Telegram ingresa un aumento de ingresos pero pierde 220 millones de dólares! TON cae un 69% arrastrando la OPI

Ingresos del primer semestre de Telegram alcanzaron 8.7 mil millones de dólares, un aumento del 65%, pero registró una pérdida de 2.2 mil millones (el mismo período del año pasado obtuvo una ganancia de 3.34 mil millones). 3 mil millones de ingresos provienen del protocolo TON, pero la caída del 69% de TON llevó a una reducción de valor de los activos, vendiendo 4.5 mil millones de dólares en TON. Bonos rusos por 5 mil millones están congelados, el CEO Durov está bajo investigación en Francia, y la OPI es incierta.

La contradicción de un aumento del 65% en ingresos con cambio a pérdidas

(Fuente: CoinGecko)

Según un informe del Financial Times del martes, los ingresos de Telegram en la primera mitad de 2025 alcanzaron 8.7 mil millones de dólares, creciendo un 65% respecto a los 5.25 mil millones del mismo período del año pasado. El informe cita estados financieros no auditados. Sin embargo, Telegram anunció una pérdida neta de más de 2.2 mil millones en la primera mitad de 2025, en comparación con una ganancia de 3.34 mil millones en el mismo período del año pasado. Esta fuerte reversión de beneficios a pérdidas ha generado atención en el mercado.

La razón de este cambio de beneficios a pérdidas radica en la reducción de valor de los activos TON. Según el Financial Times, citando fuentes anónimas, el valor de los activos en Toncoin poseídos por Telegram fue significativamente reducido. Según datos de CoinGecko, el valor de Toncoin se perderá un 69% para 2025. Este tratamiento contable requiere que la empresa ajuste el valor de los activos a precios de mercado, y la caída en el precio de TON se refleja directamente en los estados financieros, causando enormes pérdidas en libros.

Aproximadamente un tercio, es decir, 3 mil millones de dólares en ingresos, proviene de acuerdos exclusivos relacionados con la criptomoneda Toncoin vinculada a Telegram, cuyos ingresos están ligados a estos acuerdos. Esta alta dependencia de TON es una espada de doble filo: cuando el precio sube, genera ingresos considerables, pero cuando cae, también provoca pérdidas severas. El informe señala: «La compañía informó a los inversores que, hasta la fecha, ha vendido más de 4.5 mil millones de dólares en Toncoin.» Según CoinGecko, al cierre de esta publicación, esa cantidad representa aproximadamente el 10% de la capitalización de mercado de TON, que es de 46 mil millones de dólares.

Esta venta masiva puede ser una de las causas de la caída del 69% en el precio de TON. Cuando actores relacionados como Telegram venden en masa sus tokens, el mercado interpreta esto como una señal de falta de confianza, provocando ventas de pánico. Además, la venta de 4.5 mil millones de dólares equivale al 10% de la capitalización de mercado, y una proporción de venta de este tipo puede colapsar un mercado con poca liquidez.

Las tres principales preocupaciones financieras de Telegram

Dependencia excesiva de TON: 3 mil millones de dólares en ingresos provienen de acuerdos relacionados con TON, representando el 34% del total, y la volatilidad del precio impacta directamente en los resultados

Bonos rusos congelados: Bonos por 5 mil millones de dólares congelados por sanciones occidentales, aumentando la presión de liquidez

Capacidad de rentabilidad en duda: A pesar del aumento de ingresos, las pérdidas generan dudas sobre la sostenibilidad del modelo de negocio

Crisis de liquidez por congelación de bonos rusos por 5 mil millones

Según el Financial Times, debido a sanciones occidentales, los bonos de 5 mil millones de dólares de Telegram en la Central de Depósito de Valores de Rusia han sido congelados. En respuesta, un portavoz de Telegram afirmó que los 5 mil millones de dólares corresponden a bonos emitidos en 2021. El portavoz señaló que los bonos emitidos más recientemente en 2025 excluyen la participación de inversores rusos.

El portavoz enfatizó: «Telegram no depende de Rusia ni de capital ruso, y no enfrentará problemas relacionados con los bonos por sanciones. Las sanciones no representan un riesgo para Telegram: según la práctica habitual, los fondos para el pago de los bonos se transfieren a intermediarios internacionales, y el pago posterior a los tenedores de bonos no es responsabilidad de la empresa, incluso si algunos no reciben los fondos.»

Aunque esta explicación puede ser legalmente válida, la congelación de bonos por 5 mil millones de dólares aún afectará la confianza de los inversores. En los últimos años, Telegram ha emitido varios bonos, incluyendo bonos convertibles por 17 mil millones de dólares en mayo de 2025. Según informes, los principales apoyos de esta emisión incluyen a BlackRock y Mubadala de Abu Dabi. Fuentes del Financial Times revelaron que Telegram recompró la mayor parte de los bonos que vencen en 2026, mostrando una gestión activa de su estructura de deuda.

Caso Durov y la incertidumbre sobre la IPO

Al momento de publicar este informe, el CEO de Telegram, Pavel Durov, sigue bajo investigación formal en Francia, debido a que la plataforma está siendo investigada por no haber abordado problemas criminales, incluyendo contenido de abuso infantil. Según informes, en una reciente llamada con algunos tenedores de bonos, Telegram afirmó que continuará cooperando con las autoridades en el caso Durov y que se necesitan más soluciones antes de avanzar con la salida a bolsa.

El caso Durov representa un gran obstáculo para la IPO de Telegram. Los inversores en mercados públicos son extremadamente reacios al riesgo regulatorio; un CEO bajo investigación penal afectará severamente la valoración. Incluso si Durov resulta inocente, la incertidumbre del proceso retrasará la fecha de la IPO. Si el caso se agrava, Telegram podría verse obligado a cambiar de CEO o a modificar significativamente sus políticas de moderación de contenido.

La compañía tiene como objetivo alcanzar 2 mil millones de dólares en ingresos en 2025. Si en la primera mitad logró 8.7 mil millones, en el año completo necesitaría 11.3 mil millones en la segunda mitad, lo que implica un crecimiento del 30% respecto a la primera mitad. Aunque es un objetivo desafiante, considerando el crecimiento de usuarios y la monetización, no es imposible. Sin embargo, las pérdidas continuas presionarán la valoración en la IPO.

En conjunto, Telegram presenta una situación de alto crecimiento pero con altos riesgos. El aumento del 65% en ingresos demuestra avances en la monetización, pero la reducción de valor de TON, la congelación de bonos rusos, el caso Durov y otros riesgos múltiples hacen que el panorama de la IPO sea incierto.