تمويل بقيمة 2 مليار دولار أمريكي، هبوط سعر إدراج HashKey بنسبة 3% في أول يوم: طموحات مركز التشفير في هونغ كونغ تواجه عواصف السوق

شركة هاش كاي هولدينجز المرخصة في هونغ كونغ لمنصات التداول الافتراضية أكملت إدراجها في السوق الرئيسي لهونغ كونغ في 17 ديسمبر، لتصبح أول شركة أصول رقمية مرخصة مدرجة في هونغ كونغ، على الرغم من اقتراب سعر السهم من الحد الأعلى لنطاق الاكتتاب عند 6.68 دولار هونغ كونغ، وجمع حوالي 2.06 مليار دولار أمريكي، إلا أن تداولها في اليوم الأول انخفض بنسبة 3% ليغلق عند 6.51 دولار هونغ كونغ. حصل الإدراج على دعم من المستثمرين الأساسيين بما في ذلك فيديليتي، يو بي إس، وبلغت الطلبات من المؤسسات والمستثمرين الأفراد أكثر من 5.5 مرات وقرابة 394 مرة على التوالي، لكن الطلب القوي لم يتمكن من مقاومة الضغوط الناتجة عن التصحيح العام في سوق العملات المشفرة مؤخرًا. هذا الأداء يبرز أن حتى الشركات الرائدة في الامتثال والتنظيم، التي تعمل في بيئة تنظيمية صارمة، تواجه تحديات في رحلتها إلى السوق المالية في ظل تقلبات سوق العملات الرقمية والمشاعر الحذرة في سوق الأسهم العالمية.

الظهور الأول في السوق يتلقى استقبالًا غير حار: الطلب القوي لا يكفي لمواجهة الاتجاه السائد في السوق

على الرغم من أن شركة هاش كاي حظيت خلال مرحلة الاكتتاب بحماس كبير من السوق، إلا أن أدائها في اليوم الأول من التداول كان ضعيفًا بعض الشيء. حيث انخفض سعر السهم بنسبة حوالي 3% مقارنة بسعر الطرح ليغلق عند 6.51 دولار هونغ كونغ، وهو ما يتوافق مع الأداء الضعيف لأسهم العملات المشفرة المرتبطة مؤخرًا في الأسواق العالمية. من الجدير بالذكر أن هذا الإدراج جاء في فترة تراجع بعد أن تجاوز سعر البيتكوين 126,000 دولار في أكتوبر، وانخفض بنسبة حوالي 36%، مع سائدة حالة من الانتظار والترقب في السوق. هذا يشير إلى أن الأحداث الكبرى لشركة واحدة، في ظل دورة سوقية قوية واتجاهات أسعار الأصول، قد يكون لها تأثير محدود في تعزيز السوق.

هذه الحالة من “المدح دون حضور فعلي” تعكس بشكل أعمق تفضيلات المستثمرين الحالية للمخاطر. على الرغم من أن هاش كاي تمثل نموذجًا للامتثال في إطار تنظيم هونغ كونغ، وتحظى بدعم من مؤسسات مالية رائدة، إلا أن السوق لا تزال توازن بين قدراتها على تحقيق أرباح قصيرة الأجل وسرديات النمو على المدى الطويل. سجلت الشركة في النصف الأول من العام انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 26% إلى 284 مليون دولار هونغ كونغ، وخسارة صافية قدرها 506.7 مليون دولار هونغ كونغ، على الرغم من تقلصها مقارنة بالعام السابق، إلا أنها تظهر ضغط التكاليف خلال فترات الاستثمار في الامتثال والتوسع السوقي. ربما ينتظر المستثمرون إشارات واضحة لنقطة تحول في الأرباح.

بيانات مهمة عن إدراج هاش كاي

سعر الطرح: 6.68 دولار هونغ كونغ (قريب من الحد الأعلى لنطاق السعر)

سعر الإغلاق في اليوم الأول: 6.51 دولار هونغ كونغ (انخفاض 3%)

إجمالي التمويل: حوالي 2.06 مليار دولار أمريكي

مضاعف الطلب من المؤسسات: أكثر من 5.5 مرات

مضاعف الطلب من المستثمرين الأفراد: قرابة 394 مرة

إيرادات النصف الأول من 2025: 284 مليون دولار هونغ كونغ (انخفاض 26% على أساس سنوي)

خسارة صافية في النصف الأول من 2025: 506.7 مليون دولار هونغ كونغ (تقلص على أساس سنوي)

من هو عملاق الامتثال هاش كاي؟ المهيمن المطلق في سوق هونغ كونغ

لفهم أهمية هذا الإدراج، من الضروري التعرف على الدور الحيوي الذي تلعبه هاش كاي في منظومة العملات المشفرة في هونغ كونغ. تأسست الشركة في 2018، وفي 2022 أصبحت واحدة من أولى المنصات التي حصلت على ترخيص بموجب نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الافتراضية الجديد في هونغ كونغ. بعد سنوات من التطور، أصبحت منصة هاش كاي للتبادل تسيطر على أكثر من 75% من حجم التداول المحلي للأصول الرقمية في هونغ كونغ، وتعد رائدة في القطاع. خدماتها تتجاوز التداول الفوري، وتشمل التداول خارج البورصة، والرهون، والتوكنيز، وحلول إدارة الأصول للعملاء المؤسساتيين والتجزئة، مما يبني منظومة خدمات متكاملة.

كونها “نموذجًا للامتثال” في تنظيم العملات المشفرة في هونغ كونغ، فإن مسار نمو هاش كاي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسياسة هونغ كونغ في بناء مركز دولي للأصول الافتراضية. أكد الرئيس التنفيذي Xiao Feng خلال حفل الإدراج أن تحسين اللوائح والإرشادات التنظيمية هو أساس تطور الصناعة على المدى الطويل، مما يجعله أكثر تفاؤلاً مقارنة قبل عشر سنوات. جذب الإدراج مجموعة من المستثمرين الأساسيين المرموقين، بما في ذلك فيديليتي، يو بي إس، Dinghui Capital، بالإضافة إلى تعيين JPMorgan وGuotai Junan Haitong كمديري سجل مشتركين، مما يعزز سمعة الشركة في القطاع المالي التقليدي.

الرياح السياسية والتحديات السوقية: طموحات هونغ كونغ في العملات المشفرة تواجه اختبارًا

إدراج هاش كاي هو مؤشر رئيسي على مدى جاذبية هونغ كونغ كمركز للعملات المشفرة في آسيا والمحيط الهادئ. السياسات المختلفة تمامًا بين هونغ كونغ والبر الرئيسي الصيني تجاه العملات المشفرة تشكل سردًا فريدًا. منذ حظر الصين الشامل لتداول العملات المشفرة في 2021، بدأت هونغ كونغ تدريجيًا في بناء منظومة تنظيمية كاملة تشمل إصدار تراخيص للمنصات، وساحات تنظيمية للعملة المستقرة، والنظر في السماح للمنصات المرخصة محليًا بالارتباط بالأسواق العالمية، بهدف أن تكون حقل تجارب للابتكار في الأصول الرقمية الخاضعة للرقابة.

لكن، يتطلب الطموح السياسي الطموح مواجهة تحديات السوق الواقعية. تقلبات أسعار الأصول المشفرة عالميًا، والتوترات الجيوسياسية، والمشاعر الحذرة في الأسواق التقليدية، جميعها تخلق بيئة خارجية غير مواتية. كما أشار تقرير، أن أسعار أسهم شركات مرتبطة بالعملات المشفرة مثل Circle وBullish وGemini شهدت تصحيحًا كبيرًا مؤخرًا، مما يعكس ضغطًا صناعيًا. يمكن اعتبار انخفاض سعر سهم هاش كاي في اليوم الأول من التداول بمثابة تجسيد لهذا الاتجاه البارد الذي يمتد إلى القطاع التنظيمي في آسيا والمحيط الهادئ. ومع ذلك، أكد وزير المالية في هونغ كونغ، Paul Chan Mo-po، خلال حفل الإدراج على دعم الحكومة، مما يوفر استقرارًا سياسيًا طويل الأمد للصناعة.

نظرة مستقبلية وصناعة العملات المشفرة: ألم قصير الأمد وسرد طويل الأمد

عند توسيع النظرة إلى القطاع ككل، فإن أداء هاش كاي يوفر حالة دراسية صغيرة لفهم عملية دمج سوق العملات المشفرة مع الأسواق التقليدية. يتميز القطاع بتقلبات عالية، وغالبًا ما تكون تقييماته وأسعار أسهمه مرتبطة بشكل كبير بأسعار البيتكوين والأصول الرئيسية الأخرى. خلال سوق الصعود، تهيمن السرديات وتوقعات النمو على التقييم؛ أما خلال التصحيح، فإن القدرة على تحقيق الأرباح، والتدفقات النقدية، والنماذج التجارية المستدامة تصبح أكثر أهمية. قال مسؤولو الشركة إنهم سيركزون في الفترة القادمة على التدفقات النقدية أكثر من الأرباح، وسيواصلون الاستثمار في التحديثات التقنية وأنظمة إدارة المخاطر، وهو نهج نموذجي لشركات التكنولوجيا في مرحلة النمو.

من ناحية أكثر تفاؤلاً، فإن الإدراج نفسه يمثل إنجازًا لأسواق المال في هونغ كونغ. وفقًا لبيانات رويترز، ساعد هذا الإدراج هونغ كونغ على تحقيق أكثر من 340 مليار دولار أمريكي في سوق الاكتتابات العامة خلال 2025، وهو أعلى مستوى منذ 2021، وتجاوزت التمويلات السنوية لأول مرة منذ 2019 الولايات المتحدة، مما يعكس عودة حيوية السوق المالية في هونغ كونغ. قال Eric Zhu، المدير المالي لشركة هاش كاي، لـ CNBC، إنه واثق من أن معدل انتشار العملات المشفرة في هونغ كونغ وآسيا سيتسارع ليواكب الولايات المتحدة. إذا تحقق هذا الحلم، فإن هاش كاي، كجسر إقليمي، لا تزال لديها مساحة كبيرة للنمو على المدى الطويل.

بشكل عام، فإن ظهور هاش كاي في السوق هو اختبار ضغط في بيئة سوقية معقدة. لقد أكد على إنجازات هونغ كونغ في بناء بنية تحتية مالية متوافقة للعملات المشفرة، وكشف عن تأثير التقلبات العالمية على مسار رأس مال الشركة. قد لا يكون أداء السهم في المدى القصير مثاليًا، لكن الإدراج يعنى مزيدًا من الشفافية، والمراجعة التنظيمية الأكثر صرامة، وقنوات تمويل أوسع، وهي جميعها ضرورية لدمج الأصول الجديدة في النظام المالي التقليدي. للمراقبين، من الأفضل متابعة كيفية استثمار الشركة للأموال التي جمعتها، وتوسيع السوق، وتحسين الأداء المالي، وتحويل مزايا التنظيم في هونغ كونغ إلى ميزة تنافسية مستدامة، خاصة في ظل نظام “دولة واحدة ونظامان”. إن تطور صناعة العملات المشفرة لم يتوقف أبدًا، وركوب موجة التنظيم والتمويل ربما يكون قد بدأ للتو.