انخفض الدولار مقابل الدولار التايواني بنسبة 1.15%! البنك المركزي يتوصل إلى بروتوكول مع الولايات المتحدة، و"الإيكونوميست" تحذر من أزمة مالية

أعلن البنك المركزي التايواني أنه توصل إلى إجماع مع وزارة الخزانة الأمريكية بشأن سياسة معدل الصرف، حيث انخفض معدل الصرف للدولار الأمريكي مقابل الدولار التايواني بنسبة 1.15% ليصل إلى 31.118 ثم انتعش ليبلغ 31.17 في 17 نوفمبر. وقد تعهد البنك المركزي اعتبارًا من نهاية ديسمبر، بتقليل تكرار الكشف عن معلومات التدخل في سوق الصرف من مرتين سنويًا إلى مرة كل ثلاثة أشهر، لزيادة شفافية السياسة. حذرت زاوية في صحيفة “الإيكونوميست” البريطانية من أن الفائض المستمر الكبير لتايوان وسعر الصرف المبالغ فيه قد شوه بشكل خطير الهيكل الاقتصادي في تايوان.

البنك المركزي مع الولايات المتحدة توصلوا إلى اتفاق معدل الصرف بثلاثة التزامات رئيسية

أكد البنك المركزي التايواني بشكل خاص أن وزارة الخزانة الأمريكية “لم تطلب أبداً ارتفاع قيمة الدولار التايواني” خلال عملية التشاور. وأعاد التأكيد على ثلاثة مبادئ أساسية: عدم التلاعب بمعدل الصرف لتحقيق مزايا تنافسية أو تشويه ميزان المدفوعات الدولي؛ يجب أن تقتصر التدخلات على معالجة “التقلبات المفرطة” أو “التغيرات غير المنظمة” في معدل الصرف؛ يجب أن يتم التدخل في سوق الصرف بشكل ثنائي لتجنب عمليات الارتفاع أو الانخفاض الأحادي.

البنك المركزي يؤكد أن محتوى البيان المشترك بين تايوان والولايات المتحدة هو نتيجة لمشاورات متعددة تمت بين البنك المركزي ووزارة الخزانة الأمريكية، وتم التوصل إلى الإجماع. البنك المركزي ليس عضواً في مجموعة العمل الاقتصادية والتجارية بين تايوان والولايات المتحدة التابعة لمجلس الوزراء، ولم يشارك في مشاورات المفاوضات حول التعريفات الجمركية المتكافئة مع فريق الإدارة الأمريكية ووكالة التجارة الأمريكية ووزارة التجارة الأمريكية، البيان المشترك لا يتعلق بمفاوضات التعريفات الجمركية المتكافئة بين تايوان والولايات المتحدة. هذا التوضيح يحاول فصل موضوع معدل الصرف عن مفاوضات التجارة، وتقليل التفسيرات الخارجية بشأن “ضغط الولايات المتحدة لرفع القيمة”.

ومع ذلك، لا يزال توافق التوقيت يثير تخيلات السوق. تم الإعلان عن اتفاقية سعر الصرف بين الولايات المتحدة وتايوان في نفس اليوم الذي نشر فيه “الإيكونوميست” مقالة نقدية، في حين أن الاهتمام الأمريكي بالعجز التجاري مع تايوان مستمر منذ عدة سنوات. على الرغم من أن البنك المركزي يدعي أن الجانب الأمريكي لم يطلب زيادة القيمة، إلا أن الالتزام بزيادة الشفافية واتخاذ تدخلات ثنائية قيد فعليًا من مساحة البنك المركزي في المستقبل لخفض قيمة الدولار التايواني. كانت استجابة السوق أيضًا مباشرة جدًا، حيث انخفض الدولار مقابل الدولار التايواني بنسبة 1.15% في اليوم الذي تم فيه الإعلان عن الاتفاقية، مما سجل أكبر تقلب يومي في الآونة الأخيرة.

الاتفاقية بين تايوان والولايات المتحدة حول ثلاثة محاور رئيسية لمعدل الصرف

عدم التلاعب بمعدل الصرف: الالتزام بعدم التلاعب بمعدل الصرف لتحقيق ميزة تنافسية أو تشويه ميزان المدفوعات الدولي

التدخل الثنائي: يجب أن يتم التدخل في سوق الصرف (forex) بشكل ثنائي، لتجنب الضغط الأحادي على انخفاض الدولار الجديد التايواني.

زيادة الشفافية: اعتبارًا من نهاية ديسمبر، سيتم الإعلان عن مبلغ تدخلات سوق الصرف كل ربع سنة.

على مدى فترة طويلة، قبل أن تنشر وزارة الخزانة الأمريكية تقريرها نصف السنوي عن معدل الصرف، يعقد البنك المركزي اجتماعات روتينية مع الوزارة من 1 إلى 2 مرة، ويتبادلون الآراء حول القضايا المتعلقة بالاقتصاد الكلي وسياسة معدل الصرف. هذا البيان المشترك هو استمرار لمبدأ التواصل طويل الأمد بين الطرفين، وهو متوافق مع الممارسات الحالية لسياسة معدل الصرف للبنك المركزي. تحاول هذه الصياغة تقليل أهمية الاتفاق، وإطاره كنتيجة للتواصل الروتيني.

مجلة الإيكونوميست تكشف عن العواقب الثلاثة لتقليل قيمة الدولار التايواني

تشير مقالة “الإيكونوميست” إلى أن البنك المركزي التايواني حافظ لسنوات على قيمة الدولار التايواني منخفضة لتعزيز القدرة التنافسية للصادرات. وفقًا لمؤشر بيغ ماك المعدل لـ “الإيكونوميست”، فإن الدولار التايواني مقابل الدولار الأمريكي مُبالَغ في تقديره بنسبة تصل إلى 55%، وهي النسبة الأعلى في العالم. بعد أن أدى الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الصادرات، اتسعت هذه الاختلالات الاقتصادية بشكل سريع. في أكتوبر 2025، بلغ فائض التجارة التايوانية 31% من الناتج المحلي الإجمالي على أساس سنوي، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، وهو أربعة أضعاف ما كان عليه قبل الوباء.

ذكرت “الإيكونوميست” ثلاث عواقب رئيسية. أولاً، انخفاض القوة الشرائية للمستهلكين، والنتيجة الإيجابية لصناعة الصادرات هي أن القوة الشرائية المنخفضة تُنقل إلى المستهلكين، حيث أن التايوانيين يوفّرون كثيرًا ويستهلكون قليلًا. منذ عام 1998، انخفضت نسبة استهلاك القطاع الخاص إلى الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 20 نقطة مئوية. ترى “الإيكونوميست” أن هذه السياسة كانت تهدف في الأصل إلى جعل تايوان غنية، لكن الآن بدلاً من ذلك، حرمت الناس العاديين من نتائجهم.

ثانياً، ارتفاع أسعار المساكن، حيث قام البنك المركزي على مدى سنوات بطباعة الدولار التايواني لشراء سوق الصرف (forex)، مما أدى إلى فائض في السيولة في النظام المالي، وانخفاض أسعار الفائدة، مما ساهم في دفع أسعار المساكن للارتفاع. منذ عام 1998 وحتى الآن، زادت أسعار المساكن في تايوان أربعة أضعاف. ثالثاً، تم إجبار النظام المالي على الرهان على الأصول بالدولار، للتغلب على الفائض المستمر في الحساب الجاري، مما جعل الحكومة تتغاضى عن استثمار شركات التأمين على الحياة التايوانية بشكل كبير في الاستثمارات الخارجية: حيث بلغ حجم استثمارات شركات التأمين على الحياة في الخارج حوالي ترليون دولار، ومعظمها في سندات الخزانة الأمريكية. لكن هذا أدى إلى عدم تطابق خطير في العملات، حيث أن التزامات شركات التأمين على الحياة مقومة بالدولار التايواني، لكن الأصول غالباً ما تكون مقومة بالدولار، وعندما يرتفع الدولار التايواني بسرعة أو ينخفض الدولار بشكل حاد، قد يحدث اختلال فوري في الأصول والخصوم، مما قد يؤدي إلى أزمة في صناعة التأمين على الحياة.

حذرت “الإيكونوميست” من أن خطرين كبيرين يقتربان: إذا استمرت قيمة الدولار في الانخفاض، فقد تصبح التأمينات على الحياة في تايوان خطرًا نظاميًا؛ الضغط التجاري الأمريكي قد يجبر تايوان على الارتفاع. وأشارت الإيكونوميست أيضًا إلى أن تايوان ليست مثل اليابان وكوريا الجنوبية، حيث وقعت جميعها اتفاقيات تجارية مع إدارة ترامب، مما يزيد من المخاطر. في مايو من هذا العام، عندما كانت الأسواق قلقة بشأن التوترات بين الولايات المتحدة وتايوان، ارتفعت قيمة الدولار التايواني بشكل瞬اني بنسبة 9%.

عوامل السياسة والاقتصاد التي تعيق إصلاح البنك المركزي

أشار “الإيكونوميست” إلى عاملين رئيسيين يجعلان البنك المركزي غير راغب في إصلاح السياسة النقدية. أولاً، هناك ضغط سياسي من صناعة التصنيع التصديرية، حيث يمكن لقطاع التكنولوجيا المتقدم تحمل ارتفاع القيمة، لكن العديد من شركات التصنيع الصغيرة التي تعتمد على تصدير منخفض الربح ستتأثر بشدة، حيث توظف هذه الشركات حوالي 70% من عمال صناعة التصنيع، مما يجعل الحكومة غير قادرة على إجراء الإصلاحات بسهولة. تقدّر التقارير: أن ارتفاع قيمة الدولار التايواني بنسبة 20% سيؤدي إلى انخفاض هامش الربح التشغيلي لشركة TSMC بنحو 8 نقاط مئوية، لكنه لا يزال أعلى من Alphabet أو Apple.

ثانياً، إن سلطات البنك المركزي ضخمة بشكل غير عادي، حيث أن العائدات الضخمة من سياسة النقد تعطي البنك المركزي أهمية كبيرة كمصدر مالي للحكومة. تشكل أرباح البنك المركزي 6% من إيرادات الحكومة، وهو ما يزيد بكثير عن المتوسط البالغ 0.4% في الدول المتقدمة. وهذا يمنح البنك المركزي تأثيراً كبيراً في المجال السياسي. تكشف هذه الملاحظة عن الاقتصاد السياسي وراء السياسة النقدية في تايوان: البنك المركزي ليس فقط هيئة إدارة نقدية تقنية، بل هو أيضاً مصدر هام للإيرادات المالية ومركز للسلطة السياسية.

ومع ذلك، يعتبر Chenglap في ملاحظاته على المقال أن “الإيكونوميست” في الواقع يدعو إلى ارتفاع قيمة الدولار التايواني، لكن النقاش متحيز بشكل متعمد. وأشار إلى أن المقال يصف “انخفاض سعر الصرف يساوي فرض ضريبة على المستهلكين” كقضية كبيرة، لكنه يغفل أن ارتفاع قيمة العملة يمكن أن يفرض ضريبة على المنتجين أيضًا، ويؤكد فقط أن تايوان هي اقتصاد يعتمد على الواردات، لكنه يتجنب حقيقة أن تايوان تعتمد أيضًا بشكل كبير على الصادرات. كما استخدم الزيادة العالمية في أسعار العقارات من 2020 إلى 2025 كمثال للرد على “الإيكونوميست” التي تعزو ارتفاع أسعار العقارات إلى انخفاض سعر الصرف، مشيرًا إلى أن ارتفاع أسعار العقارات في تايوان قريب من المتوسط العالمي، وأقل حتى من بعض البلدان.

يعتقد تشينغلاب أيضًا أن “الإيكونوميست” تعترف بأن 70% من الوظائف في صناعة التصنيع في تايوان تعتمد على الصناعات التقليدية ذات الأرباح المنخفضة، ومع ذلك لا تزال تدعو إلى ارتفاع قيمة العملة، مما يعني أنه يجب التضحية بالصناعات التقليدية. إذا كان الذين يدعمون ارتفاع القيمة ينتقدون في نفس الوقت أن تايوان لديها فقط صناعة التكنولوجيا التي تحقق الربح، بينما تعاني الصناعات التقليدية، فهذا تناقض ذاتي. كما أنه يشكك في أن الإشارة في النص إلى “مخاطر صناعة التأمين” و"تجنب رسوم ترامب" هي أسباب لارتفاع القيمة، ويعتبر أن هذا الخطاب يشبه أكثر تحفيز المشاعر بدلاً من التحليل الدقيق.