接，追求更好的速度和访问能力，而不放弃现有基础设施。相反，革命路径旨在在公共区块链上原生重建股权市场，优先考虑可编程所有权和可组合性，而非与现有市场基础设施的连续性。
效率“全方位”与价值主张
报告将代币化视为解决传统金融（TradFi）固有摩擦点的针对性方案，提出了“效率三重威胁”的价值主张，包括延长交易时间、全球可达性和跨零售与机构的资本效率。
具体而言，代币平台通过持续的链上流动性实现有效的24×5交易，突破传统市场的地理限制。此外，较低的运营成本和门槛降低，使得小型投资者和新兴市场参与者能够接触到此前难以触及的美国股权。
在此框架下，作者认为，代币化股票市场正逐步迎来机构投资者的参与。8亿美元的市值、30倍的年初至今增长以及18亿美元的月交易量，成为行业成熟度和扩展潜力的明显证据。
三种架构模型的详细比较
Foresight的比较分析重新审视了三大模型，重点关注机制、法律结构和流动性来源。此部分强调，设计选择决定了速度、监管确定性和可组合性之间的权衡。
库存模型（xStocks、Backed）依赖预先融资的流动性池。发行者或做市商先购买并仓储股票，然后立即铸造代币进行销售。结算速度快，因为链上转账发生在已有库存基础上，但资本效率较低。
在法律层面，这些产品被结构化为追踪证书或债务工具，流动性来自做市商的仓库仓位。这种结构支持强大的DeFi整合，因为债务结构比完整股权表示更易于接入现有协议。
即时执行模型（Ondo、CyberAlpha）采用“及时”流动性。股票购买和代币铸造仅在客户订单确认后进行，紧密匹配需求。尽管传统市场的T+1时间表可能导致结算延迟，但整体资本效率仍然较高。
这些产品通常使用与股权相关的法律结构，流动性直接来自传统股市。许多分析师预计，如果当前市场份额和收入持续增长，Ondo的代币化股票基础设施将继续扩大。
直接所有权模型（Securitize、Galaxy Digital）采取不同路径。代币代表法律股权，所有权由授权的转让代理记录在公司股东名册上。这提供了完整的股东权益，包括投票和分红，但转让控制严格。
因此，交易速度较慢，DeFi的可组合性也更有限。不过，对于一些机构投资者来说，与现有公司治理和证券法的更好契合，可能胜过链上灵活性的不足。
关键结论与行业展望
研究总结指出，代币化股票已超越早期试验，成为具有机构相关性的资产类别。约8亿美元的市值、30倍的年度增长和每月18亿美元的交易量，集体表明该细分市场正逐步走向成熟。
此外，从商业角度看，即时执行模型目前似乎占据优势，原因在于其资本效率和缺乏主要库存瓶颈。然而，竞争优势现在更多依赖于许可堆栈的组建和监管工程，而非纯粹的技术创新，平台正竞相搭建连接美国资产与欧盟及离岸市场的桥梁。
展望未来，报告将未来十年视为一个过渡期，代币化股票将从小众产品演变为全球资本市场的核心组成部分。成功的关键在于解决代币化股票的三难困境，同时应对复杂的跨境监管环境，早期进入者希望在他们旨在变革的150万亿美元股权市场中占据一席之地。