¿Por qué la subida de tasas del Banco Central de Japón golpea primero a Bitcoin?

Autor: David, Deep Tide TechFlow

El 15 de diciembre, el bitcoin cayó de 90,000 dólares a 85,616 dólares, con una caída diaria de más del 5%.

Este día no hubo nada de explosiones y eventos negativos, los datos en cadena tampoco muestran una presión de venta anormal. Si solo miras las noticias del mundo de las criptomonedas, te resultará difícil encontrar una “razón aceptable”.

Pero en el mismo día, el precio del oro fue de 4,323 dólares/onza, solo cayó 1 dólar en comparación con el día anterior.

Uno cayó un 5%, el otro casi no se movió.

Si el bitcoin realmente es “oro digital”, una herramienta para cubrirse contra la inflación y la depreciación de las monedas fiduciarias, entonces su comportamiento ante eventos de riesgo debería parecerse más al del oro. Pero esta vez, su tendencia es claramente más similar a la de las acciones tecnológicas de alto beta del Nasdaq.

¿Qué está impulsando esta caída? La respuesta puede estar en Tokio.

Efecto mariposa de Tokio

El 19 de diciembre, el Banco de Japón llevará a cabo una reunión de política monetaria. Se espera que aumente las tasas de interés en 25 puntos básicos, elevando la tasa de política del 0.5% al 0.75%.

El 0.75% puede no parecer alto, pero es la tasa de interés más alta en Japón en casi 30 años. En mercados de predicción como Polymarket, los comerciantes están fijando la probabilidad de este aumento en un 98%.

¿Por qué la decisión de un banco central que está tan lejos en Tokio provocaría que el bitcoin cayera un 5% en 48 horas?

Esto debe comenzar con algo llamado “operaciones de arbitraje con el yen japonés”.

En realidad, la lógica es muy simple:

Las tasas de interés en Japón han estado cerca de cero o incluso negativas durante mucho tiempo, por lo que pedir prestado yenes japoneses casi no cuesta nada. Así que los fondos de cobertura, las instituciones de gestión de activos y las mesas de operaciones de todo el mundo han estado pidiendo prestados grandes cantidades de yenes, cambiándolos por dólares estadounidenses y luego comprando activos con mayores rendimientos, como bonos del gobierno de EE. UU., acciones estadounidenses y criptomonedas.

Siempre que la tasa de rendimiento de estos activos sea superior al costo del préstamo en yenes, la diferencia entre ambos será la ganancia.

Esta estrategia ha existido durante décadas y es tan grande que es difícil de cuantificar con precisión. Se estima de manera conservadora que hay cientos de miles de millones de dólares, y si se toman en cuenta las exposiciones de productos derivados, algunos analistas creen que podría llegar a varios billones.

Al mismo tiempo, Japón tiene una identidad especial:

Es el mayor tenedor extranjero de deuda pública estadounidense, con 1.18 billones de dólares en bonos del Tesoro.

Esto significa que el cambio en el flujo de capital en Japón afectará directamente al mercado de bonos más importante del mundo, lo que a su vez se trasladará a la fijación de precios de todos los activos de riesgo.

Ahora, cuando el Banco de Japón decide aumentar las tasas de interés, la lógica subyacente de este juego se ha visto sacudida.

Primero, el aumento en el costo del yen japonés ha reducido el espacio de arbitraje; lo que es más problemático es que la expectativa de un aumento de tasas impulsará la apreciación del yen, y estas instituciones originalmente invirtieron utilizando yenes y cambiándolos por dólares.

Ahora, para pagar, tienen que vender activos en dólares y cambiarlos por yenes. Cuanto más suba el yen, más activos tendrán que vender.

Esta “venta forzada” no selecciona el momento ni el tipo de activo. Se vende primero lo que tiene mejor liquidez y es más fácil de convertir en efectivo.

Por lo tanto, es fácil pensar que el comercio de Bitcoin 24 horas no tiene límites de subida o bajada, y la profundidad del mercado es relativamente más superficial que la de las acciones, lo que a menudo lo convierte en el que es más probable que se vea afectado primero.

Al mirar la línea de tiempo de los aumentos de tasas del Banco de Japón en los últimos años, esta suposición también ha sido confirmada en cierta medida por los datos:

La última vez fue el 31 de julio de 2024. Después de que el BOJ anunciara un aumento de tasas al 0.25%, el yen japonés se apreció de 160 a menos de 140 frente al dólar, BTC cayó de 65,000 dólares a 50,000 dólares en la semana siguiente, con una caída de aproximadamente el 23%, y todo el mercado de criptomonedas evaporó un valor de mercado de 60 mil millones de dólares.

Según las estadísticas de varios analistas en cadena, después de las últimas tres subidas de tasas del Banco de Japón, BTC ha tenido retrocesos de más del 20%.

Los puntos de inicio y fin específicos de estos números, así como las ventanas de tiempo, varían, pero la dirección es altamente consistente:

Cada vez que Japón endurece su política monetaria, BTC es una zona de desastre.

Por lo tanto, el autor considera que lo sucedido el 15 de diciembre es, en esencia, el mercado “corriendo antes”. Antes de que se anunciara la decisión del día 19, los fondos ya habían comenzado a retirarse anticipadamente.

El mismo día, la salida neta de BTC ETF en EE. UU. fue de 357 millones de dólares, la mayor salida en un solo día en las últimas dos semanas; en 24 horas, más de 600 millones de dólares en posiciones largas apalancadas fueron liquidadas en el mercado de criptomonedas.

Esto probablemente no sea el pánico de los inversores minoristas, sino una reacción en cadena del cierre de operaciones de arbitraje.

¿Bitcoin sigue siendo el oro digital?

El texto anterior explicó el mecanismo de arbitraje del yen japonés, pero aún hay una pregunta sin respuesta:

¿Por qué BTC siempre es el primero en ser vendido y herido?

Una frase común es que BTC “tiene buena liquidez y se puede negociar las 24 horas”, lo cual es cierto, pero no es suficiente.

La verdadera razón es que el BTC ha sido revalorizado en los últimos dos años: ya no es un “activo alternativo” independiente de las finanzas tradicionales, sino que ha sido soldado en la exposición al riesgo de Wall Street.

En enero del año pasado, la SEC de EE. UU. aprobó el ETF de Bitcoin al contado. Este es un hito que la industria de las criptomonedas ha esperado durante diez años, y gigantes de la gestión de activos como BlackRock y Fidelity finalmente pueden incorporar BTC de manera regulada en las carteras de inversión de sus clientes.

Los fondos realmente han llegado. Pero con ellos viene un cambio de identidad: las personas que poseen BTC han cambiado.

Antes, los que compraban BTC eran jugadores nativos de criptomonedas, pequeños inversionistas y algunas oficinas familiares agresivas.

Ahora, los fondos de pensiones, fondos de cobertura y modelos de asignación de activos están comprando BTC. Estas instituciones también mantienen acciones estadounidenses, bonos del gobierno y oro, gestionando lo que se llama “presupuesto de riesgos”.

Cuando el conjunto general necesita reducir el riesgo, no solo venderán BTC o solo venderán acciones, sino que reducirán sus posiciones proporcionalmente.

Los datos pueden mostrar esta relación de vinculación.

A principios de 2025, la correlación rodante de 30 días entre BTC y el índice Nasdaq 100 alcanzó un máximo de 0.80, el nivel más alto desde 2022. En comparación, antes de 2020, esta correlación oscilaba entre -0.2 y 0.2 durante años, y se podía considerar prácticamente como no correlacionada.

Es aún más notable que esta correlación aumenta significativamente durante períodos de presión del mercado.

La caída del mercado debido a la pandemia en marzo de 2020, el aumento agresivo de tasas de la Reserva Federal en 2022, las preocupaciones arancelarias a principios de 2025… Cada vez que aumenta el sentimiento de aversión al riesgo, la correlación entre BTC y el mercado de valores estadounidense se vuelve más estrecha.

Las instituciones no diferenciarán entre “este es un activo criptográfico” o “esta es una acción tecnológica” en tiempos de pánico, solo mirarán una etiqueta: exposición al riesgo.

Esto plantea una pregunta incómoda: ¿sigue siendo válida la narrativa del oro digital?

Si se extiende el tiempo, desde 2025 el oro ha subido más del 60%, siendo el mejor año desde 1979; BTC, en el mismo período, ha retrocedido más del 30% desde su punto máximo.

Ambos son considerados activos para cubrir la inflación y combatir la depreciación de las monedas fiduciarias, pero en el mismo entorno macroeconómico han seguido curvas completamente opuestas.

Esto no significa que el valor a largo plazo de BTC tenga problemas, su tasa de rendimiento anual compuesta a cinco años sigue superando con creces al S&P 500 y al Nasdaq.

Pero en esta etapa actual, su lógica de precios a corto plazo ha cambiado: un activo de riesgo altamente volátil y de alto Beta, en lugar de una herramienta de cobertura.

Entender esto es fundamental para comprender por qué un aumento de 25 puntos básicos en el Banco de Japón puede hacer que el BTC caiga varios miles de dólares en 48 horas.

No es porque los inversores japoneses estén vendiendo BTC, sino porque cuando la liquidez global se contrae, las instituciones reducirán todas las exposiciones de riesgo con la misma lógica, y BTC es precisamente el eslabón de esta cadena que más fluctúa y más fácil de liquidar.

¿Qué sucederá el 19 de diciembre?

Cuando escribo este artículo, faltan dos días para la reunión de política monetaria del Banco de Japón.

El mercado ya ha asumido el aumento de tasas de interés como un hecho establecido. El rendimiento de los bonos a diez años de Japón ha subido al 1.95%, el más alto en 18 años. En otras palabras, el mercado de bonos ya ha anticipado las expectativas de endurecimiento.

¿Habrá algún impacto el día 19 si ya se ha anticipado un aumento en las tasas de interés?

La experiencia histórica es: sí, pero la intensidad depende de la elección de palabras.

El impacto de la decisión del banco central nunca es solo el número en sí, sino la señal que emite. Igualmente, si el presidente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, dice en la conferencia de prensa “en el futuro evaluaremos cuidadosamente según los datos” al aumentar las tasas en 25 puntos básicos, el mercado respirará aliviado;

Si dice que “la presión inflacionaria persiste y no se descarta un endurecimiento adicional”, eso podría ser el punto de partida para otra ola de ventas.

Actualmente, la tasa de inflación en Japón es de aproximadamente 3%, superior al objetivo del 2% del BOJ. La preocupación del mercado no es sobre esta subida de tasas, sino sobre si Japón está entrando en un período de contracción sostenido.

Si la respuesta es afirmativa, la disolución del arbitraje del yen japonés no es un evento único, sino un proceso que dura varios meses.

Sin embargo, también hay analistas que creen que esta vez podría ser diferente.

Primero, los fondos especulativos han pasado de posiciones cortas netas a posiciones largas netas en el yen japonés. La caída drástica de julio de 2024 se debió en parte a que el mercado no estaba preparado, ya que en ese momento gran cantidad de capital aún estaba apostando por la baja del yen. Ahora, la dirección de las posiciones se ha invertido y el espacio para una apreciación inesperada es limitado.

En segundo lugar, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés ha aumentado durante más de medio año, pasando del 1.1% a principios de año a cerca del 2% en la actualidad. En cierto sentido, el mercado ya ha “aumentado las tasas por sí mismo”, y el Banco de Japón solo está reconociendo los hechos consumados.

En tercer lugar, la Reserva Federal acaba de reducir las tasas en 25 puntos básicos, la dirección general de la liquidez global es expansiva. Japón está restringiendo en sentido inverso, pero si la liquidez en dólares es lo suficientemente abundante, podría mitigar parcialmente la presión en el yen.

Estos factores no pueden garantizar que BTC no caiga, pero pueden significar que la caída esta vez no será tan extrema como en las ocasiones anteriores.

Según las tendencias observadas después de las últimas subidas de tasas del BOJ, BTC suele tocar fondo una o dos semanas después de la decisión, y luego entra en consolidación o rebote. Si esta regla sigue siendo válida, a finales de diciembre y principios de enero podría ser la ventana de mayor volatilidad, pero también podría ser una oportunidad de posicionamiento después de un error de valoración.

ser aceptado, ser influenciado

Conectar lo anterior, la cadena lógica es en realidad muy clara:

El Banco de Japón sube las tasas de interés → Cierre de operaciones de arbitraje del yen japonés → Restricción de la liquidez global → Las instituciones reducen posiciones según el presupuesto de riesgo → BTC se vende primero como activo de alto Beta.

En esta cadena, BTC no ha hecho nada malo.

Simplemente se ha colocado en una posición que no puede controlar, al final de la cadena de transmisión de la liquidez macroeconómica global.

Puede que no lo aceptes, pero esta es la nueva normalidad de la era ETF.

Antes de 2024, las fluctuaciones de BTC serán impulsadas principalmente por factores nativos de criptomonedas: el ciclo de reducción a la mitad, los datos en cadena, la dinámica de los intercambios y la información regulatoria. En ese momento, su correlación con las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro será muy baja, de alguna manera, realmente se comportará como una “clase de activos independiente”.

Después de 2024, llegó Wall Street.

BTC ha sido incluido en el mismo marco de gestión de riesgos que las acciones y los bonos. Su estructura de tenedores ha cambiado, y la lógica de precios también ha cambiado.

La capitalización de mercado de BTC ha aumentado, pasando de cientos de miles de millones de dólares a 1.7 billones de dólares. Pero también ha traído un efecto secundario: la inmunidad de BTC a los eventos macroeconómicos ha desaparecido.

Una frase de la Reserva Federal o una decisión del Banco de Japón puede hacer que fluctúe más del 5% en pocas horas.

Si crees en la narrativa del “oro digital” y en que puede ofrecer refugio en tiempos de caos, entonces la tendencia de 2025 es un poco decepcionante. Al menos en esta fase actual, el mercado no lo está valorando como un activo refugio.

Quizás esto sea solo una desalineación temporal. Quizás la institucionalización aún esté en sus primeras etapas, y cuando las proporciones de asignación se estabilicen, BTC volverá a encontrar su ritmo. Quizás el próximo ciclo de halving volverá a demostrar el dominio de los factores nativos de las criptomonedas…

Pero antes de eso, si posees BTC, necesitas aceptar una realidad:

También estás expuesto a la liquidez global. Lo que sucede en una sala de conferencias en Tokio puede determinar tu saldo de cuenta la próxima semana más que cualquier indicador en la cadena.

Este es el costo de la institucionalización. En cuanto a si vale la pena, cada uno tiene su propia respuesta.

(El contenido anterior ha sido autorizado para ser extraído y reproducido por el socio colaborador PANews **, enlace original | Fuente: 深潮 TechFlow__)**

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Etiquetas: análisis del mercado de arbitraje de criptomonedas, aumento de tasas de interés, precios de monedas, inversión, yen japonés, tendencias del mercado de Bitcoin