لماذا يصعب على البيتكوين كسر حاجز 150,000 دولار حتى الآن؟ جيف بارك يقول إن هيكل صندوق المؤشرات المتداولة قد يضغط على ارتفاع سعر البيتكوين الفوري

وفقا للأخبار في 26 فبراير، ومع استمرار تدفق الأموال إلى سوق صناديق البيتكوين المتداولة، بدأ بعض المستثمرين يتساءلون عن سبب عدم تجاوز سعر البيتكوين بعد العلامة الرئيسية البالغة 150,000 دولار. أشار جيف بارك، رئيس الاستراتيجية في بيتويز ألفا، مؤخرا إلى أن الجهة ليست مؤسسة واحدة لصناعة السوق هي التي تحد فعليا من ارتفاع البيتكوين في السوق، بل التصميم الهيكلي لصناديق البيتكوين وآليات تشغيلها.

وفقا لتحليل جيف بارك، فإن المشاركين المصرح لهم (APs) يحظون بموقع خاص في عملية إنشاء واسترداد أسهم صناديق المؤشرات المتداولة، مما يسمح بعمليات تحوط أكثر كفاءة من حيث رأس المال ضمن “المنطقة الرمادية” للقواعد التنظيمية. على عكس المتداولين العاديين، لا يتعين على المستثمرين النقاط الاعتماد بالكامل على السوق الفورية عند تنفيذ استراتيجيات المكاسب أو المراجحة، مما يغير المسار المباشر لتدفقات رأس المال التقليدية إلى السعر.

الأكثر خطورة هو التغيير في طرق التحوط. نظريا، عندما تكون صناديق المؤشرات المتداولة في المؤشرات المتداولة محدودة، يجب على مؤسسات المراجحة شراء البيتكوين الفوري لإصلاح الفارق، ولكن إذا اختارت استخدام عقود البيتكوين الآجلة أو المشتقات للتحوط، فلن يكون هناك طلب حقيقي على الشراء الفوري. وهذا يعني أنه حتى لو زاد صافي تدفق صناديق المؤشرات المتداولة، فقد لا يترجم في الوقت نفسه إلى زخم صعودي مستمر في السوق الفورية.

بالإضافة إلى ذلك، أدى التحول إلى آلية “الاسترداد المادي” إلى ضعف القيود الهيكلية التي كانت تتطلب سابقا شراء البيتكوين في السوق المفتوحة. يمكن لبعض المؤسسات الحصول على السيولة عبر القنوات خارج البورصة، مما يقلل من التأثير على آلية اكتشاف الأسعار في السوق المفتوحة ويضعف العلاقة المباشرة بين تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وزيادات أسعار البيتكوين بشكل أكبر.

أكد جيف بارك أنه لا يوجد حاليا تلاعب واضح في السوق، لكن هناك عدم توافق هيكلي بين الإطار التنظيمي المالي التقليدي والطبيعة اللامركزية للبيتكوين، مما يصعب تصنيف روابط المراجحة الوسيطة بوضوح. قد يؤدي هذا الاحتكاك المؤسسي إلى زيادة تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة بينما ترتفع أسعار البيتكوين ببطء، مما يؤثر على وتيرة السوق المتوقعة لاختراق البيتكوين لسعر الهدف البالغ 150,000 دولار.