المنظمات العالمية لإعداد المؤشرات، MSCI، تفكر في استبعاد شركات العملات الرقمية من مؤشراتهم التابعة، وقد يؤدي هذا إلى إجبار صناديق الاستثمار السلبي على البيع القسري لمراكزها.
(ملخص سابق: Strategy تحافظ على مكانها في مؤشر ناسداك 100! مايكل سايلور: سنواصل تجميع البيتكوين حتى يصمت السوق)
(معلومات إضافية: رسالة القراء» لماذا يجب على MSCI اتخاذ خطوة؟ Strategy تهتز بنية المؤشر)

فهرس المقال

• 39 شركة تواجه الاستبعاد، وStrategy تمثل 74.5% من التأثير
• اعتبارات MSCI: عندما تتحول الشركات إلى «حوض أصول»
• رد فعل الصناعة: الميزانية العمومية لا يجب أن تكون المعيار الوحيد
• المعركة في يناير 2026: ماذا يجب أن يركز المستثمرون عليه؟

عاصفة قد تعيد تشكيل هيكل العملات الرقمية المؤسسيّة تتشكل، حيث تقوم MSCI، عملاق إعداد المؤشرات العالمية، بتقييم إمكانية استبعاد الشركات التي تتجاوز نسبة العملات الرقمية في ميزانيتها العمومية نصفها من مؤشراتهم. إذا حدث ذلك، فسيُجبر الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI على بيع مراكزها ذات الصلة، مع توقع أن يتجاوز حجم التدفقات الخارجة 100 إلى 150 مليار دولار. بالنسبة للسوق الرقمية التي شهدت انخفاضًا مستمرًا لمدة ثلاثة أشهر تقريبًا، فإن هذا سيكون بمثابة ضربة موجعة. كيف ستؤثر قرارات MSCI على مصير شركات العملات الرقمية مثل Strategy؟

39 شركة تواجه الاستبعاد، وStrategy تمثل 74.5% من التأثير

وفقًا لمبادرة BitcoinForCorporations، استنادًا إلى «قائمة أولية موثوقة»، يُقدّر أن 39 شركة قد تتأثر، وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات 113 مليار دولار. استنادًا إلى تحليل JPMorgan، إذا تم استبعاد Strategy التابعة لمايكل سايلور، فمن المتوقع أن تتعرض لتدفق خارجي بقيمة 2.8 مليار دولار، وهو ما يمثل 74.5% من إجمالي القيمة السوقية للشركات المتأثرة.

يقدّر المحللون أن إجمالي التدفقات الخارجة المحتملة من الشركات المتأثرة قد تصل إلى 11.6 مليار دولار. وبما أن مؤشر MSCI هو المعيار الرئيسي الذي يحدد الشركات التي يجب أن تمتلكها صناديق الاستثمار السلبي، فإن استبعاد شركة واحدة سيجبر صناديق ETF والصناديق المشتركة التي تتبع هذه المؤشرات على بيع المراكز ذات الصلة. حتى وقت إعداد هذا المقال، تم جمع 1,268 توقيع على عريضة BitcoinForCorporations.

اعتبارات MSCI: عندما تتحول الشركات إلى «حوض أصول»

أعلنت MSCI في أكتوبر من هذا العام أنها تتشاور مع المجتمع الاستثماري حول هذا الموضوع. وتتمحور مخاوفها حول: عندما تكون القيمة الرئيسية لشركة مدرجة تعتمد على أصولها الرقمية بدلاً من عملياتها التقليدية، هل يجب أن تُعتبر شركة «تشغيلية» عادية؟

نموذج أعمال Strategy هو السبب في إثارة هذا الجدل. فالشركة من خلال «إصدار السندات لشراء البيتكوين، وزيادة القيمة السوقية، والدخول في مؤشرات أكثر، وشراء صناديق الاستثمار السلبي، وارتفاع سعر السهم، وإعادة إصدار السندات لشراء البيتكوين» تتحول من شركة برمجيات إلى أداة استثمار بيتكوين فعالة. MSCI تخشى أن استمرار وجود مثل هذه الشركات في مؤشرات الأسهم قد يؤدي إلى تحول جوهر المؤشر من «مجموعة شركات» إلى «حوض أصول رقمية».

رد فعل الصناعة: الميزانية العمومية لا يجب أن تكون المعيار الوحيد

ومع ذلك، ترى BitcoinForCorporations أن معايير MSCI غير عادلة:

«مؤشر الميزانية العمومية الوحيد لا يعكس ما إذا كانت الشركة شركة تشغيلية. قد يؤدي تطبيق هذه القاعدة إلى استبعاد شركات، حتى لو لم تتغير عملاؤها، إيراداتها، عملياتها، أو نموذج أعمالها.»

وقد أعلنت عدة جهات فاعلة في الصناعة معارضتها لهذا النهج مؤخرًا. في 5 ديسمبر، حثت شركة Strive المدرجة في ناسداك MSCI على «السماح للسوق باتخاذ القرار» بشأن إدراج الشركات التي تمتلك البيتكوين في استثماراتها. وبعد أيام، عبرت Strategy في رسالة مفتوحة عن أن التغييرات المقترحة ستؤدي إلى تحيز MSCI ضد العملات الرقمية كفئة أصول، بدلاً من أن تلعب دور الوسيط المحايد. ودعت المجموعة MSCI إلى «سحب المقترح، والاستمرار في التصنيف بناءً على نماذج الأعمال، والأداء المالي، والخصائص التشغيلية للشركات».

المعركة في يناير 2026: ماذا يجب أن يركز المستثمرون عليه؟

سيعلن MSCI عن قراره النهائي في 15 يناير 2026، وسيتم تضمينه في مراجعة المؤشر في فبراير 2026. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أسهم شركات استراتيجية البيتكوين، سيكون هذا نقطة تحول مهمة — حيث قد يواجهون ضغط تدفقات خارجة قصيرة الأمد، وقد يؤثر ذلك على قدرة الشركات على التمويل وتقييم السوق على المدى الطويل.

ومن الجدير بالذكر أن Strategy نجحت في الحفاظ على مكانها في مؤشر ناسداك 100، لكن قرار MSCI قد يترك أثرًا أوسع. يجب على المستثمرين متابعة إعلان 15 يناير عن كثب، وتقييم ما إذا كانت محافظهم تحتوي على أصول قد تتأثر. قبل إزالة حالة عدم اليقين، من الحكمة إدارة المخاطر بحذر.