Bitwise و Grayscale يتوقعان بشكل كبير: دورة الأربع سنوات للبيتكوين قد انتهت، وسيصل إلى أعلى مستوى تاريخي في 2026

الكيان الرائد في إدارة الأصول المشفرة Bitwise و Grayscale يصدران تباعًا توقعات السوق لعام 2026، ويتفقان على أن بيتكوين ستكسر القاعدة التقليدية لـ “الدورة الربعية” وتحقق رقمًا قياسيًا جديدًا في العام المقبل. أشار مدير الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، إلى أن قوى الدفع للدورة القديمة (الانقسام النصفي، أسعار الفائدة، الرافعة المالية) قد تضعفت، وأن تدفق رأس المال المؤسسي المستمر وتوضيح اللوائح سيكونان المنطقين الرئيسيين الجديدين. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع التقارير أن تكون تقلبات بيتكوين لا تزال أدنى من شركة التكنولوجيا الرائدة نيفيديا، وأن العلاقة مع الأسهم الأمريكية ستتراجع بشكل أكبر، مما يدل على تحولها من أصل مضارب عالي التقلب إلى أصل استراتيجي أكثر جاذبية في المحافظ العالمية.

غروب قانون الدورة: لماذا ستكسر 2026 السيناريو التاريخي؟

وفقًا لنموذج الدورة الربعية الذي يكاد يكون “قانونًا” لبيتكوين منذ نشأتها — أي ارتفاع ملحوظ لمدة ثلاث سنوات يتبعه تصحيح عميق لمدة سنة — من المفترض أن يكون عام 2026 هو سنة “التصحيح” للسوق. ومع ذلك، تؤكد Bitwise في تقريرها: “نتوقع أن لا يحدث ذلك.” هذا الحكم الجريء لا يأتي من فراغ، بل يستند إلى تحليل هيكلي لقوى الدفع للدورة.

تتشكل الدورة التقليدية من ثلاثة قوى رئيسية: تأثير العرض الناتج عن الانقسام النصفي لبيتكوين، دورة أسعار الفائدة العالمية التي تثير موجات السيولة، وتراكم وتصفية الرافعة المالية داخل سوق التشفير. وترى Bitwise أن فاعلية هذه الثلاثة تتراجع. أولاً، من الناحية الرياضية، يتناقص تأثير كل انقسام نصفي على زيادة العرض الجديد؛ ثانيًا، يتوقع السوق بشكل عام أن يمر الاحتياطي الفيدرالي في 2026 بفترة خفض أسعار الفائدة، وهو عكس بيئة رفع الفائدة في 2018 و2022؛ وأخيرًا، بعد تصفية الرافعة المالية القياسية في أكتوبر 2025، أصبح هيكل المخاطر أكثر صحة، ومع تحسن اللوائح، تقل احتمالية حدوث “انفجار” نظامي.

بدلاً من ذلك، هناك قوة دفع جديدة أقوى وأطول أمد: موجة المؤسسات. منذ الموافقة على ETF بيتكوين الفوري في 2024، تتجمع التدفقات الصغيرة لتشكل نهرًا كبيرًا. تتوقع Bitwise أن يكون عام 2026 هو العام الحاسم لبدء المؤسسات الكبرى مثل مورغان ستانلي، وWells Fargo، وMerrill Lynch في تخصيص أصول التشفير بشكل منهجي لعملائها. في الوقت نفسه، ستتسارع آثار التحول الإيجابي في اللوائح بعد الانتخابات الأمريكية لعام 2024 (مثل قانون GENIUS)، مما يجذب وول ستريت وشركات التكنولوجيا المالية لتطبيق ذلك عمليًا.

علامة النضج: تقارب التقلبات وانفصال الارتباط

الصورة النمطية عن “تقلب بيتكوين الشديد” تتغير بسرعة مع البيانات. يكشف تقرير Bitwise عن حقيقة مفاجئة للعديد من المستثمرين التقليديين: طوال عام 2025، كانت تقلبات بيتكوين أقل من شركة نيفيديا، الشركة الرائدة في التكنولوجيا. هذا المقارنة ذات دلالة رمزية — إذ يُنظر إلى الأصل على أنه عالي المخاطر والمضاربة، إلا أن استقراره يفوق الشركات التي تعتبر “أسس الصناعة الحديثة”.

هذا الاتجاه الطويل نحو انخفاض التقلبات ليس صدفة. يشير التقرير إلى أن تقلب بيتكوين انخفض بشكل ثابت خلال العقد الماضي، مما يعكس تحولًا جوهريًا في كونه أصل استثماري “غير مخاطر”. السبب الرئيسي هو تنويع هيكل المستثمرين: الأموال التي تدخل عبر أدوات مالية تقليدية مثل ETFs تختلف جوهريًا في سلوكها وفترة حيازتها عن المستثمرين الأفراد الأوائل، وتعمل كمثبتات للسوق. تتوقع Bitwise أن يستمر هذا الاتجاه حتى 2026.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن ينخفض ارتباط بيتكوين مع الأسهم الأمريكية (ممثلة بمؤشر S&P 500) بشكل أكبر. على الرغم من أن وسائل الإعلام تروج غالبًا لفكرة أن “بيتكوين والأسهم الأمريكية يتحركان معًا”، تظهر البيانات أن معامل الارتباط المتحرك خلال 90 يومًا غالبًا ما يكون أقل من 0.5 — أي ارتباط متوسط. تتوقع Bitwise أنه بحلول 2026، مع تقدم اللوائح واعتناق المؤسسات، ستتمكن بيتكوين من أن تسلك مسارًا مستقلًا، حتى لو تراجعت الأسهم بسبب التقييمات أو مخاوف النمو الاقتصادي. انخفاض الارتباط مع ارتفاع العوائد المحتملة وتقليل التقلبات يشكل مثلثًا مثاليًا في نظرية المحافظ الاستثمارية.

مقارنة خصائص بيتكوين مقابل الأصول التقليدية: تطور الخصائص (استنادًا إلى توقعات Bitwise)

تطور التقلبات:

• بيتكوين (2017-2020): تقلب سنوي يتجاوز 100%، يُعتبر أصلًا عالي المخاطر.
• بيتكوين (2025): التقلب أقل من نيفيديا (NVDA).
• تشابه الاتجاه: مشابه لمسار استقرار تقلب الذهب بعد إطلاق ETF في 2004.

ارتباط السوق:

• الفهم التاريخي: يُعتقد عمومًا أنه مرتبط بشكل كبير بأسهم أمريكا.
• الواقع البياناتي: ارتباط 90 يومًا مع S&P 500 غالبًا أقل من 0.5 (مستوى متوسط).
• توقع 2026: سيقل الارتباط أكثر، بسبب تأثير عوامل الدفع الأصلية للعملات المشفرة (اللوائح، الاعتماد) التي تتجاوز المزاج الكلي.

منطق الدفع بالدورة:

• النموذج القديم (قبل 2022): بقيادة أحداث الانقسام النصفي، ومشاعر المستثمرين الأفراد، والرافعة المالية العالية، مع فترات ازدهار وانهيار دورية.
• النموذج الجديد (2026): بقيادة تدفقات رأس المال المؤسسي، والأطر التنظيمية الواضحة، والمستثمرين على المدى الطويل.

عصر المؤسسات: كيف يعيد السرد الجديد تشكيل منطق التقييم؟

يتوافق تقرير Grayscale مع توقعات Bitwise، ويعتبر 2026 بمثابة فجر “عصر المؤسسات” في سوق التشفير. السمة الأساسية لهذا العصر هي إعادة تشكيل جوهرية في منطق التقييم. في الماضي، كانت سوق البيتكوين تتسم بارتفاعات حادة تتجاوز 1000% في فترات قصيرة، وكان الدفع الرئيسي يأتي من FOMO (الخوف من الفقدان) للمستثمرين الأفراد. أما الآن، فإن أكبر ارتفاع سنوي حتى الآن هو حوالي 240%، مع نمو أبطأ وأساس أكثر استقرارًا، وتفسير Grayscale أن ذلك نتيجة لشراء المؤسسات المستمر وليس من قبل المستثمرين الأفراد الذين يلاحقون الارتفاعات.

هناك ركيزتان تدعمان سرد المؤسسات. أولاً، الحاجة إلى التحوط الكلي: في ظل تضخم الديون العامة وتحديات الثقة في العملات، يبرز بيتكوين كوسيلة تخزين قيمة نادرة، غير سيادية، ورقمية، ذات قيمة استراتيجية متزايدة. ثانيًا، تحسين اللوائح والبنية التحتية: من المتوقع أن يمر الحزبان في الولايات المتحدة في 2026 بقانون شامل لتنظيم سوق التشفير، يفتح الطريق أمام دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى شبكات البلوكشين بشكل منظم ومتوافق. حاليًا، نسبة الأصول المدارة في الولايات المتحدة التي تستثمر في التشفير أقل من 0.5%، مع إمكانيات نمو هائلة.

هذا التحول يظهر بوضوح على المستوى الميكروي. إذ سمحت البنوك الأمريكية لمستشاريها الماليين بتوصية ETF بيتكوين، مما يفتح أبوابًا لأصول عملائها البالغة 3.5 تريليون دولار. هذا التدفق من وول ستريت يعني أن القوة الشرائية لبيتكوين ستأتي من خزائن رأس مال أكثر عمقًا واستقرارًا. على الرغم من أن البيانات على السلسلة تظهر أن المقتنين على المدى القصير يواجهون ضغوطًا، إلا أن الاتجاه طويل الأمد يشير إلى سوق يتشكل من خلال ETF، وشركات مدرجة، وكيانات سيادية تستهلك إمدادات جديدة تتجاوز الإنتاج السنوي بمضاعفات. هذا التغير في ديناميكيات العرض والطلب هو الأساس لتوقع تخطيها أعلى مستوى في 2025، والوصول إلى ارتفاعات غير معروفة.