Este artículo proporciona claridad sobre los protocolos de préstamos no garantizados en términos de adopción de fondos, valoración de tokens, impacto de incentivos y dominio del mercado.
Escrito por: Achim Struve, Outlier Ventures
Compilación: Deep Tide TechFlow
introducir
Este artículo se centrará en un área específica con un gran potencial. Solo en EE. UU., el mercado de préstamos personales no garantizados alcanzará los 210.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2023, superando los 61.000 millones de dólares en valor total bloqueados en las finanzas descentralizadas (DeFi). Esto significa que el espacio DeFi en general y la industria de préstamos descentralizados tienen un enorme potencial de crecimiento. Este importante potencial de crecimiento fue la motivación para crear el principal protocolo actual de préstamos no garantizados. Este artículo proporciona una imagen clara de estos protocolos en términos de adopción de fondos, valoración de tokens, impacto de incentivos y dominio del mercado.
revisar
El préstamo de activos es la piedra angular de cualquier sistema financiero. Los prestamistas pueden obtener beneficios con el efectivo inactivo y los prestatarios pueden obtener acceso rápido al capital de trabajo.
Los mercados de préstamos en el espacio DeFi a menudo están sobrecolateralizados, lo que significa que los prestatarios deben depositar más garantías de lo que vale el préstamo.
Por ejemplo, un prestatario quiere proporcionar $10,000 en ETH como garantía para un préstamo de $5,000 USDC. Si bien los préstamos garantizados en exceso son la norma en DeFi, los préstamos no garantizados en las finanzas tradicionales a veces no están garantizados parcial o totalmente. Esta sobrecolateralización asegura que cuando un prestatario incumple, la garantía puede venderse para pagar al prestamista.
Si bien los préstamos sobrecolateralizados son más seguros para los prestamistas, son ineficientes y limitan la expansión del mercado. Requiere protocolos de préstamos no garantizados que puedan acceder a datos crediticios confiables para estimar el perfil de riesgo de un prestatario sin revelar información confidencial en la cadena de bloques, superando así esta limitación en DeFi. Ya se están desarrollando oráculos combinados con pruebas de conocimiento cero para aliviar la necesidad de que los prestatarios revelen sus identidades a plataformas de préstamos no garantizadas.
Sin embargo, los préstamos no garantizados son una industria importante en DeFi, y su mayor riesgo se refleja en su mayor rendimiento porcentual anualizado (APY) de préstamos que las plataformas de préstamos con garantía excesiva (como Aave y Compound). Los préstamos sin garantía o sin garantía aumentan la probabilidad de incumplimiento. La liquidación de préstamos y el reembolso de activos y contratos fuera de la cadena pueden llevar mucho tiempo.
Con respecto a la seguridad del grupo de préstamos, los prestamistas deben confiar en la debida diligencia (DD) de los administradores del grupo. Es posible que los prestamistas no puedan obtener liquidez cuando sea necesario porque la cantidad de liquidez que se puede extraer del conjunto de préstamos depende de la cantidad de liquidez presente en el conjunto.
La Figura 1 muestra un ecosistema representativo de protocolos de préstamos no garantizados. En el caso de TrueFi, los prestamistas aportan capital a un grupo de préstamos que los prestatarios utilizarán para obtener préstamos. Los titulares de $TRU pueden votar sobre el préstamo, que también debe ser aprobado por el administrador de la cartera.
Descripción general del mercado de préstamos no garantizados
La Tabla 1 presenta un panorama general de algunos acuerdos que otorgan préstamos no garantizados a prestatarios institucionales. Estos protocolos están ordenados por su valor total bloqueado (TVL).
El FDV total de todos los tokens nativos de los protocolos de préstamos no garantizados en la Tabla 1 es de USD 341 millones, equivalente al 6,6 % de la industria de préstamos y préstamos de criptomonedas, el 0,7 % de DeFi y el 0,03 % de la capitalización total del mercado de criptomonedas.
Además, el TVL total es de 384 millones de dólares, lo que equivale al 0,6 % del TVL de DeFi. Estas cifras demuestran la participación de mercado muy pequeña de los protocolos de préstamos no garantizados en la Tabla 1 en el espacio general de DeFi y criptografía. Por otro lado, ilustran el potencial de crecimiento dado el tamaño del mercado tradicional de préstamos no garantizados fuera de la cadena.
El potencial de crecimiento es aún más evidente a partir del APY de préstamo promedio de la competencia (incluidas las recompensas de tokens nativos en todos los protocolos) del 8,6 %.
Es importante tener en cuenta que prestar a un protocolo de préstamos no garantizados implica un mayor riesgo, por lo que se justifica una mayor compensación del prestamista (APY) en comparación con los préstamos a un protocolo de préstamos sobrecolateralizados como Aave.
Comparación de rendimiento de tokens
Una comparación de los desarrollos históricos de valoración de los tokens relevantes en la Tabla 1 puede proporcionar información sobre posibles trayectorias futuras. Sin embargo, la valoración del token medida por FDV depende de muchos factores, como las condiciones generales del mercado, la adopción de protocolos individuales y el diseño del token en sí. Los tokens con atributos de captura de bajo valor pueden tener un rendimiento inferior, mientras que los productos (plataformas de préstamo) pueden tener un rendimiento superior en términos de TVL y tasa de pérdida.
Por lo tanto, se realizarán múltiples niveles de comparación. Una descripción general del diseño del token y las funciones de captura de valor proporciona una primera perspectiva de la relevancia esperada de la adopción general del protocolo.
Por ejemplo, los tokens con captura de valor fuerte pueden ser más representativos del rendimiento general del protocolo, mientras que los tokens con mecanismos de captura de valor limitados pueden ser menos representativos del rendimiento general del protocolo. Posteriormente, se compararán las relaciones de métricas de token importantes para la instantánea de tiempo actual. El último análisis del rendimiento de la moneda se centra en el desarrollo histórico.
Captura de valor del token
La Tabla 2 ofrece una descripción general de las propiedades y utilidades de captura de valor de los 6 protocolos principales de la Tabla 1. Todos los tokens brindan poder de gobierno a los titulares y participantes.
Además, Maple, Centrifuge y TrueFi aprovechan la participación a cambio de tokens secundarios. Los tokens secundarios a veces se diseñan como un modelo de voto bloqueado (ve) y también se pueden usar como un vehículo para distribuir cuotas compartidas a seguidores leales. En el caso de Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool y dAMM, las cuotas compartidas se otorgan mediante distribución directa o mediante recompras distribuidas.
Goldfinch y Clearpool no tienen tokens auxiliares, sino que usan sus tokens principales directamente como incentivos de protocolo. Todos los tokens de protocolos nativos acumulan valor directamente del uso del producto, ya sea a través de las cuotas compartidas ya mencionadas, la gobernanza o al proporcionar ventajas al usuario al hacer staking de tokens. Esto significa que se puede esperar una correlación entre todos los tokens y la adopción del protocolo.
Relación de índice de token
La Figura 2 muestra la relación entre los depósitos de protocolo (TVL) y diferentes métricas como FDV MC, APY promedio de los prestamistas, número de titulares y seguidores de Twitter. Estas proporciones se dan como un porcentaje del valor más alto en la misma categoría.
- La relación Depósito/FDV MC proporciona la adopción de capital del protocolo dentro del rango de valoración de mercado actual. Cabe señalar que estos indicadores solo consideran préstamos quirografarios y depósitos prendarios.
- La relación depósito/APY promedio es un indicador de la adopción de capital frente a los incentivos de capital.
- La relación depósito/titular proporciona el valor de depósito promedio por titular de token nativo y es un punto de referencia para la calidad real del usuario de la escala de capital.
- La relación depósitos/seguidores proporciona un indicador de la adopción de capital por unidad de esfuerzo de marketing. Es importante tener en cuenta que el número de seguidores de Twitter no se correlaciona necesariamente con la adopción real del producto por parte de los usuarios.
*La proporción de fans/titulares es un indicador de la adopción real del usuario del token nativo frente a los esfuerzos de marketing.
La recopilación de datos se completó en febrero, pero debido a cambios drásticos en el mercado, todos los puntos de datos debían actualizarse. En recopilaciones de datos anteriores, las clasificaciones de protocolos individuales en diferentes categorías fueron bastante diversas. Pero ahora, vemos que Centrifuge es el claro líder en todas las categorías, como resultado directo de su alto TVL.
El éxito puede deberse a su uso innovador de tokens RWA en comparación con otros jugadores.
Comparación histórica del valor de mercado del token estandarizado
La comparación anterior es sobre el valor más reciente. La Figura 3 muestra el desarrollo histórico de FDV MC para diferentes tokens de protocolo de préstamos no garantizados. Estos valores están estandarizados frente a Ether FDV MC para lograr un benchmark frente al mercado de criptomonedas. La ordenada se da en una escala logarítmica, lo que mitiga la apariencia de alta volatilidad. Teniendo en cuenta que el período de tiempo comienza desde el 1 de enero de 2022 hasta el 19 de mayo de 2023, todos los tokens nativos no seguros han disminuido en relación con $ETH.
Las razones de su bajo rendimiento pueden ser las siguientes:
- **El mercado de criptomonedas se desploma. **El mercado de criptomonedas en general ha tenido una tendencia a la baja desde noviembre de 2021, y los protocolos de préstamos no garantizados no son inmunes. A medida que cae el precio de las criptomonedas, el valor de los tokens nativos de estos protocolos también disminuye.
- **Preocupaciones sobre la sostenibilidad de los préstamos no garantizados. ** Los protocolos de préstamos no garantizados son un concepto relativamente nuevo y no probado, y existen preocupaciones sobre su sostenibilidad a largo plazo. Algunos críticos ven estos acuerdos como inherentemente peligrosos, argumentando que es solo cuestión de tiempo antes de que colapsen. Algunos protocolos han experimentado accidentes parciales, como Centrifuge, Maple y TrueFi. Otros protocolos de préstamo y plataformas de inversión incluso se enfrentan al colapso total, como Celsius, Voyager Digital y 3 Arrows Capital, lo que puede aumentar los temores.
- ** Una alternativa más segura a los préstamos hipotecarios. **Los acuerdos de préstamos garantizados son más populares porque ofrecen una alternativa de bajo riesgo a los préstamos no garantizados. A medida que más personas recurren a los préstamos garantizados, hay menos demanda de préstamos no garantizados, lo que ejerce una presión a la baja sobre el valor de los tokens nativos de estos protocolos.
Resumen e información
Los diseños de tokens para protocolos de préstamos no garantizados exhiben diferentes enfoques y mecanismos de crecimiento de valor, y todos brindan capacidades de gobernanza a través de sus tokens, pero no todos brindan participación directa en los ingresos a través de la participación. No obstante, todos los diseños de fichas obtienen algún tipo de crecimiento de valor a partir de la adopción del producto.
Centrifuge es actualmente el protocolo de préstamos no garantizados más exitoso en términos de valoración de FDV y TVL. Aunque también sufren algunos problemas de préstamos vencidos, su fortaleza radica en su enfoque innovador de RWA.
La valoración general de todos los tokens de préstamos no garantizados nativos tuvo un rendimiento inferior y no logró superar el mercado de criptomonedas. El mercado bajista de 2022 ha tenido demasiadas caídas parciales o incluso caídas totales, lo que ha provocado una menor confianza en el espacio.
En términos de FDV MC combinado, el espacio de préstamos no garantizados es pequeño en relación con todo el espacio DeFi (0,7%) y todo el mercado de criptomonedas (0,03%).
Teniendo en cuenta la enorme influencia de los préstamos no garantizados en el campo financiero tradicional y la tendencia del mercado a optimizar la eficiencia del capital, los préstamos no garantizados descentralizados todavía muestran un enorme potencial de crecimiento e innovación. Solo se necesita más tiempo para reconstruir la confianza e innovar para que esto suceda.
