السوق الهابطة شرسة، لماذا تتكبد البائعون على المكشوف خسائر فادحة؟

全球金融市場瞬息萬變，做空從曾經小眾的投資策略逐漸成為主流話題。但許多空方投資人往往在獲利時淬不及防地遭遇軋空行情，瞬間從賺錢變成巨虧。這到底是怎麼一回事？

軋空行情的本質：被迫高價接盤的惡夢

軋空（Short Squeeze） 的邏輯其實很簡單：當做空投資者看好某標的會下跌而借股賣空後，股價卻反向上漲，這些空方就被迫以更高的價格買回股票來平倉。股價漲得越猛，空方虧損越大，最終可能因保證金不足而被強制回補——這正是軋空行情最可怕的地方。

做空有三種主要方式。首先是向市場長期股東借股票，賣出後等股價下跌再買回還給原股東；其次是透過期貨合約，支付保證金後無需持有實體股票就能放空；第三種是CFD價差合約，同樣以保證金操作但無需轉倉。無論哪種方式，一旦股價持續上升，都面臨保證金不足被追繳的風險。

軋空行情如何形成？兩大引爆點

GME事件：散戶聯手對抗華爾街

2020年9月，加拿大企業家Ryan Cohen大舉進入遊戲零售商GME的董事會，激勵股價從個位數飆升至接近20元。然而華爾街多家機構隨即發布報告，宣稱GME嚴重高估，紛紛借股放空。空單規模甚至達到140%的流通股份——超過了市場上所有可交易的股票總數。

這個消息在美國Reddit平台的WSB論壇炸開鍋。懷著對兒時回憶的熱情，數十萬散戶網友聯手買進GME。2021年1月13日股價大漲50%達30元，短短兩週後的1月28日，股價最高衝到483元。空方因保證金不足被迫強制回補，據媒體報導損失超過50億美金。軋空行情結束後，股價迅速從高點回落80%以上。

這起事件震撼全球金融市場，隨後WSB網友們又炒作AMC、黑莓機等高空單比重的公司，都在短期內大漲後迅速崩跌。

特斯拉：基本面好轉引發自然軋空

與GME的人為操作不同，特斯拉的軋空行情源於真實的基本面改善。長期以來，特斯拉儘管是電動車龍頭，卻因銷量不大而連年虧損，成為市場空單金額最高的個股之一。

直到2020年轉虧為盈，上海超級工廠爆發營收，股價開始狂飆。短短半年股價從350上漲至2318，之後分拆股票後，股價又在一年內從400多上漲至破千。兩年時間內股價漲幅接近20倍，空方投資人虧損巨大。

儘管特斯拉的上漲還受惠於2020年新冠疫情後的全球QE環境，但這仍是典型的基本面驅動軋空。

軋空行情該怎麼辦？兩招自救方案

第一招：及時認賠離場

若空單比重超過流通股數50%以上，即使股價仍在弱勢，也應儘早回補。此時可觀察RSI指標——當RSI介於50至80時表示多方力量強於空方；當RSI低於20時則形成超賣狀態，市場已非理性範圍，價格反轉機率大幅提升。對做空者而言，這正是及時止損的警訊。小賺小賠不是問題，能活著離場才最重要。

第二招：追隨籌碼變化

若想在軋空行情中搭便車逼空，必須密切關注空單艙位變化。只要空單艙位仍在增加，就可繼續跟進；但一旦出現空單開始回補的訊號，就應立即停利出場。因為這些買盤並非基於對公司前景的信心，而是空方被迫買回自己炒高的股票——一旦軋空結束，股價會迅速崩落至合理價格。

如何預防軋空風險？三點建議

軋空行情通常需要兩個必要條件：空單艙位過高且市場關注度極高。因此投資者在選擇放空標的時，應優先考慮大盤指數或權值股，因其流動量巨大，不易出現危險的高空單艙位情況。

在空頭市場中，最好等待反彈時再進行放空操作，而非盲目搶空。此外，建議採取風險對沖策略：一方面買進看好的個股做多，另一方面放空大盤指數。若兩者配置比例為1:1，當個股漲幅超過大盤、或個股跌幅小於大盤時，投資者就能獲利，有效平衡風險。

軋空行情下的生存法則

做空本質上就像搶銀行——無論成功與否，安全撤離才是最要緊的。空方的最大獲利空間是股價歸零，卻面臨著股價可能短期內飆漲數倍甚至數十倍的噩夢。這使得做空成為「收益有限、風險卻無邊」的投資方式。

在2022年美聯準升息縮表、烏俄戰爭、中國封城、中美科技戰等黑天鵝頻出的環境下，軋空行情依然隨處可見。投資者應牢記：除了盯緊盤口動向，更要關注股票基本面和資訊面變化。一則利好消息就可能讓費盡心思的做空策略功虧一簣。在軋空行情面前，及時止損的決心往往比賺取最後一分利潤更加珍貴。