Harapan Pemotongan Suku Bunga Federal Reserve Menghilang saat Dolar Menguat ke Puncak Bulanan

Ekspektasi untuk pemotongan suku bunga agresif oleh Federal Reserve mulai memudar setelah seminggu sinyal ekonomi yang campur aduk dan komentar hawkish dari bank sentral. Perubahan sentimen pasar ini mendorong dolar AS ke level terkuat dalam hampir sebulan, dengan Indeks Dolar mencatat kenaikan 0,20% pada hari Jumat saat investor menilai kembali kemungkinan adanya pelonggaran moneter dalam waktu dekat.

Kenaikan dolar mencerminkan pembalikan yang signifikan dalam harga pemangkasan suku bunga. Meskipun data ketenagakerjaan Desember awalnya terlihat dovish—dengan nonfarm payrolls di bawah ekspektasi—kekuatan indikator lain seperti tingkat pengangguran, pertumbuhan upah, dan sentimen konsumen menunjukkan pasar tenaga kerja tetap cukup tangguh agar Federal Reserve mempertahankan sikap hati-hati terhadap pemotongan suku bunga. Harga pasar kini hanya memperhitungkan 5% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC akhir Januari, sangat berbeda dari ekspektasi sebelumnya.

Data Ekonomi Menunjukkan Ketahanan Pasar Tenaga Kerja

Gambaran ketenagakerjaan menampilkan mosaik data yang kompleks namun akhirnya mendukung interpretasi Fed yang lebih hawkish. Nonfarm payrolls Desember meningkat 50.000, jauh di bawah prediksi 70.000, sementara data November direvisi turun menjadi 56.000 dari awalnya 64.000. Kelemahan ini biasanya akan menandakan perlambatan ekonomi dan meningkatkan peluang pemotongan suku bunga.

Namun, kekurangan ini diimbangi oleh perbaikan di tempat lain. Tingkat pengangguran turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4%, melampaui prediksi 4,5%, sementara pertumbuhan upah per jam rata-rata melonjak 3,8% secara tahunan, melebihi prediksi 3,6%. Data ini menggambarkan pasar tenaga kerja yang, meskipun ada penurunan sementara dalam perekrutan, tetap menunjukkan kekuatan dasar dalam upah dan stabilitas pekerjaan.

Kejutan positif lainnya memperkuat narasi hawkish. Indeks sentimen konsumen University of Michigan untuk Januari naik 1,1 poin menjadi 54,0, melampaui ekspektasi 53,5. Sementara itu, ekspektasi inflasi tetap tinggi: ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4,2%, lebih tinggi dari penurunan yang diharapkan ke 4,1%, sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun meningkat menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, di atas prediksi 3,3%.

Indikator properti memberikan sinyal yang lebih mengkhawatirkan. Mulai Oktober, pembangunan rumah turun 4,6% secara bulanan menjadi 1,246 juta unit, terendah dalam lima setengah tahun dan di bawah prediksi 1,33 juta. Izin bangunan untuk bulan Oktober turun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun tetap di atas ekspektasi 1,35 juta, menunjukkan adanya stabilisasi dalam aktivitas konstruksi ke depan.

Presiden Federal Reserve Atlanta, Raphael Bostic, menambahkan nada hawkish pada hari Jumat, menekankan kekhawatiran inflasi yang tetap ada meskipun pasar tenaga kerja sedikit melambat. Komentarnya memperkuat preferensi Fed untuk bersabar sebelum memulai pemotongan suku bunga, yang turut mendukung reli dolar saat pasar menyesuaikan kembali ekspektasi kebijakan moneter.

Divergensi Kebijakan Bank Sentral Menguatkan Dolar

Momentum kenaikan dolar didukung oleh divergensi jalur kebijakan moneter di antara bank sentral utama. Saat ini, Federal Reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga sekitar 50 basis poin selama 2026, jauh dari ekspektasi sebelumnya yang lebih agresif.

Sebaliknya, Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin selama periode yang sama, sementara Bank Sentral Eropa tampaknya akan mempertahankan suku bunga. Divergensi kebijakan ini menciptakan hambatan kuat bagi mata uang lain terhadap dolar, karena suku bunga AS yang lebih tinggi semakin menarik bagi investor internasional.

Dukungan tambahan untuk dolar berasal dari operasi likuiditas yang sedang berlangsung oleh Federal Reserve. Pembelian surat utang Treasury yang dimulai pertengahan Desember, sebesar $40 miliar, terus menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem keuangan, membantu menjaga permintaan dolar meskipun ada ekspektasi pemotongan suku bunga di masa depan.

Dimensi politik juga mempengaruhi pergerakan dolar. Spekulasi bahwa Presiden Trump mungkin menunjuk Ketua Federal Reserve yang dovish—dengan Kevin Hassett disebut-sebut sebagai kandidat potensial menurut Bloomberg—sementara memberi tekanan sementara pada mata uang. Trump menyatakan akan mengumumkan preferensi Ketua Fed-nya pada awal 2026, tetapi data ketenagakerjaan dan inflasi terbaru tampaknya mengalihkan fokus pasar kembali ke konsensus Fed yang ada.

Yen Sentuh Level Terendah Satu Tahun, Euro Bertahan Saat Dolar Menguat

Divergensi kebijakan bank sentral paling terlihat dalam pasangan mata uang. Pasangan USD/JPY melonjak 0,66% pada hari Jumat, mendorong yen ke level terendah satu tahun terhadap dolar. Laporan bahwa Bank of Japan berencana mempertahankan suku bunga stabil pada pertemuan berikutnya, meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi, mengonfirmasi bahwa divergensi kebijakan moneter akan terus menekan yen.

Data ekonomi Jepang memperkuat divergensi ini. Indeks ekonomi utama November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di 110,5, sesuai ekspektasi, sementara pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% secara tahunan di November—peningkatan terbesar dalam enam bulan dan jauh di atas penurunan 1% yang diperkirakan. Meski data ini kuat, BoJ tetap mempertahankan sikap sabar, membuat yen rentan terhadap penguatan dolar.

Kelemahan yen juga diperburuk oleh pertimbangan geopolitik. Ketegangan yang meningkat antara China dan Jepang, termasuk kontrol ekspor baru dari China terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer, menekan minat risiko terhadap mata uang ini. Selain itu, pemerintah Jepang berencana meningkatkan pengeluaran pertahanan menjadi rekor 122,3 triliun yen ($780 miliar) di tahun fiskal mendatang, menimbulkan kekhawatiran fiskal yang biasanya menekan mata uang negara berkembang seperti yen.

Performa euro menunjukkan gambaran yang lebih tahan banting. EUR/USD turun ke level terendah satu bulan, turun 0,21% karena kekuatan dolar menekan mata uang ini. Namun, kerugian euro lebih terbatas dibandingkan penurunan yen, didukung oleh data ritel Zona Euro yang lebih baik dari perkiraan. Penjualan ritel November naik 0,2% secara bulanan, melampaui estimasi 0,1%, dengan angka Oktober direvisi naik menjadi 0,3% dari datar.

Produksi industri Jerman memberikan dorongan tak terduga, naik 0,8% secara bulanan di November saat ekonom memperkirakan penurunan 0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB, Dimitar Radev, menyatakan bahwa tingkat suku bunga saat ini tetap sesuai dengan data yang ada dan outlook inflasi, dan harga swap menunjukkan hanya 1% kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan ECB berikutnya.

Rally Logam Mulia di Tengah Ketidakpastian Kebijakan dan Permintaan Safe-Haven

Emas dan perak mencatat kenaikan signifikan pada hari Jumat meskipun dolar mencapai puncak bulanan. Kontrak emas COMEX Februari menguat $40,20, naik 0,90%, sementara perak COMEX Maret berakhir naik $4,197, atau 5,59%—jauh melampaui kekuatan dolar yang moderat.

Beberapa faktor bersamaan mendukung logam mulia. Instruksi Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli obligasi hipotek sebesar $200 miliar—langkah pelonggaran kuantitatif yang bertujuan merangsang pasar perumahan—memicu pembelian safe-haven di seluruh komoditas. Ketidakpastian geopolitik yang berkelanjutan, termasuk kebijakan tarif AS, ketegangan di Ukraina, ketidakstabilan Timur Tengah, dan gejolak politik di Venezuela, terus mendukung permintaan safe-haven tradisional untuk emas dan perak.

Ekspektasi bahwa Federal Reserve akan lebih akomodatif di 2026, ditambah dengan injeksi likuiditas dari pembelian surat utang Treasury, juga meningkatkan permintaan logam mulia. Bank sentral tetap menjadi pembeli aktif, dengan bank sentral China menambah 30.000 ons emas di bulan Desember—menandai kenaikan bulanan keempat berturut-turut. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya.

Minat investor terhadap logam mulia tetap kuat hingga akhir Desember, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun dan ETF perak mencapai puncak dalam 3,5 tahun. Posisi ini mencerminkan kekhawatiran berkelanjutan tentang devaluasi mata uang dan ketidakstabilan keuangan.

Namun, hambatan muncul dari berbagai arah. Reli dolar ke level tertinggi empat minggu secara alami menekan komoditas yang dihargai dalam mata uang ini. Lebih jauh lagi, analisis Citigroup menunjukkan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu arus keluar besar dari kontrak berjangka emas dan perak, dengan perkiraan hingga $6,8 miliar keluar dari kontrak berjangka emas dan jumlah serupa dari perak saat indeks utama melakukan penyesuaian bobot secara periodik. Penutupan tertinggi S&P 500 pada hari Jumat juga mengurangi permintaan safe-haven, karena sentimen pasar saham yang membaik biasanya menekan logam mulia.