بيتر شيف ومايكل سيلور يتصاعدان في الجدال: استراتيجية البيتكوين الوحيدة تُعتبر "احتيال"، والمناظرة العامة على وشك الانطلاق

في 16 نوفمبر 2025، انتقد مؤيد الذهب الشهير، الاقتصادي بيتر شيف، علنًا استراتيجية شركة مايكل سايلور الوحيدة المتعلقة ببيتكوين بأنها “احتيال”، وتنبأ بأن الشركة “ستفلس في النهاية”.

قدم شيف تحديًا علنيًا لسيلور، مقترحًا مواجهة مباشرة خلال أسبوع blockchain في دبي في ديسمبر. في الوقت نفسه، انخفض سهم Strategy بنسبة تقارب 30% خلال الشهر، وانخفض سعر بيتكوين دون دعم 95000 دولار، مما يزيد من القلق في السوق بشأن الشركات التي تمتلك مراكز بيتكوين ذات الرافعة المالية العالية.

بيتكوين النقاء مقابل معركة القرن لعشاق الذهب

بيتر شيف يواصل هجومه على منصة التواصل الاجتماعي X، موجهًا أصابع الاتهام نحو استراتيجية (MSTR) بأنها قائمة على أساس من الاحتيال. كتب في منشور له بتاريخ 16 نوفمبر: “نموذج أعمال MSTR بالكامل هو احتيال، بغض النظر عما يحدث لبيتكوين، أعتقد أن MSTR ستفلس في النهاية.” أثارت هذه التصريحات الحادة ضجة كبيرة في مجتمع التشفير، ودخل العديد من الشخصيات المعروفة في الجدل.

جوهر انتقادات شيف يكمن في نموذج تمويل استراتيجية. أشار إلى أن الشركة تعتمد على صناديق ذات عائدات لشراء أسهمها الممتازة “ذات العائد المرتفع”، لكن هذه العوائد “لن تُدفع عمليًا أبدًا”. وفقًا لتحليل شيف، ستجد استراتيجية في النهاية أنها غير قادرة على إصدار المزيد من الديون، مما يؤدي إلى “دوامة الموت”. وأكد بشكل خاص: “تُدفع الأرباح فقط عندما تقرر MSTR الإعلان عنها، ولكن لا يوجد مطلب على MSTR أن تعلن عن الأرباح، وعدم الإعلان عنها لن يُعاقب. الأرباح غير المعلنة لن تتراكم، وستضيع إلى الأبد.”

وجهات نظر الأطراف المتنازعة والنقاط الخلافية الرئيسية

وجهة نظر بيتر شيف: نموذج الأعمال الاستراتيجي هو “احتيال”، وستفلس الشركة حتماً.

موقف مايكل سايلور: مكانة بيتكوين كخزان قيمة لا يمكن زعزعتها

تحدي المناظرة: مواجهة مباشرة خلال أسبوع Blockchain في دبي Binance

استراتيجية أداء سعر السهم: انخفض بنسبة 30% خلال الشهر، وانخفض بنسبة 19% خلال 5 أيام

سعر البيتكوين: الحالي 95384 دولار، أدنى مستوى في الآونة الأخيرة 92890 دولار

النزاع الرئيسي: بيتكوين مقابل الذهب كوسيلة لتخزين القيمة

الأداء التاريخي: ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 98.7% هذا العام، بينما ارتفع سعر الذهب بنسبة 92-93%

تحليل مخاطر نموذج الأعمال الاستراتيجي

هيكل التمويل لشركة Strategy يختلف تمامًا عن الشركات التقليدية. قامت الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة، ثم استخدمت كل ذلك لشراء بيتكوين. كانت هذه الاستراتيجية “كل شيء في بيتكوين” مذهلة في سوق الثور - إذا اعتبرنا من عام 2020 عندما بدأت الشركة شراء بيتكوين، فقد ارتفع سعر سهم Strategy بأكثر من 1500%، متجاوزًا بكثير أداء مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.

ومع ذلك، فإن هشاشة هذا النموذج تظهر بوضوح في سوق الهبوط. عندما انخفض سعر البيتكوين من ذروة 126000 دولار إلى حوالي 95000 دولار الحالي، تراجعت أسعار أسهم Strategy بأكثر من البيتكوين نفسه، مما يدل على تأثير الرفع المالي. والأهم من ذلك، فإن التحركات الأخيرة للشركة لنقل كميات كبيرة من البيتكوين إلى CEX الرئيسي أثارت قلق السوق، على الرغم من أن التفسير الرسمي هو الحاجة للتشغيل، إلا أن المستثمرين يشعرون بالقلق من أن هذا قد يشير إلى خطة محتملة للتقليص.

من منظور المحاسبة، تقوم استراتيجية بتقرير كمية البيتكوين المحتفظ بها بالقيمة العادلة، ويتم إدراج الأرباح غير المحققة مباشرة في حقوق الملكية، ورغم أن هذه المعالجة تقلل من تقلبات الأرباح، إلا أنها لا تغير التأثير المباشر لتقلبات سعر البيتكوين على القيمة السوقية للشركة. إذا استمر انخفاض البيتكوين، قد تواجه الشركة خطر نقص الضمانات، خاصة بالنظر إلى هيكل ديونها.

بيتكوين وصراع قيمة التخزين مع الذهب

جوهر الجدال بين شيف وسيلور هو تصادم فلسفتين لتخزين القيمة. يمثل شيف وجهة نظر المعادن الثمينة التقليدية، حيث يعتقد أن تاريخ الذهب الذي يمتد ل5000 عام يمنحه استقرارًا لا يمكن استبداله؛ بينما يؤكد سيلور أن خصائص بيتكوين الرقمية والقابلة للبرمجة تجعلها وسيلة قيمة أفضل في عصر المعلومات.

من حيث الأداء الفعلي، فإن بيتكوين تتفوق حقًا بشكل كبير من حيث العائدات. منذ أن بدأت الشركة شراء بيتكوين في أغسطس 2020، زادت قيمتها السوقية من 1.5 مليار دولار إلى ما يقرب من 90 مليار دولار، في حين أن سعر الذهب ارتفع بحوالي 40٪ خلال نفس الفترة. هذا الفارق الشاسع جذب العديد من المقلدين، بما في ذلك Metaplanet اليابانية والعديد من الشركات الأمريكية المدرجة.

ومع ذلك، فإن مقارنة التقلبات تقدم صورة مختلفة. لقد شهدت البيتكوين ثلاث عمليات تصحيح تجاوزت 20% في عام 2025، بينما لم تتجاوز أكبر تراجعات الذهب 10%. بالنسبة للمستثمرين الذين يكرهون المخاطر، فإن هذا الاختلاف في الاستقرار أمر بالغ الأهمية، خاصة عند النظر في إدارة المخاطر الإجمالية للمحفظة.

ردود فعل السوق وتباين المواقف المؤسسية

سوق المال رد فعل قوي على هذه المعركة الجدلية. انخفض سعر سهم Strategy بنسبة 30% خلال الشهر، وهو أداء يتخلف بشكل كبير عن انخفاض بيتكوين نفسه، مما يظهر أن المستثمرين يعيدون تقييم مخاطر الشركات التي تمتلك عملات بيتكوين ذات الرافعة المالية العالية. تظهر بيانات سوق الخيارات أن حجم العقود المفتوحة لخيارات البيع لـ MSTR قد ارتفع بشكل حاد، مما يشير إلى زيادة ملحوظة في الطلب على الحماية.

تظهر مواقف المستثمرين المؤسسيين تباينًا واضحًا. تواصل الشركات مثل Ark Invest، التي تتوقع مستقبلًا إيجابيًا، زيادة حيازتها من أسهم Strategy، حيث تعتبر أن القيمة طويلة الأجل لحيازات الشركة من بيتكوين مُقَدَّرة بأقل من قيمتها الحقيقية؛ بينما بدأ المستثمرون التقليديون في تقليص حيازاتهم، مقلقين من أن مخاطر الرفع المالي ستتضخم في بيئة رفع أسعار الفائدة. يعكس هذا التباين إعادة تقييم القيم التي لا مفر منها خلال عملية نضوج سوق التشفير.

المجتمع المشفر ليس متجانسًا أيضًا. على الرغم من أن معظم الناس يدعمون رؤية سايلور لبيتكوين، إلا أن بعض الأصوات تنتقد الرفع المالي المفرط لاستراتيجية قد يؤدي إلى مخاطر نظامية على整个 القطاع. خصوصًا عندما يصل حجم الشركة إلى 90 مليار دولار، فإن تأثير العدوى المحتمل من انهيارها لا يمكن تجاهله.

مراجعة الصراعات التاريخية وتأثيرها على السوق

لم تكن النقاشات بين شيف ومجتمع العملات المشفرة جديدة. في عام 2023، تحدى أيضًا مؤسس بينانس CZ للقيام بمناظرة “الذهب المميز مقابل بيتكوين”، حيث أجاب CZ “لديه مزاج للقبول”. على الرغم من أن هذه المناظرات العامة غالبًا ما تحمل طابعًا تسويقيًا، إلا أنها تدفع السوق للتفكير بعمق في الأصول الرقمية مقابل تخزين القيمة التقليدي.

من خلال البيانات التاريخية، يظهر أن النزاعات العامة المشابهة غالبًا ما تؤثر على مشاعر السوق على المدى القصير، ولكن لا يزال السعر على المدى الطويل مدفوعًا بالعوامل الأساسية. خلال فترة النزاع بين شيف وCZ في عام 2023، كان سعر بيتكوين يتأرجح بين 28000-32000 دولار، وبعد فترة وجيزة من انتهاء النزاع، بدأ في الارتفاع إلى أكثر من 50000 دولار.

من الجدير بالذكر أن سجلات توقعات شيف متباينة. لقد توقع بشكل صحيح أزمة المالية لعام 2008، ولكنه أخطأ عدة مرات في مجال البيتكوين - حيث قال في عام 2017 أن البيتكوين ستصل إلى الصفر، وتنبأ بانهيار في عام 2020، بينما في الواقع ارتفع البيتكوين أكثر من 10 مرات منذ ذلك الحين. هذه السجلات تضعف مصداقية انتقاداته، ولكن لا ينبغي تجاهل تحذيراته من المخاطر بشكل كامل.

إشارات الاستثمار وإدارة المخاطر

بالنسبة للمستثمرين العاديين، توفر هذه المناظرة إلهامًا هامًا. أولاً، من الضروري فهم المنطق الأساسي لاستثمار الأصول - بيتكوين هو بروتوكول لامركزي، بينما Strategy هي شركة مركزية، وخصائص المخاطر بينهما مختلفة تمامًا. الاستثمار المباشر في بيتكوين يتجنب مخاطر الشركة المحددة، بينما يوفر الاستثمار في MSTR تعرضًا للبيتكوين مع استخدام الرافعة المالية.

ثانياً، يجب أن تصبح إدارة المخاطر الاعتبار الأساسي. بغض النظر عن مدى تفاؤلك ببيتكوين، فإن الرفع المفرط هو لعبة خطيرة. يُوصى بأن يتحكم المستثمرون في تخصيص أسهم MSTR أو شركات مشابهة بنسبة لا تتجاوز 5% من المحفظة الاستثمارية، وأن يضعوا حدوداً صارمة للتوقف عن الخسارة. يجب أيضاً تحديد نسبة الاستثمار المباشر في بيتكوين، وعادة ما يُنصح أن تكون بين 1-10% من إجمالي الأصول.

أخيرًا، تظل اللامركزية مبدأً خالدًا. ليس الذهب وبيتكوين بدائل حتمية، فقد يظهران أداءً مختلفًا في بيئات السوق المختلفة. إن إدراج كلاهما في محفظة استثمارية، مع الأسهم والسندات التقليدية، قد يوفر عوائد طويلة الأجل أكثر استقرارًا.

البيئة التنظيمية وتطور الصناعة

تحدثت هذه المناقشة في ظل سياق متزايد من التنظيمات الصارمة. تواصل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية اتخاذ موقف صارم تجاه شركات التشفير، بينما تعزز لجنة مراقبة المحاسبة للشركات العامة (PCAOB) من متطلبات تدقيق حيازة الشركات من العملات المشفرة. تجعل هذه البيئة عمليات شركات مثل Strategy تواجه المزيد من التدقيق.

من منظور تطور الصناعة، تستثمر بيتكوين من الاتجاه العدواني إلى الاتجاه السائد. لقد جمعت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين من عمالقة إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock أكثر من 80 مليار دولار من الأصول، مما يوفر للمستثمرين تعرضاً أكثر أماناً. قد يضعف هذا التطور الوضع الفريد لاستراتيجية، حيث يمكن للمستثمرين الآن الحصول على تعرض بيتكوين من خلال قنوات متعددة.

على المدى الطويل، قد تجد البيتكوين والذهب طريقهما للتعايش. الذهب، كخدمة لتخزين القيمة المادية، يلبي احتياجات معينة، بينما البيتكوين، كخدمة لتخزين القيمة الرقمية، يلبي سيناريوهات مختلفة. إن وجود كلاهما في محفظة الاستثمارات، بدلاً من اختيار أحدهما أو الآخر، قد يتماشى مع مبادئ التوزيع العقلاني.

آفاق السوق

عندما يتواجه حماة الذهب مع مبشري البيتكوين مرة أخرى، وعندما يتم وصف شركة بقيمة سوقية تبلغ 90 مليار دولار بأنها “احتيال”، نشهد ليس فقط تصادم وجهات نظر فردية، بل أيضًا تجسيدًا لتغير نماذج تخزين القيمة. تحذيرات شيف تذكرنا بخطورة الرافعة المالية، ورؤية سايلور تعرض قوة الإيمان. في التوتر الأبدي بين الابتكار والمخاطر، ربما تكون الحكمة الحقيقية ليست في اختيار موقف، بل في فهم المنطق الداخلي لمختلف الأصول، ومن ثم بناء محفظة استثمارية resilient - بعد كل شيء، في الأسواق المالية، البقاء أهم من أن تكون على حق.