ビットコイン関連株崩壊！マイクロストラテジーが新低を記録、資金がエネルギー貴金属に逃避

世界の暗号資産市場は最近激しく揺れ動き、ビットコインなどの暗号資産は連続で下落し、ハイテク株の大幅な調整に追随しています。ビットコインは一日で86,000ドルを下回り、香港の複数のビットコイン現物ETFもこれに伴い7%以上の下落を記録しました。ビットコイン関連株のMicroStrategy（MSTR）やMetaplanetも株価はほぼ一年ぶりの安値をつけました。リスク資産の調整圧力の下、多くの機関投資家と個人投資家の資金は徐々にエネルギー資源、貴金属、成長株へと回帰しています。

ビットコイン関連株のMicroStrategyとMetaplanet、年初来安値更新

（出典：Trading View）

この下落局面は、以前の暗号資産の強気相場を牽引したグローバルな規制緩和と資金流入による買い圧力から始まりましたが、先月の大規模売却により190億ドルのレバレッジポジションの清算が行われ、市場の流動性が枯渇した結果、恐怖感が急激に高まりました。これにより、パブリック資産のビットコイン関連株として知られる企業、MicroStrategyやMetaplanetも株価は一年ぶりの安値となりました。

MicroStrategyは世界最大の企業ビットコイン保有者であり、そのビジネスモデルは債券や株式の発行を通じて資金調達し、ビットコインを購入することにあります。2025年11月までに、MicroStrategyは40万枚超のビットコインを保有し、その平均取得価格は約4万ドルです。ビットコインの価格が12万5100ドルの高値から86,000ドルまで急落したことで、MSTRの帳簿上の未実現益は大きく縮小し、株価も下落圧力にさらされました。

Metaplanetは日本の「アジア版MicroStrategy」とも呼ばれ、同様にビットコインのストック戦略を採用しています。同社は2024年から積極的にビットコインを買い増し、主要資産としています。Metaplanetの株価はビットコインの価格と高い相関性を持ち、ビットコインが暴落するときはより大きく下落し、持ち高の帳簿損失だけでなく高レバレッジの融資構造の清算リスクも市場は懸念しています。

これら二社の株価は一年ぶりの安値をつけ、ビットコイン関連株の黄金期は一時的に終わりました。2024年にはこれらの企業は市場の寵児でした。MicroStrategyの株価はビットコインの強気相場時に数倍に上昇しましたが、ビットコインの下落とともにその高いベータ特性が逆にリスクとなり、大きく値を崩しました。投資家にとって重要な教訓は、ビットコイン関連株はレバレッジのエクスポージャーを提供しますが、一方で企業リスクや資金調達リスクも伴うことです。

市場分析によると、ビットコインは今年初めに蓄積した上昇分を完全に吐き出し、現在は約8%の年初来下落となっています。イーサリアムはさらに16%以上の下落を記録しています。これは、2023年以降の暗号資産の強気市場が終わりを迎えつつあることを示し、投資資金は流出し、現金流と高配当の株式へとシフトしています。この資金の回転パターンは、市場サイクルの中で頻繁に見られ、強気時には高リスク・高リターンの成長株や暗号資産に資金が流入し、弱気時には防御的なバリュー株や高配当株へと資金が引き揚げられます。

資金避難の流れ：エネルギー・貴金属・高配当株へ

リスク資産の調整圧力により、多くの機関投資家や個人投資家の資金は段階的にエネルギー、貴金属、成長株の分野に戻っています。たとえば、カナダのエネルギー大手Canadian Natural Resources Limited（NYSE:CNQ）や資金流動性プラットフォームのFranco-Nevada Corporation（NYSE:FNV）は、安定した配当と多角化された大規模資産により長期投資の注目を集めています。

CNQは天然資源への投資を継続し、エネルギー価格の変動時に資本配分の柔軟性を示しています。一方、FNVは負債ゼロ、優良なキャッシュフロー、貴金属の買収拡大により、18年連続で配当を増やしています。Franco-Nevadaのビジネスモデルは防御的であり、金属の流動性供給者として、直接鉱山を運営せず、鉱業会社に資金を提供し将来の産出に対する分配を得る仕組みです。これにより、採掘コストや運営リスクを回避しつつ、金属価格の上昇による利益も享受しています。

また、グリーンエネルギー分野も資金の流入を受けて恩恵を得ています。世界的な再生可能エネルギーの巨人であるBrookfield Renewable Partners L.P.（NYSE:BEP）は、短期的に目標株価を引き上げられ、今後5年間で100億ドル超の投資を計画し、年平均利益成長率は約10%と見込まれ、高配当かつ堅実な投資対象とされています。Brookfield Renewableの魅力は、グリーンエネルギーの成長ストーリーと安定したキャッシュフローの分配を融合させており、ESG投資のトレンドに適合しながら、防御的なリターンも提供しています。

資金避難の三大方向

エネルギー株：CNQなどの伝統的エネルギー大手は安定配当とコモディティヘッジを提供

貴金属株：FNVなどの金流動性供給者はヘッジの需要と金価格上昇に恩恵

グリーンエネルギー株：BEPなどの再生可能エネルギー企業は成長性と配当の安定性を兼ね備え

この資金の循環は、投資家のリスク志向の根本的な変化を反映しています。ビットコイン関連株やAIテクノロジー株が高評価と不確実性から売られる一方、予測可能なキャッシュフローと配当を提供する伝統的なバリュー株が再評価されています。

AIテクノロジー株の調整も長期的な論理は変わらず

暗号資産やテクノロジー株が短期的に逆風にさらされている中、NVIDIA（NVDA）、Microsoft（MSFT）などのAI関連株は、長期的な恩恵を受けると一部のアナリストから見られています。特に、産業構造の調整や米国のオンショアリング推進の潮流の中で、AI産業に関わる企業はより高い成長性と低いシステムリスクを持つと強調されています。ただし、リスク志向の高まりに伴い、投資家は評価の調整や資金の再配分リスクにも注意が必要です。

NVIDIAは好調な業績を発表したものの、決算後の株価は横ばいで、市場はAI投資の持続性に疑念を抱いています。現状、NVIDIAのPERは依然として過去最高水準にあり、悪材料に非常に敏感です。MicrosoftもAIインフラの主要投資者の一つで、AzureクラウドサービスやOpenAIとの提携は長期成長ドライバーですが、短期的には評価圧力に直面しています。

AI関連株とビットコイン関連株の違いは、前者は実際の収益と利益を支えとし、後者はビットコイン価格の変動に依存している点です。これにより、AI関連株は市場調整局面でも比較的堅調である一方、両者とも高評価成長株の範疇にあり、リスク志向が低下すると売り圧力にさらされやすいです。

米国のオンショアリング推進は、AI産業に追加の支えを提供しています。政府の補助や政策支援により、米国内でのAIデータセンターやチップ工場の建設は経済性を増し、NVIDIAやMicrosoftに長期的な成長機会をもたらしています。ただし、こうした長期的な論理も短期の市場恐慌時には見過ごされがちです。

資金戦略のリバランスが重要な転換点に

総じて、市場の変動が激化し、強気ムードが後退する中で、高配当・高キャッシュフロー・資産多角化を特徴とするエネルギー、貴金属、再生可能エネルギーの大手企業は、新たな資金の避難先となっています。AI関連の成長株も長期的な潜在力はありますが、短期的なリスク評価には注意が必要です。今後の展望は、FRBの金融政策の動向と世界的な資金の流れが鍵となる局面です。

暗号通貨の時価総額は過去6週間で1.2兆ドル超蒸発し、市場の約30%に相当します。この規模の富の喪失は、暗号市場の高値からの下落だけでなく、暗号保有者だけでなく、リスク資産全体のセンチメントにも影響を及ぼしています。投資家が暗号市場の大暴落を見ると、他のハイリスク資産（小型株、バイオテクノロジー株、高評価テック株）への信頼も揺らぎます。

また、香港で新たに上場した複数のビットコイン現物ETFも7%以上の下落を記録しています。香港のビットコインETFの動きはアジア市場の指標となります。これらETFの下落は、ビットコイン価格の下落だけでなく、アジアの投資家によるビットコイン需要の減退も反映しています。香港はアジアの金融センターとして、そのETF市場の動向は地域のトレンドに先行することが多いです。

現在、市場は典型的なリスク志向のリセット過程を経験しています。2023年から2024年の強気相場で、投資家は過剰に楽観的になり、多くの資金がハイリスク資産に流入しました。今、マクロ経済の不確実性（FRBの利下げ期待の消滅や地政学的緊張、過大な評価）が増す中で、投資家はリスクを再評価し、投機的資産から防御的資産へと資金を移しています。

この変化はビットコイン関連株にとっても大きな影響を与えています。短期的には、これらの株は引き続き圧迫される可能性がありますが、ビットコイン価格が安定し、再び資金流入が起きれば、長期的にはビットコインの基本的な論理（希少性、機関採用、戦略的準備資産）が維持される限り、ビットコイン関連株は次の強気局面で再び牽引役となる可能性があります。ただし、投資家は十分な忍耐力とリスク耐性を持つ必要があります。