هل تنخفض أسعار الأسهم بعد توزيع الأرباح؟ فقط من خلال فهم قواعد توزيع الأرباح يمكن أن تتسابق بدقة لشراء الأسهم بأسعار منخفضة

يتم خداع العديد من المستثمرين بمفهوم خاطئ: انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح هو قاعدة ثابتة. في الواقع، هذا ليس بالضرورة صحيحًا. لنبدأ بتحليل الآلية الأساسية ثم نستخدم بيانات فعلية لكسر هذا المفهوم الخاطئ.

كيف يؤثر توزيع الأرباح حقًا على سعر السهم؟

جوهر توزيع الأرباح هو إعادة توزيع الأصول. عندما تقرر الشركة توزيع أرباح، يتدفق النقد من حساب الشركة إلى جيوب المساهمين، ويجب أن يُخصم هذا المبلغ من القيمة الإجمالية للشركة.

كمثال محدد: افترض أن شركة تحقق ربحًا سنويًا قدره 3 دولارات لكل سهم، وتُقدر قيمتها السوقية بعشرة أضعاف نسبة السعر إلى الأرباح، أي 30 دولارًا للسهم. الشركة تحقق أرباحًا طويلة الأمد، وتراكمت على الميزانية العمومية نقدية فائضة بقيمة 5 دولارات لكل سهم، لذلك فإن التقييم الإجمالي يصل إلى 35 دولارًا للسهم.

عند قرار توزيع 4 دولارات أرباح، من الناحية النظرية، في يوم توزيع الأرباح يجب أن يتعدل سعر السهم إلى 31 دولارًا (35-4=31).

لكن هذا مجرد سعر نظري، والواقع غالبًا أكثر تعقيدًا.

حسابات توزيع الأسهم تحتاج لفهم المنطق بشكل أعمق

إذا كان الأمر يتعلق بتوزيع أسهم بدلًا من أرباح نقدية، فإن المعادلة تكون:

سعر السهم بعد توزيع الأسهم = (سعر السهم قبل التوزيع - سعر السهم عند التوزيع) / ((1 + نسبة التوزيع)

على سبيل المثال، سعر السهم الأصلي 10 دولارات، وسعر التوزيع 5 دولارات، ونسبة التوزيع 2:1 (حامل سهمين يحصل على سهم واحد جديد)، فإن:

سعر السهم بعد التوزيع = (10 - 5) / (2 + 1) = 1.67 دولار

نظريًا، السعر يجب أن ينخفض، لكن الأداء الفعلي غالبًا يخالف هذا الاستنتاج.

البيانات التاريخية تكسر مفهوم “الانخفاض الحتمي”

مراقبة أداء شركة كوكاكولا (Coca-Cola) في أيام توزيع الأرباح خلال السنوات الأخيرة:

• في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023: ارتفع سعر السهم بشكل طفيف
• في 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025: انخفض سعر السهم بشكل طفيف

حالة شركة أبل (Apple) أوضح. بدعم من قوة أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما يشهد سعر السهم ارتفاعًا في يوم توزيع الأرباح:

• في 10 نوفمبر 2023: ارتفع من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا
• في 12 مايو 2023: ارتفاع بنسبة 6.18%

كما أن شركات كبرى مثل وول مارت (Walmart)، بيبسيكو (PepsiCo)، جونسون آند جونسون (Johnson & Johnson) غالبًا ما تحقق ارتفاعات في سعر السهم خلال أيام توزيع الأرباح.

الخلاصة واضحة: أن ارتفاع أو انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح لا يتوقف على الحدث ذاته فقط، بل يتأثر أيضًا بمشاعر السوق، وتوقعات الأداء، وحرارة القطاع.

فهم الفرق بين تعبئة حقوق التوزيع وخصم حقوق التوزيع

لتحديد ما إذا كان من المناسب الدخول قبل أو بعد التوزيع، يجب فهم مفهومين أساسيين:

تعبئة حقوق التوزيع: بعد توزيع الأرباح، ينخفض سعر السهم على المدى القصير، لكن مع تفاؤل المستثمرين بشأن أساسيات الشركة، يعود السعر تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع أو أعلى. وهذا يدل على تفاؤل السوق بنمو الشركة المستقبلي.

خصم حقوق التوزيع: بعد التوزيع، يظل سعر السهم منخفضًا لفترة طويلة، ولا يعود إلى مستوياته السابقة. وغالبًا يعكس قلق المستثمرين بشأن مستقبل الشركة، وقد يكون ناتجًا عن ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

باستخدام المثال السابق، إذا ارتفع سعر السهم من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا أو أعلى، فهذا هو تعبئة حقوق التوزيع؛ وإذا ظل يتراوح بين 30 و32 دولارًا، فهو خصم حقوق التوزيع.

هل الشراء في يوم التوزيع مجدي أم لا؟

(1) أداء سعر السهم قبل التوزيع هو الإشارة الأولى

إذا كان سعر السهم قد وصل إلى أعلى مستوياته قبل التوزيع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصة من يرغب في تجنب الضرائب على الدخل الشخصي. الدخول الآن يعني شراء أسهم عند سعر مرتفع، وهو مخاطرة أعلى، إلا إذا كنت متأكدًا من قوة أساسيات الشركة.

(2) الاتجاه التاريخي يشير إلى مخاطر قصيرة الأمد

عند مراجعة الاتجاه العام، يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التوزيع أكثر من الارتفاع، مما لا يناسب المتداولين على المدى القصير. لكن إذا انخفض السعر وارتدّ عند مستوى دعم فني وبدأ يظهر علامات استقرار، فقد يكون ذلك فرصة ممتازة للشراء.

(3) أساسيات الشركة تحدد العائد على المدى الطويل

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والريادة في القطاع، فإن التوزيع هو مجرد تعديل سعري، وليس تدميرًا للقيمة. بل يوفر للمستثمرين فرصة لزيادة حصتهم بأسعار أقل. لهذه الشركات، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية لم تتغير.

التكاليف الخفية التي لا يجب إغفالها

الضرائب

عند شراء أسهم توزع أرباحًا في حساب خاضع للضرائب، يواجه المستثمر عبء ضرائب مزدوج: الضرائب على الأرباح الموزعة، والخسائر المحتملة على رأس المال. إذا اشتريت السهم قبل التوزيع بسعر 35 دولارًا، وانخفض إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، فستدفع ضرائب على 4 دولارات أرباح، وتواجه خسارة غير محققة. بالمقابل، يمكن لحسابات التوفير المؤجلة للضرائب مثل IRA أو 401K أن تتجنب هذا العبء.

الرسوم وتكاليف التداول

على سبيل المثال، في سوق تايوان للأوراق المالية، تكاليف التداول ليست بسيطة:

• عمولة التداول = سعر السهم × 0.1425% × نسبة الخصم (حوالي 5-6 أضعاف)
• رسوم الشراء والبيع يجب دفعها في كلا الاتجاهين
• ضريبة التداول (عند البيع): 0.3% على الأسهم العادية، و0.1% على الصناديق المتداولة (ETFs)

هذه التكاليف رغم صغرها، إلا أنها تؤثر بشكل ملحوظ على العائد عند التداول المتكرر.

إطار اتخاذ قرار استثماري عقلاني

بالنظر إلى أداء سعر السهم في يوم التوزيع، وآلية تعبئة حقوق التوزيع، والضرائب وتكاليف التداول، فإن استراتيجية الاستثمار الحكيمة تتضمن:

• المستثمرون على المدى الطويل: يركزون على أساسيات الشركة، وليس على تقلبات يوم التوزيع، فالشركات الجيدة غالبًا ما توفر فرص شراء منخفضة السعر.
• المتداولون على المدى القصير: يراقبون أداء السعر عند مستويات دعم فني، وينتظرون إشارات استقرار قبل الدخول.
• تحسين الضرائب: يفضل شراء الأسهم في حسابات مؤجلة الضرائب لتقليل التكاليف الضريبية.
• الوعي بالتكاليف: يراعي تكاليف الرسوم والضرائب، ويتجنب التداول المفرط.

التوزيع ليس مخاطرة، بل هو عملية إعادة تسعير. فهم قواعد تعبئة حقوق التوزيع يمكن أن يساعد في استغلال تقلبات السوق بشكل فعّال.