撰文：ChandlerZ，Foresight News
在参議院版暗号市場構造法案が重要な節目を迎える中、ウォール街と暗号業界の主要な利害関係者は1月8日に非公開の閉鎖会議を開催し、来週の参議院での重要な投票を前に主要な意見の相違を解決しようと試みた。消息筋によると、会議はDeFi問題で「進展」を得た。
現在の対立の核心は、ウォール街の業界団体SIFMAが最近、法案が一部のDeFiサービスやその開発者に対して規制の免除を設けることに反対している点にある。一方、暗号政策の関係者（a16zやDeFi Education Fundに関連する代表を含む）は、SIFMAに対して要求を緩和するよう促した。なぜなら、その一部の要求は親暗号的な議会民主党員によって議論に取り込まれているからだ。もう一つの争点は利息付き米ドルステーブルコインで、消息筋によると、SIFMAと銀行ロビイストは追跡禁止を推進したいと考えているが、SIFMAはメディアに対し、これについて明確な立場を取ったことを否定している。
交渉が緊迫している理由は、米国議会の銀行委員会と農業委員会（商品先物取引委員会CFTCの監督を担当）が1月15日に暗号通貨市場構造に関する立法の審議と投票を予定しており、過去1年間の多くの協議を経て実質的な進展を得たことを意味している。もし両委員会でそれぞれ法案が可決されれば、その後、議会内部で調整され、すでに下院で可決された「デジタル資産市場の明確化法案」と統合され、最終的にトランプ大統領の署名を経て法律となる。
業界では、もしこの節目が両党の支持を得られなければ、法案が議会全体での投票に進むのは難しいと一般的に考えられている。
暗号通貨市場構造法案
いわゆる暗号通貨市場構造法案は、基本的にデジタル資産に対して従来の金融市場に類似した基本ルールの枠組みを構築することを目的としている。資産の分類においては、どのトークンが証券により近いのか、どれが商品（または他のカテゴリー）により近いのかをできるだけ明確にし、規制の役割分担ではSECとCFTCの権限の境界を明確にする。市場のインフラに関しては、取引所、ブローカー、ディーラー、カストディアンなどの仲介者に登録とコンプライアンス義務を課し、長期的に規制が執行に頼るだけでなく訴訟による境界線の曖昧さに依存しない状態を作り出す。下院のCLARITY Actはこの考え方の代表例であり、SECとCFTCの明確な役割分担と顧客向けのデジタル資産機関の登録制度の確立を目指している。
米国議会はここ2年ほど、暗号立法を二つの路線に分けて進めている。まず、GENIUS法案は支払い型ステーブルコインに規則を設け、発行者、準備金、開示、償還、コンプライアンスを規定し、ドルステーブルコインのデジタルキャッシュの軌道を先に整備した。一方、暗号通貨市場構造法案（CLARITY Actを代表とする）は、より広範な市場構造に焦点を当て、連邦レベルの登録と規制の枠組みを構築しようとしている。
特に長年にわたり、SECとCFTCはデジタル資産の規制権限を巡って何度も争っており、その結果、業界のコンプライアンスの境界が不明確になり、規制の予測性が不安定となり、米国内のイノベーション抑制の重要な潜在的コストと見なされている。一方、暗号通貨市場構造法案が成立すれば、立法によって権限と責任の分担が明確になり、CFTCは二次市場におけるデジタル商品取引と市場秩序の監督を主に担当し、SECは証券属性を持つトークンの一次市場での発行、私募、情報開示活動を重点的に監督し、規制の確実性とルールの予測可能性を大きく向上させる。
この種の法案が成立すれば、市場の意義は規制の確実性が大幅に向上することにある。取引所、カストディ、ブローカー、プロジェクト側は誰に責任を持ち、どのような要件を満たす必要があるかをより容易に理解できるようになる。伝統的な金融機関も明確なルールの下で参入しやすくなり、サービス提供が促進され、市場の規範化と予測可能性が高まる。
投資銀行の分析：暗号市場構造法案は2027年まで遅れる可能性
米国議会の銀行委員会委員長のTim Scottは以前、交渉資料から、現状では4つの重要な分野で合意に至っていないことを示し、主な論点は以下の通りと述べている。
DeFi：分散型金融（DeFi）は米国連邦の金融規制と同等の規制を受ける必要があるが、その基本的な定義や問題点は未解決のままである。
ステーブルコインの利回り：GENIUS法案は、ステーブルコインの発行者が利息を提供してはならないと規定しているが、その関連企業は収益や顧客報酬プランを提供できる。銀行業界はこれが預金の核心事業を脅かす可能性があると考え、一部の民主党議員も暗号通貨の収益を制限したいと考えている。
倫理：米国の高官が暗号活動から個人的利益を得ることを禁止する規定がある。
CFTC：米商品先物取引委員会（CFTC）は暗号通貨規制で主導的役割を果たすが、CFTC内の米国の二大政党間の議席配分はバランスを保つ必要がある。
投資銀行TD Cowenのワシントン研究チームは、今年は理論上、推進と成立の道筋があるものの、より現実的な結果は2027年まで立法が遅れ、最終的な規則の施行は2029年までずれ込む可能性が高いと見ている。
この「遅れ続ける」スケジュールの核心は、技術的な条文ではなく、議会の政治的な利害関係の駆け引きにある。TD Cowenは、民主党は今年、加速させる動機が必ずしも強くないと考えている。2026年の中間選挙で議会を奪還または影響力を拡大できると判断すれば、遅らせる方が有利になるからだ。一つは交渉のカードを選挙後に残すことができ、もう一つは規制の詳細なルール作りの権限を民主党側により多く残すことにつながる。報告書では、スタッフはすでに数ヶ月にわたり技術的な言語の推進を行っており、法案の作成自体は進められているが、政治的に今決めるべきかどうかの問題だとも指摘している。
最大の争点は利益相反条項に向けられている。民主党は、上級政府官員やその家族が暗号関連の事業に関与または所有することを制限する条項の追加を強く主張する可能性が高い。これはトランプ大統領やその家族の利益に直接関わるため、TD Cowenはトランプが受け入れ難い非出発点の条件と判断している。研究チームは、利益相反条項の発効時期を遅らせる妥協案も提案している。例えば、立法成立後3年後に発効させることで、トランプにはほぼ適用されなくなる。しかし、民主党はこの条項だけの延期を受け入れず、法案全体の発効と実施も遅らせることを求める可能性が高く、「2027年に成立、2029年に施行」というシナリオが浮上している。
もう一つの現実的な障害は、上院の手続き上のハードルだ。上院での議事妨害を克服するには通常60票が必要であり、共和党内での結束が高くても、民主党議員の支持を得る必要がある。実際の政治では、共和党も一枚岩ではなく、より多くの民主党票を必要とする可能性もある。これにより、民主党は交渉の中で十分な交渉力を持ち、法案のペースを遅らせ、重要な条項や実施時期を取引の材料にできる。
25.4K 人気度
50.29K 人気度
16.6K 人気度
11.73K 人気度
99.77K 人気度
米国暗号市場構造法案に「進展」— 今年最大の好材料となるか？
撰文：ChandlerZ，Foresight News
在参議院版暗号市場構造法案が重要な節目を迎える中、ウォール街と暗号業界の主要な利害関係者は1月8日に非公開の閉鎖会議を開催し、来週の参議院での重要な投票を前に主要な意見の相違を解決しようと試みた。消息筋によると、会議はDeFi問題で「進展」を得た。
現在の対立の核心は、ウォール街の業界団体SIFMAが最近、法案が一部のDeFiサービスやその開発者に対して規制の免除を設けることに反対している点にある。一方、暗号政策の関係者（a16zやDeFi Education Fundに関連する代表を含む）は、SIFMAに対して要求を緩和するよう促した。なぜなら、その一部の要求は親暗号的な議会民主党員によって議論に取り込まれているからだ。もう一つの争点は利息付き米ドルステーブルコインで、消息筋によると、SIFMAと銀行ロビイストは追跡禁止を推進したいと考えているが、SIFMAはメディアに対し、これについて明確な立場を取ったことを否定している。
交渉が緊迫している理由は、米国議会の銀行委員会と農業委員会（商品先物取引委員会CFTCの監督を担当）が1月15日に暗号通貨市場構造に関する立法の審議と投票を予定しており、過去1年間の多くの協議を経て実質的な進展を得たことを意味している。もし両委員会でそれぞれ法案が可決されれば、その後、議会内部で調整され、すでに下院で可決された「デジタル資産市場の明確化法案」と統合され、最終的にトランプ大統領の署名を経て法律となる。
業界では、もしこの節目が両党の支持を得られなければ、法案が議会全体での投票に進むのは難しいと一般的に考えられている。
暗号通貨市場構造法案
いわゆる暗号通貨市場構造法案は、基本的にデジタル資産に対して従来の金融市場に類似した基本ルールの枠組みを構築することを目的としている。資産の分類においては、どのトークンが証券により近いのか、どれが商品（または他のカテゴリー）により近いのかをできるだけ明確にし、規制の役割分担ではSECとCFTCの権限の境界を明確にする。市場のインフラに関しては、取引所、ブローカー、ディーラー、カストディアンなどの仲介者に登録とコンプライアンス義務を課し、長期的に規制が執行に頼るだけでなく訴訟による境界線の曖昧さに依存しない状態を作り出す。下院のCLARITY Actはこの考え方の代表例であり、SECとCFTCの明確な役割分担と顧客向けのデジタル資産機関の登録制度の確立を目指している。
米国議会はここ2年ほど、暗号立法を二つの路線に分けて進めている。まず、GENIUS法案は支払い型ステーブルコインに規則を設け、発行者、準備金、開示、償還、コンプライアンスを規定し、ドルステーブルコインのデジタルキャッシュの軌道を先に整備した。一方、暗号通貨市場構造法案（CLARITY Actを代表とする）は、より広範な市場構造に焦点を当て、連邦レベルの登録と規制の枠組みを構築しようとしている。
特に長年にわたり、SECとCFTCはデジタル資産の規制権限を巡って何度も争っており、その結果、業界のコンプライアンスの境界が不明確になり、規制の予測性が不安定となり、米国内のイノベーション抑制の重要な潜在的コストと見なされている。一方、暗号通貨市場構造法案が成立すれば、立法によって権限と責任の分担が明確になり、CFTCは二次市場におけるデジタル商品取引と市場秩序の監督を主に担当し、SECは証券属性を持つトークンの一次市場での発行、私募、情報開示活動を重点的に監督し、規制の確実性とルールの予測可能性を大きく向上させる。
この種の法案が成立すれば、市場の意義は規制の確実性が大幅に向上することにある。取引所、カストディ、ブローカー、プロジェクト側は誰に責任を持ち、どのような要件を満たす必要があるかをより容易に理解できるようになる。伝統的な金融機関も明確なルールの下で参入しやすくなり、サービス提供が促進され、市場の規範化と予測可能性が高まる。
投資銀行の分析：暗号市場構造法案は2027年まで遅れる可能性
米国議会の銀行委員会委員長のTim Scottは以前、交渉資料から、現状では4つの重要な分野で合意に至っていないことを示し、主な論点は以下の通りと述べている。
DeFi：分散型金融（DeFi）は米国連邦の金融規制と同等の規制を受ける必要があるが、その基本的な定義や問題点は未解決のままである。
ステーブルコインの利回り：GENIUS法案は、ステーブルコインの発行者が利息を提供してはならないと規定しているが、その関連企業は収益や顧客報酬プランを提供できる。銀行業界はこれが預金の核心事業を脅かす可能性があると考え、一部の民主党議員も暗号通貨の収益を制限したいと考えている。
倫理：米国の高官が暗号活動から個人的利益を得ることを禁止する規定がある。
CFTC：米商品先物取引委員会（CFTC）は暗号通貨規制で主導的役割を果たすが、CFTC内の米国の二大政党間の議席配分はバランスを保つ必要がある。
投資銀行TD Cowenのワシントン研究チームは、今年は理論上、推進と成立の道筋があるものの、より現実的な結果は2027年まで立法が遅れ、最終的な規則の施行は2029年までずれ込む可能性が高いと見ている。
この「遅れ続ける」スケジュールの核心は、技術的な条文ではなく、議会の政治的な利害関係の駆け引きにある。TD Cowenは、民主党は今年、加速させる動機が必ずしも強くないと考えている。2026年の中間選挙で議会を奪還または影響力を拡大できると判断すれば、遅らせる方が有利になるからだ。一つは交渉のカードを選挙後に残すことができ、もう一つは規制の詳細なルール作りの権限を民主党側により多く残すことにつながる。報告書では、スタッフはすでに数ヶ月にわたり技術的な言語の推進を行っており、法案の作成自体は進められているが、政治的に今決めるべきかどうかの問題だとも指摘している。
最大の争点は利益相反条項に向けられている。民主党は、上級政府官員やその家族が暗号関連の事業に関与または所有することを制限する条項の追加を強く主張する可能性が高い。これはトランプ大統領やその家族の利益に直接関わるため、TD Cowenはトランプが受け入れ難い非出発点の条件と判断している。研究チームは、利益相反条項の発効時期を遅らせる妥協案も提案している。例えば、立法成立後3年後に発効させることで、トランプにはほぼ適用されなくなる。しかし、民主党はこの条項だけの延期を受け入れず、法案全体の発効と実施も遅らせることを求める可能性が高く、「2027年に成立、2029年に施行」というシナリオが浮上している。
もう一つの現実的な障害は、上院の手続き上のハードルだ。上院での議事妨害を克服するには通常60票が必要であり、共和党内での結束が高くても、民主党議員の支持を得る必要がある。実際の政治では、共和党も一枚岩ではなく、より多くの民主党票を必要とする可能性もある。これにより、民主党は交渉の中で十分な交渉力を持ち、法案のペースを遅らせ、重要な条項や実施時期を取引の材料にできる。