Block, en el tercer trimestre, obtuvo casi 2 mil millones de dólares en ingresos por Bitcoin: representa un tercio de los ingresos totales

El 6 de noviembre de 2025, la compañía fintech Block, bajo la dirección de Jack Dorsey (código de acciones XYZ), publicó sus resultados financieros del tercer trimestre, mostrando ingresos relacionados con Bitcoin por 1,97 mil millones de dólares, aproximadamente el 32% de los 6,11 mil millones de dólares en ingresos totales. La compañía posee 8,780 bitcoins, un aumento de 295 en comparación con principios de año, aunque sufrió una pérdida por deterioro de 59 millones de dólares en su posición de Bitcoin en el trimestre y una pérdida acumulada de 178 millones de dólares en el año.

A pesar de que el margen bruto de Cash App creció un 24% interanual y la división Square aumentó un 9%, los ingresos operativos ajustados de 409 millones de dólares estuvieron por debajo de las expectativas del mercado de 473 millones, lo que provocó una caída del 9,6% en el precio de las acciones tras el cierre. Este informe confirma el creciente papel estratégico del negocio de Bitcoin dentro de los gigantes de pagos tradicionales.

Análisis profundo de los datos financieros

El negocio de Bitcoin de Block presenta una característica de “altos ingresos, bajos márgenes brutos”. Los 1,97 mil millones de dólares en ingresos por Bitcoin corresponden a costos directos de 1,89 mil millones, resultando en un margen bruto del solo 4,1%, muy por debajo del 65% de margen en sus negocios de suscripción y servicios. Este modelo se basa en una estrategia de márgenes estrechos y volumen alto en las transacciones de Bitcoin: los usuarios de Cash App pagan aproximadamente un 2% de diferencial por compra de Bitcoin, en lugar de mantener una posición especulativa.

La contabilización de las posiciones en Bitcoin afecta la rentabilidad. Según las normas GAAP, Block clasifica los bitcoins como “activos intangibles indefinidos”, y realiza deterioros cuando el precio cae, sin reconocer ganancias cuando sube. Al 30 de septiembre, la compañía tenía 8,780 bitcoins con un valor en libros de 1,02 mil millones de dólares, pero a precios de mercado actuales de aproximadamente 103,000 dólares por bitcoin, hay una ganancia no realizada de unos 60 millones de dólares. Esta regla contable asimétrica oculta el valor real de la posición en Bitcoin.

El desempeño por división revela los motores de crecimiento. El margen bruto de Cash App creció un 24% hasta 2,23 mil millones de dólares, impulsado principalmente por el volumen de transacciones en Bitcoin y la función de Transferencias Instantáneas; la división Square aumentó un 9% hasta 810 millones, con la recuperación de comerciantes físicos como factor clave. Sin embargo, el EBITDA ajustado total fue de 833 millones, por debajo de las expectativas en 7 millones, debido a un aumento en gastos de I+D, ya que Block invierte más de 200 millones en criptografía cuántica y desarrollo del protocolo de la red Lightning.

Evolución de la estrategia de Bitcoin

La estrategia de Bitcoin de Block se estructura en tres capas. La base es el negocio minorista de corretaje en Cash App, con más de 50 millones de usuarios activos mensuales; la capa intermedia es la infraestructura de pagos en Bitcoin, que en octubre lanzó una billetera para comerciantes que soporta transacciones sin confirmación; la capa superior es el desarrollo descentralizado, financiado por la subsidiaria Spiral para mejorar el protocolo Bitcoin. Esta arquitectura de pila completa posiciona a Block en roles clave tanto en aplicaciones como en protocolos dentro del ecosistema Bitcoin.

La inversión en minería refleja compromiso a largo plazo. Aunque no se detalla en los informes, Block ha invertido 350 millones de dólares en empresas mineras de Bitcoin y desarrolla chips de minería de 3 nanómetros. Esta integración vertical asegura la liquidez de sus transacciones y fortalece su contribución a la seguridad de la red. Jack Dorsey, CEO, enfatizó en su carta a accionistas: “Creemos firmemente que Bitcoin es la moneda nativa de Internet, y toda nuestra estrategia gira en torno a ello”.

El avance regulatorio también es clave. En octubre, Block pagó 40 millones de dólares en acuerdo con la Oficina del Supervisor de Servicios Financieros de Nueva York, cerrando una investigación sobre controles anti lavado en su negocio de Bitcoin. Como parte del acuerdo, la compañía se comprometió a invertir 120 millones en mejorar sus sistemas de cumplimiento, incluyendo herramientas de monitoreo de transacciones impulsadas por IA, facilitando su expansión en los 50 estados de EE.UU.

Innovación de productos y expansión de mercado

En octubre, Block lanzó un kit de pagos en Bitcoin, marcando una actualización estratégica. La nueva herramienta permite a los comerciantes aceptar pagos en Bitcoin directamente a través de terminales Square, con conversión automática a moneda fiduciaria para eliminar riesgos de volatilidad. Además, la billetera para comerciantes soporta arquitecturas de múltiples firmas, permitiendo gestionar Bitcoin en las finanzas empresariales sin complicaciones adicionales. Estas soluciones, en fase de prueba, ya han atraído a 20,000 comerciantes.

Por otro lado, la expansión internacional se centra en América Latina. En Brasil, Block lanzó una función de ahorro en Bitcoin, permitiendo compras periódicas, y colaboró con Nubank para ofrecer remesas transfronterizas en Bitcoin. Esta estrategia local ha sido efectiva: los usuarios de Cash App en Brasil crecieron un 80% en el trimestre, con volumen de transacciones en Bitcoin solo superado por EE.UU. y se estima que para 2026, más del 30% de los ingresos totales provendrán de operaciones internacionales.

Asimismo, se avanza en la construcción del ecosistema de desarrolladores. La plataforma de herramientas para desarrolladores de Bitcoin (BDK) ha superado las 1 millón de descargas, soportando más de 4,000 nodos de la red Lightning. Aunque estas inversiones en infraestructura no generan ingresos directos, consolidan la influencia de Block en la comunidad técnica de Bitcoin y favorecen su posición como referente en estándares tecnológicos.

Análisis de la competencia en la industria

En pagos con criptomonedas, Block enfrenta una competencia multifacética. PayPal procesa 5 mil millones de dólares en stablecoins en el trimestre, principalmente en ecosistemas Ethereum; Coinbase ofrece soluciones de pago para comerciantes, más orientadas a clientes institucionales; Strike se especializa en Lightning, con tecnología avanzada pero menor escala. La ventaja diferencial de Block radica en su integración de toda la cadena de valor, desde corretaje minorista hasta soluciones de aceptación en comercios.

Se observa una estrategia diferenciada en los gigantes tradicionales de pagos. Visa continúa promoviendo tarjetas con criptomonedas, pero evita mantener activos digitales; Mastercard experimenta con stablecoins en colaboración con Ripple; American Express ha prohibido explícitamente las transacciones en criptomonedas. Estas decisiones reflejan distintas evaluaciones sobre la adopción de activos digitales, mientras que la estrategia de Block de adoptar completamente Bitcoin está marcando tendencia en el sector.

Por otro lado, los cambios regulatorios ofrecen oportunidades asimétricas. En octubre, el Departamento del Tesoro de EE.UU. publicó un informe que apoya la participación de instituciones no bancarias en pagos en tiempo real, respaldando la estrategia de pagos en Bitcoin de Block. Además, la regulación MiCA de la UE, que entrará en vigor en 2026, ya cuenta con la licencia de proveedor de servicios de activos virtuales en Irlanda, preparando a Block para su expansión en Europa.

Valor de inversión y riesgos

Con base en la tendencia de crecimiento del negocio de Bitcoin, la valoración de Block tiene potencial de reevaluación. La capitalización actual de 640 mil millones de dólares se compara con una expectativa de ventas para 2025 de 2.1 veces, por debajo de PayPal (2.8x) y Coinbase (3.5x). Si la proporción de ingresos por Bitcoin se mantiene por encima del 30%, esta prima podría reducirse. Los analistas de Wall Street tienen un precio objetivo promedio de 85 dólares, frente a los 64 dólares actuales, con un potencial alcista del 33%.

No obstante, el mayor riesgo sigue siendo la volatilidad del precio de Bitcoin. Un análisis de sensibilidad muestra que una caída del 10% en el precio de Bitcoin reduciría en aproximadamente 200 millones de dólares los ingresos trimestrales de Block y disminuiría el margen bruto en medio punto porcentual. Además, las reglas contables que reconocen deterioros pueden amplificar la volatilidad de beneficios, haciendo que la relación entre el precio de Bitcoin y las acciones sea no lineal.

También hay riesgos en la ejecución de innovación tecnológica. Los retrasos en el lanzamiento de la billetera hardware de Bitcoin y en la integración de Lightning podrían afectar la narrativa de liderazgo técnico, especialmente en una comunidad que valora más las contribuciones al protocolo que los resultados comerciales.

Conclusión

El informe del tercer trimestre de Block confirma la viabilidad del negocio de Bitcoin a escala comercial. Los 1,97 mil millones de dólares en ingresos reflejan la buena adaptación de Cash App y la creciente aceptación de Bitcoin como medio de pago y reserva de valor. Aunque las reglas contables distorsionan los beneficios y los costos regulatorios siguen siendo elevados, la inversión de Jack Dorsey en Bitcoin está comenzando a dar frutos estratégicos. A medida que Bitcoin se integra más en las redes de pago globales, la infraestructura y la base de usuarios de Block, con su posicionamiento avanzado, podrían convertirla en un puente clave para la transición de las finanzas tradicionales hacia los activos digitales.