الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise: وداعًا لتخصيص 1%، بيتكوين تمر بلحظة «الاكتتاب العام» الخاصة بها

العنوان الأصلي: أيام تخصيص 1% من البيتكوين قد انتهت

المؤلف الأصلي: مات هوجان

المصدر الأصلي:

إعادة نشر: Mars Finance

تشير تقلبات بيتكوين العرضية بالضبط إلى أن «لحظة الطرح العام الأولي» قد حانت. لماذا يعني ذلك زيادة نسبة تخصيص الأصول؟ الإجابة كما يلي.

في المقالة التي نشرها يوردي فيسر مؤخرًا، تم تناول قضية رئيسية: على الرغم من أن الأخبار الإيجابية تتوالى - تدفقات قوية من صناديق ETF، تقدم ملحوظ في التنظيم، وزيادة مستمرة في الطلب من المؤسسات - إلا أن تداول البيتكوين لا يزال محبطًا حيث علق في نطاق ضيق.

يعتقد فيسر أن البيتكوين تمر بـ “إدراج عام صامت”، حيث تتحول من “مفهوم خيالي” إلى “حالة نجاح سائدة”. وأشار إلى أنه في العادة، تمر الأسهم بفترة من التحرك الجانبي تتراوح بين 6 إلى 18 شهرًا قبل أن تبدأ في الارتفاع.

على سبيل المثال، فيسبوك (الذي أصبح الآن ميتا). في 12 مايو 2012، تم إدراج فيسبوك بسعر 38 دولارًا للسهم. بعد ذلك، لأكثر من عام، ظل سعر سهمه يتأرجح بين الاستقرار والانخفاض، ولم يتمكن لمدة 15 شهرًا من تجاوز سعر الطرح العام الأولي البالغ 38 دولارًا. كما أظهرت شركات التكنولوجيا الناشئة الأخرى مثل جوجل، اتجاهات مماثلة في بداية إدراجها.

قال فيسر إن التماسك الجانبي لا يعني بالضرورة أن هناك مشكلة في الأصل الأساسي. وغالبًا ما يحدث هذا الوضع لأن المؤسسين والموظفين الأوائل يختارون “تحقيق الأرباح والخروج”. المستثمرون الذين راهنوا بجرأة عند بدء عمل تجاري في مرحلة عالية من المخاطر، قد جنيوا الآن عوائد تصل إلى مئات الأضعاف، ومن الطبيعي أن يرغبوا في تأمين أرباحهم. وعملية بيع الداخلين واستيعاب المستثمرين المؤسسيين تستغرق وقتًا - فقط عندما يصل هذا التحويل للأسهم (أو الأصول) إلى نوع من التوازن، يمكن أن يبدأ سعر الأصل الأساسي في إعادة فتح مسار الارتفاع.

أشار فيسر إلى أن وضع البيتكوين الحالي مشابه للغاية للحالة المذكورة أعلاه. أولئك الذين استثمروا في البيتكوين عندما كان سعره 1 دولار، 10 دولارات، 100 دولار، أو حتى 1000 دولار، يمتلكون اليوم ثروة كافية لتجاوز الأجيال. اليوم، أصبحت البيتكوين “تدخل التيار الرئيسي” - تم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في بورصة نيويورك، وقامت الشركات الكبرى بإدراجها كأصول احتياطية، ودخلت صناديق الثروة السيادية في السوق - وأخيرًا، حظي هؤلاء المستثمرون الأوائل بفرصة لتحقيق أرباحهم.

هذا يستحق الاحتفال! لقد تم مكافأة صبرهم أخيرًا. قبل خمس سنوات، إذا قام شخص ما ببيع بيتكوين بقيمة مليار دولار، كان من المرجح أن يتسبب ذلك في فوضى في السوق بأكملها؛ ولكن اليوم، أصبح لدى السوق مجموعة متنوعة كافية من المشترين وحجم تداول كافٍ يمكنه استيعاب مثل هذه المعاملات الكبيرة بشكل أكثر سلاسة.

من المهم أن نلاحظ أن تفسير البيانات على السلسلة حول “من يقوم بالبيع” ليس موحدًا، لذلك فإن تحليل فيسر هو مجرد أحد العوامل التي تؤثر على اتجاه السوق حاليًا. ولكن هذه العوامل حاسمة، والتفكير في معناها لسوق المستقبل بلا شك له قيمة مهمة.

فيما يلي استنتاجان رئيسيان استخلصتهما من هذه المقالة.

الاستنتاج الأول: الآفاق طويلة الأجل متفائلة للغاية

شعر العديد من مستثمري العملات المشفرة بالإحباط بعد قراءة مقالة فيسر: “هل كان الرواد الأوائل يبيعون البيتكوين للمؤسسات! هل يعرفون شيئًا لا نعرفه؟”

هذا التفسير خاطئ تمامًا.

إن بيع المستثمرين الأوائل لا يعني “نهاية دورة حياة” الأصل، بل يمثل فقط دخول الأصل إلى مرحلة جديدة.

خذ Facebook كمثال آخر. من المؤكد أن سعر سهمه ظل متداولًا تحت مستوى 38 دولارًا لمدة عام بعد الاكتتاب العام، ولكن اليوم وصل سعر سهمه إلى 637 دولارًا، بزيادة قدرها 1576% عن سعر الاكتتاب. إذا كان بإمكاني العودة إلى عام 2012، فسأكون على استعداد لشراء جميع أسهم Facebook بسعر 38 دولارًا للسهم.

بالطبع، إذا تم الاستثمار في المرحلة A من تمويل فيسبوك، فقد تكون العوائد أعلى بكثير - لكن المخاطر التي كان يتعين تحملها في ذلك الوقت كانت أكبر بكثير من بعد الاكتتاب العام.

البيتكوين اليوم هو كذلك. في المستقبل، قد تقل احتمالية تحقيق البيتكوين لعوائد تصل إلى مئة ضعف في السنة، ولكن بمجرد انتهاء “مرحلة توزيع الأصول”، لا يزال لديه مساحة كبيرة للارتفاع. كما أشارت Bitwise في تقريرها عن “افتراضات سوق رأس المال طويل الأجل للبيتكوين”، نعتقد أن البيتكوين سيصل إلى 1,300,000 دولار لكل قطعة بحلول عام 2035، وأعتقد شخصيا أن هذا التوقع لا يزال متحفظاً.

بالإضافة إلى ذلك، أود أن أضيف نقطة: هناك فرق رئيسي بين السوق بعد أن قام كبار الشخصيات ببيع البيتكوين والسوق بعد IPO الشركات. بعد أن تكمل الشركات IPO، لا يزال يتعين عليها دعم سعر السهم من خلال النمو المستمر - لا يمكن لفيسبوك أن ترتفع من 38 دولارًا مباشرة إلى 637 دولارًا، لأن لديها في ذلك الوقت عائدات وأرباح غير كافية لدعم مثل هذه الزيادة، ويجب عليها تحقيق النمو تدريجيًا من خلال توسيع الإيرادات، وتطوير أعمال جديدة، وتعزيز الهواتف المحمولة، وما إلى ذلك، ولا يزال هناك مخاطر في هذه العملية.

لكن البيتكوين ليس كذلك. بمجرد أن ينتهي الرواد الأوائل من عملية البيع، لن يحتاج البيتكوين إلى “فعل أي شيء” - الشرط الوحيد اللازم للنمو من القيمة السوقية الحالية البالغة 2.5 تريليون دولار إلى حجم القيمة السوقية للذهب البالغ 25 تريليون دولار هو “الحصول على اعتراف واسع النطاق”.

أنا لا أقول إن هذه العملية ستكتمل بين عشية وضحاها، لكنها من المحتمل أن تكون أسرع من دورة ارتفاع سعر سهم فيسبوك.

من منظور طويل الأجل، فإن تقلبات البيتكوين العرضية هي في الواقع “فرصة موهوبة”. من وجهة نظري، هذه فرصة جيدة لتعزيز الحيازات قبل أن يبدأ البيتكوين في الارتفاع مرة أخرى.

الخلاصة الثانية: عصر تخصيص 1% لبيتكوين قد انتهى بالفعل

كما ذكر فيسر في مقاله، فإن الشركات التي أكملت الاكتتاب العام الأولي (IPO) تحمل مخاطر أقل بكثير مقارنةً بمرحلة بدء التشغيل. توزيع الأسهم لديها أكثر شمولاً، وتخضع لمزيد من التدقيق التنظيمي، ولديها فرص أكبر للتنوع في الأعمال. الاستثمار في Facebook بعد الاكتتاب العام الأولي هو أقل بكثير من الاستثمار في شركة ناشئة تم تأسيسها على يد طلاب دراسات جامعية وتعمل من مكتب في منزل للحفلات في بالو ألتو (المنطقة المركزية لوادي السيليكون).

الوضع الحالي للبيتكوين هو نفسه. مع تحول حاملي البيتكوين من “هواة في المراحل المبكرة” إلى “مستثمرين مؤسسيين”، بالإضافة إلى نضوج تقنيتها، لم يعد البيتكوين اليوم يواجه “مخاطر وجودية” كما كان قبل عشر سنوات، بل أصبح فئة أصول ناضجة. يمكن رؤية هذا بوضوح من تقلبات البيتكوين - منذ بدء تداول ETF البيتكوين في يناير 2024، انخفضت تقلباته بشكل كبير.

تقلبات تاريخ البيتكوين

هذا التغيير يحمل رسالة مهمة للمستثمرين: في المستقبل، قد تنخفض عوائد البيتكوين قليلاً، ولكن تقلباتها ستنخفض بشكل كبير. كمخصص للأصول، فإن اختياري في مواجهة هذا التغيير لن يكون “بيع” - فبعد كل شيء، نتوقع أنه على مدى السنوات العشر القادمة، سيكون البيتكوين واحدًا من أفضل فئات الأصول أداءً على مستوى العالم - بل سأختار “زيادة الحيازة”.

بعبارة أخرى، انخفاض التقلب يعني “أن المخاطر المرتبطة بامتلاك المزيد من هذا الأصل أقل.”

أثبتت مقالة فيسر ظاهرة كنا قد لاحظناها منذ فترة طويلة: خلال الأشهر القليلة الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين الماليين والمؤسسات والمستثمرين المحترفين الآخرين، واكتشفت اتجاهًا واضحًا - إن عصر تخصيص 1% في البيتكوين قد انتهى. بدأ عدد متزايد من المستثمرين يعتقدون أن نسبة 5% يجب أن تكون “نقطة انطلاق”.

بيتكوين تمر بلحظة “الاكتتاب العام” الخاصة بها. إذا كانت التاريخ مرشدًا لنا، يجب علينا أن نستقبل هذا العصر الجديد من خلال “زيادة المراكز”.