Saham AS hanya selangkah dari puncak sejarah: Apakah pasar Natal akan memicu pertempuran penutupan tahun 2025?

Seiring mendekatnya minggu terakhir tahun 2025, ketiga indeks saham utama AS berada dalam kisaran 3% dari masing-masing titik tertinggi sejarah mereka saat penutupan pada 20 Desember 2025, membuka panggung untuk “pergerakan Natal” yang sangat dinantikan di akhir tahun. Namun, di balik permukaan pasar yang tampak tenang, terdapat arus bawah yang mengalir: Indeks kepercayaan konsumen merosot tajam sebesar 28,5% dibandingkan tahun lalu, mengungkapkan pemisahan antara kelompok pendapatan di bawah ekonomi “K”; sementara data inflasi yang mengejutkan melambat menjadi 2,7% pada bulan November, membuka pintu bagi The Federal Reserve (FED) untuk melanjutkan pemotongan suku bunga pada 2026. Pergerakan mendadak dari raksasa teknologi di saat-saat terakhir menjadi variabel kunci dalam menentukan apakah pasar dapat mencapai titik tertinggi baru di akhir tahun.

Pasar Menunggu Santa Claus: Pola Sejarah dan Penataan Saat Ini

Para trader Wall Street telah menunggu sepanjang tahun untuk jendela musiman khusus—“perdagangan Natal”. Fenomena pasar yang banyak diperhatikan ini mengacu pada lima hari perdagangan terakhir setiap tahun dan dua hari perdagangan pertama tahun berikutnya, di mana pasar saham sering menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Berdasarkan data historis, jendela waktu yang terdiri dari tujuh hari perdagangan ini adalah salah satu periode dengan tingkat pengembalian tertinggi sepanjang tahun. Dengan hanya tersisa tujuh hari perdagangan terakhir di tahun 2025, pasar berada di ambang momen ajaib ini, dan semua mata tertuju pada apakah sejarah akan terulang.

Posisi pasar saat ini memberikan landasan yang sangat baik untuk pergerakan Natal. Hingga akhir pekan lalu, indeks Nasdaq Composite yang didominasi oleh saham teknologi naik sekitar 0,4% tahun ini, sementara indeks Dow Jones Industrial Average turun 0,7%, dan indeks S&P 500 hampir tidak berubah. Meskipun ada perbedaan kinerja, ketiga indeks tidak terkecuali berkisar di dekat ATH, keadaan “akumulasi di level tinggi” ini membuat setiap katalis positif berpotensi diperbesar. Analis Capital, Kyle Rhoda, dalam laporan kepada kliennya mencatat: “Data pasar tenaga kerja yang tidak terlalu kuat, penurunan inflasi AS yang tidak terduga, dan The Federal Reserve (FED) yang secara nominal cenderung dovish, semuanya memberikan dukungan untuk harga saham.” Semua kondisi pasar tampaknya sudah siap, hanya menunggu tembakan pistol start.

Namun, tidak semua investor optimis tanpa reservasi. Rhoda menambahkan dalam laporan yang sama: “Meskipun The Federal Reserve (FED) hampir memberikan lampu hijau untuk pergerakan Natal, kekhawatiran yang wajar tentang valuasi sedang menarik rem pasar, mencegahnya melesat ke titik tertinggi rekor.” Sentimen hati-hati ini tercermin dalam fluktuasi pasar yang sempit. Dengan liburan Natal yang semakin dekat, volume perdagangan biasanya akan berkurang secara bertahap, dan banyak investor institusi telah memasuki “mode liburan”, yang berarti bahwa pergerakan dana yang tersisa dapat memiliki dampak yang tidak proporsional terhadap indeks, dan juga meningkatkan ketidakpastian pergerakan jangka pendek.

Gambaran Nyata Ekonomi Tipe K: Perbedaan antara Kepercayaan Konsumen dan Suasana Pasar

Ketika indeks pasar mendekati puncak yang cemerlang, perasaan konsumen biasa Amerika Serikat seperti berada di dunia yang berbeda. Data terbaru menunjukkan bahwa Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan untuk bulan Desember meskipun sedikit meningkat menjadi 52,9 dibandingkan bulan November, telah merosot 28,5% dibandingkan dengan bulan Desember 2024. Kepala survei Xu Xianshu secara gamblang menyatakan: “Konsumen dengan keras dan jelas menunjukkan bahwa mereka percaya prospek ekonomi telah memburuk secara signifikan sejak awal tahun ini.” Suasana hati ini membentuk perbedaan yang jelas “K-type” dengan kekuatan pasar saham.

Ekonomi “K” ini menjadi narasi definisi pada tahun 2025. Ekonom utama LPL Financial, Jeffrey Roach, menjelaskan: “Ekonomi 'K' menciptakan konsumen yang terpisah. Kelas kaya dalam kondisi baik, bahkan semakin berkembang, sementara keluarga berpenghasilan rendah berjuang dengan sewa yang tinggi, meningkatnya gagal bayar utang, dan ketidakpastian kerja.” Data dari Bank of America mengkonfirmasi pemisahan ini: meskipun pengeluaran konsumen tetap stabil secara keseluruhan pada paruh kedua tahun ini, sepertiga rumah tangga dengan pendapatan tertinggi menyumbang lebih dari setengah dari total tersebut; sementara itu, sekitar seperempat rumah tangga masih hidup “payday”. Fundamental ini menentukan bahwa dorongan untuk kenaikan pasar bukanlah kemakmuran yang merata.

Data dingin dari pasar real estat menambah catatan pada gambaran yang terpecah ini. Penjualan rumah yang ada pada bulan November meskipun meningkat sedikit untuk bulan ketiga berturut-turut, tetapi total penjualan untuk tahun 2025 kemungkinan akan mencetak rekor terendah dalam 25 tahun. Tingginya suku bunga hipotek dan harga rumah telah menghalangi banyak keluarga kelas menengah dan di bawahnya untuk masuk pasar. Persepsi konsumen terhadap inflasi juga menunjukkan karakteristik “K”. Ekonom utama Comerica Bank, Bill Adams, menunjukkan: “Bahkan jika data inflasi keseluruhan terlihat optimis, perasaan konsumen tentang inflasi mungkin tetap 'lebih asin', karena banyak harga barang kebutuhan (tidak termasuk perumahan) masih terus meningkat dengan cepat.” Ini berarti, meskipun data makro membaik, tekanan pada kehidupan sehari-hari berkurang perlahan, dan dasar emosional yang mendukung valuasi pasar tidak sekuat yang ditunjukkan oleh indeks.

Penurunan Inflasi dan Suara Burung Merpati dari The Federal Reserve: “Hadiah Natal” Terkuat di Pasar

Bagi pasar saham, mungkin tidak ada hadiah Natal yang lebih baik daripada “penurunan inflasi” yang tak terduga. Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan November mencatat kenaikan tahunan 2,7%, jauh di bawah ekspektasi pasar, memberikan kelegaan yang substansial terhadap kekhawatiran inflasi yang telah berlangsung hampir setahun. Laporan ini secara umum dianggap pasar sebagai sinyal kunci bahwa The Federal Reserve (FED) dapat dengan percaya diri melanjutkan jalur pelonggaran pada tahun 2026 setelah secara kumulatif memangkas suku bunga sebesar 75 basis poin pada tahun 2025. Adams berkomentar: “Laporan ini memperkuat alasan untuk penurunan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2026.”

Pentingnya laporan inflasi ini terletak pada waktu dan isinya. Di tengah melemahnya likuiditas pasar dan ketidakpastian arah menjelang akhir tahun, laporan ini memberikan narasi yang jelas dan kuat: keseimbangan kebijakan moneter akan semakin condong ke pertumbuhan. Lingkungan suku bunga yang lebih rendah secara teoritis mengurangi tarif diskonto saham, sehingga meningkatkan nilai saat ini, terutama menguntungkan saham pertumbuhan teknologi yang bergantung pada arus kas masa depan. Ini juga menjelaskan mengapa, meskipun data ekonomi keseluruhan campur aduk, valuasi pasar masih dapat bertahan di dekat level tertinggi historis—investor sedang mempricing kebijakan pelonggaran di masa depan.

Namun, “lampu hijau” dari The Federal Reserve (FED) tidak tanpa syarat. “Rem tangan” pasar justru berasal dari keraguan apakah valuasi saat ini sudah sepenuhnya mencerminkan ekspektasi optimis ini. Terutama setelah saham teknologi yang terkait dengan kecerdasan buatan mengalami lonjakan selama beberapa tahun, menjadi “pilar” bagi banyak portofolio, setiap fluktuasi kinerja bisa memicu reaksi berantai. Oleh karena itu, meskipun arah kebijakan makro menguntungkan, fundamental di tingkat saham dan sektor, terutama panduan untuk musim laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang akan datang, akan menjadi faktor penentu apakah pasar dapat melanjutkan dari “minggu Natal” ke “Januari Tahun Baru”.

Raksasa teknologi beraksi di saat-saat terakhir: mesin terakhir yang memimpin pasar menuju puncak

Di luar narasi ekonomi makro, arah konkret pasar di akhir tahun sering kali dibentuk oleh kinerja beberapa raksasa kunci. Pada beberapa hari perdagangan terakhir di tahun 2025, sektor teknologi sekali lagi menunjukkan kekuatan pasar yang signifikan. Harga saham Oracle melonjak lebih dari 7% pada 20 Desember, karena perusahaan tersebut diidentifikasi sebagai pembeli utama konsorsium Amerika yang mengakuisisi TikTok dari ByteDance China. Berita ini untuk sementara menghilangkan keraguan pasar mengenai komitmennya terhadap strategi kecerdasan buatan, saham tersebut telah turun hampir 40% sejak puncaknya di bulan September.

Sementara itu, berita lain juga meningkatkan minat di sektor teknologi. Dilaporkan bahwa pemerintahan Trump sedang meninjau rencana Nvidia untuk menjual chip AI H200 yang kedua terkuat kepada pembeli di China. Berita ini meredakan kekhawatiran pasar tentang semakin ketatnya geopolitik, mendorong harga saham Nvidia naik. Sebelumnya, laporan keuangan kuat dari Micron Technology dan rebound harga sahamnya lebih dari 10% telah stabil dalam beberapa hal kepercayaan pasar terhadap keberlanjutan permintaan perangkat keras AI. Kekuatan kolektif dari raksasa-raksasa ini tidak hanya mempertahankan posisi indeks Nasdaq, tetapi juga mengirimkan sinyal kepada pasar: meskipun valuasi tinggi, narasi pertumbuhan inti industri teknologi—siklus belanja modal AI—belum terputus.

Pergerakan saham-saham ini juga mengisyaratkan gaya pasar di tahun 2026. Analis Goldman Sachs menulis dalam laporan klien: “Tahun 2025 adalah contoh yang bagus dari 'fase optimis awal' dalam siklus ekonomi makro, di mana banyak pasar saham… valuasi naik seiring dengan keuntungan. Kami percaya fase optimis ini akan berlanjut hingga tahun 2026.” Ini menunjukkan bahwa dukungan pasar mungkin sedang beralih dari harapan likuiditas murni dan dorongan dari beberapa saham unggulan, menuju pertumbuhan ekonomi yang lebih luas dan perbaikan keuntungan perusahaan. Jika keuntungan dari kelas kaya dan perusahaan yang mendominasi dalam ekonomi 'K' dapat bertahan, maka meskipun kepercayaan konsumen secara keseluruhan lemah, pasar saham masih mungkin menemukan jalur untuk naik.

Prospek 2026: Dari Optimisme Musiman ke Tantangan Pertumbuhan yang Berkelanjutan

Dengan suara lonceng Natal yang akan segera berbunyi, perdagangan tahun 2025 juga akan berakhir. Pasar berdiri di ambang titik tertinggi dalam sejarah, memegang beberapa kartu baik yaitu penurunan inflasi, kebijakan dovish dari The Federal Reserve (FED), dan pemulihan raksasa teknologi. “Pasar Natal” tradisional berdasarkan probabilitas dan pola sejarah berada di pihak bullish. Namun, kegembiraan festival pada akhirnya adalah sementara, dan apakah pasar dapat mengubah suasana optimisme musiman ini menjadi bull market yang berkelanjutan, yang didorong oleh pertumbuhan laba, akan menghadapi ujian yang sebenarnya di tahun 2026.

Prabala data ekonomi inti minggu penutupan akhir tahun

• Kepercayaan konsumen (23 Desember): perkiraan 92.0, nilai sebelumnya 88.7. Ini adalah jendela kunci untuk mengamati suasana hati masyarakat di bawah ekonomi “K”.
• Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) Kuartal Ketiga: PCE Inti diperkirakan +2,9% secara kuartalan. Ini adalah indikator inflasi yang paling disukai oleh The Federal Reserve (FED), yang akan mengonfirmasi tren penurunan CPI.
• Jumlah klaim pengangguran awal (minggu yang berakhir pada 24 Desember): diperkirakan 223 ribu. Setiap kelemahan di pasar tenaga kerja yang melebihi ekspektasi dapat memperkuat harapan penurunan suku bunga, tetapi jika terlalu lemah, dapat memicu kekhawatiran resesi.

Tantangan sebenarnya terletak pada penanganan ekonomi “K”. Jika penurunan inflasi akhirnya dapat menguntungkan kelompok pendapatan yang lebih luas, dan jika pasar perumahan dapat secara bertahap mencair seiring dengan penurunan suku bunga, maka kemungkinan besar celah besar dalam kepercayaan konsumen dapat dijembatani, dan dasar kenaikan pasar akan meluas dari segelintir sektor dan kelas menjadi fundamental ekonomi yang lebih kuat. Sebaliknya, jika pemisahan terus memburuk, valuasi pasar yang tinggi saat ini akan seperti kastil yang dibangun di atas pasir. Bagi investor, saat menikmati kemungkinan “hadiah Natal”, mungkin lebih baik untuk memperhatikan perusahaan-perusahaan yang dapat terus unggul dalam pemisahan ekonomi, serta bidang-bidang yang valuasinya belum sepenuhnya mencerminkan potensi pertumbuhan 2026. Bagaimanapun, liburan akan berakhir, tetapi investasi adalah perjalanan panjang yang berlangsung sepanjang tahun.