Pendiri BitMEX, Arthur Hayes, mengungkapkan norma baru pasar 2025: Likuiditas dana ETF menghancurkan aturan rotasi lama, alt season masih ada tetapi hanya untuk beberapa aset berkualitas tinggi. (Ringkasan sebelumnya: Arthur Hayes memperingatkan Monad akan kemungkinan jatuh 99%: VC coin dengan valuasi tinggi dan volume peredaran rendah) (Latar Belakang: Monad resmi diluncurkan! $MON performa harga koin pada pembukaan, ekonomi token, hasil penjualan umum Coinbase… semua dirangkum)

Daftar Isi

• ETF spot membangun tembok tinggi, dana tidak lagi merembes sembarangan
• Bull Market Selektif: Kemenangan Aset Elit
• 2026 Visi Kedepan: Logika Pasar Masuk ke Era Pemilih Saham

Dalam dua bulan terakhir, ketika Bitcoin berfluktuasi turun dari 126.000 dolar AS, indeks alt season juga terus menurun, banyak investor ritel berjuang untuk menentukan apakah mereka harus menjual altcoin yang mereka miliki. Terkait hal ini, co-founder BitMEX Arthur Hayes dalam wawancara terbaru mengungkapkan:

Jika Anda masih bertanya di mana alt season, itu karena Anda belum membeli yang naik. Trader tidak merasakan bull market karena mereka masih menggunakan skenario lama dari tahun 2021, terjebak pada barang-barang jelek dari siklus sebelumnya.

Hayes menyatakan bahwa skenario standar di masa lalu adalah BTC memimpin, ETH mengikuti, dan akhirnya dana mengalir ke altcoin berisiko tinggi.

Namun, kondisi pasar tahun 2025 sepenuhnya menyimpang dari kurva ini. Berdasarkan data transaksi on-chain, XRP, ADA dan altcoin lama yang sangat populer pada tahun 2021, meskipun Bitcoin terus mencetak rekor tertinggi, tetap bergerak menyamping. Pasar menunjukkan bahwa dana institusional menolak untuk tersebar merata, dan aturan rotasi tidak lagi murni didorong oleh emosi, tetapi dikunci pada sejumlah kecil sasaran oleh model pengendalian risiko yang presisi.

Spot ETF membangun tembok tinggi, dana tidak lagi merembes sembarangan.

Salah satu variabel yang paling mempengaruhi struktur adalah popularitas ETF. Menurut penelitian, ETF mengunci dana dalam sistem kustodian yang diatur, menciptakan tingkat kekentalan yang tinggi. Keuntungan tidak lagi mengalir dari dompet bursa ke berbagai koin Meme seperti pada tahun 2021, tetapi tetap berada dalam struktur dana, dipegang dalam jangka panjang dengan cara alokasi pasif.

Aliran dana pun berubah dari “perembesan air terjun” menjadi “semprotan titik”, hanya proyek yang memiliki fundamental yang jelas, atau mendapatkan dukungan dari paus besar yang dapat menarik aliran.

Bull Market Selektif: Kemenangan Aset Elit

Hayes percaya bahwa “alt season sudah terjadi, hanya saja ritel tidak berada di tim yang tepat.” Contoh yang paling jelas adalah platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid (HYPE): pada bulan September tahun ini, harganya pernah menembus 60 dolar, dan kekuatan pendorongnya bukanlah teriakan komunitas, melainkan pendapatan biaya transaksi yang nyata dan akumulasi besar-besaran dari luar bursa.

Hayes percaya bahwa pola serupa juga terlihat pada Solana (SOL), yang naik dari titik terendah 7 dolar (titik terendah 2023) mendekati 300 dolar, pasar menilai kembali kelangkaan infrastruktur efisien dengan harga. Aset-aset ini memiliki karakteristik bersama berupa arus kas yang dapat diverifikasi, ambang teknologi yang tinggi, atau likuiditas yang dalam, yang kontras tajam dengan token berbasis narasi murni.

2026 Prospek: Logika pasar memasuki era pemilih saham

Kebijakan ramah kripto pemerintah Trump telah memungkinkan lebih banyak investor tradisional untuk terlibat secara positif dengan aset kripto, tetapi cara bermainnya telah meningkat secara signifikan. Laporan Bitwise menunjukkan bahwa pergerakan pasar di masa depan akan lebih pendek, lebih tajam, dan terkonsentrasi pada AI, RWA, atau infrastruktur kunci. Investor yang menunggu pola lama untuk terulang menghadapi kenyataan yang keras: tidak ada yang akan mengangkat “sampah”.

Era di mana apa pun yang dibeli bisa berlipat ganda secara resmi telah berakhir, memilih aset yang tepat adalah tiket masuk untuk tahun 2026 dan seterusnya.