الاحتياطي الفيدرالي (FED)自2020年来首次“تجميل النقاط”68亿美元，加密市场闻到宽松气息？

يخطط الاحتياطي الفيدرالي (FED) لإجراء عملية اتفاقية إعادة شراء بقيمة 6.8 مليار دولار في 22 ديسمبر 2025، لتخفيف ضغوط السيولة في الأسواق المالية مع نهاية العام. هذه هي المرة الأولى التي يقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي (FED) بمثل هذه العمليات لزيادة السيولة منذ عام 2020، حيث تم نشر حوالي 38 مليار دولار في الأيام العشرة الماضية. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) أكد أن هذه الخطوة هي جزء من إدارة السيولة المعتادة في نهاية العام، ولا تتعلق بتغيير السياسة المالية، إلا أن مستثمري سوق العملات الرقمية لا يزالون يفسرونها على أنها معلومات مفضلة للأصول ذات المخاطر، معتقدين أن زيادة السيولة في النظام ستساعد في تحسين الميل العام للمخاطر في السوق، مما يخلق بيئة ماكرو أكثر ملاءمة للأصول الرقمية مثل بيتكوين.

تحليل عميق: ما هي عمليات إعادة الشراء؟ ولماذا يتم إعادتها في هذا الوقت؟

بالنسبة للعديد من مستثمري العملات الرقمية، قد يبدو مصطلح “إعادة الشراء” (Repo) الذي يظهر بشكل متكرر في الأخبار المالية غريبًا ومهنيًا. ببساطة، بروتوكول إعادة الشراء هو أحد الأدوات الأساسية التي تستخدمها البنوك المركزية لإدارة السيولة اليومية في النظام المالي. في هذه العملية، يلعب الاحتياطي الفيدرالي (FED) دور “محل الرهن” المؤقت: حيث يقدم قروض نقدية قصيرة الأجل للبنوك التجارية، بينما يقبل سندات الخزينة وغيرها من الأوراق المالية عالية الجودة كضمانات. عادةً ما تقوم البنوك بإعادة الأموال واسترداد الأصول المضمونة في غضون يوم أو يومين. الهدف الرئيسي من هذه الآلية هو ضمان أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطيات كافية، ومنع ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل (مثل سعر الفائدة الليلي) بشكل غير طبيعي بسبب نقص مؤقت في الأموال، مما يحافظ على استقرار السوق المالية.

أثارت هذه العملية التي تبلغ 6.8 مليار دولار اهتمامًا كبيرًا، بسبب دلالتها الرمزية. هذه هي المرة الأولى التي يقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي (FED) بمثل هذه العملية الواضحة التي تهدف إلى “زيادة السيولة” منذ الزلزال الكبير الذي أحدثته جائحة كوفيد-19 في الأسواق في عام 2020. إنها تختلف عن تسهيل إعادة الشراء الدائم (SRF) الذي تم إنشاؤه في عام 2021، والذي هو أداة يinitiها البنوك بشكل استباقي، بينما هذه العملية هي هجوم نشط من الاحتياطي الفيدرالي. توقيت العملية أيضًا دقيق للغاية - حيث يتزامن مع نهاية العام. في هذا الوقت، يتزايد الطلب على الاحتياطيات النقدية بشكل موسمي من قبل البنوك لتلبية مختلف المتطلبات التنظيمية وتحسين الميزانية العمومية، مما يؤدي إلى زيادة ضغط تقييد السيولة. إن تدخل الاحتياطي الفيدرالي في هذا الوقت يهدف إلى تسوية تقلبات السوق المحتملة في وقت مبكر.

تحليل البيانات الرئيسية لعمليات السيولة الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي (FED)

• حد العمليات الفردية في 22 ديسمبر: 68.01 مليار دولار أمريكي
• إجمالي السيولة الموزعة في الأيام العشرة الماضية: حوالي 38 مليار دولار أمريكي
• متوسط حجم التداول اليومي في سوق SOFR لعام 2025: حوالي 2.7 تريليون دولار أمريكي
• حجم المعاملات التي تم تحقيقها من خلال إعادة الشراء: أكثر من 1 تريليون دولار
• إجمالي خطة شراء السندات الحكومية اعتبارًا من 11 ديسمبر: حوالي 400 مليار دولار أمريكي

لتكون أكثر مرونة في مواجهة تحديات نهاية العام، قام الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في 10 ديسمبر بتحديث قواعد عمليات إعادة الشراء الخاصة به، حيث ألغى الحد الأقصى لإجمالي حجم التداول وتوجه نحو إطار “التوزيع الكامل”، مع تحديد الحد الأقصى لكل مزاد بـ 40 مليار دولار. هذه السلسلة من الإجراءات ترسم شبكة متعددة المستويات من ضمانات السيولة التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي لضمان الانتقال السلس في نهاية العام.

ليس QE: شد الحبل بين “ثبات” السياسة و “خيال” السوق

كلما ظهرت علامات على توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (FED)، تظهر دائمًا تكهنات حول “إعادة تشغيل التيسير الكمي (QE)”. هذه المرة ليست استثناءً. ومع ذلك، سرعان ما وضع المحللون والاقتصاديون البارزون الحدود. التيسير الكمي هو سياسة مالية طويلة الأجل تهدف إلى تحفيز الاقتصاد مباشرة، من خلال شراء السندات بشكل دائم لضخ العملة الأساسية في النظام، مما يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. بينما عمليات إعادة الشراء هي بشكل أساسي “قروض جسر” قصيرة الأجل ومضمونة، حيث سيتم استرداد الأموال في غضون أيام قليلة، دون تغيير القاعدة النقدية طويلة الأجل، وهي ببساطة لحل المشاكل التقنية في توزيع الأموال.

كما علق المحلل الشهير ImNotTheWolf: “المفتاح هو أن هذا ليس QE، وليس طباعة أموال، ولا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخفف من السياسة، لأن هذه الأموال يجب سدادها. ولكن هذا يشير بالفعل إلى أن حالة السيولة لا تزال مشدودة بعض الشيء.” تلخص هذه العبارة بدقة الحالة النفسية الدقيقة في السوق الحالية: من ناحية، فهم اعتيادية العملية، ومن ناحية أخرى، لا يمكن تجاهل القلق بشأن السيولة الذي تكشفه - الحاجة إلى المزيد من الاحتياطي من قبل البنوك، وهو بحد ذاته إشارة إلى تشديد الوضع النقدي.

في الوقت نفسه، تم تحديد خطة شراء السندات الحكومية البالغة حوالي 40 مليار دولار التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي منذ 11 ديسمبر (شراء إدارة الاحتياطي) بوضوح على أنها عملية تقنية “للحفاظ على احتياطيات كافية”، وليس تحولًا في السياسة. وقد كرر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في الآونة الأخيرة مرارًا أن التركيز الحالي للسياسة لا يزال هو الحفاظ على موقف “تقييدي” لضمان عودة التضخم بشكل مستدام إلى هدف 2%. إن هذا الوضع الذي يتم فيه “توفير السيولة من الناحية التشغيلية” و"الحفاظ على تشديد الموقف" يتواجد معًا، مما يشكل تعقيدًا في المشهد الكلي الحالي. يبدو أن السوق يحاول تفسير إشارة متناقضة: يد البنك المركزي تقدم تشحيمًا قصير الأجل، لكن فمه لا يزال يحذر من عدم الإفراط في المخاطرة.

منطق سوق العملات الرقمية: لماذا يُعتبر “التشغيل التقني” معلومات مفضلة؟

على الرغم من جهود الاحتياطي الفيدرالي (FED) لتوضيح الأمور، فإن رد فعل سوق العملات الرقمية يظهر صورة مختلفة تمامًا. ارتفعت أسعار بيتكوين بعد صدور الأخبار ذات الصلة، مما أعطى دفعة واضحة لمشاعر السوق. وراء هذا الرد، توجد منطق تحليل ماكرو خاص بسوق العملات الرقمية. في نظر متداولي العملات الرقمية، تعتبر السيولة العامة في النظام المالي مثل “بركة” ضخمة، وأي عمل يتم لضخ المياه إلى هذه البركة، بغض النظر عن نواياه الفنية أو مدى قصر المدة، سيرفع مستوى المياه مؤقتًا. مستوى السيولة الأعلى يعني تكاليف تمويل أقل وضغوط مالية أقل في الأسواق، وهو ما يكون عادةً مفيدًا لـ"الأصول عالية المخاطر" (Risk-on Assets).

السوق الرقمي، رغم قصر تاريخه، إلا أنه متقلب للغاية، ويكون حساسًا بشكل خاص لمثل هذه الإشارات. تمثل وجهة نظر المحلل TheMoneyApe هذا الإجماع في السوق: “دخول المزيد من السيولة إلى النظام يعني تمويلًا أسهل وضغطًا أقل، وبيئة أكثر ملاءمة للأصول ذات المخاطر مثل BTC والأصول الرقمية.” عندما تتمكن البنوك والمؤسسات المالية من الحصول على تمويل قصير الأجل بتكلفة أقل، قد تسعى بعض السيولة الزائدة إلى مخرجات ذات عوائد أعلى، ويصبح السوق الرقمي، الذي يتميز بتقلبه العالي وإمكانيات العوائد المرتفعة، خيارًا بديلًا بطبيعة الحال. وهذا له تشابه نفسي مع السرد الكلي لزيادة ضخ السيولة من قبل البنوك المركزية العالمية بعد جائحة 2020، على الرغم من أن النطاق لا يقارن.

الأهم من ذلك، أن المشاركين في سوق العملات الرقمية غالباً ما يتداولون “التوقعات”. تعتبر هذه العملية بمثابة “بالون اختبار” محتمل أو إشارة مبكرة لتعديل السياسة. السوق يتكهن، إذا كانت ضغوط السيولة في نهاية العام تحتاج إلى مثل هذه العملية لتخفيفها، فهل سيتحول الاحتياطي الفيدرالي (FED) إلى تخفيف حقيقي بشكل أسرع وأكثر حسمًا إذا ظهرت علامات ضعف في الاقتصاد في عام 2026؟ إن هذا التوقع للتخفيف في المستقبل قد تم احتسابه جزئيًا في أسعار الأصول الحالية. وبالتالي، فإن ارتفاع سوق العملات الرقمية هو رد فعل مباشر على تحسين السيولة الحالي، وأيضًا رهانات مسبقة على احتمال تحول الاحتياطي الفيدرالي (FED) من التشديد إلى التخفيف في المستقبل.

سلسلة نقل السيولة: من سعر إعادة الشراء إلى مخطط الشموع الرقمية

لفهم كيفية تأثير السيولة في النهاية على أسعار الأصول الرقمية، من الضروري تتبع سلسلة نقل غير مرئية. نقطة انطلاق هذه السلسلة هي عمليات إعادة الشراء التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي، والتي تخفض بشكل مباشر معدلات الفائدة قصيرة الأجل الرئيسية، مثل معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR). عندما يظل SOFR مستقراً أو حتى ينخفض، فهذا يعني أن تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل في النظام المالي بأكمله في مستويات منخفضة. هذا الأمر مهم بشكل خاص للصناديق التحوط التي تعتمد على استراتيجيات كمية والرافعة المالية وشركات التداول الذاتي، والتي تشكل مجموعة مهمة من المشاركين المؤسسيين في سوق العملات الرقمية.

بيئة التمويل ذات التكلفة المنخفضة تشجع هذه المؤسسات على زيادة تعرضها للمخاطر. قد يقومون بإجراء المزيد من صفقات التحكيم (مثل اقتراض الدولارات للاستثمار في عملات مشفرة عالية العائد أو بروتوكولات DeFi)، وقد يشاركون أيضًا بشكل أكثر نشاطًا في أنشطة صنع السوق في أسواق العقود الآجلة والأسواق الفورية، مما يعزز عمق السوق ونشاطه بشكل عام. بالإضافة إلى ذلك، فإن بيئة السيولة الوفيرة غالبًا ما تكون مصحوبة بتوقعات ضعف الدولار (بسبب الزيادة المحتملة في المعروض النقدي)، ومن تاريخها، تعتبر أصول التشفير مثل بيتكوين أدوات للتحوط من انخفاض قيمة الدولار، مما يزيد من جاذبيتها.

من منظور تخصيص الأصول الأوسع، عندما تنخفض التقلبات في الأسواق المالية التقليدية بسبب ضخ السيولة وترتفع شهية المخاطر، فإن “الهجرة” للأموال من الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية وصناديق سوق المال إلى الأصول ذات المخاطر مثل الأسهم والسندات الشركات وحتى الأصول المشفرة ستكون أكثر سلاسة. على الرغم من أن هذا التأثير “المد والجزر” يمكن أن يكون له تأخير وغير خطي في بعض الأحيان، فإنه يميل إلى تعزيز نفسه عندما تتحول مشاعر السوق نحو التفاؤل. لذلك، قد تتجاوز التأثيرات الحقيقية لعملية إعادة شراء بقيمة 68 مليار دولار بكثير المبلغ الظاهر، فهي مثل الحجر الذي يلقي في بحيرة هادئة، عبر قنوات الثقة والتوقعات، تثير دوائر من التموجات التي تنتشر إلى سوق العملات الرقمية.

لمحة تاريخية: تزامن عملية إعادة الشراء السابقة مع سوق العملات الرقمية

ارجع بالزمن إلى عام 2020، عندما أطلق الاحتياطي الفيدرالي (FED) عمليات شراء ضخمة وQE غير المحدود لمواجهة “نقص الدولار” في الأسواق العالمية الناتج عن جائحة كورونا. على الرغم من أن السياق مختلف تمامًا (حيث كان ذلك استجابة لأزمة شاملة، بينما اليوم هو تعديل وقائي طفيف)، فإن مراقبة أداء سوق العملات الرقمية خلال تلك الفترة لا يزال يمكن أن يقدم دروسًا قيمة. بعد الذعر الشديد في السوق في مارس 2020، ومع بدء تشغيل أدوات السيولة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشكل كامل، شهدت البيتكوين، بعد انهيار حاد، بداية سوق صاعدة ملحمية استمرت لمدة تقارب السنتين في مايو من نفس العام.

بالطبع، فإن نسبة الارتفاع في ذلك الوقت مباشرة إلى عمليات إعادة الشراء هي تبسيط مفرط. بدقة أكثر، كانت عاصفة مثالية مدفوعة بـ “سياسة مالية واسعة النطاق + التحفيز المالي + الابتكار التكنولوجي (صيف DeFi) + السرد حول التضخم الكلي”. لكن لا يمكن إنكار أن البيئة العالمية للسيولة بالدولار التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي بفتح الصنابير في ذلك الوقت، كانت الخلفية الأساسية لكل الأصول ذات المخاطر المرتفعة. على الرغم من أن حجم عمليات السيولة الحالية صغير، إلا أنه جعل بعض المشاركين في السوق يرون بوضوح ظل “التيسير التجريبي” من بداية تلك الدورة.

حالة أخرى تستحق التفكير هي في سبتمبر 2019، عندما ارتفعت فجأة أسعار الفائدة في سوق إعادة الشراء الأمريكية إلى 10%، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي (FED) على إعادة تشغيل عمليات إعادة الشراء الدورية لأول مرة منذ عشر سنوات لضخ السيولة. وبعد عدة أشهر، شهدت بيتكوين بعد فترة من التماسك، بدء جولة من الارتفاع في أوائل عام 2020. تشير هذه اللقطات التاريخية إلى أن استجابة الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأزمة السيولة قصيرة الأجل، حتى وإن لم يكن الهدف منها تحفيز الاقتصاد، قد تخلق بشكل غير مباشر نافذة مواتية للأصول المشفرة من خلال تغيير سيولة السوق وتفضيل المخاطر.

آفاق المستقبل: هل هي عروض خاصة في نهاية العام أم دلائل على الاتجاه؟

في الوقت الحالي، السؤال الأكثر أهمية بالنسبة لجميع المشاركين في السوق هو: هل تعتبر هذه العملية الاسترجاع حدثًا معزولًا، أم بداية لاتجاه الدعم المستدام للسيولة؟ يبدو أن التصريح الرسمي للاحتياطي الفيدرالي (FED) هو الأول، حيث يؤكد على “الموسمية” و"الطبيعة الفنية". الأسابيع القليلة المقبلة حاسمة، حيث سيتعين على السوق فحص كل بيانات الاقتصاد وكل تصريحات مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي (FED) مثل المحققين، بحثًا عن أي دلائل على مسار السياسة لعام 2025.

بالنسبة لسوق العملات الرقمية، قد تستمر المشاعر الإيجابية على المدى القصير في الدعم، حيث إن “تحسين السيولة” هو خبر مفضل حقيقي. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أيضًا أن يحافظوا على درجة من الوعي. أولاً، هذا ليس حقًا التيسير الكمي، حيث لا يمكن مقارنة حجمه واستمراريته بدورات التيسير الحقيقية. ثانيًا، يعتمد الاتجاه النهائي لسوق العملات الرقمية على العوامل الداخلية الخاصة به، مثل تدفقات الأموال في ETF الخاص ببيتكوين، وتطور بيئة إيثريوم، والتقدم في التنظيم، حيث تعتبر السيولة الكلية واحدة من العديد من المتغيرات.

استراتيجية معقولة قد تكون: اعتبار هذه العملية السيولة كحاجز ضد المخاطر السلبية وخيار صعودي محتمل. قد لا تكون كافية لدفع جولة ضخمة من السوق بمفردها، لكنها تظهر في الوقت الحالي، مما يقلل من احتمالية انهيار السوق بشكل غير متوقع بسبب نقص السيولة في نهاية العام، وتمهد الطريق لتوجه ماكروني أكثر ودية قد يحدث في عام 2026. في عالم الاستثمار، أحيانًا ما يكون الأمر المهم ليس ما إذا كان الصنبور مفتوحًا تمامًا، ولكن ما إذا كان الناس قد سمعوا صوت تدفق المياه الذي يبدأ في ملء الأنابيب. يبدو أن “آذان” سوق العملات الرقمية قد أصبحت منتبهة بالفعل.