LSEG、トークン化資産向けのオンチェーン決済サービスを発表、2026年の開始を目指す

ロンドン証券取引所グループは、従来の証券市場と複数のブロックチェーンネットワークをつなぐオンチェーン決済システム「LSEGデジタル証券預託所」の構築計画を発表しました。

このプラットフォームは、機関投資家がトークン化された債券、株式、プライベートマーケット資産を取引・決済しながら、既存のインフラとの相互運用性を維持できるようにします。英国の主要銀行によって支援され、エリオット・マネジメントからのアクティビスト圧力に直面しているLSEGの動きは、ブロックチェーンを用いた決済がもはや実験段階ではなく、従来の金融にとって戦略的優先事項であることを示しています。最初の成果物は規制承認を前提に、2026年に予定されています。

LSEGデジタル証券預託所：概要と仕組み

ロンドン証券取引所グループは、単なるブロックチェーンの試験だけでなく、実運用のインフラを構築しています。2026年2月12日、同社は機関投資家向けに特化した決済層であるLSEGデジタル証券預託所の設計図を公開しました。これは、長年使用してきたレールを放棄せずにトークン化資産を取引したい投資家向けのものです。

この預託所は橋渡しの役割を果たします。一方では、銀行や資産運用会社が既に依存している決済プラットフォームに接続し、日々数兆ドルの清算を行います。もう一方では、複数のパブリックおよび許可制ブロックチェーンネットワークに接続し、トークン化された債券、株式、プライベートファンドのシェアをオンチェーン上で移動させることを可能にします。

これは従来の市場インフラの置き換えではなく、オーバーレイです。LSEGは、必要に応じてデジタル決済の自由を提供しつつ、規制や相手方の好みに応じて従来の仕組みにも戻れる柔軟性を持たせたいと考えています。システムは複数の支払いオプションをサポートし、タイムゾーンを超えて運用される予定であり、現代のグローバル資本市場の性質を反映しています。

なぜLSEGは今ブロックチェーンに注力するのか

木曜日の発表のタイミングは偶然ではありません。LSEGは、2022年のMicrosoft Azureとの提携以来、静かにブロックチェーンの能力を構築してきました。これにより、プライベートファンド向けのデジタルマーケットプラットフォームが生まれ、そのプラットフォームはすでにファンドシェアのトークン化と配布を実現し、コンセプトの有効性を証明しています。

しかし、完全なオンチェーン預託所の推進は、LSEGが直面している別の圧力—アクティビスト投資家のエリオット・マネジメント—によるものです。760億ドルのヘッジファンドは、同社に対してより良い財務パフォーマンスを求めており、株価は過去1年で35%以上下落しています。これは、英国の上場市場の弱さや、AIの破壊的革新に関連したデータ・ソフトウェア株の広範な売りが影響しています。

この背景の中で、ブロックチェーンは単なる技術ではなく、成長ストーリーです。機関投資家向けのオンチェーン決済を提供する最初の主要取引所運営者として位置付けることで、LSEGはサービスの差別化を図り、デジタルネイティブ証券の新規上場を誘引し、より高い評価倍率を正当化できます。同社は、ムーディーズやCMEグループなどの競合に比べて割安で取引されており、そのギャップを埋めることがエリオットの狙いです。

機関投資家の支援：バークレイズ、ロイズ、スタンダードチャータードの意見

LSEGはこの構想を単独で進めているわけではありません。同社は、市場のフィードバックを取り入れるための戦略的パートナーグループを結成すると発表し、その早期署名者は英国金融界の顔ぶれです。

バークレイズは、「英国市場におけるデジタル資産の開発と普及において前向きな一歩」と述べました。ロイズは、トークン化された預金やギルド（国債）に関する自社の取り組みが、決済サイクルの短縮、運用リスクの低減、資本配分の効率化といった実益をもたらしていると指摘しています。ナットウェスト・マーケッツは、規制の厳格さと真の相互運用性の両立の重要性を強調しました。

スタンダードチャータードは、独自のデジタル資産管理とトークン化の野望を持ち、LSEGの機関投資家向けインフラに焦点を当てる姿勢を高く評価しています。サルマン・アンサリ、同銀行のキャピタルマーケット担当グローバル責任者は、「相互運用性や運用のレジリエンスは、機関投資家の採用にとって重要な要素であり、次のデジタル固定収入市場の進化のために必要だ」と述べました。

米国の大手資産管理会社ステートストリートもこのプロジェクトに賛同しています。同社のデジタルソリューション担当グローバル責任者のアンガス・フletcherは、「トークン化が成熟するにつれ、従来の市場インフラとデジタル市場インフラ間の相互運用性が重要になる」と述べています。

トークン化資産とは何か？簡単な解説

暗号通貨に詳しいが、機関投資の側面にはあまり馴染みのない読者向けに、トークン化資産は従来の証券—債券、株式、ファンドシェア—をブロックチェーン上のデジタルトークンとして表現したものです。

これはビットコインやイーサリアムのような暗号通貨とは異なります。これらはオンチェーン上にのみ存在するネイティブなデジタル資産です。一方、トークン化資産はオフチェーンの法的根拠を持ちます。例えば、トークン化された英国のギルドは、実際の政府債券に対する直接的な請求権を表しています。

機関投資家がトークン化を評価する理由は三つあります。第一に、決済がほぼ瞬時に行えること（従来のT+2やT+1サイクルに比べて）。第二に、担保の移動がより自由になり、リアルタイムでバランスシートを最適化できること。第三に、部分化により広範な分散投資が可能となり、全額購入できない投資家も一部だけ購入できるようになることです。

LSEGの預託所は、これらを実現しながら、すべての参加者がゼロからバックオフィスを再構築する必要をなくす設計になっています。

2026年ロードマップ：規制のハードルと戦略的パートナー

LSEGは明確なタイムラインを設定していますが、重要な条件も付いています。デジタル証券預託所の最初の成果物は2026年に予定されており、規制承認が必要です。

その承認は保証されていませんが、可能性は高まっています。英国政府はデジタル証券のグローバルハブを目指す意向を示しており、金融行動監視機構（FCA）はトークン化を試験する企業向けのサンドボックスを運営しています。LSEGは、規制当局が求めていたインフラを実質的に構築していると言えます。

今後数年で、LSEGは最初の銀行以外の戦略的パートナーも拡大し、発行体、投資家、仲介者が共通の標準の下で参加できるエコシステムを作り上げることを目指します。成功すれば、この預託所はロンドンで発行されるデジタル証券の決済のデフォルト層となり、ひいてはそれを超える可能性もあります。

エリオット・マネジメントとは何か、なぜLSEGにとって重要なのか

LSEGのブロックチェーン推進の背後にある政治的背景を理解するには、エリオット・マネジメントを知る必要があります。ビリオネアのポール・シンガーが創設したこのヘッジファンドは、大株主となり、企業に変革を促すことで有名です。AT&TやTwitterなど、多くの企業で分割、経営陣の刷新、大規模な自社株買いを推進してきました。

エリオットのLSEG株式保有は、ブロックチェーンに関するものではありません。同ファンドはリターンに関心があり、LSEGの株価が低迷していることから、価値を引き出す機会と見ています。要望の一つは、現在の10億ポンドの自社株買いを完了した後に数十億ポンド規模の買い戻しを行うことと、評価倍率の高い競合他社との差を縮めることです。

CEOのデイビッド・シュウィマーにとって、預託所は強力な反論材料です。これは、LSEGがレガシーな取引所ではなく、先進的なデータとテクノロジー企業であることを示しています。市場がこのストーリーを受け入れれば、株価は再評価され、エリオットも敵対的買収を避けて望む結果を得られるでしょう。

これが暗号市場や機関投資の採用に与える影響

LSEGの発表はビットコインの価格を動かすきっかけではありませんが、トークン化の大きな流れに対する強力なシグナルです。長年、暗号推進者は、真の革命は従来の金融を置き換えることではなく、そのインフラをアップグレードすることにあると主張してきました。ロンドン証券取引所自身がその主張を示した形です。

この預託所は、Ethereumのようなパブリックブロックチェーンを無許可で使うわけではありません。許可制ネットワークやコントロールされたパブリックチェーンのインスタンスに依存する可能性が高いです。しかし、橋渡しを作ることで、機関投資家がトークン化されたギルドのオンチェーン決済に慣れれば、次のステップは企業債やデジタルネイティブ資産の決済へと小さくなるでしょう。

また、他の取引所や預託所に対してもプレッシャーをかけます。LSEGが成功すれば、ドイツ証券取引所やユーロネクスト、米国の預託・清算機関（DTCC）などもデジタル化のロードマップを加速せざるを得なくなります。インフラ競争が始まったのです。

LSEGのオンチェーン決済戦略の4つの重要ポイント

相互運用性が新たな戦場。 旧システムと新しいレールをつなぐ預託所の能力が最大の特徴です。レガシーシステムを無視した純粋なブロックチェーンプロジェクトは、機関投資家の要求を満たすのが難しいでしょう。

トークン化はパイロットから本番へ。 LSEGはすでにプライベートファンド向けのデジタルマーケットプラットフォームを運用しています。預託所は、その能力をパブリック市場に拡大するものであり、これは概念実証ではなく、実運用です。

規制承認が最大のハードル。 2026年は野心的な目標ですが、遅れる可能性もあります。それでも、英国はデジタル証券のリーダーシップを取りたい意向を明確にしており、LSEGはそのための主要なツールです。

アクティビストの圧力が採用を加速。 エリオットがいなければ、LSEGはもっと遅れていたかもしれません。株主のアクティビズムと技術的な機会の組み合わせが、従来の企業に緊急性をもたらしています。

LSEGのデジタルマーケットの歩み：主要マイルストーン

この戦略の進展を理解するには、LSEGのデジタルマーケットの進化を追うことが役立ちます。

2019年： Refinitivを220億ドルで買収し、取引所運営から金融データ・分析の巨大企業へと変貌。

2022年： Microsoft Azureとの提携を発表し、プライベートファンド向けのブロックチェーン基盤プラットフォームを構築開始。

2024年： LSEGデジタルマーケットインフラ（DMI）が稼働開始。最初のトークン化ファンド取引が実行される。

2025年： アクティビスト投資家のエリオット・マネジメントが株式を取得。株価はソフトウェア売りの影響で35%下落。

2026年2月： LSEG、デジタル証券預託所を発表。2026年のローンチを予定し、主要な英国銀行が戦略的パートナーとして署名。

これらのマイルストーンは、今回の発表に向けて積み重ねられてきました。預託所は突発的な変化ではなく、長年にわたる戦略の自然な次のステップです。

今後の展望

LSEGは今後数ヶ月で戦略的パートナーグループの編成や規制当局との協議を進めます。正式な提案はイングランド銀行や金融行動監視機構に提出される必要があります。技術標準や相互運用性のプロトコルをめぐる業界のワーキンググループも形成される見込みです。

機関投資家にとっては、トークン化資産のインフラが整いつつあり、既存のシステムと互換性があることが明確です。ブロックチェーンが一過性の好奇心から実用的なインフラへと変わりつつあります。

エリオット・マネジメントにとっては、シンプルな計算です。LSEGがこの預託所を予定通り提供し、市場がそのデジタル戦略を評価すれば、株価は上昇します。そうでなければ、アクティビストは待ち構えています。