سوق الأسهم الأمريكية يبعد فقط 3% عن أعلى مستوى تاريخي! هل يمكن أن يخلق سوق عيد الميلاد ارتفاعًا جديدًا؟

دخلت الأسهم الأمريكية في آخر سبعة أيام تداول من عام 2025، حيث تبعد المؤشرات الرئيسية الثلاثة عن أعلى مستوياتها التاريخية أقل من 3%. ارتفع مؤشر ناسداك المركب، الذي يهيمن عليه أسهم التكنولوجيا، بنحو 0.4% الأسبوع الماضي، بينما انخفض متوسط مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 0.7%، وبقي مؤشر S&P 500 دون تغيير كبير عند الإغلاق. انتقلت الأنظار في السوق إلى “سوق عيد الميلاد”، والذي يشمل آخر خمسة أيام تداول من العام واليومين الأولين من العام المقبل، وهو واحد من أفضل فترات التداول الأسبوعية أداءً تاريخياً.

تاريخ قواعد سوق بابا نويل والمتغيرات هذا العام

! مركب ناسداك

（المصدر: ياهو فاينانس）

يترقب المتداولون على مدار العام “سوق سانتا كلوز”، والذي يشمل آخر خمسة أيام تداول من السنة الحالية وأول يومين تداول من السنة التالية، وهو تاريخياً واحد من أفضل فترات التداول الأسبوعية في أداء السوق. كتب محلل Capital كايل رودا في توضيحاته للعملاء: “بيانات سوق العمل الأمريكي متواضعة، وأرقام التضخم الأمريكية انخفضت بشكل غير متوقع، بالإضافة إلى لجنة الاحتياطي الفيدرالي التي تبدو بشكل ظاهري متساهلة، كل ذلك يوفر دعماً لأسعار الأسهم. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد وافق تقريباً على سوق سانتا كلوز، إلا أن المخاوف المعقولة بشأن التقييم لا تزال تجعل السوق في حالة من التوقف، مما يعيق السوق عن تحقيق مستويات تاريخية جديدة.”

أظهر سوق الأسهم الأمريكي يوم الجمعة الماضي (19 ديسمبر) علامات تتماشى مع التوقعات التاريخية، حيث كانت أسهم التكنولوجيا الكبرى بارزة بشكل خاص. انخفض سعر سهم أوراكل بنسبة تقارب 40% منذ ذروته في سبتمبر بسبب المخاوف بشأن التزامها بالذكاء الاصطناعي، لكنه ارتفع بأكثر من 7% يوم الجمعة بعد أن ظهرت أخبار تفيد بأن الشركة أصبحت واحدة من المجموعات الرئيسية المشتريه لـ TikTok من بايت دانس. يُظهر هذا الارتفاع المفاجئ في يوم واحد أن أخبار الاندماج والاستحواذ الكبيرة لا تزال قادرة على إثارة تقلبات حادة في بيئة سيولة منخفضة في نهاية العام.

ارتفعت أسهم شركة Nvidia يوم الجمعة، حيث أفادت وكالة رويترز أن إدارة ترامب تراجع خطة عملاق الرقائق لبيع شريحته الثانية الأقوى H200 لمشترين في الصين. وقد أدت أنباء هذه المراجعة التنظيمية إلى رفع الأسهم، مما يدل على أن السوق تفسر ذلك على أنه خبر إيجابي لحماية مكانة Nvidia التقنية. كما أن تقرير الأرباح الخاص بشركة ميكرون هذا الأسبوع، بالإضافة إلى ارتفاع السهم بأكثر من 10%، قد خفف من مخاوف المستثمرين بشأن الذكاء الاصطناعي والحالة العامة للسوق.

ثلاثة دعائم لإنهاء السنة في سوق الأسهم الأمريكية

أسهم التكنولوجيا الكبيرة تتعافى: ارتفاع Oracle بنسبة 7%، أخبار إيجابية من Nvidia، نتائج Micron المالية تتجاوز التوقعات، موضوع الذكاء الاصطناعي يتجدد.

بيانات التضخم إيجابية: انخفض مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر إلى 2.7% ورغم وجود شكوك في دقته، إلا أنه لا يزال يعزز توقعات خفض أسعار الفائدة في عام 2026.

تقاليد سوق سانتا كلوز: تظهر البيانات التاريخية أن فترة التداول في الأيام السبعة الأخيرة من السنة تحقق أفضل أداء، ويتوقع المستثمرون استمرار هذا النمط.

ستفتح السوق الأمريكية نصف يوم يوم الأربعاء، وستغلق يوم الخميس بسبب عيد الميلاد. ستظل العديد من الأسواق الدولية مغلقة يوم الجمعة أيضًا. تعني هذه الفترة المحدودة من التداول أن السيولة ستتقلص أكثر، وقد تتضخم تقلبات الأسعار. يمكن أن تؤدي الطلبات الصغيرة إلى تقلبات سعرية حادة، مما يمثل فرصة وأيضًا خطرًا.

انقسام الاقتصاد من نوع K وتناقض ثقة المستهلك

واحدة من السرديات الأكثر تمثيلاً لعام 2025، تركز على ظهور الاقتصاد على شكل حرف K بين المستهلكين الأمريكيين. قال جيفري روتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial: “الاقتصاد على شكل حرف K يشق المستهلكين إلى قسمين. بينما لا يزال حال الأغنياء جيدًا، إلا أن ظروف حياتهم سيئة، في حين تواجه الأسر ذات الدخل المنخفض ارتفاعًا في الإيجارات، وزيادة في معدلات التعثر، وعدم اليقين في العمل.”

وفقًا لبيانات البنك الأمريكي، على الرغم من أن إنفاق المستهلكين ظل مستقرًا إلى حد كبير في النصف الثاني من العام، إلا أن ثلث الأسر الأمريكية يهيمن على أكثر من نصف الإنفاق؛ حوالي ربع الأسر تعيش من الراتب. تظهر هذه الفروق بوضوح في بيانات ثقة المستهلك. على الرغم من أن البيانات التي تم نشرها يوم الجمعة من قبل جامعة ميتشيغان تظهر أن ثقة المستهلك في ديسمبر قد ارتفعت قليلاً عن نوفمبر، إلا أن المؤشر بلغ 52.9، بانخفاض قدره 28.5% عن ديسمبر من العام الماضي.

قالت شي جياو آن، مديرة استطلاعات المستهلك في جامعة ميتشيغان: “أوضح المستهلكون بوضوح أنه منذ بداية العام، تدهورت الآفاق الاقتصادية بشكل كبير.” هذا الشعور بالتشاؤم يتناقض بشكل حاد مع قرب سوق الأسهم من أعلى مستوى تاريخي. سوق الأسهم يهيمن عليه الأثرياء والمستثمرون المؤسسيون، الذين تأتي ثروتهم أساسًا من زيادة قيمة الأصول بدلاً من دخل الرواتب. بالنسبة لربع الأسر التي تعيش من الرواتب، فإن ارتفاع سوق الأسهم ليس له علاقة بحياتهم.

شهدت مبيعات المنازل في نوفمبر ارتفاعًا طفيفًا للشهر الثالث على التوالي، ولكن وفقًا لبيانات رابطة وكلاء العقارات الوطنية، من المحتمل أن تنتهي مبيعات عام 2025 عند أدنى مستوى لها منذ 25 عامًا. تؤكد هذه الضعف في سوق العقارات على تفريق الاقتصاد من نوع K: الأغنياء يربحون من خلال سوق الأسهم، بينما لا يستطيع الفقراء حتى شراء منازل.

قال بيل آدامز، كبير الاقتصاديين في بنك كوميريكا، إن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) يجب أن تعطي الاحتياطي الفيدرالي الثقة في خفض أسعار الفائدة مرة أخرى العام المقبل. “سيكون الاحتياطي الفيدرالي سعيدًا لرؤية تباطؤ في مؤشر أسعار المستهلكين العام والأساسي، لأن التقرير يعزز من أسباب المزيد من خفض الأسعار في عام 2026.” ومع ذلك، قال: “لا يزال شعور المستهلكين حيال التضخم قد يكون أكثر سلبية من العناوين الإخبارية المتفائلة، لأن أسعار العديد من السلع غير الضرورية تستمر في الارتفاع بسرعة.”

توقعات 2026 ومخاوف التقييم المتقلبة

على الرغم من المخاوف المتعلقة بالتقييم التي تواجهها نهاية العام، لا يزال معظم الاستراتيجيين في وول ستريت يحملون نظرة إيجابية تجاه آفاق السوق للعام المقبل. كتب محللو جولدمان ساكس في بيان للعملاء: “يعتبر عام 2025 مثالًا جيدًا على المرحلة المتفائلة المبكرة من الدورة الاقتصادية الكلية، حيث تزداد تقييمات العديد من الأسواق مع ارتفاع الأرباح. نحن نعتقد أن فترة التفاؤل ستستمر حتى عام 2026.”

إن هذا التوقع المتفائل يستند إلى أساس نمو الأرباح. إذا استمرت أرباح الشركات في النمو، حتى وإن ظلت مضاعفات التقييم ثابتة، فإن سعر السهم سيرتفع مع ذلك. إن نمو أرباح الشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي قوي بشكل خاص، وهذا هو السبب وراء استمرار جذب أسهم التكنولوجيا على الرغم من التقييمات المرتفعة. ومع ذلك، حذر رودا أيضًا: “لا تزال المخاوف المعقولة بشأن التقييم تجعل السوق عالقة في وضع الفرامل، مما يعيق السوق عن تحقيق مستويات تاريخية جديدة.”

يبلغ مكرر الربحية الحالي لمؤشر S&P 500 حوالي 22 ضعفًا، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 16-18 ضعفًا. تشير هذه التقييمات المرتفعة إلى أن أي أخبار سلبية قد تؤدي إلى تصحيح حاد. سياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب، ومخاطر الجغرافيا السياسية (حصار فنزويلا، مفاوضات روسيا وأوكرانيا)، فضلاً عن عدم اليقين بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، كلها تعتبر من البجعات السوداء المحتملة.

هذا الأسبوع، كانت البيانات الاقتصادية نسبياً ضعيفة. سيكون التركيز على مؤشر ثقة المستهلك من لجنة الاجتماع الذي سيتم إصداره يوم الثلاثاء (المتوقع 92.0، السابق 88.7). سيتم أيضاً إصدار بيانات إنفاق المستهلكين للربع الثالث ومؤشر PCE الأساسي يوم الثلاثاء. ستصدر طلبات إعانة البطالة الأولية يوم الأربعاء. السوق مغلق يوم الخميس بمناسبة عيد الميلاد. تعني هذه الجدول الزمني الضعيف للبيانات أن السوق مدفوع أكثر بالعواطف وتدفقات الأموال بدلاً من البيانات الأساسية.

عندما تدخل سوق الأسهم الأمريكية في المرحلة الأخيرة من عام 2025، تظهر حالة دقيقة من “قريب ولكن لم يتجاوز”. تدعم القواعد التاريخية لأسواق عيد الميلاد الانتعاش في نهاية العام، لكن التقييمات المرتفعة والانقسام الاقتصادي من نوع K تمثل مخاطر محتملة. بالنسبة للمستثمرين، إذا ظهرت حقًا أسواق عيد الميلاد، فقد تكون فرصة لجني الأرباح؛ وإذا لم تظهر، فيجب أن يكونوا حذرين من الانخفاض المحتمل العميق في بداية العام.