Kast dan Radikal di Chili: Matematika Sistem Pensiun yang Menghambat Bitcoin

Para penggemar Bitcoin yang memandang Kast dan perubahan politik di Chili membayangkan sebuah perbatasan baru yang mirip dengan El Salvador. Tapi ada angka yang menceritakan kisah yang jauh berbeda: 229,6 miliar dolar. Tidak kebetulan bahwa data ini menentukan masa depan kripto di Chili lebih dari pidato radikal pemerintah baru. Matematika struktural dari sistem jaminan sosial Chili bukan sekadar slogan politik, melainkan sebuah batasan yang mendefinisikan bagaimana negara akan mengadopsi Bitcoin.

Pada Desember 2024, José Antonio Kast memenangkan presiden Chili dengan 58% suara, menandai pergeseran ke kanan paling tegas sejak restorasi demokrasi. Pasar menafsirkan hasil ini sebagai sinyal deregulasi: fleksibilitas tenaga kerja, pengurangan pajak, ketertiban umum. Retorika Kast terdengar radikal. Ia memanggil model Nayib Bukele di El Salvador dalam perang melawan kejahatan terorganisir dan tak lama kemudian bertemu Javier Milei di Argentina, memperkuat citra penyelarasan ideologi Amerika Selatan yang konservatif dan libertarian.

Namun, sistem Chili tidak merespons tweet. Ia merespons bank sentral, komisi pengawas, dan aturan penitipan. Dan yang terpenting, ia merespons angka.

229,6 miliar dolar: saat matematika mengendalikan politik kripto

Angka yang mengubah setiap diskusi tentang kemungkinan adopsi Bitcoin Chili adalah kekayaan dana pensiun (AFP) Chili. Pada akhir 2024, mereka mengelola 186,4 miliar dolar. Enam bulan kemudian, angka ini melampaui 207 miliar. Pada Oktober 2025, mencapai sekitar 229,6 miliar dolar. Ini bukan statistik kecil yang tidak berarti. Ini adalah bukti bahwa setiap kebijakan radikal terkait kripto harus melewati sistem aset besar yang diatur oleh kewajiban tata kelola, manajemen risiko, penitipan tersegregasi, dan penilaian standar.

Mauricio Di Bartolomeo, co-founder dan Chief Strategy Officer dari penyedia Bitcoin Ledn, menjelaskan mekanismenya dengan jelas: “Ini bukan sistem yang menyerap kelas aset baru melalui dekrit presiden. Ini adalah sistem yang membutuhkan kendaraan yang diatur, sesuai aturan, dan diaudit.” Nilai harus bergerak perlahan dan dengan sengaja. Matematika aliran dana pensiun tidak mengizinkan improvisasi.

Untuk setiap basis poin (0,01%) eksposur terhadap Bitcoin yang diinginkan AFP, akan berbicara tentang miliaran seiring waktu. Tapi perhitungan yang sama menunjukkan mengapa bank sentral dan otoritas pengawas menginginkan kejelasan tentang mekanisme penitipan, sumber harga, dan likuiditas yang diuji sebelum mengizinkan pergerakan satu sen pun.

Retorika radikal bertemu infrastruktur yang diatur

Kemenangan Kast memicu spekulasi tentang kemungkinan adopsi resmi Bitcoin seperti yang dilakukan Chili dengan El Salvador. Tapi kedua negara beroperasi di dunia berbeda. El Salvador, pada 2021, mengadopsi Bitcoin sebagai mata uang resmi melalui dekrit karismatik dari atas ke bawah. Sebuah deklarasi niat. Chili, sebaliknya, membangun dari bawah ke atas, melalui perantara formal (bank, broker, dana), bukan melalui deklarasi.

Ada tiga alasan struktural untuk perbedaan ini.

Pertama: Bank Sentral Chili (BCCh) dalam beberapa tahun terakhir melakukan kebalikan dari panggung kripto. Mereka menerbitkan analisis yang serius tentang mata uang digital bank sentral (CBDC) pada 2022 dan lagi pada 2024. Mereka mengimplementasikan rezim open finance sesuai Fintech Act bersama dengan Financial Market Commission (CMF). Bukan tindakan dari institusi yang cenderung kejutan moneter radikal. Melainkan dari bank sentral yang lebih suka arsitektur yang dipertimbangkan matang.

Kedua: sistem jaminan sosial mendominasi pasar lokal. Ketika 229,6 miliar dolar tertahan menunggu kelas aset baru, pengelola akan menginginkan kepastian regulasi dan standar penilaian, bukan eksperimen.

Ketiga: aturan fiskal Chili sudah memperlakukan kripto sebagai aset yang dikenai pajak penghasilan. Tidak ada ruang untuk improvisasi: adopsi akan dilakukan melalui perantara formal dengan jejak lengkap, bukan melalui transfer yang mendekati ilegal.

Perubahan politik memberi isyarat deregulasi. Tapi Kongres Chili tetap terbagi. 100 hari pertama pemerintahan Kast akan ditentukan oleh apa yang berhasil mereka lalui melalui proses regulasi, bukan oleh eksperimen moneter.

Dari El Salvador ke Chili: mengapa pendekatan bottom-up masuk akal

Jika mata uang resmi bukan jalan yang tepat, apa yang benar? Di Bartolomeo menawarkan jawaban pragmatis dan dapat diverifikasi: “Sangat kecil kemungkinannya Bank Sentral Chili dan pemerintahan baru akan mencoba menjadikan Bitcoin sebagai mata uang resmi di negara ini. Solusi terbaik adalah peningkatan bertahap kebijakan yang menormalisasi penggunaan melalui saluran biasa.”

Langkah pertama kemungkinan besar akan paling sederhana dan paling penting: produk ETF lokal berbasis Bitcoin.

Amerika Serikat telah memberi modelnya. iShares Bitcoin Trust (IBIT) dari BlackRock mulai diperdagangkan pada Januari 2024 dan dengan cepat mengubah Bitcoin menjadi eksposur institusional bagi lembaga tradisional. Chili tidak perlu menciptakan kembali apa pun. Mereka harus menerjemahkan model tersebut ke dalam kendaraan dan distribusi lokal.

Dari situ, elemen yang memungkinkan adalah infrastruktur perbankan. Jika BCCh dan CMF menetapkan kerangka kerja yang jelas untuk penitipan di tingkat bank dan memfasilitasi transfer, akses harian akan mengikuti secara alami. Ini termasuk integrasi dengan broker, dompet tersegmentasi, pinjaman yang dijamin, dan program treasury perusahaan.

Chili sudah menunjukkan ketelatenan dalam membangun kerangka ini. Fintech Act (Undang-Undang 21.521) yang dikeluarkan pada 2024 dan regulasi berikutnya tentang Sistem Open Finance menjadi fondasi hukum yang memungkinkan bank menambahkan layanan baru tanpa mengorbankan pengendalian risiko.

Sinyal yang harus diamati: ETF, bank, dan peran dana pensiun

Daftar yang harus diperhatikan memiliki tiga tingkat.

Tingkat pertama: permintaan formal untuk ETF atau instrumen yang diperdagangkan (ETN) berbasis Bitcoin lokal. Jika otoritas menyetujui produk ini, sinyalnya adalah Chili sedang menormalisasi akses. Bank yang menunjukkan niat menawarkan layanan penitipan dan jual beli Bitcoin akan menjadi indikator kedua. Tidak spektakuler, tapi cukup.

Tingkat kedua: kejelasan regulasi tentang stablecoin yang dipatok dolar. Kerangka Fintech Law sudah mengatur pengakuan instrumen ini dalam sistem formal. Jika komunikasi eksplisit dari regulator mempercepat akses ritel, ini akan mengurangi tekanan terhadap dolarisasi informal sambil mempertahankan kendali moneter Bank Sentral.

Tingkat ketiga: langkah paling simbolis namun signifikan, pembukaan sistem dana pensiun. Setiap surat edaran yang memperluas daftar aset yang diizinkan atau yang secara jelas menstandarisasi kriteria penilaian dan penitipan aset digital akan membuka pintu untuk porsi awal dan teruji dari eksposur di dalam kumpulan modal terbesar Chili. Bahkan porsi kecil (25–50 basis poin) dari 229,6 miliar dolar akan mewakili miliaran aliran dana seiring waktu. Tapi ini hanya akan terjadi saat standar penitipan tersegregasi diverifikasi dan likuiditas diuji.

Katalisatornya bersifat teknis: panduan penitipan bank, persetujuan regulasi untuk ETF/ETN lokal, dan jalur kepatuhan eksplisit untuk distribusi. Hambatannya juga dapat diidentifikasi: pembatasan dari bank sentral terhadap perdagangan domestik Bitcoin, perlakuan pajak yang memberatkan terhadap investasi kripto, atau larangan stablecoin yang dipatok dolar. Semuanya akan mendorong aktivitas ke luar negeri atau ke pasar gelap, tepat seperti yang diusahakan Chili untuk dihindari setelah satu dekade memperdalam dan memformalkan pasar mereka.

Data yang sudah diketahui Chili

Matematika tidak berbohong. Sistem pensiun yang berkembang, bank sentral yang berhati-hati, kerangka regulasi yang sudah dalam tahap implementasi: inilah para radikal Chili, para radikal struktural sejati. Bukan kata-kata Kast, melainkan angka dari sistem.

Masa depan kripto Chili tidak akan diputuskan di podium atau dalam editorial. Akan diputuskan dalam term sheet, audit penitipan, dan surat edaran otoritas pengawas. Artinya, akan diputuskan oleh matematika aliran dana dan infrastruktur yang mengaktifkannya. Tidak sekuat mata uang resmi. Tapi ini adalah jalur yang bertumbuh, dan bisa mengajarkan sesuatu kepada negara-negara di luar Pegunungan Andes. Seperti yang dikatakan Di Bartolomeo: “Skenario langsung di mana Bitcoin berfungsi sebagai mata uang di Chili tidak realistis. Sinyal-sinyal akan datang dari bank. Jika itu terjadi, dana pensiun akan mengikuti. Dan tidak perlu banyak untuk membuat perbedaan yang benar-benar signifikan.”

Pelajaran yang dipetik Chili sederhana: kata-kata radikal mudah diucapkan. Matematika radikal dari struktur keuangan adalah yang benar-benar penting.