moneda estable paradoja

Escrito por: Eswar Prasad, profesor de economía en la Universidad de Cornell

Compilado por: Eric, Foresight News

Los primeros revolucionarios de las criptomonedas tenían como objetivo romper el monopolio de los bancos centrales y las grandes instituciones de préstamos comerciales sobre los intermediarios financieros. El gran objetivo del activo criptográfico original, Bitcoin, y la tecnología blockchain que lo respalda, es eludir a los intermediarios y conectar directamente a las partes involucradas en la transacción.

Esta tecnología tiene como objetivo lograr la democratización financiera, permitiendo que todos, sin importar su riqueza, puedan acceder fácilmente a una amplia gama de servicios bancarios y financieros. Las nuevas instituciones financieras aprovecharán esta tecnología para ofrecer servicios financieros competitivos, incluidos productos personalizados de ahorro, crédito y gestión de riesgos, sin necesidad de establecer costosas sucursales físicas. Todo esto tiene como finalidad eliminar las viejas instituciones financieras que perdieron la confianza del público durante la crisis financiera global y establecer un nuevo orden financiero. En este nuevo mundo financiero descentralizado, la competencia y la innovación florecerán. Tanto los consumidores como las empresas se beneficiarán de ello.

Pero esta revolución fue rápidamente derrocada. Los activos criptográficos descentralizados como Bitcoin, que esencialmente son creados y gestionados por algoritmos informáticos, resultaron ser inviables como medio de intercambio. Su valor fluctúa drásticamente y no pueden procesar grandes volúmenes de transacciones a bajo costo, lo que los hace inapropiados para el uso diario y llevó a que no alcanzaran los objetivos esperados. En cambio, Bitcoin y otros activos criptográficos terminaron convirtiéndose en lo que originalmente no debían ser: activos financieros especulativos.

La aparición de las stablecoins ha llenado este vacío, convirtiéndose en un medio de intercambio más confiable. Utilizan la misma tecnología blockchain que Bitcoin, pero mantienen la estabilidad de su valor al estar vinculadas uno a uno con las reservas de moneda de los bancos centrales o los bonos del gobierno.

Las stablecoins han facilitado el desarrollo de las finanzas descentralizadas, pero en sí mismas son contrarias a la descentralización. No dependen de la confianza descentralizada mediada por código informático, sino de la confianza en la entidad emisora. Su gobernanza tampoco es descentralizada, los usuarios no deciden las reglas a través de un consenso público. En cambio, la entidad emisora de la stablecoin decide quién puede usarla y cómo. Las transacciones de stablecoins, al igual que las de Bitcoin, se registran en un libro de contabilidad digital mantenido por una red descentralizada de nodos informáticos. Pero a diferencia de Bitcoin, las transacciones son verificadas por la entidad emisora de la stablecoin, no por un algoritmo informático.

Canal de pago

Quizás un objetivo más grandioso sea más importante. Las stablecoins aún pueden convertirse en un canal para que personas de todos los niveles de ingresos accedan a pagos digitales y DeFi, debilitando los privilegios que han disfrutado durante mucho tiempo los bancos comerciales tradicionales y, en ciertos aspectos, reduciendo la brecha entre países ricos y pobres. Incluso los países pequeños pueden beneficiarse al acceder más fácilmente al sistema financiero global y reducir la fricción con los sistemas de pago.

Las stablecoins han reducido efectivamente los costos de pago y disminuido la fricción en los pagos, especialmente en lo que respecta a los pagos transfronterizos. Los inmigrantes económicos pueden enviar remesas a sus hogares de manera más conveniente y económica que nunca. Los importadores y exportadores pueden completar transacciones con extranjeros de inmediato, sin tener que esperar varios días.

Sin embargo, además de los pagos, DeFi se ha convertido en un escenario de ingeniería financiera, dando lugar a muchos productos complejos cuyo valor es dudoso, además de la especulación. Las actividades de DeFi apenas han mejorado la vida de las familias en situación de pobreza e incluso pueden perjudicar los intereses de los inversores minoristas que, atraídos por altos rendimientos, ignoran los riesgos y carecen de experiencia.

Cambio regulatorio

¿La reciente ley de EE. UU. que permite a diversas empresas emitir sus propios stablecoins puede fomentar la competencia y frenar a algunas entidades emisoras con mala reputación? En 2019, Meta intentó emitir su propio stablecoin Libra (más tarde renombrado a Diem). Pero debido a la fuerte oposición de los reguladores financieros, el proyecto fue finalmente detenido. Los reguladores temían que este stablecoin pudiera debilitar la efectividad del dinero del banco central.

Con el cambio en el entorno regulatorio de Washington y la llegada de un nuevo gobierno que tiene una actitud amistosa hacia las criptomonedas, se ha abierto la puerta para los emisores de stablecoins privadas. Las stablecoins emitidas por grandes empresas estadounidenses como Amazon y Meta, gracias a su sólida hoja de balance, podrían barrer a otros emisores. La emisión de stablecoins fortalecerá a estas empresas, lo que llevará a un aumento en la concentración del mercado en lugar de una intensificación de la competencia.

Los grandes bancos comerciales también están adoptando algunas nuevas tecnologías para mejorar la eficiencia operativa y ampliar su alcance comercial. Por ejemplo, convertir los depósitos bancarios en tokens digitales que se pueden negociar en la blockchain. Se puede prever que algún día los grandes bancos emitirán su propia moneda estable. Todo esto debilitará las ventajas de los bancos pequeños (como las instituciones de préstamos regionales y comunitarias) y consolidará el poder de los grandes bancos.

dominancia internacional

Las stablecoins también pueden fortalecer la estructura existente del sistema monetario internacional. La demanda de stablecoins respaldadas por el dólar es la más alta y son las más ampliamente utilizadas a nivel mundial. Eventualmente, podrían elevar indirectamente la posición dominante del dólar en el sistema de pagos global y debilitar a competidores potenciales. Por ejemplo, la empresa Circle, que emite la segunda stablecoin más popular, USDC, tiene una baja demanda para otras stablecoins que emite (vinculadas a monedas principales como el euro y el yen).

Incluso los principales bancos centrales se sienten inquietos. La gente teme que las stablecoins respaldadas por el dólar puedan ser utilizadas para pagos transfronterizos, lo que ha llevado al Banco Central Europeo a emitir el euro digital. El sistema de pagos dentro de la zona euro sigue siendo fragmentado. Aunque es posible transferir dinero desde una cuenta bancaria en Grecia a una cuenta bancaria en Alemania, no es lo suficientemente conveniente realizar pagos en otro país de la zona euro con el dinero de cuentas bancarias de otros países de la zona euro.

Las monedas estables representan una amenaza para la composición monetaria de las economías pequeñas. En algunos países en desarrollo, las personas pueden confiar más en las monedas estables emitidas por empresas conocidas como Amazon y Meta, en lugar de las monedas locales que sufren de alta inflación y fluctuaciones en el tipo de cambio. Incluso en economías con bancos centrales confiables y bien gestionadas, las personas pueden encontrar difícil resistir la tentación de las monedas estables, ya que son convenientes tanto para pagos nacionales como internacionales, y su valor está vinculado a las principales monedas globales.

La ineficiencia de los sistemas de pago tradicionales

¿Por qué las stablecoins han obtenido una atención tan grande y rápida? Una de las razones es que los altos costos, la lentitud en el procesamiento, los procesos complejos y otros problemas de ineficiencia todavía afectan los sistemas de pago internacional e incluso los sistemas de pago doméstico en muchos países. Algunos países están considerando emitir sus propias stablecoins para evitar que sus monedas nacionales sean marginadas por las stablecoins respaldadas por el dólar. Pero este enfoque probablemente no tendrá éxito. Sería mejor que primero resolvieran los problemas de sus sistemas de pago nacionales y colaboraran con otros países para eliminar las fricciones en los pagos internacionales.

Las stablecoins parecen seguras, pero en realidad ocultan muchos riesgos. En primer lugar, pueden fomentar actividades financieras ilegales, lo que dificulta la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo. En segundo lugar, crearán sistemas de pago independientes gestionados por empresas privadas, lo que amenaza la integridad de los sistemas de pago.

solución

La solución parece obvia: una regulación efectiva puede reducir riesgos, dejar espacio para la innovación financiera y garantizar una competencia justa al frenar la concentración excesiva del poder económico en unas pocas empresas. Internet no tiene fronteras, por lo que la regulación de las stablecoins a nivel nacional es mucho menos efectiva que un modelo de cooperación en el que participen varios países.

Lamentablemente, en un contexto donde la cooperación internacional es escasa y cada país está activamente defendiendo y promoviendo sus propios intereses, es poco probable que este tipo de resultado se logre. Incluso economías importantes como Estados Unidos y la zona euro tienen enfoques distintos en cuanto a la regulación de criptomonedas. A pesar de adoptar un enfoque más coordinado, a las economías más pequeñas les resulta difícil participar en la toma de decisiones. Estos países tienen sistemas financieros débiles, capacidades regulatorias limitadas y grandes expectativas sobre un sistema regulador sólido, y es posible que se vean obligados a aceptar reglas impuestas por potencias que prácticamente ignoran sus propios intereses.

El propósito de las stablecoins es revelar las ineficiencias que existen en el actual sistema financiero y mostrar cómo la tecnología innovadora puede resolver estos problemas. Sin embargo, las stablecoins también pueden conducir a una mayor concentración de poder. Esto podría dar lugar a un nuevo orden financiero, que no sea, como los pioneros de las criptomonedas imaginaron, un sistema lleno de innovación y competencia, con una distribución del poder financiero más equitativa, sino que podría traer una mayor inestabilidad.