Ce que Vitalik n’a pas compris : la prédiction de la conformité du marché n’est pas une question de technologie, mais de récit

Rédigé par : Zhang Feng

Un, Vitalik : le marché prédictif comme “remède émotionnel”

Le cofondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a récemment posté sur les réseaux sociaux qu'à une époque où la désinformation et la diffusion émotionnelle abondent, les marchés prédictifs basés sur des incitations économiques pourraient devenir un outil important pour promouvoir des discussions rationnelles et filtrer le bruit.

Le problème central des médias sociaux réside dans l'« économie de la diffusion émotionnelle » - les contenus suscitant des réactions émotionnelles fortes sont plus susceptibles d'être partagés, tandis que les faits rationnels et complexes sont souvent marginalisés. Ce mécanisme entraîne un espace de discussion publique rempli de colère, d'opposition et de récits simplifiés, tandis que la vérité devient un facteur secondaire. Vitalik estime que les marchés prédictifs, en introduisant le mécanisme de « parier de l'argent réel », peuvent créer un environnement de validation de l'information radicalement différent : les participants doivent assumer les conséquences économiques de leurs prévisions, ce qui les pousse à mener des recherches plus prudentes et à faire des jugements plus équilibrés.

Il a cité en exemple qu'Elon Musk avait tweeté que « la guerre civile au Royaume-Uni est inévitable », mais qu'il prédisait seulement 3 % de probabilité sur le marché des prédictions. Il estime qu'alors que les médias peuvent mentir sans responsabilité, le marché des prédictions implique des investissements réels, ce qui le rend plus authentique et rationnel, et les incitations économiques lui confèrent un esprit de « recherche de vérité ».

En résumé, la rationalité des marchés de prévision se manifeste principalement à trois niveaux : premièrement, il offre un mécanisme d'agrégation de l'intelligence collective, reflétant à travers les signaux de prix le consensus du groupe sur la probabilité d'occurrence d'événements ; deuxièmement, il établit un mécanisme d'incitation économique pour la vérification des faits, encourageant les gens à investir des ressources pour vérifier ou réfuter diverses affirmations ; troisièmement, il augmente le « coût » de l'expression d'opinions, réduisant ainsi la possibilité de faire des déclarations extrêmes de manière aléatoire. Les données historiques soutiennent ce point de vue : des marchés électroniques de l'Iowa à des plateformes comme PredictIt, la précision des prévisions des marchés de prévision dans des domaines tels que les résultats électoraux et les indicateurs économiques dépasse souvent celle des enquêtes d'experts et des sondages traditionnels.

II. La différence essentielle entre les marchés de prévision et les paris

Beaucoup de gens assimilent le marché prédictif à des jeux d'argent, cette analogie, bien que superficiellement similaire, ignore les différences essentielles. Les caractéristiques clés des jeux d'argent traditionnels sont : 1) le résultat de l'événement est généralement sans rapport avec des valeurs sociales plus larges ; 2) le comportement des participants n'affecte pas le résultat ; 3) ils servent principalement à des fins de divertissement. En revanche, un marché prédictif fonctionnant correctement présente les caractéristiques distinctives suivantes :

La principale valeur des marchés prédictifs réside dans l'agrégation d'informations et la découverte des prix. Chaque prix représente le jugement collectif des participants du marché sur la probabilité d'occurrence d'un événement, ces jugements étant basés sur l'intégration de différentes informations et perspectives d'analyse. Cette fonctionnalité d'information confère aux marchés prédictifs une utilité sociale, pouvant aider les décideurs, les entreprises et le public à mieux anticiper l'avenir. Pendant les élections américaines de 2016, l'évaluation du marché prédictif concernant la probabilité de victoire de Trump a capté plus tôt et plus précisément les changements de tendance que la plupart des sondages et analyses d'experts.

Les marchés de prédiction de haute qualité se concentrent généralement sur des événements ayant des critères de validation clairs et une importance significative pour la société, tels que les résultats d'élections, les changements de politique, les échéanciers des percées technologiques, etc. En revanche, les paris traditionnels concernent souvent des événements sportifs ou aléatoires, avec une pertinence relativement faible pour les décisions réelles.

Les participants au marché prédit ne cherchent pas seulement à réaliser des bénéfices, beaucoup participent également aux échanges pour obtenir des informations, couvrir des risques ou exprimer des opinions. Des recherches montrent que certains des traders les plus actifs participent en réalité en tant que « contributeurs d'informations » plutôt qu'en tant que « parieurs », intégrant à travers leurs transactions des informations non publiques ou des analyses uniques dans les prix du marché.

Un marché prédictif fonctionnant bien peut être considéré comme un réseau d'analyse d'informations décentralisé, capable de fournir des insights collectifs sur l'avenir de manière décentralisée et résistante à la censure. Cette caractéristique a une valeur unique dans des domaines tels que l'alerte précoce en cas de crise et l'évaluation des politiques. Les jeux d'argent, en revanche, ne génèrent essentiellement pas de telles externalités positives.

Trois, panorama des risques juridiques auxquels le marché prévisionnel est confronté.

Bien qu'il ait une validité théorique, le marché des prévisions est confronté à un réseau complexe de risques juridiques dans son fonctionnement réel, ces risques constituant le principal obstacle à sa conformité :

La définition du « contrat d'investissement » varie d'un pays à l'autre et inclut souvent des attentes de profits basées sur les efforts d'autrui. Certains contrats de marché prédictif peuvent être considérés comme des titres non enregistrés. La SEC américaine a déjà pris des mesures à plusieurs reprises contre les plateformes de marché prédictif, estimant que leurs contrats de transaction correspondent à la définition des titres. Concevoir une structure de marché qui ne franchit pas la ligne rouge de la loi sur les titres tout en maintenant l'intégrité fonctionnelle est un problème de longue date pour l'industrie.

La plupart des juridictions judiciaires imposent des restrictions strictes sur les transactions monétaires basées sur des événements incertains. Bien qu'il existe une défense fonctionnelle de l'information, le texte de la loi ne fait souvent pas cette distinction. Les lois américaines telles que la “Loi sur la protection des sports professionnels et amateurs” et la “Loi sur l'interdiction des jeux d'argent en ligne” affectent directement le développement des marchés de prévision liés aux paris sportifs interétats.

Les marchés de prédiction sont relativement faciles à entremêler avec certaines activités illégales. D'une part, les transactions anonymes ou pseudonymes peuvent faire des marchés de prédiction des canaux de blanchiment d'argent, ce qui oblige les plateformes conformes à mettre en œuvre des procédures strictes d'identification des clients, mais cela crée une tension avec la valeur de la confidentialité dans la culture de la blockchain. D'autre part, tout comme les marchés financiers, les marchés de prédiction peuvent être confrontés à des problèmes tels que la diffusion de fausses informations et la manipulation de grandes positions. Étant donné que la taille du marché est généralement petite, ce type de manipulation est plus susceptible de se produire et plus difficile à réguler.

Il existe également des problèmes d'opérationnalité dans la réalité. Par exemple, en ce qui concerne les impôts, les pays manquent de normes unifiées pour le traitement fiscal des revenus des marchés prédictifs ; certains peuvent être considérés comme des revenus ordinaires, d'autres comme des gains en capital, et certains peuvent même être considérés comme des revenus illégaux et ne peuvent donc pas être déclarés. Cette incertitude freine la participation des institutions. Il y a aussi la coordination de la réglementation transfrontalière, la caractéristique décentralisée de la technologie blockchain rend les marchés prédictifs naturellement accessibles à l'échelle mondiale, mais cela entre en conflit avec les systèmes juridiques souverains basés sur la région. Les plateformes peuvent faire face à des accusations d'« arbitrage réglementaire » ou se retrouver coincées entre plusieurs réglementations nationales.

Quatre, confirmation de la valeur des marchés prédictifs exemptés de manipulation

Lorsque nous imaginons un marché prédictif idéal fonctionnant sans manipulation humaine, sa rationalité et sa valeur sociale seront encore plus mises en évidence.

Mécanisme de protection contre la manipulation. Grâce à des techniques et des moyens de gestion tels que l'authentification, les limites de position et la surveillance des transactions anormales, il devient difficile pour les grands participants de manipuler les prix par des transactions ou des informations trompeuses. Le développement des oracles décentralisés (comme Chainlink) et des mécanismes de résolution des litiges (comme Kleros) offre de nouvelles perspectives pour résoudre les problèmes de confiance liés aux décisions d'issue.

Efficacité de l'information. Des recherches montrent que les marchés de prévision non manipulés surpassent les enquêtes traditionnelles et les groupes d'experts en matière d'efficacité d'agrégation de l'information. Les expériences du MIT Media Lab montrent qu'avec des incitations appropriées, la précision des prévisions d'un groupe sur des problèmes complexes dépasse celle de la grande majorité des experts individuels. Cette « sagesse collective » a une valeur d'application pratique dans des domaines tels que l'alerte précoce des crises financières et la prévision du développement des pandémies.

Outil d'évaluation des politiques. Les politologues ont suggéré d'utiliser les marchés prédictifs comme « marchés d'analyse des politiques », évaluant les résultats potentiels de différentes politiques par le biais des prix de transaction. Cette évaluation basée sur des incitations économiques pourrait être plus proche des effets réels que les débats basés sur l'idéologie.

Aide à la décision d'entreprise. Les marchés de prévision internes ont été utilisés par des entreprises telles que Google et Microsoft pour la prévision des délais de projet, l'évaluation de la réaction du marché, etc., obtenant des résultats plus précis que les prévisions des gestionnaires traditionnels. Cette application évite complètement les zones grises juridiques et démontre la valeur instrumentale des marchés de prévision.

Correction des biais cognitifs. Les recherches en économie comportementale ont révélé que les incitations économiques peuvent réduire de manière significative les biais cognitifs tels que le biais de confirmation et l'excès de confiance. Dans les marchés de prévision, les participants doivent faire face à des contreparties dont les opinions s'opposent aux leurs, et cette confrontation forcée des points de vue aide à former des jugements plus équilibrés.

V. Chemin vers la conformité future : trouver un équilibre entre innovation et réglementation

En combinant les points de vue de Vitalik et d'autres facteurs positifs, on peut prévoir que la réglementation du marché pourrait nécessiter un développement suivant les chemins suivants.

Une stratification appropriée pourrait amener les régulateurs à reconnaître progressivement la distinction entre un « marché de l'information ayant une valeur sociale » et « les jeux de hasard purement récréatifs ». Le premier pourrait obtenir des licences spéciales, mais devrait répondre à des exigences plus strictes en matière de transparence de l'information, de protection contre la manipulation et d'intérêt public. Le cadre MiCA de l'UE sur la classification des services d'actifs cryptographiques pourrait fournir des références à cet égard.

Les applications internes, telles que les marchés de prévisions internes pour les entreprises, les gouvernements et les institutions de recherche, pourraient devenir un point de percée. Ce type d'application n'implique pas de transactions publiques et repose entièrement sur des objectifs utilitaires, ce qui facilite leur reconnaissance légale. L'accumulation de cas réussis pourrait progressivement changer la perception des régulateurs sur la nature des marchés de prévisions.

Les bacs à sable réglementaires, tels que le bac à sable réglementaire de la FCA au Royaume-Uni et le bac à sable financier de la MAS à Singapour, offrent la possibilité de tester le fonctionnement des marchés dans un environnement contrôlé. En limitant les types de participants, la portée des actifs échangés et la taille des fonds, il est possible de vérifier leur valeur informationnelle et leur utilité sociale dans un cadre de risque maîtrisé.

Les technologies de confidentialité telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance et les techniques d'enchevêtrement technologique peuvent satisfaire aux exigences d'audit réglementaire tout en protégeant la vie privée des utilisateurs ; la transparence des contrats intelligents et leur exécution automatisée peuvent réduire le risque de manipulation ; les systèmes d'identité décentralisés peuvent équilibrer l'anonymat et les exigences KYC. L'innovation technologique pourrait résoudre les problèmes réglementaires établis.

De l'individuel au collectif, certaines juridictions peuvent adopter une stratégie progressive « du petit au grand », en commençant par autoriser des marchés de prédiction basés sur des thèmes spécifiques (comme les avancées technologiques ou les événements climatiques), puis en élargissant progressivement le champ d'application. Ce chemin a déjà été observé dans le processus d'acceptation des cryptomonnaies dans certains pays.

Coordination transfrontalière, avec l'amélioration du cadre de régulation des actifs virtuels par des organisations internationales telles que le Groupe d'action financière (GAFI), il est possible que la coordination réglementaire transnationale du marché devienne réalisable. Des normes de classification uniformes, des exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et des mécanismes de partage d'informations peuvent réduire les conflits de conformité et l'arbitrage réglementaire.

L'autonomie communautaire, les organisations autonomes décentralisées (DAO) pourraient développer des mécanismes d'auto-régulation communautaire efficaces, en maintenant la santé du marché sans dépendre d'une réglementation centralisée, grâce à des systèmes de réputation, une gouvernance partagée et la résolution interne des conflits. Cette tentative de conformité ascendante pourrait offrir de nouvelles perspectives à la réglementation traditionnelle.

Vitalik considère les marchés de prévision comme un « antidote à l'émotivité des réseaux sociaux », ce qui offre effectivement une nouvelle base morale et un récit de valeur pour leur conformité. L'expérience historique montre que les innovations technologiques ayant une véritable utilité sociale finissent souvent par trouver des modes de coexistence avec la réglementation. Les marchés de prévision ne seront peut-être pas complètement « conformisés » en tant qu'instruments financiers incontestés, mais ils pourraient très bien obtenir un espace de légitimité dans des limites spécifiques - en tant que complément aux mécanismes traditionnels de collecte d'informations, en tant que nouvelle méthode d'analyse des politiques, en tant que système d'aide à la décision pour les entreprises.

La future forme des marchés prédictifs ne sera peut-être pas de remplacer les réseaux sociaux en tant que plateforme d'information dominante, mais plutôt d'exister en tant que “couche de vérification de la réalité” particulière en cohabitant avec eux - les revendications émotionnelles doivent faire face à l'épreuve économique, les prévisions extrêmes doivent en payer le prix réel, et la sagesse collective a la chance d'être présentée sous des chiffres plus précis. Le degré d'atteinte de cet équilibre déterminera si les marchés prédictifs peuvent véritablement passer des marges légales vers un avenir conforme.