Gate 研究院：Solana と Ethereum がエコシステムの発展をリード、予測市場規模は引き続き拡大｜2025 年 12 月 Web3 オンチェーンデータ解読

オンチェーンデータ概要

オンチェーン活動と資金流動の概観

ブロックチェーンエコシステムの実際の利用状況を正確に評価するために、本節では毎日の取引数、Gas料金、アクティブアドレス数、クロスチェーンブリッジの純流量など、複数の重要なオンチェーン指標から分析を行います。これらはユーザー行動、ネットワークの使用強度、資産の流動性など多角的な側面をカバーし、資金の流入出だけを見るのではなく、基本的なエコシステムの変化をより包括的に反映します。実際の利用需要やユーザー増加と連動して資本の流れを判断し、持続的なネットワーク基盤を特定します。

取引数分析：Solana 高水準で推移、Base と主要 Layer2 は安定構造を維持

Artemisデータによると、12月の主要パブリックチェーンのオンチェーン取引活動は全体として高水準で推移しています。年末の調整局面に入ったものの、コアチェーンの使用強度は明らかに低下せず、オンチェーンのインタラクションは基盤を支え続けています。その中で、Solanaは月間を通じて絶対的な高水準を維持し、日次取引数はおおよそ6000万～8000万件の範囲で推移。月中・月末には一時的な減少も見られるものの、全体的な変動は限定的であり、高頻度アプリケーションとアクティブユーザーベースが取引数を安定的に支えています。市場のセンチメントが冷え込む局面でも、ネットワークの使用強度は堅調さを保っています。【1】

Baseについては、12月のオンチェーン取引数は主に1000万～1300万件の範囲で推移し、横ばいの調整が続き、明確な拡大トレンドは見られませんが、全体的には安定した構造を維持しています。これは、ソーシャルや軽量アプリのエコシステムが引き続き日常的なインタラクションを安定的に提供していることを示しています。これに対し、Arbitrumの取引数はより狭い範囲（約200万～350万件）で震荡し、月中に一時的に下落した後に回復していますが、反発の持続性は限定的です。エコシステムの活動は維持されているものの、明確な拡大段階には入っていません。

全体として、12月のオンチェーン取引数の構造は「高性能パブリックチェーン主導、Layer2の分化」という特徴を継続しています。Solanaは依然としてネットワークトラフィックの中心的役割を果たし、Baseは中段の安定した流量を維持し、Arbitrumは「安定だが拡大しない」運用状態に近づいています。年末の市場動きの鈍化を背景に、層別化された活動構造は依然として明確であり、短期的な変動だけでは既存の利用ポジションや競争構図を変えるには不十分です。

活動アドレス分析：Solanaがリード、Arbitrumは低水準で震荡継続

Artemisデータによると、12月の主要パブリックチェーンのアクティブアドレスは明確に分化しています。全体のユーザーアクティビティは大きく下落せず、しかし年末のセンチメントは慎重になり、拡大の勢いは限定的です。高性能パブリックチェーンと一部のアプリケーションチェーンは比較的堅調であり、一部Layer2は低水準の震荡を続けています。【2】

Solanaはアクティブアドレス規模で圧倒的にリードし、日次アクティブは約250万～350万の範囲で安定しています。高頻度アプリと取引シナリオがユーザーの参加を継続的に支えています。Polygon PoSのアクティブアドレスは80万～150万の範囲で推移し、一時的に増加したものの、全体としては区間震荡の状態です。これに対し、Arbitrumのアクティブアドレスは長期的に約12万～20万の低水準にとどまり、回復の兆しは見られません。EthereumとBitcoinのアクティブアドレスは全体的に安定し、決済層や価値の担い手としての役割を引き続き果たしています。

総じて、12月のオンチェーンアクティブアドレスの構造は明確に層別化されており、Solanaが高頻度インタラクションを主導し、Polygon PoSとBaseが中段の安定を維持し、Arbitrumは低水準の震荡状態にあります。Layer2エコシステム内の分化は年末にさらに顕著になっています。

オンチェーン手数料収入分析：EthereumとSolanaがトップ、BaseとArbitrumは変動激化

Artemisデータによると、12月の主要パブリックチェーンのオンチェーン手数料収入は全体として震荡し、価値の高いメインチェーンは比較的安定を保ち、中低層のチェーンは収入の変動が大きくなっています。年末の市場取引ペースの鈍化を背景に、手数料収入は明確な拡大トレンドを示さず、むしろ局所的なイベントにより動いています。【3】

EthereumとSolanaは引き続き手数料収入のトップに位置しています。Ethereumの日次手数料はおおよそ30万～70万ドルの範囲で推移し、DeFi操作や高価値コントラクトのインタラクションに伴う変動が見られます。これはネットワークの経済活動の活発さを示す重要指標です。Solanaの手数料は比較的安定し、50万～80万ドルの範囲で推移し、高頻度取引とアプリケーションのインタラクションが安定した収入源となっています。

これに対し、BaseとArbitrumの手数料収入は変動が中心です。Baseは月内に5万～15万ドルの範囲で震荡し、一時的に増加することもありますが、持続性は限定的です。Arbitrumは全体として低水準にとどまり、突発的な反発後にすぐに落ち着いています。全体として、12月の手数料構造は層別化されており、EthereumとSolanaがコアバリューを獲得し続けている一方、他の公链は安定した成長エンジンを形成していません。

パブリックチェーン資金流向の分化：決済層に資金回帰、取引ネットワークがリスク許容度を引き受ける

Artemisデータによると、過去1か月の公衆資金の流れは明確な構造的分化を示しています。全体として、リスクの拡大は見られず、異なるリスク許容度に基づき、安全性の高い決済層や資産効率の高い取引ネットワークに資金が流入しています。一方、伝統的Layer2や高評価エコシステムは継続的な純流出圧力にさらされています。【4】

資金流入側を見ると、Ethereum、Hyperliquid、Polygon PoSが過去1か月の純流入規模で上位に位置し、他の公链を大きく上回っています。特にEthereumは最大の純流入を記録し、市場の方向性が不透明で変動が収束する環境下で、資金は流動性が最も深く、資産の担保と決済能力が高い底層ネットワークに優先的に流入しています。これにより、クロスサイクルのポジションや再配置に利用されています。Hyperliquidの継続的な純流入は、取引効率の高い専門的なネットワークに資金が流入していることを示しています。Polygon PoSの資金流入は比較的穏やかで、アプリケーションや日常的なインタラクションのための安定した受け皿となっています。

一方、資金流出圧力はArbitrumに集中しており、過去1か月の純流出規模は他の公链を大きく上回り、資金の主要な流出圧力源となっています。流入側の構造と合わせて見ると、Arbitrumから流出した資金の一部はHyperliquidなどの取引効率の高いネットワークに移行している可能性があります。同時に、BaseやAvalancheなども一定の純流出を記録しており、Layer2やアプリケーションチェーン内部では資金の再選別が進行しており、単純なリスク撤退ではありません。

総合的に見て、現在の公链の資金流向は「リスク許容度の分化に伴う並行配置」の特徴により適合しています。一方で、安定志向の資金はEthereumを代表とするコア決済層に回帰し、クロスサイクルの資産やポジション管理に利用しています。リスク許容度の高い資金は、一部の伝統的な実行環境から撤退し、Hyperliquidなどの取引性の高いネットワークに集中しています。市場は既に構造的なローテーションとリスクの再評価段階に入りつつあり、資金配分のロジックは単一のストーリーから、ネットワークの機能性や資金効率のより詳細な選択へと変化しています。

ビットコインの重要指標分析

12月のマクロ経済とリスク資産のパフォーマンスは分化し、株式市場は堅調ながら暗号市場は全体的に圧力を受けました。雇用データは分化の兆候を示し、Fedは政策の方向性について引き続き様子見の姿勢です。この状況下で、BTC価格は震荡修復段階に入り、短期的には安定していますが、上昇エネルギーは未だ検証段階です。重要なのは、ポジション構造とコストの支えの状況です。

この背景において、オンチェーンデータはコスト分布、含み損供給、保有者構造の3つの側面から一貫したシグナルを発しています。BTCは依然としてコアコストエリアの上にあり、メイントレンドは破壊されていませんが、上方の密集エリアは短期的な反発に圧力をかけています。含み損供給の増加は短期的なセンチメントの継続的なクリアを示し、売り圧力は主に短期保有者に集中しています。長期のポジションは比較的安定しており、市場は一方向の上昇から震荡と再バランスの段階に移行しています。

BTC高位のポジションが緩み、コスト密集エリアの上で震荡と消化圧力

Glassnodeデータによると、BTCのコスト分布ヒートマップは、過去1か月の高値からの下落過程で、上方の高コストポジションが一定の弱化を示し始めているものの、集中して下方へ移動する兆候は見られません。価格は最近のコスト密集帯の範囲内で推移し、大規模なポジションの低位への移行は発生していません。これは、高位の保有者が下落を耐えつつ修復を待つ姿勢を示し、市場のセンチメントは楽観的からより慎重な中立へと変化しています。【5】

構造的には、価格下方には複数の歴史的コスト帯が存在し、ポジション分布は連続的かつ安定しています。これにより、中低位の保有者のコスト優位性は依然として有効であり、価格の潜在的な支えとなっています。ヒートマップに「ポジション空白地帯」の急速な拡大は見られず、短期的な調整は高位の手仕舞いと圧力の解放に過ぎず、トレンドの破壊には至っていません。

全体として、BTCは過去1か月で「高位のポジションの消化と下方の支えの継続」という再バランスの局面を示しています。短期的な上昇エネルギーはコスト圧力に制約されており、レンジ内での反復震荡とポジションの再分散が続く可能性が高いです。ただし、下方のコスト構造が明確に割り込まれるまでは、中期的な上昇トレンドの枠組みは維持されており、現段階では健全な修正とみなされます。

BTCの含み損供給は増加しているが制御範囲内、市場は圧力テスト段階へ

Glassnodeデータによると、BTCの含み損供給（7日平均）は、過去1か月の価格の高値からの下落に伴い、明らかに増加しています。これにより、一部の短期・追高のポジションが帳簿上の損失ゾーンに入り、市場の圧力が高まっています。ただし、絶対値としては、現在の含み損供給は過去の深い調整や熊市のピーク時と比べて依然として低く、システム的なパニックゾーンには達していません。これは、上昇後の圧力テストとセンチメントの冷却を反映しています。【6】

歴史的に見ると、含み損供給の急激な増加は、価格調整の初期やトレンドの切り替わりと一致することが多いですが、真のトレンドの下落は長期間にわたり高水準を維持します。現在の指標は拡大していますが、持続性は限定的であり、損失ポジションの大規模な売り圧力には至っていません。市場は依然として受動的に耐えつつ修復を待つ段階です。

全体として、BTCの含み損供給の上昇は、短期的なリスク許容度の縮小とセンチメントの慎重化を示していますが、構造的な悪化の兆候は明確ではありません。価格が中期コストエリアを下回るまで、この指標はむしろブル市場の調整や手仕舞いのシグナルとみなされます。今後、含み損供給がさらに拡大し高水準を維持すれば調整の終了を確認でき、逆に急落すれば、より深い震荡と再評価の段階に入る可能性があります。

BTC短期保有者の含み損拡大、長期ポジションは依然利益優位

Glassnodeデータによると、BTCの長期・短期保有者の利益／損失供給比率（7日平均）は、過去1か月の価格下落に伴い、短期保有者（STH）の損失状態の供給比率が明らかに上昇しています。これにより、最近の資金流入は段階的に含み損ゾーンに入り、短期的なリスク許容度が低下しています。市場の圧力は主に短期ポジションに集中しています。この変化は、上昇後の調整局面に対応し、追高資金が変動を消化し始めていることを示します。全体として、コアの長期保有者（LTH）の供給は依然として利益状態を維持し、損失比率は歴史的に低い水準にとどまっています。これは、主要なポジションが短期的な調整によって大きく動揺していないことを意味します。歴史的に見て、LTHが大規模に損失ゾーンに入ると、トレンドの反転や熊市の確定とみなされることが多いため、現状はその兆候にはなっていません。

全体として、BTCの利益／損失分布は「短期圧迫、長期堅持」の典型的なブル市場調整の特徴を示しています。短期保有者の含み損拡大は市場を震荡と手仕舞いの段階に進めていますが、長期ポジションの構造は崩れておらず、中期的なトレンドの堅牢性を示しています。今後、価格が安定し反発すれば、STHの損失は迅速に収束し、短期構造の修復に寄与します。逆に、調整が続き長期コストエリアへ拡大すれば、構造的リスクの拡大に警戒が必要です。

人気プロジェクトとトークンの動向

オンチェーンデータは、資金とユーザーがインタラクションの基盤とアプリケーションの深さを持つエコシステムに徐々に集中していることを示しています。一方、話題性と技術革新力を持つプロジェクトは、資本の新たな追跡対象となっています。次に、最近好調な人気プロジェクトとトークンに焦点を当て、その背後のロジックと潜在的な影響を分析します。

人気プロジェクトのデータ概観

BSC予測市場

Predict FunとProbableの相次ぐローンチにより、BSCネットワーク内にはOpinionを含む3つの予測市場プラットフォームが形成され、いずれも資本とリソースの体系の下にあります。現段階では、BSC予測市場の競争は、単一プラットフォームの置き換えや淘汰ではなく、同一エコシステム内の並行探索の性質を持ちます。各プロジェクトは、手数料構造、インセンティブメカニズム、ユーザーペルソナにおいて差別化を図っています。【8】

全体規模を見ると、10月下旬の開始以来、BSC予測市場の累積名目取引量は継続的に増加し、12月末には約65億ドルに迫っています。この動きは、エコシステム内で持続的な取引需要が形成されつつあることを示し、一過性のイベントに依存した一時的な拡大ではないことを示唆しています。

取引量の構成を見ると、Opinionが圧倒的に集中しています。累積取引量や日次取引量のいずれにおいても、Opinionは長期的に95%以上の占有率を維持し、全体の拡大を牽引しています。日次取引量では、複数回1億～3億ドル規模の活発な取引日を記録しています。一方、Predict FunとProbableは12月中旬以降に登場し、その取引規模はまだ小さく、全体の市場規模に対する寄与は限定的です。

競争構造を見ると、現在のBSC予測市場は「主要プラットフォームが規模を拡大し、他のプラットフォームは仕組み検証とユーザーテスト段階にある」並行構造に近いです。Opinionは低手数料と成熟した流動性を背景に、高回転・高粘着性の取引ループを形成しています。Predict Funは比較的攻撃的な仕組み設計で参入していますが、取引規模やユーザー拡大には明確な差があります。Probableはゼロ手数料とポイントインセンティブ戦略を採用し、早期参加や試験運用の段階にあります。

この内部構造は競争の格局がすでに固まったことを意味しません。一方、新規プラットフォームはまだローンチ初期段階であり、取引深度や製品機能は完全に展開されていません。もう一方で、BSC予測市場は拡張段階にあり、現状のデータは「規模形成期」の集中効果を示すものであり、成熟段階の十分な競争を反映しているわけではありません。今後の展開は、流動性インセンティブやユーザー維持、製品差別化の実現次第です。

人気トークンのデータ概観

$BEAT

Audiera（BEAT）は、クラシック音楽ダンスゲームIP『ダンスダンスレボリューション（Audition）』のWeb3拡張版であり、世界中の6億人超のユーザーベースを対象としています。AIとブロックチェーン技術を融合し、音楽制作、AIアイドルインタラクション、NFT鋳造、体感フィットネスを核とした没入型エンターテインメントエコシステムを構築しています。製品形態はスマホゲーム、ミニアプリ、AI駆動のクリエイティブスタジオを含み、「高インタラクション性＋コンテンツ創作強化」のエンタメWeb3プロジェクトを目指しています。

CoinGeckoデータによると、$BEAT の12月の最高上昇率は300%以上に達しました。この上昇は、単一のファンダメンタル好材料によるものではなく、調整市場環境下で、資金が低ボラティリティの主流資産から中小規模・高弾性の銘柄へとローテーションした結果です。BEATの前期のポジション構造は比較的健全であり、上昇前に持続的な売り圧力は見られず、流動性と板の深さも改善されており、トレンド資金の参加に良好な取引条件を提供しています。【9】

プロジェクト面では、最近のBEATには明確なネガティブイベントやファンダメンタルの悪化兆候は見られず、市場の評価は主にその取引性と短期的な弾性期待を反映しています。「ファンダメンタルに明らかな遅れなし＋取引構造の改善」の組み合わせにより、調整市場で短期・トレンド資金に選ばれやすく、局所的な値動きが形成されやすいです。コミュニティやメディアの側面では、価格の急騰に伴い、BEATの暗号コミュニティ内での話題性は著しく高まり、上昇率、短期流動性の改善、「次の上昇局面はあるか」などの意見が分かれています。主力資金の動きに伴い、SNSのセンチメントは拡大し、価格変動と高値での手仕舞いを加速させています。

総じて、$BEAT の今回のパフォーマンスは「資金のローテーション＋取引構造の改善＋コミュニティの感情拡大」による典型的な局面です。強さは、市場環境と取引性の共振に由来し、ファンダメンタルの質的変化ではありません。今後の動きは、取引量の変化と重要な価格帯の維持に大きく依存します。

まとめ

2025年12月、パブリックチェーンエコシステムは「アクティビティの緩やかな減少と構造の深化」を示す動きとなっています。高性能パブリックチェーンと決済層は基本的な盤石さを維持し、Solanaは取引頻度とユーザーアクティビティの面で引き続きリードしています。Ethereumは手数料貢献と資金配分の面でネットワークの決済中枢として安定しています。一方、Layer2の内部分化はさらに進行し、Baseは比較的堅調な受け皿を保ちつつ、Arbitrumは取引活発度、手数料収入、資金流向など多方面で圧力を受けています。全体として、年末の市場は全面的な拡大期には入らず、資金とユーザーの行動は合理化されつつあります。公链の競争は、ストーリー駆動から、長期的な機能性、資金効率、実用性の観点での選別へとシフトしています。

ビットコインは、過去1か月の価格下落により高位のポジションが緩み、手仕舞いと再分散の局面に入りました。コスト密集帯の上で震荡と消化の構造が形成され、短期的には強さから圧力へと変化しています。含み損供給は増加していますが、主に短期保有者に集中し、長期のポジションは依然として利益優位のままです。中期的なブル市場の枠組みは崩れていません。市場は「調整・手仕舞い・再バランス」の過渡期にあり、今後の方向性は下方コストの支えと、センチメントの冷却後の再上昇エネルギーの蓄積次第です。

プロジェクトとトークンの面では、BSC予測市場は複数プラットフォームの並行展開に入り、名目取引量は継続的に拡大し、約65億ドルに迫っています。ただし、流動性はOpinionに集中し、新規プラットフォームは仕組み検証とユーザ育成段階にあります。競争の格局は未だ確定していません。トークンの面では、$BEAT は調整市場の中で資金ローテーションと取引構造の改善により、一時300%以上の上昇を記録しました。全体として、市場は構造的な拡大と取引主導のフェーズにあり、トレンドの本格的な動きには新たなマクロやオンチェーンの催化要因が必要です。
参考資料：

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.CostBasisDistributionHeatmap?a=BTC&period=5y
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/supply.LossSum?a=BTC&chartStyle=column&s=1485388800&u=1765929600&zoom=
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/supply.LthSthProfitLossRelative?a=BTC&mAvg=7&s=1472860800&u=1765929600&zoom=
8. Dune, https://dune.com/defioasis/prediction-market-wars-on-bsc
9. CoinGecko, https://www.coingecko.com/coins/audiera

免責事項
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