Pump.fun بيع جماعي بقيمة 10 ملايين دولار من PUMP عندما لم تمنع برامج الشراء المعاكس الانخفاض في السعر
خلال الفترة من 16/2 إلى 22/2، قامت المحافظ المرتبطة بـ Pump.fun بتنفيذ عمليات تصفية منهجية بقيمة 10 ملايين دولار من رموز PUMP، مما أدى إلى هبوط السعر إلى منطقة 0.0017 دولار، بانخفاض يزيد عن 10% نتيجة لضغط البيع المستمر.
تحليل نموذج البيع الجماعي لمدة ستة أيام: مخرج مخطط بدقة
تم تسجيل أول عملية تصفية في 16/2، عندما قامت محفظة 77DsB بتصفية 543 مليون رمز PUMP بقيمة 1.2 مليون USDC. ومن الملفت أن هذه الصفقة سجلت خسارة فعلية تصل إلى 2.48 مليون دولار مقارنةً بسعر الشراء الأصلي الذي حصلت عليه قبل سبعة أشهر في منتصف عام 2025.
قبول البيع بخسارة بهذا الحجم ليس تصرفًا عاديًا لتحقيق أرباح، بل يعكس قرارًا استراتيجيًا بناءً على توقعات متشائمة للمستقبل. المستثمر الذي يتحمل خسائر بملايين الدولارات بالتأكيد يتوقع ظروف سوق أسوأ بكثير.
استمرار البيع الجماعي لـ PUMP | المصدر: Xشهد يوم 19/2 تصعيدًا كبيرًا في عمليات البيع عندما واصلت نفس المحفظة تصفية 2.07 مليار رمز PUMP، محققةً 4.55 مليون USDC. وبلغ ذروة البيع في 20/2-21/2، حيث تم بيع 3.376 مليار رمز خلال 48 ساعة، بما يعادل 7.23 مليون دولار.
ومن الجدير بالذكر أن العمليات تمت بطريقة موزعة إلى أوامر صغيرة تتراوح بين 14.3 مليون و14.4 مليون رمز PUMP لكل عملية، بدلاً من أمر واحد كبير، مما ساعد على تقليل تأثير السوق وتقليل الانزلاق السعري، وتحقيق سعر بيع أفضل.
وفي 22/2، أنهت محفظة 77DsB تصفية جميع المواقع المتبقية. وفي الوقت نفسه، حولت المحفظة المرتبطة بـ GpCfm 1.21 مليار رمز PUMP بقيمة 2.57 مليون دولار إلى منصة Bitget. وبلغ إجمالي عمليات البيع خلال الستة أيام حوالي 10.5 مليون دولار، حيث شكل كل عملية ضغطًا كبيرًا على السعر نتيجة لتجاوز العرض للطلب بشكل كبير.
بدء عمليات البيع الجماعي في نهاية يناير | المصدر: XYعوامل التوقيت مهمة جدًا، حيث من المقرر أن يتم فتح قفل رموز كبيرة في 12/7/2026. ومن المتوقع أن يطلق هذا الحدث حوالي 41 إلى 82.5 مليار رمز PUMP إضافي في السوق.
مع العرض المتداول الحالي، من الصعب على السوق استيعاب هذا الكم الهائل من الرموز دون أن يتسبب ذلك في انخفاض حاد في السعر. ويظهر تصرف المحافظ المرتبطة بـ Pump.fun أنهم يدركون تمامًا أن الرموز لن تحافظ على سعرها الحالي بعد هذا الحدث.
برنامج إعادة الشراء بقيمة 1 مليون دولار يعجز عن مواجهة موجة البيع
تعمل منصة Pump.fun على تنفيذ برنامج إعادة شراء الرموز باستخدام 98%-100% من إيراداتها. حتى الآن، بلغ إجمالي قيمة عمليات الشراء المجمعة بين 295 مليون و301 مليون دولار، مع حجم حرق الرموز يوميًا مؤخرًا يقارب 1 مليون دولار. على سبيل المثال، في يومي 20 و21/2، كانت قيمة عمليات الشراء اليومية 1.3 مليون دولار و270 ألف دولار على التوالي. هذا البرنامج ساهم في تقليل العرض المتداول من 14% إلى 25%، وخلق سعر أساسي من خلال تأثير الندرة.
عمليات الشراء داخل نظام Pump.fun | المصدر: XTومع ذلك، فإن جهود الشراء هذه كانت عاجزة تمامًا أمام موجة البيع المستمرة لمدة ستة أيام. ففي حين كانت المنصة تحرق 1 مليون دولار يوميًا، قامت المحافظ المرتبطة بسحب إجمالي 10 ملايين دولار. ضغط البيع كان أكبر بكثير من قوة الشراء، مما أدى إلى ضغط سلبي صافٍ على السوق. حيث كسرت رموز PUMP مستوى الدعم المهم عند 0.0020 دولار، واقتربت من أدنى مستوى لها في ديسمبر 2025 عند 0.001678 دولار.
الصفقة الأولى التي سجلت خسارة بقيمة 2.48 مليون دولار أرسلت إشارة مهمة جدًا. لا يوجد مستثمر يقبل خسائر بملايين الدولارات إلا إذا كان مضطرًا لذلك أو لديه معلومات عن أحداث سلبية وشيكة.
إيرادات المنصة تراجعت بنسبة 75% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، من ذروة تزيد عن 7 ملايين دولار يوميًا في 2025 إلى حوالي 1-1.5 مليون دولار يوميًا في بداية 2026. وإجمالي الرسوم التي تم تحصيلها في يناير 2026 لم يتجاوز 31.8 مليون دولار. هذا التراجع في الإيرادات يقلل من قدرة المنصة على دعم السعر من خلال عمليات الشراء، مما يضعف دعم السعر ويزيد من احتمالية الانهيار.
انهيار الإيرادات وخطر التخفيف: دوافع التصفية
مفارقة ملحوظة: المستخدمون ساهموا بمبلغ إجمالي قدره 935 مليون دولار كرسوم استخدام لمنصة Pump.fun طوال فترة عملها، لكنهم لم يتلقوا أي توزيع مجاني (airdrop)، في حين أن المحافظ المرتبطة بالمنصة سحبت 10 ملايين دولار فقط في فبراير. هذا ظلم هيكلي واضح: من يدفع فعليًا للمنصة عبر الاستخدام لا يُكافأ، بينما المحافظ “الداخلية” تحقق أرباحًا بملايين الدولارات.
تشير الإحصائيات إلى أن 98.6% من الرموز التي تم إصدارها على Pump.fun فشلت. ومعظم المشاريع على المنصة كانت خطط pump-and-dump أو عمليات rug pull، حيث يتخلى المؤسسون عن المشروع بعد سرقة أموال المستثمرين.
المنصة تواجه حاليًا دعوى قضائية بقيمة 500 مليون دولار قُدمت في يناير 2025، تتهم Pump.fun بتسهيل انتهاكات قوانين الأوراق المالية عبر نموذج pump-and-dump. والآن، يظهر رمز PUMP نفسه نموذجًا مشابهًا، حيث تقوم المحافظ المرتبطة ببيعه للمستثمرين المحتفظين.
الخلاصة: عاصفة مثالية تتشكل
تجمع عدة عوامل سلبية — انهيار الإيرادات، اقتراب حدث فتح القفل الرمزي الضخم، وتصاعد الضغوط القانونية — لتخلق ظروفًا مثالية لخروج استراتيجي. لقد اختارت محافظ Pump.fun الخروج في هذا الوقت لأنها تدرك أن الانتظار سيؤدي فقط إلى أسعار أسوأ بكثير.
في يوليو، سيتم فتح عشرات المليارات من الرموز في السوق. وربما يجبر هذا الحدث المنصة على تغيير نموذج عملها. واستمرار تراجع الإيرادات يقلل من قدرة الدعم السعري عبر عمليات الشراء.
كل هذه العوامل تتجه نحو سيناريو سلبي، مما يجعل فبراير هو النافذة المثلى للخروج من المراكز — خاصة لمن يمتلك معلومات داخلية عن الوضع الحقيقي وآفاق المنصة المستقبلية.