لماذا كانت أول ضربة من "سيف" رفع سعر الفائدة من البنك المركزي الياباني نحو بيتكوين؟

المؤلف: ديفيد، عميق تيك فلو

في 15 ديسمبر، انخفض سعر البيتكوين من 90,000 دولار إلى 85,616 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 5%.

لم يكن هناك أي أحداث سلبية أو مفاجآت في هذا اليوم، ولا تظهر البيانات على السلسلة أي ضغط غير عادي. إذا كنت تنظر فقط إلى أخبار سوق العملات، سيكون من الصعب عليك العثور على سبب “مقبول”.

لكن في نفس اليوم، كان سعر الذهب 4,323 دولارًا للأونصة، بانخفاض قدره دولار واحد فقط عن اليوم السابق.

واحد انخفض بنسبة 5%، والآخر لم يتحرك تقريبًا.

إذا كانت البيتكوين حقًا “الذهب الرقمي”، وأداة تحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملات الورقية، فإنه ينبغي أن تكون أداؤها في مواجهة الأحداث المهددة أكثر شبهًا بالذهب. لكن هذه المرة، كان اتجاهها واضحًا أكثر شبيهاً بأسهم التكنولوجيا ذات بيتا العالية في ناسداك.

ما الذي يحرك هذه الجولة من الانخفاض؟ قد تكون الإجابة مرتبطة بطوكيو.

تأثير الفراشة في طوكيو

في 19 ديسمبر، سيعقد البنك المركزي الياباني اجتماع السياسة النقدية. يتوقع السوق أن يرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليزيد سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%.

0.75% يبدو غير مرتفع، لكن هذه هي أعلى فائدة في اليابان منذ 30 عامًا. في الأسواق التنبؤية مثل Polymarket، يحدد المتداولون احتمال رفع أسعار الفائدة هذه بنسبة 98%.

!

لماذا قرار بنك مركزي بعيد في طوكيو يؤدي إلى انخفاض البيتكوين بنسبة 5% خلال 48 ساعة؟

هذا يجب أن يبدأ بشيء يسمى “تداول الأرباح من الين الياباني”.

في الواقع، المنطق بسيط جداً:

تظل أسعار الفائدة في اليابان قريبة من الصفر أو حتى سلبية على مدى فترة طويلة، مما يجعل اقتراض الين الياباني تقريبًا بلا تكلفة. لذلك، قامت صناديق التحوط العالمية، ومؤسسات إدارة الأصول، وأماكن التداول باستعارة الين بكميات كبيرة، وتحويله إلى دولارات، ثم شراء أصول ذات عائد أعلى، سواء كانت سندات أمريكية، أو أسهم أمريكية، أو حتى عملات مشفرة.

طالما أن عائدات هذه الأصول أعلى من تكلفة الاقتراض بالين الياباني، فإن الفارق في الفائدة هو الربح.

توجد هذه الاستراتيجية منذ عدة عقود، بحجم يصعب تقديره بدقة. التقديرات المتحفظة تشير إلى وجود عدة مئات من المليارات من الدولارات، وإذا تم احتساب الانكشاف على المنتجات المشتقة، يعتقد بعض المحللين أنه قد يصل إلى عدة تريليونات.

في الوقت نفسه، لدى اليابان هوية خاصة:

إنه أكبر حائز على السندات الأمريكية في الخارج، حيث يمتلك 1.18 تريليون دولار من السندات.

هذا يعني أن تغير تدفقات الأموال في اليابان سيؤثر بشكل مباشر على أهم سوق للسندات في العالم، وبالتالي سينتقل إلى تسعير جميع الأصول ذات المخاطر.

الآن، عندما قرر بنك اليابان المركزي رفع أسعار الفائدة، تم زعزعة الأساس المنطقي لهذه اللعبة.

أولاً، مع ارتفاع تكلفة الين الياباني، فإن هامش الأرباح يتقلص؛ والأكثر إزعاجًا هو أن توقعات رفع أسعار الفائدة ستدفع الين الياباني إلى الارتفاع، في حين أن هذه المؤسسات استثمرت في البداية باستخدام الين الياباني وتبادلتها بالدولار الأمريكي؛

الآن يجب عليهم سداد الأموال، لذلك عليهم بيع الأصول بالدولار الأمريكي واستبدالها بالين الياباني. كلما ارتفع الين، زادت الأصول التي يحتاجون لبيعها.

لن تختار هذه “البيع القسري” الوقت أو النوع. ستباع أولاً الأشياء التي لديها أفضل سيولة وأسهل تحويل.

لذلك من السهل أن نفكر في أن تداول البيتكوين على مدار 24 ساعة لا يوجد له حدود في الارتفاع أو الانخفاض، وعمق السوق بالنسبة للأسهم يكون عادة أقل، وعادة ما يكون هو الأكثر عرضة للتعرض للضغوط.

عند النظر إلى الجدول الزمني لزيادة أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني في السنوات القليلة الماضية، تم تأكيد هذا النوع من التخمين إلى حد ما من خلال البيانات:

!

آخر مرة كانت في 31 يوليو 2024. بعد أن أعلن بنك اليابان عن رفع سعر الفائدة إلى 0.25%، ارتفع سعر الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي من 160 إلى أقل من 140، وانخفض سعر BTC في الأسبوع التالي من 65,000 دولار إلى 50,000 دولار، بانخفاض حوالي 23%، حيث تبخرت 600 مليار دولار من القيمة السوقية لجميع العملات الرقمية.

وفقًا لإحصائيات العديد من المحللين على السلسلة، بعد ثلاث زيادات سابقة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني، شهدت BTC انخفاضًا بأكثر من 20% بعد ذلك.

تختلف النقاط الزمنية المحددة لهذه الأرقام وفترات الوقت، لكن الاتجاه متسق بشكل كبير:

كلما شددت اليابان سياستها النقدية، كان البيتكوين هو المنطقة الأكثر تضرراً.

لذا، يعتقد الكاتب أن ما حدث في 15 ديسمبر هو في جوهره “سباق” في السوق. لم ينتظر الأموال حتى يتم الإعلان عن القرار في 19، بل بدأت في الانسحاب مسبقًا.

في ذلك اليوم، كانت تدفقات صافي BTC ETF في الولايات المتحدة 357 مليون دولار، وهو أكبر تدفق يومي خلال الأسبوعين الماضيين؛ وتم تصفية أكثر من 600 مليون دولار من صفقات الشراء بالرافعة المالية في سوق العملات المشفرة خلال 24 ساعة.

هؤلاء على الأرجح ليسوا مستثمرين صغار في حالة ذعر، بل هي ردود فعل سلسلة لإغلاق صفقات التحكيم.

هل لا يزال البيتكوين ليس ذهبًا رقميًا؟

الفقرة السابقة شرحت آلية تداول المراجحة بالين الياباني، ولكن لا يزال هناك سؤال لم يتم الإجابة عليه:

لماذا تكون BTC دائماً هي الأولى التي تتعرض للبيع؟

من الشائع أن يقال إن BTC “لديها سيولة جيدة، وتداول على مدار 24 ساعة”، وهذا صحيح، لكنه ليس كافياً.

السبب الحقيقي هو أن BTC قد أعيد تسعيره خلال العامين الماضيين: لم يعد “أصلًا بديلًا” مستقلًا عن المالية التقليدية، بل تم دمجه في مخاطر وول ستريت.

في يناير من العام الماضي، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صندوق التداول في البتكوين الفوري. هذه علامة بارزة انتظرتها صناعة التشفير لمدة عشر سنوات، وأخيرًا يمكن لشركات إدارة الأصول العملاقة مثل بلاك روك وفيديلتي إدخال البيتكوين بشكل قانوني في محافظ عملائها.

لقد وصلت الأموال بالتأكيد. لكن ما جاء معها هو تحول في الهوية: لقد تغير الأشخاص الذين يمتلكون BTC.

في الماضي، كان الذين يشترون BTC هم اللاعبون الأصليون في عالم التشفير، والمستثمرون الأفراد، وبعض مكاتب العائلات المتطرفة.

الآن يتم شراء BTC من قبل صناديق التقاعد، صناديق التحوط، ونماذج تخصيص الأصول. هذه المؤسسات تمتلك أيضًا أسواق الأسهم الأمريكية، والسندات الأمريكية، والذهب، وتقوم بإدارة “ميزانية المخاطر”.

عندما يحتاج التركيب الكلي إلى تقليل المخاطر، فإنهم لا يبيعون BTC فقط أو يبيعون الأسهم فقط، بل يقومون بتقليل الحيازات بشكل متناسب.

يمكن للبيانات أن توضح هذه العلاقة المرتبطة.

في أوائل عام 2025، وصلت العلاقة المتدحرجة لمدة 30 يومًا بين BTC ومؤشر ناسداك 100 إلى 0.80، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022. بالمقارنة، قبل عام 2020، كانت هذه العلاقة تتأرجح عادةً بين -0.2 و 0.2، ويمكن اعتبارها بشكل أساسي غير ذات صلة.

!

من المهم أن نلاحظ أن هذه العلاقة تزداد بشكل ملحوظ خلال فترات الضغط في السوق.

في مارس 2020، أدى انهيار السوق بسبب الوباء، وفي عام 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد، وفي بداية عام 2025، ظهرت مخاوف من الرسوم الجمركية… كلما زادت مشاعر الملاذ الآمن، زادت العلاقة بين BTC والأسهم الأمريكية.

الكيانات في أوقات الذعر لا تميز بين “هذه أصول مشفرة” أو “هذه أسهم تكنولوجيا”، إنهم ينظرون فقط إلى علامة واحدة: تعرض المخاطر.

هذا يثير سؤالًا محرجًا: هل لا يزال هناك سرد للذهب الرقمي؟

إذا تم تمديد الوقت، فإن الذهب قد ارتفع بأكثر من 60% منذ عام 2025، وهو أفضل أداء منذ عام 1979؛ بينما تراجعت BTC بأكثر من 30% من أعلى نقطة خلال نفس الفترة.

يُطلق عليهما كلاهما أصول تُستخدم للتحوط ضد التضخم ومواجهة تآكل العملات الورقية، حيث سارتا في نفس البيئة الكلية على منحنيين متعارضين تمامًا.

هذا لا يعني أن القيمة طويلة الأجل لـ BTC بها مشكلة، فمعدل العائد السنوي المركب لمدة خمس سنوات لا يزال يتجاوز بكثير مؤشر S&P 500 وناسداك.

لكن في هذه المرحلة الحالية، لقد تغيرت منطقيتها التسعيرية قصيرة الأجل: فهي أصل ذو مخاطر عالية وتقلبات عالية، بدلاً من أن تكون أداة للتحوط.

فهم هذه النقطة هو ما يمكن أن يفسر لماذا رفع بنك اليابان المركزي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية يمكن أن يؤدي إلى انخفاض BTC بمقدار عدة آلاف من الدولارات في غضون 48 ساعة.

ليس بسبب بيع المستثمرين اليابانيين لبيتكوين، ولكن لأن السيولة العالمية تضيق، ستقوم المؤسسات بتقليص جميع تعرضاتها للمخاطر بنفس المنطق، وبيتكوين هو بالضبط الحلقة الأكثر تقلبًا والأسهل في التحويل في هذه السلسلة.

ماذا سيحدث في 19 ديسمبر؟

عند كتابة هذه المقالة ، لا يزال هناك يومان حتى اجتماع البنك المركزي الياباني.

لقد اعتبر السوق رفع أسعار الفائدة حقيقة قائمة. ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل عشر سنوات إلى 1.95%، وهو الأعلى منذ 18 عامًا. بعبارة أخرى، قام سوق السندات بتسعير توقعات التشديد مسبقًا.

إذا كان قد تم توقع زيادة سعر الفائدة بشكل كافٍ، فهل سيكون هناك تأثير في يوم 19؟

التجربة التاريخية هي: نعم، لكن الشدة تعتمد على الصياغة.

تأثير قرارات البنك المركزي لا يقتصر أبداً على الأرقام نفسها، بل على الإشارات التي تطلقها. بنفس القدر من رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، إذا قال محافظ بنك اليابان، هاروهيرو أويدا، في المؤتمر الصحفي “سنقوم بتقييم البيانات بحذر في المستقبل”، فإن السوق ستتنفس الصعداء؛

إذا قال “استمرار ضغط التضخم، ولا أستبعد مزيدًا من التشديد”، فقد يكون ذلك بداية موجة بيع أخرى.

حاليًا، يبلغ معدل التضخم في اليابان حوالي 3٪، وهو أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2٪. ما يقلق السوق ليس هذه الزيادة في أسعار الفائدة، بل ما إذا كانت اليابان تدخل فترة من التشديد المستمر.

إذا كانت الإجابة بنعم، فإن انهيار تداولات الأرباح من الين الياباني ليس حدثًا لمرة واحدة، بل هو عملية تستمر لعدة أشهر.

ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن هذه المرة قد تكون مختلفة.

أولاً، تحولت الاستثمارات المضاربية في الين الياباني من مركز قصير صافٍ إلى مركز طويل صافٍ. كان سبب الانخفاض الحاد في يوليو 2024 جزئيًا لأن السوق لم يكن مستعدًا، حيث كانت هناك كميات كبيرة من الأموال لا تزال تتاجر في بيع الين الياباني. الآن، قد تغير اتجاه المراكز، والمساحة المتاحة للارتفاع غير المتوقعة محدودة.

ثانياً، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأكثر من نصف عام، من 1.1% في بداية العام إلى ما يقرب من 2% الآن. بمعنى ما، فإن السوق قد “رفعت الفائدة بنفسها”، والبنك المركزي الياباني ليس سوى اعتراف بالواقع القائم.

ثالثًا، قام الاحتياطي الفيدرالي للتو بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، والاتجاه العام للسيولة العالمية هو التيسير. اليابان تشدد السياسة النقدية بشكل عكسي، ولكن إذا كانت سيولة الدولار كافية، فقد تعوض جزئيًا الضغط من جانب الين.

هذه العوامل لا تضمن عدم انخفاض BTC، لكنها قد تعني أن هذا الانخفاض لن يكون شديدًا كما في المرات السابقة.

من خلال النظر إلى الاتجاهات بعد عدة مرات من رفع بنك اليابان سعر الفائدة، عادةً ما يصل BTC إلى القاع خلال أسبوع إلى أسبوعين بعد القرار، ثم يدخل في حالة من التماسك أو الانتعاش. إذا كانت هذه القاعدة لا تزال قائمة، فقد تكون الفترة من أواخر ديسمبر إلى أوائل يناير هي النافذة الأكثر تقلبًا، ولكنها قد تكون أيضًا فرصة للتخطيط بعد عمليات البيع الخاطئة.

تم قبوله وتأثيره

ربط النص السابق ، فإن سلسلة المنطق واضحة للغاية:

رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة → إغلاق صفقات التحكيم بالين الياباني → تشديد السيولة العالمية → تقليل المؤسسات لمراكزها بناءً على ميزانية المخاطر → بيع البيتكوين كأصل عالي بيتا كأولوية.

في هذه السلسلة، لم يفعل BTC أي شيء خاطئ.

لقد وُضِعَت ببساطة في موقع لا يمكنها السيطرة عليه، في نهاية سلسلة نقل السيولة العالمية الكلية.

قد لا تتمكن من قبول ذلك، لكن هذه هي الحالة الجديدة في عصر ETF.

قبل عام 2024، كانت تقلبات BTC مدفوعة بشكل رئيسي بعوامل أصلية في عالم التشفير: دورة تقليل المكافآت، البيانات على السلسلة، ديناميات البورصة، معلومات تنظيمية. في ذلك الوقت، كانت علاقته مع الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة منخفضة للغاية، إلى حد ما كانت تشبه “فئة أصول مستقلة”.

بعد عام 2024، جاء وول ستريت.

تم إدخال BTC في نفس إطار إدارة المخاطر مع الأسهم والسندات. لقد تغيرت هيكل حامليها، وتغيرت منطق التسعير معها.

ارتفعت القيمة السوقية لـ BTC من مئات المليارات من الدولارات إلى 1.7 تريليون دولار. لكن هذا أدى أيضًا إلى تأثير جانبي، وهو اختفاء مناعة BTC تجاه الأحداث الاقتصادية الكبرى.

يمكن أن تؤدي كلمة واحدة من الاحتياطي الفيدرالي أو قرار واحد من البنك المركزي الياباني إلى تقلباته بأكثر من 5% في غضون ساعات.

إذا كنت تؤمن بسرد “الذهب الرقمي” وتعتقد أنه يمكن أن يوفر ملاذًا في أوقات الفوضى، فإن اتجاهه في عام 2025 قد يكون مخيبًا للآمال إلى حد ما. على الأقل في المرحلة الحالية، لم يعتبر السوق أنه أصل ملاذ آمن.

ربما تكون هذه مجرد انحرافات مؤقتة. ربما لا يزال الهيكلة في بداياته، وعندما تستقر نسبة التوزيع، ستجد BTC إيقاعه مرة أخرى. ربما سيظهر دورة النصف القادمة مرة أخرى هيمنة العوامل الأصلية في العملات المشفرة…

لكن قبل ذلك، إذا كنت تمتلك BTC، فعليك قبول واقع واحد:

أنت أيضًا معرض لسيولة العالم. ما يحدث في غرفة اجتماعات في طوكيو قد يكون له تأثير أكبر على رصيد حسابك الأسبوع المقبل من أي مؤشر على السلسلة.

هذه هي تكلفة الهيكلة. أما بالنسبة لما إذا كانت تستحق ذلك، فلكل شخص إجابته الخاصة.

(تم اقتباس وإعادة نشر المحتوى أعلاه بإذن من الشريك PANews **، الرابط الأصلي | المصدر: 深潮 TechFlow__)**

_
إخلاء المسؤولية: تهدف هذه المقالة فقط إلى تقديم معلومات السوق، جميع المحتويات والآراء هي لأغراض المرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهات نظر أو مواقف blockchain. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم الخاصة وإجراء التداول، ولن يتحمل المؤلف و blockchain أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة تتشكل نتيجة لتداول المستثمرين.
_

العلامات: تحليل سوق تحكيم ارتفاع أسعار العملات المشفرة ، استثمار الين ، اتجاه سعر البيتكوين الياباني