ビットコイン今日の下落理由は何か？長期保有者が24万5千枚のBTCを売却し、非農業部門雇用者数の発表前に利下げ政策の不透明さが影響している。

ビットコインは2月10日に70,000ドルを記録し、依然として低迷した動きを続けています。長期保有者の純保有量は245,000 BTC減少しましたが、総供給量は1,363万から1,381万へと増加し、再ポジショニングが進んでいます。2月6日には66,940 BTCが累積アドレスに流入し、週次最大を記録、巨鯨が買いを入れています。シャープレシオは-10と最低を記録し、熊市後期の動きと一致しています。

長期保有者の売却24.5万と総供給の増加の矛盾

（出典：Glassnode）

Glassnodeのデータによると、先週木曜日において、BTCの長期保有者（LTH）の純保有量は過去30日間で245,000 BTC減少し、日平均保有期間の極端な値を記録しました。類似のLTH純保有量のピークは2019年と2021年中期の調整段階でも見られ、当時は価格がレンジ相場であり、下落トレンドには入っていませんでした。長期保有者は一般的に保有期間が155日を超えるアドレスと定義され、その行動は市場の信頼感の重要な指標とされています。

同時に、CryptoQuantのデータは、LTHが引き続き分配を続けている一方で、総供給量は2026年初の1,363万枚から1,381万枚に増加していることを示しています。この「売却しながら増加する」矛盾は、LTHの分類が時間に基づいていることを反映しています。市場の不確実な時期には、短期保有者は取引活動を減らし、株式の供給は老化し続け、最終的に長期保有に移行します。したがって、古い保有層が売却しても、時間経過（155日超）により再びLTHの供給として分類されるため、総供給量は増加し続ける可能性があります。

この現象の深層的なロジックは、価格が急落したときに短期トレーダーがパニック売りをして退場し、そのコインは長期投資家に買われることです。これらの新たに買い入れられたコインは、長期保有者のウォレットに入ったままですが、時間の経過（155日超）によりLTHに再分類されます。同時に、一部の古いLTHは実際に売却しています（-245,000 BTC）が、新たにLTHとなるコインの数の方が多いため、総供給量は純増します。

長期保有者データの二面性の解釈

（出典：CryptoQuant）

弱気シグナル：純保有量が245,000 BTC減少、古いLTHが高値で利益確定

強気シグナル：総供給量が1,381万に増加、短期コインが老化して長期コインに成長、売却後の保有意欲が高まる

長期保有者の支出産出利潤率（SOPR）は月曜日に再び1を超え、ビットコインが一時的な損失局面を経て反発したことを示しています。SOPRは、売却時の平均利益率を測る指標で、値が1を超えると売り手が全体として利益を得ていることを意味し、1未満は損失を示します。ビットコインの現価格は55,000ドルを超えており、この状況は底打ち段階と一致する可能性があります。

66,940 BTCの流入がサイクル最大を記録

CryptoQuantのデータによると、最近のBTCの売り圧力は、長期保有かつ消費しないウォレットの積極的な買い支え需要を満たしています。2月6日には約66,940 BTCが累積アドレスに流入し、これは今週の最大の単日流入量です。これは、大口保有者が下落を利用して供給を吸収し、その後これらのコインを自己保管したことを意味します。

66,940 BTCは当時の価格で約40億ドルに相当し、この規模の単日買いはビットコイン市場では非常に稀です。累積アドレスは、出入りが少ないアドレスや長期投資家、機関投資家、巨鯨のコールドウォレットを指します。これらのアドレスの増加は強気のシグナルであり、流通中の供給を減少させ、資金をロックすることになります。

言い換えれば、トレーダーはビットコインを流通速度の遅いウォレットに移しているのです。これは非常に重要で、パニック売りは通常、買い手が撤退した後に「継続」します。逆に、下落が深まるほど、短期投資家ではなく長期投資家の手に渡るコインが増え、流動性が絞られ、価格の安定性が高まる可能性があります。

注意すべき点は、単一のピークにはノイズ（実体のクラスタリングや内部再編）が存在する可能性があるものの、流入量の継続的な増加は「暴落は続かない」という論拠を強化します。Glassnodeの1K-10K BTC供給量は、最近の売り圧力の中で明らかに増加しており、価格の弱さに伴い巨鯨が保有を増やしていることを示しています。これらの人々は、レバレッジ解消期間中に供給を吸収し、売り圧力の早期収束に寄与します。

シャープレシオ -10と取引所指数の正転

CryptoQuantのアナリストDarkfostによると、ビットコインのシャープレシオは-10程度に低下し、2023年3月以降の最低水準となり、熊市後期と一致する歴史的な領域にあります。この指標はリスク調整後のリターンを測るもので、最近のビットコインのパフォーマンスがリスクに対して魅力的でないことを示しています。これが下落圧力の持続を説明しています。

しかし、2018年末から2019年初、2022年末から2023年初の類似のネガティブな値は、市場の底と同時に出現しており、継続的な売りではありません。実質的には、BTCは短期的にリスクが残る可能性がありますが、リスク・リターン比は正の方向に歪みつつあり、これはトレンドの反転を示唆しています。Coinbaseプレミアム指数は、米国機関投資家の需要を示す指標であり、ビットコイン価格が60,000ドルの中間点に下落した後、急速に正の値に回復しています。1月の大部分は深いディスカウント状態でしたが、これは米国のトレーダーが売り圧力をかけ続けていたことを示しています。今回の急反転は、価格の下落とともにCoinbaseの現物買いが増加したことを示しています。

非農業CPIデータ週の市場待機

マクロ経済の要因は引き続き最近の変動の主な推進要因であり、1月の米国消費者物価指数（CPI）データは水曜日に発表される予定です。政策の不確実性も依然として高い状態です。CME FedWatchのデータによると、市場は3月のFOMC会合での利下げ確率を82.2%と見積もっており、インフレ圧力と引き締め政策の見通しを反映しています。

Kevin WarshのFRB議長就任の不確実性は、リスク資産にさらなる圧力をかけています。高水準の国債利回りと引き締められた金融環境は、リスク資産に圧力をかけ続けており、米国10年国債の利回りは4.22%付近の数ヶ月高値を維持し、信用スプレッドも縮小しています。実質利回りの高止まりは、暗号資産の流動性低下とビットコインの現物需要の弱さと重なっています。

投資家は今週遅くに発表される米国の非農業雇用統計、CPI、失業保険申請件数に注目しています。特に水曜日に発表される1月の米国非農業雇用統計とその修正値に注目しています。ロイターの調査によると、1月の非農業雇用は70,000人増加すると予測されています。NIBによると、「市場は米国の1月雇用者数が約70,000人増加すると予想していますが、市場は予想外の結果により敏感になる可能性があります。」

市場は、連邦準備制度が今年少なくとも2回の利下げを行い、各25ベーシスポイントと見込んでいます。6月の利下げ予想も急速に高まっており、もしトランプ氏がWarshのFRB議長就任を承認されれば、6月が彼の最初の政策会議となる見込みです。