ステーブルコインは銀行システムを破壊することはなく、むしろ銀行の効率を向上させる競争力となる。研究によれば、預金の粘着性という制約のもとで、ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こさず、銀行により良い金利とサービスを提供させる圧力となり、金融システムの自己更新の触媒となる。この記事はForbesの記事を基に、BlockBeatsが整理、翻訳、執筆したものである。 （前情提要：Visa はアメリカで USDC ステーブルコイン決済を開始し、すでに2つの銀行が週末の真空を打破するために協力しています。） （背景補足：デジタルバンクはすでに銀行で利益を上げておらず、真の金鉱はステーブルコインとアイデンティティ認証にあります）

この記事の目次

※「スティッキーデポジット」理論

• 競争は特性であり、システムの欠陥ではない
• 規制面での「ロック解除」
• 効率ボーナス
• ドルのアップグレード

編集者のメモ：

ステーブルコインは銀行システムに影響を与えるかどうかは、過去数年間で最も重要な議論の一つでした。しかし、データや研究、規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、その答えはより冷静になっています：ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こしておらず、むしろ現実の「預金の粘着性」という制約の下で、銀行に金利と効率を向上させる競争力となっています。

本文は銀行の視点から出発し、ステーブルコインを再理解します。それは必ずしも脅威ではなく、むしろ金融システムの自己更新を促す触媒である可能性があります。

以下は原文です：

!

1983年、IBMのコンピューターモニターに表示されたドル記号。

2019年に戻ると、私たちがLibraの導入を発表したとき、世界の金融システムの反応は、誇張ではなく非常に激しかった。その生存危機に近い恐れは、ステーブルコインが数十億人によって即座に使用されるようになると、銀行が預金や支払いシステムを完全にコントロールできなくなるのではないかということだ。もしあなたがスマートフォンの中に瞬時に移動できる「デジタルドル」を保有できるなら、なぜ金利ゼロで手数料が多く、週末には基本的に「停止」している普通預金口座にお金を置いておくのだろうか？

当時、これは非常に合理的な問題でした。長年にわたり、主流の物語は常に、ステーブルコインが「銀行の仕事を奪っている」と考えていました。人々は、「預金の流出」が迫っていることを懸念していました。

消費者が、国債級の資産に裏付けられたデジタル現金を直接保有できることに気づいた瞬間、アメリカの銀行システムに低コストの資金を提供するその基盤は迅速に崩壊するだろう。

しかし、コーネル大学のWill Cong教授が最近発表した厳密な研究論文は、業界が早期にパニックに陥った可能性があることを示しています。感情的な判断ではなく、実証的な証拠を検証することで、Congは逆説的な結論を導き出しました：適切な規制の下で、ステーブルコインは銀行預金を掏り取る破壊者ではなく、伝統的な銀行システムに補完的な存在である。

「スティッキーデポジット」理論

伝統的な銀行モデルは、本質的には「摩擦」に基づいて構築された賭けです。

当座預金口座（checking account）が資金の唯一の真の相互運用性の中枢であるため、外部サービス間で価値を移転する行為はほぼ必ず銀行を通過しなければなりません。全体のシステムの設計ロジックは、あなたが当座預金口座を使わない限り、操作がより煩雑になるということです——銀行はあなたの金融生活の中で互いに切り離された「孤島」をつなぐ唯一の橋を掌握しています。

消費者がこの「通行料」を受け入れるのは、当座預金口座自体が優れているからではなく、「バンドル効果」の力によるものです。お金を当座預金口座に置くのは、資金の最適な行き先だからではなく、それがハブノードだからです：住宅ローン、クレジットカード、給与の直接振込がここで相互に接続され、協力し合っています。

もし「銀行が消滅する」という論断が本当に成立するならば、私たちはすでに大量の銀行預金がステーブルコインに流れているのを目にしているはずです。しかし現実はそうではありません。Congが指摘したように、ステーブルコインの時価総額は爆発的に成長したにもかかわらず、「既存の実証研究では、ステーブルコインの出現と銀行預金の流出との間に明確な関連性がほとんど見られない」とされています。摩擦メカニズムは依然として有効です。これまでのところ、ステーブルコインの普及は、従来の銀行預金に対して実質的な外流を引き起こしていません。

事実が証明するように、「預金の大規模な流出」に関する警告は、既存の利害関係者が自らの立場からの恐怖感を煽ったものであり、現実世界における最も基本的な経済の「物理法則」を無視しています。預金の粘着性は非常に強力な力です。ほとんどのユーザーにとって、「バスケットサービス」の便利さの価値は非常に高く、わずか数ベーシスポイントの利益のために、自らの生涯の貯蓄をデジタルウォレットに移すには足りません。

競争は特性であり、システムの欠陥ではない

しかし、真の変化はここで起こっています。ステーブルコインは「銀行を殺す」ことはないかもしれませんが、ほぼ確実に、銀行に不安をもたらし、より良くなることを強いるでしょう。コーネル大学のこの研究は、たとえステーブルコインの存在自体だけでも、銀行がもはや単純にユーザーの慣性に依存することを強いる規律的な制約を構成していることを指摘しています。そして、より高い預金金利や、より効率的で精密な運営システムを提供し始めるのです。

銀行が本当に信頼できる代替案に直面すると、保守的なコストは急速に上昇します。彼らはもはやあなたの資金が「ロックされている」と当然のように仮定することができず、より競争力のある価格で預金を引き付けることを余儀なくされます。

このフレームワークの下で、ステーブルコインは「小さなケーキを作る」わけではなく、「より多くの信用供給とより広範な金融仲介活動を推進し、最終的には消費者福祉を向上させる」ことになります。コン教授が言うように、「ステーブルコインは従来の仲介を置き換えるものではなく、銀行がもともと得意とするビジネスの境界を拡張するための補完的なツールとして機能することができます。」

事実が示すように、「退出の脅威」自体が既存の機関にサービスを改善させる強力な動力となる。

規制面での「ロック解除」

もちろん、規制当局は所謂「取り付けリスク」に対して十分な理由を持って懸念しています。つまり、市場の信頼が揺らぐと、ステーブルコインの背後にある準備資産が強制的に売却され、システム的危機を引き起こす可能性があるということです。

しかし、論文が指摘しているように、これは何か前例のない新しいリスクではなく、金融仲介活動において長期的に存在する標準的なリスクの形態であり、他の金融機関が直面するリスクと本質的に非常に似ています。流動性管理と操作リスクに対して、私たちはすでに一整套の成熟した対応フレームワークを持っています。本当の課題は「新しい物理法則を発明する」ことではなく、既存の金融工学を新しい技術の形態に正しく適用することです。

これは《GENIUS法案》が重要な役割を果たす場所です。安定した通貨は現金、短期米国債、または保管預金によって十分に備蓄されなければならないという明確な要件を通じて、この法案は制度的なレベルで安全性に対する厳格な規定を設けています。論文が述べているように、これらの規制のバリアは「学術研究で特定された核心的な脆弱性、すなわち銀行取引のリスクと流動性リスクをカバーできるように見える」。

この法律は業界に最低限の法定基準を設定しました——十分な準備金と強制執行可能な償還権ですが、具体的な運用細則は銀行監督機関に委ねられています。今後、連邦準備制度理事会と通貨監督庁（OCC）がこれらの原則を実行可能な規制ルールに変換し、ステーブルコイン発行者が運用リスク、保管失敗の可能性、および大規模な準備管理とブロックチェーンシステムの統合過程に特有の複雑性を十分に考慮することを保証します。

!

2025年7月18日（金曜日）、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプはワシントンのホワイトハウス東ホールで行われた署名式で、署名を終えた《GENIUS法案》を披露しました。

効率ボーナス

一度私たちが「預金の流出」に対する防御的な思考から離れたとき、真の上昇スペースが現れるでしょう：金融システムの「基盤パイプライン」自体が、再構築が必要な段階に達しています。

トークン化の本当の価値は、7×24時間の利用可能性だけではなく、「原子レベルの決済」——対抗リスクなしで、国境を越えた価値の即時移転を実現することです。これは、現在の金融システムが長期にわたり解決できない問題です。

現在のクロスボーダー決済システムはコストが高く、速度も遅いため、資金はしばしば複数の仲介者の間で数日間流転して最終的に決済されます。ステーブルコインはこのプロセスを一回のオンチェーンでの、最終的に不可逆な取引に圧縮します。

これは世界的な資金管理に深遠な影響を与えます：資金はもはや「途中」で数日間拘束される必要がなく、国境を越えて即時に移動でき、代理店システムに長期間占有されていた流動性を解放します。国内市場でも同様の効率向上は、より低コストで迅速な商業者の支払い方法を示唆しています。銀行業にとって、これは長年にわたりテープとCOBOLに依存して辛うじて維持されている伝統的な清算インフラを更新するための貴重な機会です。

ドルのアップグレード

結局として、アメリカが直面しているのは「これかあれか」の選択です：この技術の発展を主導するか、あるいは金融の未来がオフショア司法管轄区域で形成されるのをただ見守るか。ドルは依然として世界で最も人気のある金融商品ですが、それを支える「軌道」は明らかに老朽化しています。

《GENIUS法案》は、真に競争力のある制度的枠組みを提供します。この分野を「ローカライズ」し、ステーブルコインを規制の境界内に取り入れることで、アメリカは本来シャドーバンキングシステムに属していた不安要素を、透明で堅実な「グローバルドルアップグレードプラン」に変換し、オフショアの新しい事物を国内金融基盤の核心的要素として形作ります。

銀行はもはや競争そのものにこだわるべきではなく、この技術をどのように自らの優位性に変えるかを考え始めるべきです。音楽産業がかつてCD時代からストリーミングメディア時代に移行する際に—初めは抵抗し、最終的にはそれが金鉱であることに気づいたように—銀行は自らを救うことになる変革に抵抗しています。彼らが「遅延」に依存することなく「速度」に対して料金を請求できることに気づいたとき、初めてこの変化を受け入れることを学ぶでしょう。

!

ニューヨーク大学の学生がニューヨークでNapsterのウェブサイトから音楽ファイルをダウンロードしています。2003年9月8日、アメリカレコード協会（RIAA）は261名の音楽ファイルをネットワーク上でダウンロードしたファイル共有者に対して訴訟を提起しました。さらに、RIAAはネットサービスプロバイダーに対して1500件以上の召喚状を発行しました。

!