El amanecer de Web3 en Hong Kong llegó en silencio

Texto/Yin Ning

Producido / Instituto de Investigación Gyro

** Las nuevas normas de cifrado de alto perfil de Hong Kong han sido desempolvadas. **

El 23 de mayo, la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong emitió el “Resumen de la consulta sobre los reglamentos regulatorios propuestos aplicables a los operadores de plataformas de comercio de moneda virtual con licencia de la Comisión de Valores y Futuros”, que revela completamente los casos de consulta anteriores y, en consecuencia, las “Directrices Aplicable a Operadores de Plataformas de Negociación de Activos Virtuales” y “Directrices para Combatir el Lavado de Dinero” se publicaron el 25, y ambas directrices entraron en vigor el 1 de junio.

Sin embargo, en comparación con el concepto amenazante de Hong Kong en abril, cuando realmente aterrizaron las políticas, las expectativas del mercado no eran tan buenas como antes y las acaloradas discusiones que se imaginaron no aparecieron. Mirando el círculo, además de la promoción de matrículas de los intercambios principales, solo las imágenes reportadas por CCTV permanecen en la página de inicio de los inversores minoristas encriptados.

En un entorno de mercado tibio, el endurecimiento de las licencias de cumplimiento, las restricciones a la inversión minorista y la difuminación de los canales continentales han hecho que el atractivo de las políticas de Hong Kong se acerque como la niebla del agua. Coincidentemente, las quejas de EE. UU. contra Binance y Coinbase han llevado a un caos gradual en la situación regulatoria, y la especulación entre Oriente y Occidente se ha intensificado.

Aturdido, el amanecer de la política de encriptación de Hong Kong se acerca silenciosamente.

01. Supervisión de Hong Kong: levántate temprano, ponte al día tarde

Como capital legal típico, el establecimiento de las políticas de Hong Kong enfatiza el principio de “mismo negocio, mismo riesgo y mismas reglas”. Los atributos comerciales y de riesgo están sujetos a regulación.

En términos de tendencias políticas, ya en 2017, cuando el campo de la encriptación aún estaba en un estado mixto, Hong Kong ha prestado atención a este campo. Contratos de futuros de Bitcoin y productos de inversión relacionados con criptomonedas”, aclaró los objetos regulatorios y tomó la iniciativa. en el que se establece la regulación de las operaciones con criptomonedas y contratos de futuros con carácter bursátil.

En 2018, frente a una supervisión más estricta en China continental, Hong Kong también amplió de inmediato el alcance de la supervisión y emitió la “Declaración sobre el marco regulatorio para las sociedades gestoras de carteras de activos virtuales, los distribuidores de fondos y los operadores de plataformas de negociación”, que incluía negocio de gestión de activos Incorporar supervisión, intercambios de criptomonedas y otras plataformas operativas en la caja de arena;

En 2019, Hong Kong estableció el desarrollo de licencias a través de los “Términos y condiciones estándar para corporaciones con licencia aplicables a la gestión de carteras de inversión que invierten en activos virtuales” y “Declaración de posición: Supervisión de plataformas de negociación de activos virtuales”.

Hasta ahora, a juzgar por las nuevas regulaciones, el núcleo de la política de cifrado de Hong Kong no ha cambiado, y la protección de los inversores sigue siendo la prioridad. La definición y el alcance se han mejorado y optimizado en el marco original, a excepción de la AML necesaria, requisitos de cumplimiento Además de la gestión de riesgos, los dos puntos más diferentes del marco de cumplimiento anterior son la forma de obtener licencias y la expansión de las categorías de inversión.

En el marco de cifrado original, Hong Kong se centró en una plataforma centralizada de comercio de activos virtuales que brinda servicios de comercio de tokens de seguridad. La plataforma obtiene una licencia basada en un sistema de licencias voluntarias, es decir, la plataforma puede elegir voluntariamente si desea obtener una licencia y se estipula que los tokens que no son de seguridad no están regulados. Sin embargo, en las nuevas regulaciones, las plataformas de comercio de activos virtuales implementan de manera uniforme un sistema de licencias obligatorias, y el alcance de la supervisión se amplía a todos los intercambios de activos virtuales centralizados que operan negocios en Hong Kong o promueven activamente sus servicios a los inversores de Hong Kong, independientemente del país. o en el extranjero. La Comisión Reguladora de Valores de China debe autorizar y regular la prestación de servicios de comercio de tokens de seguridad.

Los intercambios que han estado en funcionamiento anteriormente tienen un período de solicitud de 9 meses, durante el cual pueden operar normalmente y tienen un período de no infracción de 12 meses, y las instituciones que no tienen licencia y no planean presentar una solicitud enfrentarán la liquidación después de junio. 1. Si no regresa, enfrentará responsabilidad legal.

**En la lengua vernácula, los que tienen licencia vivirán y los que no tengan licencia se irán. **

Para las licencias requeridas, las licencias originales para tokens de seguridad son No. 1 y No. 7, pero bajo las nuevas regulaciones, los tokens que no son de seguridad se agregan nuevamente a la licencia VASP, lo que significa que las transacciones posteriores al 1 de junio Es necesario obtener la licencia No. 1, la licencia No. 7 y la licencia VASP al mismo tiempo Bajo el mecanismo de licencia dual, la presión de cumplimiento del intercambio ha aumentado aún más.

Por otro lado, los intercambios previamente autorizados solo estaban abiertos a inversores profesionales (activos personales de no menos de 8 millones de dólares de Hong Kong y activos institucionales de no menos de 40 millones de dólares de Hong Kong), y la liberalización de los inversores minoristas se implementará en La segunda mitad del año Los intercambios de marca pueden proporcionar servicios comerciales a los minoristas, pero la SFC requiere opiniones con un historial de al menos 12 meses, y la moneda debe incluirse en al menos dos proveedores independientes aceptables e invertibles. índice, solo se considerarán para su inclusión tokens que no sean de seguridad de alta liquidez y, según esta condición para la evaluación, solo BTC, ETH, LTC, DOT, LINK, BCH, Solana, Cardano, Avalanche, Polygon y más de 10 tokens Sin embargo, Dado que la Comisión Reguladora de Valores de los Estados Unidos clasificó recientemente todas las monedas, excepto BTC, ETH y USD, como tokens de valores, el juicio específico aún debe ser determinado por Hong Kong en la segunda mitad del año.

Cabe señalar que aún no se ha aclarado parte del contenido de la política. Las monedas estables aún no se han incluido y los acuerdos regulatorios se implementarán en 2023/24. NFT es difícil de definir debido a su naturaleza y no se ha mencionado claramente en el marco, pero este punto se puede comparar con EU MiCA. Aunque NFT no se menciona, es Bajo el atributo financiero, todavía está bajo la supervisión de la Comisión Reguladora de Valores de China.

Mirando hacia atrás en el camino de la política de Hong Kong, se puede decir que nos levantamos temprano y alcanzamos tarde.

En 2017 y 2018, cuando Singapur, Europa y otras regiones principales aún se encontraban en la etapa inicial de exploración y espera, se formó un marco básico y surgieron varias empresas representativas como FTX y Bitmax, pero fue precisamente debido al establecimiento prematuro de un mecanismo regulador, superponiendo el principio del libre desarrollo del gobierno en este campo, el campo de cifrado que todavía está en caos ha abierto la era de gran exploración, los usuarios, empresas e instituciones están migrando gradualmente a los países occidentales, el el derecho a hablar en cifrado está disminuyendo gradualmente en el este, y Singapur se ha convertido en un trampolín para el oeste. Con el tiempo, Dubai, el Reino Unido, Japón, Corea del Sur y otros países han formulado planes para apresurarse a apoderarse del mercado.

Aunque en comparación con los Estados Unidos, el país principal, Hong Kong todavía carece del derecho a formular reglas globales de activos virtuales, y las nuevas regulaciones de encriptación son más conservadoras, pero en el mundo, Hong Kong puede considerarse un área que tiene límites claros. en temas como inversores minoristas, KYC y cotización de divisas.Primero, especialmente en el contexto de la vacilación de Singapur y la aplicación selectiva por parte de los Estados Unidos, el marco de cifrado de Hong Kong es, sin duda, abierto y con visión de futuro.

Sin embargo, frente a la rara ventana de política, la reacción del mercado fue ligeramente plana.

02. El mercado está frío: el cumplimiento es cada vez más estricto y los canales son difíciles de distinguir

El 24 de mayo, un video corto con una duración de 1 minuto y 38 segundos circuló en la comunidad de cifrado.El contenido era que CCTV anunció que la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong anunció que todos los preparativos para las transacciones de activos virtuales de Hong Kong estaban básicamente listos. A partir del 1 de junio, la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong implementará un sistema de licencias obligatorias para las plataformas de negociación de activos virtuales.

En la interpretación de la comunidad de encriptación, este video, como un movimiento importante para apoyar la criptomoneda en el continente, brinda una oportunidad para atraer nuevo tráfico. Hay muchos en la comunidad que utilizan el apoyo del gobierno central y el despegue de BTC como puntos de venta para atraer gente nueva; Zhao Changpeng también tuiteó que históricamente, este comportamiento conducirá a un mercado alcista, y hay una actitud bastante de propaganda alcista.

** Pero aparte de eso, no hay otro chapoteo en el mercado. **

Lo más intuitivo es el precio de la divisa, que se presenta perfectamente en el mercado secundario. En comparación con el concepto de moneda de Hong Kong, que se disparó cientos de veces en el repunte de abril, este sector no subió durante el anuncio de política e incluso cayó en general.Tome como ejemplo el CFX publicado por la cadena pública nacional Conflux. , pero a partir del 9 de junio, cayó un 21,16 % en 7 días y cayó un 44,69 % en los últimos 30 días. Hashkey, un intercambio con licencia que se vio directamente afectado por las noticias positivas, y el token ecológico GARD emitido por su departamento de la capital, Hashgard Community, cayeron un 9,1% el 25 de mayo, aunque todavía tenían una tendencia a la baja el 1 de junio.

**Aunque la propagación del mercado bajista sigue siendo el principal responsable, en la discusión pública, la alta frecuencia de los costos de cumplimiento, la liberalización minorista y los canales continentales también indican una actitud vacilante hacia las políticas de Hong Kong. **

Para el intercambio, aunque obtener una licencia es beneficioso para la ventaja del primer movimiento, el alto costo de cumplimiento en Hong Kong también se ha convertido en un factor importante para su consideración en el mercado. Tome como ejemplo la típica licencia No. 7. En comparación con las licencias No. 1 y VASP, la licencia No. 7 es una licencia que puede proporcionar servicios comerciales automatizados, lo cual es muy importante para los intercambios. Sin embargo, la solicitud de la licencia No. 7 no es fácil. El costo del proceso de solicitud de licencia es de al menos 300 000 por mes. Debe tener un conjunto completo de sistemas de TI, configuraciones maduras como comercio, liquidación y custodia, y no son pocos los activos financieros de los accionistas y los costos laborales, por ejemplo, entre los requisitos se debe designar al menos 2 Oficiales Responsables (RO) con experiencia en servicios de activos virtuales.

La operación y el mantenimiento después de solicitar una licencia son más costosos. Tomando el seguro como ejemplo, Hong Kong requiere que la bolsa con licencia número 1 compre el seguro correspondiente para cubrir los riesgos. La tarifa de la industria suele ser de alrededor del 2% anual, que es un mucho dinero para grandes activos. BC Group, la empresa matriz de la bolsa OSL, que obtuvo las licencias No. 1 y No. 7, reveló en su informe financiero de 2022 que los 43,8 millones de dólares de Hong Kong en costos administrativos y otros costos operativos en el año fiscal 22 fueron principalmente para el establecimiento de infraestructura corporativa y técnica para el negocio de activos digitales (Incluyendo tecnología, legal y cumplimiento, seguros), el monto total de este artículo es de 89,8 millones de dólares de Hong Kong.

** “El cumplimiento no es más que el establecimiento de reglas. No creará un mercado. No es necesario solicitar una licencia solo para el cumplimiento. Es necesario considerar dónde está el mercado”. este. **

El mercado real ya ha demostrado esta declaración.Los intercambios compatibles en Hong Kong tienen un espacio vital muy limitado. Todavía tomando OSL como ejemplo, los ingresos IFRS de la plataforma de activos digitales OSL en el año fiscal 22 fueron de solo 71,5 millones de dólares de Hong Kong, el volumen de negociación anual total fue de 455,9 mil millones de dólares de Hong Kong y el volumen de negociación diario promedio fue de aproximadamente 1,3 mil millones de dólares de Hong Kong, que es comparable a el de los principales intercambios La diferencia es más de una estrella y media. El alto costo también se reflejará en la tarifa de cotización. Según fuentes del mercado, la tarifa de cotización de STO para activos reales en el intercambio compatible con Hong Kong es tan alta como millones de dólares. En comparación con los intercambios compatibles en el extranjero que solo cuestan decenas de miles de dólares, las desventajas son prominentes.

En segundo lugar, el impacto positivo de esta política sobre los inversores minoristas también es extremadamente limitado. Por un lado, el grado de liberalización del retail aún es insuficiente, se espera que existan muchas restricciones en las divisas invertibles, y aún no se ha aclarado el campo clave DeFi, cómo se incluirá este campo en la cartera de inversión del retail. los inversores en el futuro está por verse. Por otro lado, los costos de transacción también son un punto de preocupación para los inversores minoristas.En comparación con el costo del 3% de los intercambios compatibles, las tarifas de los intercambios principales como Binance y OKX están básicamente dentro de una milésima, y las bajas tarifas de manejo de intercambios en el extranjero Obviamente más amigable.

**Finalmente, es difícil distinguir la apertura del canal continental. **

Aunque los depósitos y retiros no están restringidos en las reglas, y los depósitos y retiros de dólares de Hong Kong y fondos encriptados no deberían estar restringidos, incluso si tiene parte de las acciones del Sudeste Asiático, Japón y Corea del Sur, la capacidad de mercado de Hong Kong Kong es extremadamente limitado, y la apertura de un canal continental más amplio es lo que lo convierte en una ventana clave. Solo que desde el punto de vista actual, la boca financiera no parece comprarla para la póliza. Aunque la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) dejó en claro que no establecerá umbrales más altos solo para las plataformas de activos virtuales, algunos bancos pequeños como Zhongan han declarado públicamente que pueden aceptar depósitos encriptados, y algunos bancos estatales participan activamente. en negocios encriptados, pero en realidad En los negocios, considerando los costos de cumplimiento y el control de riesgos, incluso las empresas con licencia tienen dificultades en las cuentas bancarias. Un ejecutivo de una empresa de cifrado que tiene una licencia Tipo 9 de Hong Kong dijo: “No podemos abrir una cuenta bancaria en Hong Kong, por lo que solo podemos elegir bancos extranjeros con los que cooperar. No está claro qué información necesita el banco, y el banco en sí mismo obviamente no es muy claro”.

Un lado está introduciendo activamente, mientras que el otro lado está quieto. La oposición entre los dos lados hace que la industria piense que aún no se ha llegado a un consenso. Phyrex@Phyrex_Ni, analista sénior, dijo francamente en su Twitter: “El mayor problema en Hong Kong es el incumplimiento. Para los activos de riesgo, apenas vale la pena mencionar los fondos de acciones locales. El problema real es quién es el líder actual en el mercado de criptomonedas La principal fuerza de compra, entonces si esta fuerza puede aprovechar el cumplimiento de Hong Kong para llegar al escenario, si puede, inevitablemente hará que la circulación de fondos sea incontrolable”.

Del otro lado del canal está el dinero viejo local en Hong Kong.El consenso general en la industria es que el cumplimiento promoverá la intervención del capital tradicional, pero la realidad no está exenta de resistencia. En primer lugar, el dinero antiguo en Hong Kong es muy conservador y tiene una actitud de espera con respecto al cifrado. "La entrada es intencional, pero para Laoqian, la elección de los objetivos de la cartera es muy diversa, y la industria del cifrado todavía tiene un alto grado de incertidumbre. Aunque también hay filiales para probar el agua, en esta etapa, es más esperar. y ver que participar.” Dijo el responsable del departamento de nuevos negocios económicos de una empresa de gestión de activos. En términos de filosofía de inversión, Laoqian también es bastante diferente. Debido a la economía inmobiliaria estrechamente acoplada, los fondos locales tienen un conocimiento limitado de las empresas de tecnología, y la mayoría de ellos reconocen altamente el modelo de plataforma rentista, y su poder de fijación de precios es más que inferior al el de las empresas extranjeras. , Este punto se puede ver en el mercado de valores. Nasdaq es aficionado a las acciones de alta tecnología, mientras que el mercado de Hong Kong tiene preferencia por las acciones de lujo y las acciones inmobiliarias. Tomará algún tiempo para los cambios cognitivos. Todavía hay un desfase temporal en la entrada de dinero antiguo, lo que también añade un poco de calma al mercado actual de Hong Kong.

03. El futuro de la política: chispas ocasionales, pero aún esperando para iniciar un incendio en la pradera

Bajo la influencia de muchos factores, el entusiasmo por la política es algo plano, pero la chispa que trajo esta política todavía enciende el fuego de la pradera.

Por un lado, la liberalización de Hong Kong de los fondos del continente es más predecible, y los intercambios principales no han renunciado a los posibles mercados. Varios intercambios líderes han anunciado públicamente que solicitarán una licencia de proveedor de servicios de activos virtuales.Tomando a OKX como ejemplo, su fundador Xu Mingxing dijo que OKX se ha estado preparando para solicitar una licencia de cifrado de Hong Kong desde 2022 y estableció un Entidad de Hong Kong en marzo Lanzamiento oficial de servicios de activos virtuales en Hong Kong.

Laoqian también está interesado en hacer movimientos, aunque la mayoría de las medidas son proyectos piloto y el enfoque está en el mercado secundario, también hay instituciones tradicionales que apuntan a este campo y toman acciones en el mercado primario al intentar solicitar licencias, como activos empresas de gestión Yibo Finance, empresas de corretaje Tiger Brokers, Interactive Brokers, etc. El líder del proyecto de una gran institución fiduciaria local también le dijo al autor: “Estamos construyendo una plataforma financiera híbrida y preparándonos para solicitar una licencia, y ya estamos reclutando RO”.

Por otro lado, el cumplimiento de Hong Kong también parece haber agitado las aguas turbias de la regulación global. La situación del cifrado en los Estados Unidos se está deteriorando y estallaron luchas políticas y conflictos personales. Hace unos días, la SEC de los EE. UU. presentó 13 cargos contra Binance y Changpeng Zhao. La conmoción en la industria también generó rumores sobre el cambio de entrenador de Binance. Se rumorea que el CEO sucesor está a cargo del sector de cumplimiento… Los sueños de la gente, y luego otro gigante local, Coinbase, no pudo escapar de la sospecha de demandar.

Como la SEC enumeró hasta 67 criptomonedas como valores, a excepción de las monedas fuertes como BTC y ETH, el mercado cayó más del 20 % el 10 de junio. En vista de las donaciones de los partidos políticos de FTX y los tipos de litigios civiles, la industria ha mostrado una gran desconfianza en el momento y el propósito de la regulación.Cree que la medida de la SEC es solo para aliviar la presión financiera, transferir conflictos y competir por el poder de aplicación de la ley. , pero desde el punto de vista central, la acusación de la SEC no es infundada. De hecho, se sospecha que la mayoría de los tokens basados en el consenso de POS son valores. Afortunadamente, también hay un lado positivo. La supervisión de la SEC obliga más o menos al Congreso a aclarar los atributos y el marco de cifrado . A la larga, queda por ver si la medida de los EE. UU. llevará a otras regiones a seguir su ejemplo y evaluar a los participantes del mercado a través del cumplimiento En este contexto, los límites regulatorios claros son particularmente importantes.

Hong Kong, como ciudad que propone un marco de cifrado completo y claro, su cumplimiento está a la vanguardia incluso a escala mundial. Pero el cumplimiento por sí solo no es suficiente. No hay un solo lugar en el mundo donde se pueda obtener el cumplimiento. A un alto costo, es necesario obtener el flujo de personas y capital generado por el cifrado, la industria vinculada, el apoyo a la cognición y el trato real Solo si se cuenta con un canal de financiación adecuado se puede llegar más lejos.

En este sentido, Hong Kong obviamente también ha tomado medidas. Los bonos verdes, los dólares digitales de Hong Kong y la Asociación Web3 muestran su determinación. En respuesta a la regulación de los EE. UU., el miembro del Consejo Legislativo de la RAE de Hong Kong, Wu Jiezhuang, tuiteó que los intercambios de activos virtuales globales (incluido Coinbase) pueden venir a Hong Kong para solicitar intercambios de cumplimiento y discutir planes de cotización, y está dispuesto a brindar asistencia. Chen Haolian, subdirector de la Oficina de Asuntos Financieros y Tesorería del gobierno de Hong Kong, también dijo que el gobierno de Hong Kong está participando activamente en la cadena de valor de los activos virtuales y tiene como objetivo lanzar un marco regulatorio de moneda estable para fines del próximo año. .

Vale la pena enfatizar que, ya sea un marco claro o una fuerte supervisión, el cumplimiento es un producto inevitable del desarrollo de la industria hasta cierto punto. No tiene sentido describirlo solo desde la perspectiva de lo bueno y lo malo, y solo en la premisa de cumplimiento Solo bajo la garantía de seguridad y protección, los fondos fuera del mercado considerarán ingresar al mercado.Después de todo, para el valor de mercado de la industria financiera tradicional tan alto como decenas de miles de millones, el cifrado a escala de billones es solo un rasguño .

Después del tranquilo amanecer, ¿Hong Kong Web3 marcará el comienzo del ajetreo y el bullicio del día?

Oriente y Occidente se encuentran en una carrera de caballos del siglo encriptada, y el resultado aún es impredecible.