## 亞幣「兩極分化」の真実：円高の上昇と台湾ドルの独自下落はなぜ？

今週のアジア為替市場は全く異なる展開を見せた。日本銀行総裁の値田和男氏が年末の利上げを示唆し、円は一気に155.39ドルに対して新高値を記録した。人民元のオフショア価格（CNH）も反応し、一時7.07を突破し、局所的に高値を更新した。しかし、同じアジア圏の新台湾ドルと韓国ウォンは冴えない動きとなり、特に台湾ドルは対ドルで早朝にわずかに上昇したものの、その後一気に下落し、最低31.46に達し、終値は31.422で1.4ポイントの下落となった。これに比べて、台湾ドル対韓国ウォンのパフォーマンスも同様に弱く、「日強台韓弱」の構図の背後には一体どのような資金の暗号が隠されているのだろうか？

## なぜ人民元は大幅に強気予測されるのか？オーストラリア・ニュージーランド銀行は2026年に6.95まで上昇と予言

アジア通貨の短期的な激しい変動の中、ANZ（オーストラリア・ニュージーランド銀行）は注目すべき調査レポートで重要な見解を示した。**人民元は対ドルで明年末に6.95まで上昇する可能性が高い**とし、その一方で、為替の上昇余地は中国の輸出競争力を著しく弱めることはないと強調している。

レポートの論理的な連鎖は明快だ：

まず、**金利差の構図が変化しつつある**。中国の中央銀行が来年の利下げ幅を米連邦準備制度よりも控えめに予想しており、中米間の金利差圧力が緩和されることで、長期にわたるドルの独走状態のファンダメンタルを打破している。

次に、**経済の基本的な側面が安定化しつつある**。レポートは、中国経済の下振れリスクはコントロール可能とし、中米貿易情勢も徐々に緩和される見込みであり、人民元の為替レートにとって強力な支えとなると指摘している。

さらに、**過小評価された通貨にはリバウンドの余地がある**。レポートは、人民元の実効為替レートは未だに過小評価されており、適度な上昇は、住民の購買力を高め、消費を刺激し、輸出への影響も限定的であると述べている。

最後に、**為替の買い戻しの動きが出てくる可能性**も指摘されている。ドルが継続的に軟化すれば、中国の輸出業者は外貨収入を人民元に換える動機が高まり、為替レートの追加的な支えとなる。

ANZはさらに、投資家に対して**6か月先のドル／オフショア人民元の先渡し契約を売る戦略的ポジション**を推奨しており、金利差コストはかかるものの、今後半年間に人民元が強力に予想される上昇余力を持つと見ている。

## 台湾ドルの孤立した弱さ：外資流出、データ不明、輸出企業の動きなし

人民元の輝きに比べて、新台湾ドルは「三重の困難」に陥っている。

**第一の困難は外資の調整から来る**。11月以降、市場はAI株のバブル懸念が高まり、外資は台湾株を調整し、月間で合計約4000億元の売り越しを記録した。この資金流出は直接的に台湾ドルの為替レートを押し下げ、先月は6.59角の下落を見せ、30台から一気に31.4付近まで下落した。為替取引データによると、台北の外貨取引量はわずか5.07億ドルで、流動性は著しく縮小している。

**第二の困難はドルの一時的な支えに由来**。市場はすでに12月の米連邦準備制度の利下げ観測を織り込んでいるが、今週は非農業雇用者数やインフレデータ、バイデンFRB議長の沈黙前の公の発言などが、世界の資金の神経を揺さぶった。データが明確になる前に、ドルは一定の支えを得ており、アジア通貨の全体的なパフォーマンスを抑制している。

**第三の困難は短期的な買い圧力の欠如**。月初に入り、輸出企業はすぐに外貨を売る必要がなく、台湾ドルの短期的な動きはほぼ外資の動き次第となっている。実質的な買い圧力が乏しいため、為替レートは外資の資金流出に伴い弱含みの振幅を示しやすい。

これに比べて、台湾ドル対韓国ウォンも同様に楽観できず、両者ともに強いドルと外資の撤退から二重の圧力を受けている。

## 今後の展望：3つの重要ポイントと短期防衛ラインは31.5

台湾ドルの今後の動向を展望すると、市場参加者は以下の3つのコア変数に注目している。

**外資の流れが上昇・下落の方向を決める**。台湾株の売り圧力が緩和し、外資が資金を流入させるなら、台湾ドルは再び上昇軌道に乗る可能性がある。これが最も直接的な局面打開の原動力だ。

**アジア通貨のリーダーシップ効果がムードを牽引**。円が利上げ期待で引き続き強含む場合、一部のアジア通貨の追随ムードを誘発する可能性があるが、台湾ドルと韓国ウォンは自身の基本的な側面の改善が必要だ。

**31.5のラインが短期的な心理的抵抗線となる**。為替銀は、台湾ドルは短期的に31.3から31.5の範囲で振動すると予想しており、31.5は重要な支えと抵抗のポイントだ。これを下回ると、さらなる下落圧力が生じる可能性がある。

## 資金の配分：3つの投資戦略フレームワーク

複雑な為替市場の状況に直面し、投資家はそれぞれ異なる対応策を採る必要がある。

**ドル資産を保有する投資家**は、FRBの発言や経済指標、特に雇用とインフレの動向を注視すべきだ。もしデータの衝撃で利下げ期待が再燃すれば、ドルは弱含む可能性が高く、その場合は適切なポジション調整が合理的だ。

**新興市場の動向に敏感な機関投資家**は人民元のチャンスに注目できる。ANZの分析ロジックに賛同するなら、銀行の外貨口座や関連金融商品を通じて人民元のポジションを段階的に構築し、中長期的な上昇余力を捉える戦略が有効だ。これは人民元の中期的な上昇予想に賭ける投資家に特に適している。

**輸出入企業や日常投資家**は、台湾ドル対ドルのレンジ変動特性を活用すべきだ。31.5付近での低値での外貨両替は、今後の輸出入の運営や中期投資の為替タイミングとして有効であり、相対的に低い水準を確保しつつ、さらなる下落リスクを回避できる。

## 結び：為替市場は常に予想管理の能力を試す

為替市場の本質は「予想の取引」にある。一つの利上げの示唆だけで円は急騰し、資金の流出は台湾ドルの孤立を招く。機関投資家の先見性ある見解は、人民元の来年の上昇シナリオを既に描いている。アジア通貨の分化がますます顕著となる時代において、投資家と企業は中央銀行の政策動向、資金の流れの変化、経済データの微細な動きに常に注意を払い、世界の為替の荒波の中でも堅実に歩み続けることが求められる。