ビットワイズCIO：市場プレミアムに値するのは「ハード」デジタル資産信託だけ

暗号資産市場は、デジタルアセットトラスト(DATs)の重要な再評価を受けており、市場の純資産価値(mNAV)のプレミアムが劇的に崩壊していることが証明されています。データは、かつて25を超えていたこれらのプレミアムが、現在は急激にパリティ(1.0)に収束していることを示しています。この動きは、企業構造を通じて暗号資産を単にホールドすることに対する投資家の信頼の喪失を示しています。

マット・ハウガン、ビットワイズの最高投資責任者は、このトレンドについて意見を述べており、この変革は必要であると主張しています。彼は、複雑で価値を追加する戦略を実行している企業のみが、彼が「ハード」DATと呼ぶものとしてプレミアムで取引されるに値し、受動的なアプローチを採用している企業は割引に運命づけられていると考えています。

リトマステスト: パッシブモデルと複雑モデルの区別

ホーガンは、シンプルな「ホールド」暗号資産企業の認識される独自性に挑戦しています。新しい効率的な金融ツールの普及に伴い、基本的な蓄積はもはやプレミアムに値する戦略ではありません。彼は、参入のハードルが大幅に下がったと述べています：「今日、暗号資産を購入してバランスシートに載せるのは難しくありません。」

Bitwiseの幹部は、単なる資産保有という「怠惰なアプローチ」を追求するDATは、基礎となる暗号資産の価値に対して割引で取引される可能性が高いと示唆しています。この新しい競争の激しい環境でプレミアムを正当化するために、DATはそのホールドに関する高度な金融工学と積極的な戦略を統合する必要があります。

マイクロストラテジーの正当なプレミアムに関するブループリント

ホーガンは**MicroStrategy (now Strategy)を「ハード」DATの代表例として挙げています。同社のBitcoin (BTC)**をポジションに対して転換社債などの債務証券を発行することによって蓄積する戦略は、高価値で複雑な操作と見なされています。このように企業の資金調達ツールを使用して財務を増加させる能力は、同社に対してプレミアム評価を正当化できる構造的な利点を与えています。

他の複雑な戦略でプレミアムを要求する可能性があるものには、責任を持って分散型金融(DeFi)に関与することや、スマートレンディング、カバードコールの執筆が含まれます。市場が成熟するにつれて、ホウガンは「良い企業は、時間をかけて困難なことをうまく行うことで報われる。悪い企業は、実行が不十分であったり、富を得るために簡単な道を選ぼうとすると罰せられる」と結論付けています。