Goldman Sachs prédit que "la fermeture du gouvernement américain" se terminera dans deux semaines, la La Réserve fédérale (FED) a-t-elle "plus de raisons" de baisser les taux d'intérêt en décembre ?

Rédaction : Long Yue, Wall Street Journal

Après Citigroup, Goldman Sachs est également optimiste quant à la possibilité que le shutdown du gouvernement américain se termine “dans les deux semaines”, ce qui est crucial pour la Réserve fédérale, qui prend des décisions basées sur des données.

Selon des informations de la plateforme de trading Chase Wind, le dernier rapport d'analyse publié par Goldman Sachs montre que le récent arrêt partiel du gouvernement fédéral américain, qui dure depuis plusieurs jours, montre des signes de fin. La banque prévoit que l'impasse sera probablement brisée autour de la deuxième semaine de novembre.

Concernant l'impact de la fermeture sur la décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, les grandes banques de Wall Street estiment généralement que la durée de la fermeture est le facteur clé. Précédemment, Citigroup a déclaré dans un rapport qu'il « avait de plus en plus confiance » que la fermeture du gouvernement prendrait fin dans les deux prochaines semaines.

Citigroup estime qu'une fois que le gouvernement sera rouvert, la publication des données reprendra rapidement, et la Réserve fédérale “pourrait recevoir jusqu'à trois rapports sur l'emploi” avant sa réunion de décembre, ce qui fournirait une base solide pour continuer à réduire les taux d'intérêt de 25 points de base. Par conséquent, la banque maintient sa prévision de baisse continue des taux d'intérêt par la Réserve fédérale en décembre, janvier et mars de l'année prochaine.

L'impasse pourrait être brisée, Goldman Sachs prédit la fin “dans deux semaines”.

Bien que la durée de cette fermeture du gouvernement soit sur le point de dépasser le record de 35 jours de 2018-2019, Goldman Sachs estime que “la fin de cette fermeture est plus proche que le début”.

Selon l'analyse du rapport, la raison pour laquelle cette fermeture dure si longtemps est en partie due au gouvernement Trump qui a pris des mesures non conventionnelles, utilisant des fonds non dépensés de l'année dernière pour payer les salaires militaires, ce qui a temporairement atténué certaines tensions. Cependant, cette marge de manœuvre s'épuise progressivement. Avec l'accumulation des effets négatifs de la fermeture, plusieurs points de pression clés poussent les deux partis du Congrès à chercher un compromis.

Tout d'abord, les contrôleurs aériens et le personnel de sécurité des aéroports ont manqué le premier jour de paie complet le 28 octobre. Cela augmente le risque de retards dans les voyages aériens, en particulier à l'approche du deuxième jour de paie le 10 novembre. L'expérience de la fermeture de 2018-2019 montre que les retards aériens sont un puissant catalyseur pour inciter le gouvernement à rouvrir.

Deuxièmement, les paiements du programme d'aide nutritionnelle supplémentaire (SNAP, c'est-à-dire les bons alimentaires) ont également été interrompus. Bien que la décision de la cour exige que le gouvernement utilise des fonds d'urgence pour payer une partie des prestations, le retard des paiements est un fait.

De plus, les salaires du personnel du Congrès sont également affectés, ce qui pourrait inciter directement les membres du Congrès à accélérer leurs efforts de compromis.

De plus, certains agendas politiques pourraient également créer des fenêtres pour parvenir à un accord. Le rapport mentionne que plusieurs États tiendront des élections le 4 novembre, tandis que le Congrès prévoit de commencer une pause après le 7 novembre, ce qui pourrait inciter les législateurs à parvenir à un accord avant cela.

Dans l'ensemble, les prévisions de Goldman Sachs sont que la fermeture « est la plus susceptible de se terminer vers la deuxième semaine de novembre ».

Une baisse des taux d'intérêt en décembre est-elle possible ? Les perspectives de baisse des taux dépendent de la durée de la “fermeture”.

Selon les projections de Goldman Sachs, si le gouvernement rouvre vers la mi-novembre, le Bureau des statistiques du travail (BLS) pourrait avoir besoin de quelques jours pour publier le rapport sur l'emploi de septembre qui a été retardé. Plus important encore, le rapport sur l'emploi de novembre, prévu pour le 5 décembre, ainsi que le rapport CPI de novembre, prévu pour le 10 décembre, pourraient tous deux être confrontés à un risque de report d'une semaine.

L'emploi et l'inflation sont les deux principaux piliers des décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale. Cependant, le rapport indique qu'il n'est pas encore clair comment le Bureau of Labor Statistics va traiter les données manquantes du mois d'octobre.

Cependant, un article de Wall Street Journal a écrit que l'équipe d'analystes d'Andrew Hollenhorst chez Citigroup est plus optimiste.

Dans un rapport, il a déclaré qu'il “avait de plus en plus confiance” que la fermeture du gouvernement prendra fin dans les deux semaines à venir. Une fois que le gouvernement sera rouvert, la publication des données reprendra rapidement, et la Réserve fédérale “pourrait obtenir jusqu'à trois rapports sur l'emploi” avant sa réunion de décembre, ce qui fournirait une justification suffisante pour continuer à abaisser les taux d'intérêt de 25 points de base.

Ainsi, Citibank maintient sa prévision de baisse consécutive des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, janvier et mars de l'année prochaine.

L'équipe de l'économiste de Morgan Stanley, Michael T Gapen, estime que plus la durée de fermeture est longue, plus la probabilité d'une baisse des taux en décembre est faible, et énumère trois scénarios :

Scénario 1 : Fin de la semaine prochaine. Si le gouvernement rouvre rapidement, la Réserve fédérale aura de fortes chances d'obtenir les trois rapports sur l'emploi de septembre, octobre et novembre avant la réunion de décembre, ainsi que les données clés de septembre et éventuellement d'octobre sur l'IPC, les ventes au détail, etc. Morgan Stanley estime que ces données sont suffisantes pour soutenir une décision de baisse des taux d'intérêt.

Scénario deux : Fin mi-novembre. Dans ce cas, les données deviendront « plus limitées », la Réserve fédérale ne pouvant obtenir que les rapports sur l'emploi, le commerce de détail et l'inflation de septembre. Cependant, l'analyse de Morgan Stanley indique qu'à ce moment-là, les données sur le chômage au niveau des États et les indicateurs du secteur privé pourraient combler une partie du vide, permettant à la Réserve fédérale de continuer à envisager une baisse des taux.

Scénario trois : Fin novembre après Thanksgiving. C'est le scénario le plus pessimiste. À ce moment-là, la Réserve fédérale risque de n'obtenir que le CPI et le rapport sur l'emploi de septembre, tandis que des données clés comme les ventes au détail de septembre pourraient ne pas être disponibles. Dans ce “vide de données”, à moins qu'il n'y ait des signaux de détérioration significatifs provenant des États ou du secteur privé, la probabilité que la Réserve fédérale suspende la baisse des taux d'intérêt en décembre sera plus élevée.

Le coût économique émerge, la croissance du PIB au quatrième trimestre pourrait être durement touchée.

En plus d'influencer les décisions de la Réserve fédérale, le coût économique de cette fermeture ne doit pas être sous-estimé. Goldman Sachs souligne dans son rapport que cette fermeture pourrait non seulement durer plus longtemps que les précédentes, mais qu'elle aura également un impact plus large, affectant beaucoup plus d'institutions que les événements de fermeture précédents qui n'impliquaient que quelques agences.

L'équipe d'économistes de Goldman Sachs estime que, si la fermeture dure environ six semaines, cela entraînera principalement une réduction de 1,15 point de pourcentage de la croissance du PIB réel annualisée ajustée en fonction des variations saisonnières au quatrième trimestre 2025 en raison du congé forcé des employés fédéraux. Le rapport abaisse donc la prévision de croissance du PIB pour le quatrième trimestre à 1,0 %.

Cependant, cet impact est principalement temporaire. Le rapport prévoit qu'avec le retour des employés en congé et le transfert de certaines acquisitions et investissements fédéraux du quatrième trimestre vers le premier trimestre de l'année prochaine, la croissance du PIB au premier trimestre de 2026 sera soutenue de 1,3 point de pourcentage, ce qui poussera la prévision de croissance du PIB pour ce trimestre à 3,1 %.