Ce que la stablecoin royale de Malaisie révèle sur le passage de l'Asie à la monnaie tokenisée

Principaux enseignements

• RMJDT est une stablecoin en ringgit conçue pour les paiements et le commerce transfrontalier.

• Sa configuration de trésorerie et de validateurs est conçue pour que le règlement en chaîne fonctionne comme une infrastructure fiable.

• À travers l’Asie, les stablecoins sont soumis à des règles de licence, de réserve et de rachat.

• Les actifs tokenisés augmentent la demande pour le règlement tokenisé en monnaies locales, pas seulement en USD.

RMJDT est présenté comme un token adossé au ringgit, lié au Prince héritier de Johor. Il a été lancé par sa société, Bullish Aim, et émis sur Zetrix, un réseau connecté à l’infrastructure blockchain nationale de la Malaisie.

Le token est destiné aux paiements et au règlement du commerce transfrontalier, avec également l’annonce d’une trésorerie de 500 millions de ringgits malaisiens ($121 millions) de Zetrix pour soutenir les opérations quotidiennes du réseau.

À travers l’Asie, on observe une tendance plus large vers une monnaie tokenisée réglementée, comprenant des stablecoins avec des règles de réserve et de rachat plus claires, ainsi que des systèmes de règlement en chaîne conçus pour le commerce et les actifs tokenisés. RMJDT est un exemple de cette tendance.

Qu’est-ce que RMJDT ?

RMJDT est commercialisé comme un produit simple, un stablecoin adossé au ringgit émis sur la blockchain Zetrix par Bullish Aim, une société dirigée et détenue par le Regent de Johor, Tunku Ismail Ibni Sultan Ibrahim.

Le token est conçu pour les paiements quotidiens et le commerce transfrontalier. Il vise également à faciliter l’utilisation du ringgit dans un monde où davantage de commerce se fait en ligne et à l’échelle internationale.

Ce qui distingue RMJDT, selon les divulgations et rapports du projet, c’est sa structure. Il devrait être soutenu par des liquidités en ringgit et des obligations à court terme du gouvernement malaisien, un modèle de réserve conservateur que les régulateurs et les grandes institutions financières préfèrent généralement car il est plus facile à expliquer et, en théorie, plus simple à racheter.

L’autre moitié du projet est une nouvelle société de trésorerie d’actifs numériques (DATCO), financée avec 500 millions de ringgits en tokens Zetrix, avec un plan d’expansion à 1 milliard de ringgits.

Le projet indique que cette réserve vise à stabiliser les coûts de transaction et à soutenir le réseau en stakant des tokens liés à jusqu’à 10 % des nœuds validateurs.

En termes simples, l’objectif est de faire en sorte que l’utilisation de RMJDT ressemble aux caractéristiques d’un système de paiement fiable, et moins à quelque chose qui change de nature chaque fois que le marché crypto devient bruyant.

_Le saviez-vous ?_Bank Negara Malaysia a déjà collaboré avec le BIS Innovation Hub sur le projet Dunbar, qui a construit des prototypes de règlement transfrontalier utilisant plusieurs monnaies numériques de banque centrale avec l’Australie, Singapour et l’Afrique du Sud.

Pourquoi maintenant pour une stablecoin en ringgit : Les actifs tokenisés ont besoin d’un règlement tokenisé

Une stablecoin en ringgit a plus de sens lorsque l’on regarde ce que la Malaisie cherche à construire ensuite.

Bank Negara Malaysia a préparé le terrain pour la tokenisation d’actifs dans le secteur financier réglementé. RMJDT s’inscrit dans cette démarche progressive, qui commence avec des instruments familiers tels que dépôts, prêts et obligations, et vise à intégrer des produits tokenisés dans les marchés réglementés à partir de 2027 si la feuille de route reste sur la bonne voie.

Cependant, un problème récurrent apparaît dans presque tous les pilotes de tokenisation. Il est difficile de faire évoluer les actifs tokenisés si la partie monétaire du commerce doit encore sortir de la chaîne.

Les émetteurs peuvent placer une obligation, une unité de fonds ou une facture en chaîne, mais si le règlement continue de revenir aux transferts bancaires, la promesse de règlement instantané se dégrade en raison des travaux d’intégration, des horaires de coupure et des réconciliations.

C’est pourquoi des projets régionaux comme le Project Guardian de Singapour reviennent toujours au même point. Le choix de l’actif de règlement, qu’il s’agisse de stablecoins, de dépôts tokenisés ou d’autres formes de monnaie réglementée en chaîne, peut déterminer si les marchés tokenisés décollent réellement.

Dans ce sens, RMJDT représente la tentative de la Malaisie d’expérimenter ce à quoi ressemble le règlement en chaîne en termes de ringgit et de cartographier ce qu’elle pourrait vouloir tokeniser ensuite.

Licencier l’émetteur, pas le token

Les régulateurs en Asie décident de plus en plus qui peut émettre des stablecoins et selon quelles règles de réserve, de rachat et de supervision.

• Hong Kong offre un exemple clair. Selon l’ordonnance sur les stablecoins, l’émission de stablecoins référencés en fiat est devenue une activité réglementée à partir du 1er août 2025, et les émetteurs doivent détenir une licence HKMA. La HKMA a également créé un registre public pour les émetteurs agréés. Les premières licences devraient être délivrées seulement dans une première phase plus tard, avec un avertissement aux marchés de ne pas précéder le processus réglementaire.

• Singapour adopte une approche similaire, mais elle encadre les stablecoins comme une partie d’un système tokenisé plus large. L’Autorité monétaire de Singapour prépare une législation sur les stablecoins qui met l’accent sur des réserves solides et un rachat fiable, tout en pilotant des expérimentations de bills tokenisés et de règlements combinant des passifs bancaires, des stablecoins réglementés et des initiatives de monnaie numérique de banque centrale (CBDC).

• L’approche du Japon canalise des instruments similaires aux stablecoins via des structures réglementées telles que les stablecoins à intérêt bénéficiaire en fiducie, avec émission et rachat liés aux banques et sociétés de fiducie, et sous notification de supervision. Elle considère également la gestion de certains stablecoins comme faisant partie des services réglementés d’instruments de paiement électronique.

_Le saviez-vous ?_La Thaïlande et la Malaisie ont relié leurs systèmes de paiement en temps réel, PromptPay et DuitNow, via une connexion officielle de paiement transfrontalier.

Contexte réglementaire en Malaisie

L’activité d’actifs numériques s’inscrit déjà dans un cadre défini supervisé par la Securities Commission. Les lignes directrices de la SC sur les actifs numériques fixent des exigences pour les acteurs réglementés dans des domaines tels que les échanges et la garde, et la SC gère également un hub dédié aux actifs numériques qui oriente les opérateurs vers la voie du marché reconnu et le processus d’enregistrement des déposants.

Bank Negara Malaysia a également placé la tokenisation à l’agenda via un document de discussion officiel sur la tokenisation d’actifs et une feuille de route par phases allant de 2025 à 2027. L’objectif est de tester des cas d’usage réels dans le secteur financier avant tout déploiement à grande échelle.

Dans ce contexte, RMJDT semble s’inscrire dans une approche plus large d’expérimentation réglementée.

_Le saviez-vous ?_La Malaisie est le plus grand marché de sukuk au monde, représentant environ un tiers des sukuk mondiaux en circulation. Les sukuk sont des certificats financiers islamiques similaires à des obligations, structurés pour offrir des rendements sans intérêt et garantis par des actifs ou flux de trésorerie sous-jacents.

Risques et questions ouvertes

Réserves et rachats

La première question, peu glamour mais essentielle, concerne la gestion des réserves et des rachats par RMJDT en pratique.

La communication publique s’appuie sur un cadre de sandbox réglementé et un modèle de réserve destiné à paraître conservateur, mais le marché cherchera toujours à obtenir des clarifications sur des fondamentaux tels que la fréquence des divulgations, qui vérifie la garantie et comment fonctionnent les opérations en cas de pics de rachats.

Gouvernance et neutralité

RMJDT se lance parallèlement avec un véhicule de trésorerie explicitement destiné à soutenir l’économie du réseau et à staker des tokens pour soutenir une part significative de la capacité des validateurs.

Cela peut être présenté comme de la stabilité, mais soulève aussi une question claire : où se situe la limite entre soutien infrastructurel et influence sur le système lui-même ?

Adoption

Le règlement du commerce transfrontalier paraît séduisant dans un communiqué de presse, mais dépend en fin de compte de l’intégration : qui détient RMJDT, qui fournit la liquidité, comment fonctionne la conversion FX et si les contreparties souhaitent réellement une exposition au ringgit en chaîne plutôt que de rester en dollars américains.

La feuille de route de la tokenisation en Malaisie montre clairement qu’il s’agit d’un parcours par étapes avec pilotes et retours d’expérience, et non d’un changement du jour au lendemain.

Obstacles réglementaires

Enfin, RMJDT arrive dans une région où les régulateurs renforcent la surveillance de l’émission de stablecoins.

Le régime de Hong Kong est désormais en vigueur et met fortement l’accent sur la licence et la transparence. Cela rappelle à quoi ressemblent de plus en plus les stablecoins traditionnels en Asie : émetteurs supervisés, règles claires et peu de tolérance pour les promesses vagues.

Ce que révèle le « stablecoin royal »

Alors, que peut-on en tirer ?

1. D’abord, c’est un autre signe que les stablecoins en monnaie locale sont traités comme une infrastructure. La communication autour de RMJDT insiste sur le règlement du commerce et les paiements, et le projet est présenté avec une structure de trésorerie conçue pour maintenir le réseau utilisable et prévisible.

2. Ensuite, cela met en évidence la séquence qui émerge en Asie : les actifs tokenisés arrivent généralement en premier dans la conversation politique, suivis par le règlement tokenisé. La banque centrale de Malaisie mène explicitement une feuille de route de plusieurs années pour la tokenisation dans le secteur financier, et un token de règlement en ringgit s’inscrit naturellement dans cette trajectoire.

3. Enfin, cela montre comment la région trace une ligne entre crypto et monnaie. Hong Kong a intégré l’émission de stablecoins dans un régime de licence, Singapour associe règles sur stablecoins et essais de bills tokenisés, et le cadre japonais canalise les instruments de style stablecoin via des structures d’émetteurs réglementés. RMJDT s’inscrit dans ce même environnement, où crédibilité, réserves, rachat et gouvernance comptent autant que la technologie.

RMJDT montre comment la conversation en Asie a évolué. Les stablecoins sont alignés sur les mêmes standards que d’autres instruments de paiement, et la tokenisation est de plus en plus considérée comme une infrastructure de marché.

Lorsqu’un token adossé au ringgit, avec un modèle de réserve basé sur des liquidités et des obligations d’État, et une trésorerie conçue pour assurer le bon fonctionnement du système, apparaît, cela suggère ce que la région pourrait privilégier : un règlement en chaîne réglementé pour les actifs tokenisés.