Letzte Woche erlebte Bitcoin eine dramatische „Wutgott“-Bewegung, bei der der Kurs innerhalb eines Tages um mehr als 10 % fiel und knapp die Marke von 60.000 US-Dollar hielt. Anschließend erholte sich der Kurs stark und stieg in die Nähe von 70.000 US-Dollar zurück. Doch stellt dieser plötzliche Abverkauf bereits das sogenannte „kapitulationsartige Ausverkaufen“ dar? Das heißt, dass Investoren aus Angst Verluste realisieren und verkaufen, wodurch der Verkaufsdruck vollständig abgebaut wird und der Weg für eine nächste Bullenmarktphase frei gemacht wird.
Aus der Perspektive der Derivate-Märkte ist die Antwort wahrscheinlich jedoch negativ. Laut Greg Magadini, Direktor für Derivate bei Amberdata, deuten die Signale aus dem Futures-Markt darauf hin, dass Bitcoin möglicherweise noch weiter fallen könnte.
In seinem Marktbericht vom Montag erklärte Magadini, dass während dieses Abverkaufs die Reaktion der Futures-Contango (der Unterschied zwischen Futures- und Spot-Preisen) deutlich kühl blieb und nicht die heftigen Veränderungen zeigte, die in Bärenmärkten üblich sind. Er sagte:
Der Futures-Contango hat kaum die erwartete „Marktreaktion“ gezeigt, was mich daran zweifeln lässt, dass wir bereits den echten Kapitulationsmoment erlebt haben.
Damit meint er die typische Veränderung im Verhältnis zwischen Futures und Spot-Preisen in einem Abwärtstrend, insbesondere während der Marktbereinigung.
Futures ermöglichen es Händlern, in der Zukunft zu einem vorher vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, beispielsweise Bitcoin. Investoren können durch Futures auf Kursbewegungen spekulieren: Bei optimistischer Erwartung steigen sie long, bei pessimistischer Einschätzung gehen sie short, ohne tatsächlich Bitcoin zu besitzen. Daher ist die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen, der sogenannte Contango oder Backwardation, ein wichtiger Indikator für die Marktstimmung und die Positionierung.
Wenn die Futures-Preise deutlich über den Spot-Preisen liegen, deutet das auf einen bullischen Markt hin, bei dem Investoren für zukünftige Kurssteigerungen eine Prämie zahlen. Umgekehrt, wenn die Futures-Preise unter den Spot-Preisen liegen und eine Discount-Phase zeigen, ist das ein Zeichen für starken Verkaufsdruck und Pessimismus.
Historisch gesehen haben Bärenmärkte oft an Tiefpunkten begonnen, wenn Futures- und Perpetual-Contracts eine „große Discount“-Phase zeigten. Diese extreme Gegenwartskonstellation signalisiert, dass das Marktvertrauen vollständig zusammengebrochen ist, die Halter panisch Verluste realisieren (also „kapitulieren“) und die letzte Phase der Bärenmarktkorrektur erreicht ist.
Doch während der heftigen Schwankungen in der letzten Woche war der Futures-Discount nur von kurzer Dauer.
Magadini weist darauf hin, dass, obwohl der 90-Tage-Futures-Contango bei Bitcoin mit jeder Abwärtswelle tatsächlich allmählich abnahm, die Schwankungen kaum mehr als -100 Basispunkte (bps) betrugen und kein tiefer Discount entstand. Derzeit liegt der 90-Tage-Futures-Contango bei etwa 4 %, was nahezu mit den risikofreien US-Staatsanleihenrenditen übereinstimmt.
Zurückblickend auf das Ende des Bärenmarktes 2022, als Bitcoin unter die 20.000 US-Dollar-Marke fiel, zeigte der 90-Tage-Futures-Contango zeitweise einen Discount von bis zu 9 %, was die extreme Pessimismusstimmung und den massiven Rückzug der Hebelpositionen deutlich widerspiegelte.
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