Mengapa emosi pasar kripto tiba-tiba menjadi begitu pesimis?

Judul Asli: Mengapa Sentimen Kripto Menjadi Sangat Bearish? Penulis Asli: Jack Inabinet, Bankless Terjemahan: Peggy, BlockBeats

Penulis asli: Rhythm BlockBeats

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

Catatan Editor: Hanya empat hari setelah Bitcoin mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, pasar kripto mengalami “penurunan mendadak 10/10” yang belum pernah terjadi sebelumnya, tidak hanya aset kripto utama yang merosot tajam, banyak altcoin juga mengalami penurunan nilai menjadi nol, bahkan bursa juga terjebak dalam krisis likuiditas. Sementara itu, dana hasil tinggi dengan leverage tinggi seperti Stream Finance mengalami kegagalan berturut-turut, mengungkapkan sifat rapuh dari gelembung “percaya saya”. Suasana optimis di platform sosial dengan cepat berubah menjadi kepanikan, dan kepercayaan pasar mengalami pukulan berat.

Artikel ini mengulas rangkaian peristiwa ini, berusaha menjawab satu pertanyaan kunci: mengapa suasana pasar kripto tiba-tiba menjadi begitu pesimis? Di tengah pecahnya gelembung dan krisis kepercayaan yang saling terkait, kita mungkin sedang berada di ambang titik belok siklus baru.

Berikut adalah teks aslinya:

Pada hari Senin, 6 Oktober 2025, Bitcoin mencetak rekor baru, pertama kalinya melampaui batas 126.000 dolar AS. Baik di parit Crypto Twitter maupun di ruang berita CNBC, para pemegang koin terbenam dalam “kabut harapan” yang ada di mana-mana.

Meskipun fundamental tidak banyak berubah dalam sebulan setelahnya, hanya empat hari kemudian pada 10 Oktober, pasar kripto menghadapi krisis—“Kejatuhan 10/10” kini dianggap sebagai peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah kripto.

Dalam penurunan yang bencana ini, mata uang utama anjlok lebih dari dua digit, banyak altcoin langsung menjadi nol, dan beberapa bursa hampir bangkrut (hampir semua platform kontrak permanen utama telah memicu mekanisme pengurangan otomatis, karena tidak dapat membayar keuntungan short).

Meskipun pemilihan Trump sebagai presiden dipandang sebagai keuntungan bagi industri kripto—dari pembentukan cadangan Bitcoin strategis, hingga penunjukan pejabat pengatur yang tampaknya mendukung kripto—harga aset kripto terus lesu.

Selain lonjakan singkat setelah Trump terpilih pada bulan November lalu, rasio kapitalisasi pasar kripto (TOTAL) terhadap indeks S&P 500 telah tetap stabil selama hampir setahun. Faktanya, sejak Trump resmi dilantik pada 20 Januari, rasio ini bahkan mengalami pertumbuhan negatif yang mencengangkan.

Seiring pasar terus mencerna dampak dari likuidasi 10/10, semakin banyak pertanyaan mulai muncul.

Pada hari Senin minggu ini, Stream Finance mengumumkan kebangkrutan. Ini adalah dana keuntungan kripto tipe “percaya padaku” yang mengelola aset sebesar 200 juta dolar, mengandalkan leverage untuk memberikan imbal hasil di atas pasar kepada para peny存款. “Manajer dana eksternalnya” mengalami kerugian sekitar 93 juta dolar dalam operasinya.

Meskipun rincian belum diungkapkan, Stream kemungkinan adalah dana strategi “Delta Netral” pertama yang mengalami kebangkrutan publik akibat mekanisme pengurangan otomatis 10/10. Meskipun strukturnya telah menimbulkan keraguan, kebangkrutan kali ini tetap mengejutkan banyak pemberi pinjaman—mereka memilih untuk mengorbankan keamanan demi mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi tanpa sinyal risiko yang jelas.

Setelah ledakan Stream, kepanikan dengan cepat menyebar ke seluruh ekosistem DeFi, para investor mulai secara kolektif menarik diri dari strategi pengembalian berisiko tinggi yang serupa.

Meskipun saat ini reaksi berantai dari Stream belum sepenuhnya menyebar, peristiwa ini mengungkapkan risiko dari strategi “penambangan stablecoin siklik” yang semakin populer di DeFi - yaitu menggunakan sertifikat simpanan dari strategi berisiko tinggi yang sudah ada untuk melakukan leverage demi mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.

Kehilangan yang diungkapkan oleh Stream juga mengungkapkan kerugian besar yang mungkin dihadapi oleh dana netral Delta dalam pengurangan posisi otomatis pada 10/10: lindung nilai short dibatalkan secara paksa oleh sistem, sementara posisi long spot langsung menjadi nol.

Meskipun berita utama telah beralih, dapat dipastikan bahwa kerugian pada tanggal 10 Oktober adalah bencana.

Baik melalui operasi publik DeFi maupun melalui operasi tersembunyi CeFi, terdapat miliaran dolar dalam leverage di dalam dana hasil kripto. Namun, apakah pasar memiliki likuiditas yang cukup untuk menghadapi gelombang likuidasi yang mungkin terjadi di masa depan, masih merupakan tanda tanya.

Saat ini belum jelas siapa yang sedang “telanjang”, tetapi yang pasti, ada orang di kasino kripto yang sudah tidak mengenakan celana renang. Jika pasar turun lagi, terutama setelah munculnya gugatan yang menuduh bursa terpusat bangkrut selama periode likuidasi pada 10/10, masalahnya bukan lagi “apakah akan ada masalah”, tetapi “apakah seluruh industri dapat bertahan”.