¿Sigue siendo útil DAT en un mercado bajista?

Autor: Jiǎmìng Wèi Tuó; Fuente: X, @thecryptoskanda

Después de que BMNR y MSTR cayeran por debajo de mNAV 1, prácticamente todos al hablar de DAT dicen: “La estafa de DAT ya terminó”

Desde la perspectiva nativa del mercado de criptomonedas, DAT no es válido: esto equivale a hacer que otros compren tus monedas por ti, además varias monedas ya tienen ETF. Ahora mismo, comprar DAT es como pagarle a Tom Lee y Michael Saylor por sus marcas personales — donar dinero a estos altavoces que miran hacia las finanzas tradicionales.

¿Pero realmente no sirve para nada? Quizá no necesariamente.

1 Obtener ingresos pasivos de las monedas para respaldar el rendimiento de DAT

Muchos DAT ya consideran o están haciendo esto. Principalmente usando las monedas en posesión como colateral, como en el caso de DAT en Solana; también discuten usar protocolos de préstamo para generar ingresos, como en algunos casos de ETH. En promedio, las tasas de interés están en el rango del 3-6%.

El mayor potencial de juego está en $ATH de $AGPU (, anteriormente llamado POAI. Porque ATH dice que gestiona un pool de potencia computacional empresarial, con alquiler de potencia AI por un año de $166M, lo que equivale a unos ingresos fiscales de $33M anuales.

Si esto es real (¿depende de la divulgación de empresas públicas que cumplen con la regulación?), y hay una forma de distribuir incluso solo una parte de los beneficios mediante la lógica de ingresos de posesión de monedas, para una compañía con un valor de mercado de solo $20M y un mNAV de solo 0.3 (sí, incluso si el precio de $ATH ya está en ese nivel ), todavía hay un gran espacio para la recuperación del precio).

¿Y por qué no asumir que se usa ese dinero para recomprar directamente $ATH ?

Ponerte en los zapatos del proyecto: después de que no sea posible avanzar más en la apertura de más liquidez en los listados, ¿cómo maximizarías la realización de tus tokens?

Originalmente, $ATH no prometió repartir parte de los ingresos a los holders, y comprar tokens directamente no tiene más que ayudar a los minoristas a salir de sus posiciones, sin beneficios reales. Si se puede maximizar la venta en el mercado spot, entonces no tendría sentido hacer DAT desde el principio (es decir, dejar que lo asuma el sector financiero tradicional).

Pero transferir estos ingresos a DAT es diferente, ya que DAT representa los intereses del grupo de grandes tenedores de $ATH. Mediante la transferencia de ingresos, es muy fácil abrir espacio de compra en las acciones en EE.UU., además no tiene tanta presión de desbloqueo como $ATH, y en cambio, puede usar la recuperación de mNAV para dar una señal de estabilidad de $ATH, minimizando la presión de doble ganancia en la que se encuentra ahora.

Creo que situaciones de juego como ATH solo serán el comienzo, y en el futuro, más proyectos con DAT en su ecosistema y sus inversores directos serán transferidos directamente a DAT, en lugar de a través del token.

2 Comercio de arbitraje

Aunque la mayoría de las veces los fondos cuantitativos están eliminando la dirección del mercado, haciendo que sea más caótico. Pero, ¿cómo puede esto no considerarse liquidez?

DAT en sí mismo, envasado en ETH o stablecoins, es igual: mientras esté “envuelto”, tendrá una diferencia de precio respecto al activo subyacente, y esa diferencia permite hacer arbitraje.

Volviendo al ejemplo de ATH, con un mNAV de 0.3, teóricamente se puede hacer un arbitraje de tipo de cambio:

1. Comprar AGPU
2. Esperar el valor equivalente $ATH

Ya sea que el precio de AGPU suba y cause una recuperación de mNAV, o que ATH siga cayendo en picado, no hay pérdida.

O incluso, hay escenarios de arbitraje entre cadenas y fuera de ellas.

Supongamos que el mNAV de AGPU debería volver a un rango de 0.8-1.2x a largo plazo (MSTR está en 0.94-1.12), entonces:

1. En EE.UU.: comprar $AGPU con una inversión de $50,000, equivalente a una exposición de 403 en ATH
2. En el mercado cripto: hacer una posición en corto en $ATH con apalancamiento 10x

Según la situación del NAV, por ejemplo, en caso de caída drástica de ATH, ajustar la posición para que el mNAV vuelva a 0.6.

Por supuesto, estas operaciones de arbitraje son solo teóricas. Porque hay problemas muy evidentes:

1. Involucra T+1 en el mercado tradicional de EE.UU.
2. La liquidez de ese activo en sí es muy pobre

Además, esto solo es un caso de ATH, también existen muchos DAT que necesitan hacer lo contrario (como SOL con FWDI), vendiendo en corto en acciones de EE.UU. y en múltiples tokens, lo cual es muy difícil de hacer sin tener las posiciones.

Pero, ¿no parece que estas oportunidades de arbitraje con asimetría de liquidez podrían resolverse solo con hacer llamadas masivas y utilizar en la cadena lo que llaman “territorios ilegales” a través de posiciones sintéticas?

(Sabes a qué tipo de publicidad me refiero aquí, (, parece demasiado parecido.

Eso es el verdadero significado de la existencia de DAT: ofrecer más juegos al mercado de criptomonedas, permitiendo que el mercado manipule la liquidez tradicional a su manera, en lugar de simplemente hacer RWA para los mercados tradicionales.

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