Los datos de Bloomberg Intelligence muestran que el inversor promedio en ETFs de Ethereum al contado tiene una pérdida no realizada del 43%, con una base de coste estimada de $3,500 y ETH cotizando actualmente cerca de $1,950. Eso es más del doble de la caída del 21% sufrida por los titulares de ETFs de Bitcoin.
A pesar de unas pérdidas en papel de $5.3 mil millones, las salidas de fondos de los ETFs han sido sorprendentemente modestas: las entradas netas solo se han reducido de $15 mil millones a menos de $12 mil millones, lo que sugiere que los titulares se niegan a capitular. La pregunta no es si podrán soportar otra caída del 20%; sino si $3,500 se convertirá en un techo de venta cuando finalmente llegue la recuperación.
ETFs de Bitcoin y Ethereum: Dos productos, dos umbrales de dolor diferentes
Cuando en julio de 2024 comenzaron a cotizar los primeros ETFs de Ethereum al contado, el ánimo era cautelosamente optimista. Ether rondaba los $3,400, el interés institucional crecía, y las máquinas de marketing de BlackRock, Fidelity y Bitwise estaban en plena actividad. Dieciocho meses después, ese optimismo ha sido reemplazado por una realidad mucho más fría.
El analista de ETFs de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, hizo una evaluación contundente el 12 de febrero: “Los titulares de ETFs de Ethereum están en una posición peor que sus colegas de ETFs de Bitcoin. Es una proposición dolorosa.”
Las cifras justifican la sobriedad. Seyffart estima que la base de coste promedio para los compradores de ETFs de ETH al contado es aproximadamente $3,500. Con Ether negociándose a $1,950, la caída es de aproximadamente el 44%. Para los ETFs de Bitcoin, la entrada promedio estimada es de $84,000, mientras que BTC cotiza cerca de $66,000 — una caída del 21%. La cohorte de ETH ha perdido más del doble en porcentaje que la de BTC.
Cuantificando el daño: $5.3 mil millones en pérdidas en papel
Para entender la magnitud de la destrucción, aplica la caída del 44% a los aproximadamente $12 mil millones de entradas netas aún en ETH ETFs. Las pérdidas en papel resultantes ascienden a aproximadamente $5.3 mil millones.
Los activos totales bajo gestión en ETFs de Ethereum al contado se han desplomado desde un pico de $30.5 mil millones en octubre de 2025 a solo $11.27 mil millones hoy. Esa evaporación de $19 mil millones es una mezcla de depreciación del precio y salida de capital. Es importante destacar que las salidas netas representan solo unos $3 mil millones de esa caída; el resto simplemente refleja que el mercado marca las posiciones a la baja.
En comparación, los ETFs de Bitcoin al contado han visto su valor de activos reducirse a la mitad, de $170 mil millones a $85.76 mil millones en ese mismo período. Sin embargo, las salidas netas de BTC ETF son aproximadamente $2 mil millones en lo que va de año, y solo alrededor del 6% del total de activos de Bitcoin ETF han salido durante toda la caída, según el analista senior de Bloomberg, Eric Balchunas.
La conclusión es contraintuitiva pero innegable: a pesar de sufrir heridas más profundas, los inversores en ETFs de Ethereum han mostrado un nivel de “manos de diamante” que rivaliza, y posiblemente supera, al de sus homólogos en Bitcoin.
Métricas clave: ETFs de ETH vs. ETFs de BTC
- Base de coste estimada: $3,500 (ETH) vs. $84,000 (BTC)
- Precio actual (13 de febrero): $1,950 vs. $66,000
- Caída desde la base de coste: 44% vs. 21%
- AUM máximo: $30.5B vs. $170B
- AUM actual: $11.27B vs. $85.76B
- Salidas netas desde el máximo: ~$3B vs. ~$2B
- Porcentaje de AUM salido: ~10% vs. ~6%
Por qué los titulares de ETFs de ETH están en peor situación — y por qué importa
La explicación convencional para la divergencia es simple: Ethereum es más volátil que Bitcoin, y sus caídas son históricamente más pronunciadas. Pero la perspectiva del ETF añade una segunda capa, menos entendida.
Los ETFs de Bitcoin se lanzaron en enero de 2024 tras una década de resistencia regulatoria, capturando una demanda acumulada de instituciones que habían estado en la espera. Los ETFs de Ethereum siguieron seis meses después, tras la aprobación por parte de la SEC de un cambio en la normativa que sorprendió a muchos. La aprobación fue rápida, pero el capital no fue tan paciente.
Muchas entradas en ETH ETF ocurrieron durante la segunda mitad de 2024 y principios de 2025, cuando Ether cotizaba entre $3,200 y $4,000. La entrada promedio de $3,500 refleja esa concentración. Los compradores institucionales no tuvieron la opción de acumular durante años; en gran medida, tuvieron que desplegar capital cuando el producto estuvo disponible, a precios que ahora parecen dolorosamente altos.
Por el contrario, los inversores en ETFs de Bitcoin disfrutaron de una rampa de entrada más larga. Algunos compraron cerca del máximo histórico de $73,000 en marzo de 2024, pero muchos acumularon durante las fases de consolidación posteriores. La base de coste promedio de $84,000, aunque en pérdidas, está solo un 21% por debajo de los niveles actuales, lo que representa una pérdida manejable para la mayoría de los inversores institucionales.
La barrera de $3,500: ¿Recuperación, luego resistencia?
La estimación de Seyffart sobre la base de coste lleva una implicación oculta. Si y cuando Ether recupere los $3,500, el inversor promedio en ETF finalmente volverá a estar en equilibrio. Ese momento, si llega, pondrá a prueba la resistencia del grupo más severamente que la caída misma.
Los inversores que han soportado una pérdida del 44% no necesariamente están ansiosos por rotar a otros activos ante la primera señal de recuperación. Pero las reglas de construcción de cartera, los límites de riesgo y la psicología humana simple a menudo dictan que las posiciones se reducen cuando dejan de perder dinero. Una recuperación hasta los $3,500 podría, por tanto, generar una presión de venta significativa — exactamente la dinámica que limitó la recuperación de Bitcoin cuando se acercó a la zona de $60,000–$65,000 a finales de 2025.
La estructura del ETF acelera este comportamiento. No hay bloqueos, ni retrasos en transferencias, ni fricciones fiscales más allá de las ganancias de capital estándar. Un asesor que gestione una cartera multiactivos puede reducir una posición en ETF en segundos y redirigir los fondos a acciones o renta fija. Si un gran grupo de titulares llegó con precios de entrada similares, su deseo simultáneo de reducir riesgos podría formar una resistencia formidable.
Esto no es la primera vez que Ethereum pasa por esto: caídas del 60% son rutina
Tom Lee, presidente de BitMine, señaló en X que Ethereum ha sufrido caídas del 60% o más en siete de los últimos ocho años. La única excepción fue 2023, un año de recuperación en mercado bajista. En 2025, ETH cayó un 64% durante la volatilidad de las tarifas de Trump. En 2022, se desplomó más del 80%. En 2018, perdió el 95% de su valor.
La caída actual del 44%, aunque severa para los titulares de ETFs acostumbrados a la volatilidad similar a la de las acciones, es en realidad moderada en los estándares históricos de Ethereum. La pregunta es si la nueva clase de inversores en ETFs — muchos de los cuales entraron en cripto precisamente para evitar ese caos— tolerarán una repetición de la carnicería de 2022.
Las primeras evidencias sugieren que son más resistentes de lo esperado. Durante la venta de marzo de 2025, que llevó a Ether a $1,800, los ETFs de ETH registraron solo unos $1 mil millones en salidas acumuladas. La caída actual ha extraído aproximadamente $3 mil millones. Eso no es poca cosa, pero dista mucho de una retirada total.
Las corrientes de fondos cuentan la historia: indecisión, no pánico
Los datos diarios de flujo para los ETFs de Ethereum han oscilado entre rojo y verde durante febrero. El 10 de febrero, el complejo registró una entrada neta de $13.8 millones. Al día siguiente, perdió $129.1 millones, liderada por salidas de Fidelity’s FETH y BlackRock’s ETHA.
Este patrón de altibajos sugiere indecisión más que convicción. El capital está saliendo, pero no en una ola única y en cascada. Algunos inversores están reduciendo riesgos; otros están añadiendo exposición a precios más bajos. El resultado neto es una reducción modesta en las entradas acumuladas, de aproximadamente $15 mil millones en el pico a menos de $12 mil millones hoy.
El boletín macro Ecoinometrics caracterizó el entorno actual como una “regimen de mercado bajista,” no una corrección temporal. La media móvil de 30 días de los flujos de ETF ha sido negativa durante la mayor parte de los últimos tres meses, una persistencia que indica salidas estructurales más que posicionamiento táctico.
Pero incluso en este régimen, la mayor parte de las entradas originales permanecen en cartera. La estimación de Seyffart implica que solo alrededor del 20% del capital que entró en ETFs de ETH ha salido desde entonces. El otro 80% sigue en espera, soportando el dolor.
Qué esperar: ¿Retest de $1,800 o caída más profunda?
Los mercados de opciones están valorando actualmente una protección significativa contra la bajada. Los volúmenes más altos de opciones put están concentrados en precios de strike de $1,600 y $1,900, lo que indica que los inversores institucionales anticipan un posible retest de los mínimos recientes.
Un despacho de trading de cripto en Singapur señaló que ETH podría formar una base antes del informe de inflación de EE. UU. del viernes, que podría influir en las expectativas de tasas de la Reserva Federal. También observaron que BitMine ha seguido acumulando ETH, ayudando a “estabilizar la narrativa.”
Pero si la tendencia bajista de 2026 sigue el guion de 2022, el fondo puede no llegar hasta que Ether cotice en el rango de $1,000–$1,200. Eso implicaría otra caída del 40% desde los niveles actuales — y una caída promedio en ETF cercana al 70%. La supervivencia de los $12 mil millones restantes en entradas en ETH ETF ante esa prueba es la mayor incógnita en la historia de adopción institucional de Ethereum.
Cuatro señales a vigilar en el mercado de ETFs de ETH
La prueba de recuperación de $3,500. Si Ether se recupera hacia su base de coste promedio, vigile una aceleración en las salidas. Ese nivel es más probable que sea una resistencia que un soporte.
El retest de $1,800. Una ruptura clara por debajo de $1,800 con salidas correspondientes en ETF indicaría que los titulares restantes finalmente están capitulando. Sin eso, el rango actual podría mantenerse.
La correlación con Bitcoin. ETH ha estado operando en sincronía con BTC. Una desacoplamiento a la baja sería una señal bajista específica para Ethereum; un desacoplamiento al alza indicaría diferenciación impulsada por ETFs.
Comentarios institucionales. Las declaraciones de los principales emisores de ETFs o grandes titulares como BitMine pueden mover el sentimiento. Hasta ahora, los actores más grandes han mantenido un apoyo público.
El experimento del ETF de Ethereum nunca estuvo destinado a ser sencillo. El producto llegó más tarde, a precios más altos, y en un mercado que ya comenzaba a enfriarse. Que sus inversores hayan absorbido una caída del 44% sin una salida masiva es, en su propia forma, notable. Sugiere que la demanda institucional por Ethereum es real — no solo dinero especulativo de corto plazo.
Pero la resiliencia tiene límites. Cada punto porcentual adicional de caída erosiona la convicción del inversor marginal. Si Ether cae hacia $1,600 y luego $1,200, las salidas discretas de hoy se convertirán en una estampida. La estructura del ETF, diseñada para hacer el cripto accesible, también facilitará esa salida en un instante.
Por ahora, las manos de diamante mantienen el pulso. Los datos de inflación de febrero determinarán si siguen aguantando o si $3,500 se convierte en una lápida en lugar de una plataforma de lanzamiento.
