美債收益率曲線陡峭化、テック株の調整リスク増大

先週、米国の政策期待の変化が市場の動揺を引き起こした。トランプ大統領はメディアに対し、連邦準備制度理事会（FRB）議長候補への傾向を示し、利下げ期待を示唆したことで、市場は中央銀行の独立性に対する懸念を高めた。これを受けて、月曜日のアジア太平洋株式市場は軟調となり、日経225、台湾加権、韓国総合株価指数、ハンセン指数はすべて1%以上の下落を記録した。

米国株のテック株重鎮が下落をリードし、半導体大手のブロードコムは一日で11.4%下落、クラウドコンピューティングプラットフォームのオラクルは4.5%下落し、同社の信用リスク指標は16年ぶりの高水準を記録した。フィラデルフィア半導体指数は5%以上の大幅下落を見せ、ナスダック100指数は3週間以内で最大の一日下落を記録した。

米国債の利回り構造に明らかな乖離が見られる。最新のデータによると、2年物米国債の利回りは3.52%に低下した一方、10年物は4.18%に上昇、30年物は4.84%に達し、約4ヶ月ぶりの高水準となった。この長短金利の乖離は、市場が米国の雇用とインフレの見通しに対して矛盾した期待を抱いていることを反映している。経済の減速を懸念しつつも、インフレの持続的な上昇に警戒感を持つ状況だ。

長期債の利回り上昇は、米国株の評価に直接的な圧力をかけている。現在、市場は二つの懸念に直面している。一つは、AI産業チェーンのリーディング企業の大規模資本投入と実質的な収益性のギャップ、もう一つは、米国株全体が高評価と高いボラティリティの脆弱な状態にあることだ。ブロードコムなど業績が比較的堅調な企業も大きく下落しており、リスク感情の冷え込みが明らかになっている。

短期的な注目点は、火曜日に発表される11月の非農業部門雇用者数報告だ。市場は、10月の新規雇用が1万人減少すると予測しており、11月は13万人に反発すると見込まれているが、アナリストは後者は季節調整によるものであり、実際の労働需要の改善度には疑問を呈している。もし予想を下回る結果となれば、米国株の収益見通しに対する悲観的な見方が強まるだろう。

テクニカル面では、ナスダック100指数は最近の26000ポイントの抵抗を突破できず、短期的には調整局面に向かう傾向がある。さらに25000ポイントの心理的サポートを割り込めば、24000ポイントのサポートエリアが試されることになる。現在、米国株は政策の空白期間と米国債指数の上昇という二重の圧力に直面しており、短期的な調整圧力は軽視できない。