Por qué las buenas noticias no pueden salvar las criptomonedas: una inmersión en la psicología del mercado

El mercado de criptomonedas ha estado en una racha de pérdidas brutal—bajando en siete de las últimas ocho semanas. ¿Aún peor? Cuando finalmente surgieron señales positivas a finales de noviembre (los datos de inflación superaron las expectativas, las probabilidades de recorte de tasas de la Fed subieron al 90%), el rebote resultó de corta duración. Esta paradoja revela algo fundamental sobre cómo se negocian los activos cripto hoy desde una perspectiva de moneda.

La historia de dos mercados

Esto fue lo que ocurrió en noviembre: las expectativas del mercado de un recorte de tasas en diciembre colapsaron del casi 100% a solo un 30% cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, adoptó una postura hawkish. Las criptomonedas cayeron junto con las acciones. Luego, la situación cambió—la inflación del PPI básico se situó en 2.6% (por debajo del 2.7% previsto), los datos laborales mostraron un enfriamiento en el mercado de trabajo, y de repente las probabilidades de recorte de tasas volvieron a subir al 90%. Las acciones estadounidenses se recuperaron con fuerza, pero ¿las criptomonedas? Apenas se movieron.

Esta desconexión es el verdadero misterio. En los mercados tradicionales, cuando las condiciones monetarias mejoran, los activos de riesgo reciben ofertas. En cripto, los inversores se encogen de hombros.

Por qué las criptomonedas sangran primero, y las recuperaciones llegan después

Varios factores explican por qué las criptomonedas consistentemente rinden por debajo durante las recuperaciones pero se desploman más fuerte durante las ventas masivas:

La trampa de la cartera diversificada: En cualquier cartera institucional, las criptomonedas están en la parte inferior de la jerarquía de riesgo. Cuando los gestores necesitan aumentar efectivo o reducir apalancamiento, las criptomonedas se venden primero—antes que las acciones, antes que los bonos. La presión de venta proviene completamente del exterior de la industria, lo que hace casi imposible que los insiders de cripto identifiquen o combatan la verdadera fuente de debilidad. Esto no es un problema de cripto; es un problema de liquidez en las finanzas tradicionales que se filtra a los activos digitales.

El valor social es frágil: Un análisis riguroso de suma de las partes de los principales tokens L1 como Ethereum (ETH) y Solana (SOL) revela una verdad incómoda: la mayor parte de su valor proviene del sentimiento social, el menos cuantificable de los tres impulsores de valor (valor financiero, utilidad práctica y valor social). Cuando el sentimiento del mercado desaparece, los tokens dependientes de la percepción se desploman más rápido que los activos respaldados por flujos de caja o uso real. Bitcoin, tokens L1, NFTs y memecoins son las principales víctimas porque son principalmente juegos de sentimiento.

Por el contrario, los tokens con fundamentos financieros más sólidos—como BNB o protocolos de DeFi que generan ingresos—deberían, en teoría, rendir mejor durante las caídas. Pero la mayoría no lo ha hecho, lo que sugiere que la venta macro es tan severa que ahoga las diferencias fundamentales.

La caja negra de las finanzas tradicionales: Los mercados de cripto operan con una transparencia radical; las finanzas tradicionales funcionan como una caja negra. Hoy, las finanzas tradicionales dictan las reglas, y sus algoritmos de venta no se preocupan por los fundamentos de blockchain ni por las narrativas de adopción.

El momento Tether: FUD como catalizador

La reciente rebaja de S&P a USDT a estado basura generó pánico, pero los hechos subyacentes son tranquilizadores desde la perspectiva de una moneda. La última atestación de Tether (30 de septiembre de 2025) muestra que el 70% de las reservas en USD que respaldan USDT están en efectivo y equivalentes, y el 30% restante en Bitcoin, oro, préstamos corporativos y reservas de acciones.

Aquí está la realidad: esta estructura de reservas es mucho más conservadora que el sistema de reserva fraccionaria que sustenta las finanzas globales. Para una empresa privada no regulada, mantener el 70% en instrumentos similares a efectivo es prudente, no arriesgado.

El pánico tiene aún menos sentido si consideramos la mecánica: USDT no enfrenta una crisis de liquidez a menos que más del 70% de las reservas se liquiden de un día para otro—un escenario que nunca ocurriría en condiciones normales de mercado. Además, USDT nunca ha perdido su paridad, demostrando que la narrativa del fin del mundo carece de fundamento.

Sin embargo, el CEO de Tether, Paolo Ardoino, tuvo que gastar capital político defendiendo el protocolo. ¿Por qué? Porque la ansiedad del mercado no requiere lógica—se alimenta de incertidumbre.

La valoración en juego

Las principales firmas de riesgo en cripto han comenzado a publicar análisis “defensivos” para argumentar que los tokens L1 no están sobrevalorados—están medidos contra el indicador equivocado. La tesis: los modelos de valoración basados en los ingresos actuales son inaplicables porque eventualmente toda la infraestructura financiera global operará en blockchains.

Esto es convincente, pero requiere fe en una tesis a largo plazo mientras los precios caen hoy. Los actores racionales deberían estar acumulando en estos niveles si creen en la historia. Pero no lo hacen. En cambio, muchos están en corto basándose únicamente en la acción del precio y análisis técnico, sin ninguna evidencia fundamental de que haya más debilidad.

La conclusión

La debilidad desconcertante del mercado de cripto no es en absoluto misteriosa—es el resultado inevitable de:

1. Las criptomonedas en la parte inferior de las jerarquías de liquidez institucional
2. Activos valorados principalmente por sentimiento, que desaparece en las caídas macro
3. Los algoritmos de las finanzas tradicionales que no se preocupan por los fundamentos de blockchain
4. Campañas coordinadas de FUD (miedo, incertidumbre, duda) que alimentan el pánico

Hasta que las criptomonedas desarrollen una propiedad institucional más profunda vinculada a flujos de efectivo reales—no solo a la asignación de cartera—seguirán siendo el primer activo en venderse en cada caída y el último en recuperarse. Esto no es un problema de perspectiva de moneda; es un problema de estructura de mercado.

Si esto es realmente el fondo, sigue siendo desconocido. Pero una cosa es segura: cuando finalmente cambie de dirección, las criptomonedas serán las últimas en creer en ello.