#比特币ETF 看到这条新闻的时候，脑子里闪过的是2018年的画面。那时候也是这样——机构大量涌入，然后又集体撤退，留下一地散户。歴史は繰り返す、ただ役者が変わっただけだ。

11月初旬から、ビットコインとイーサリアムETFの30日純流入平均がマイナスに転じ、それが今日まで続いている。このシグナルは実は非常に明確だ。機関投資家は楽観していないわけではなく、クラシックなサイクル判断をしている——流動性が縮小し始めると、賢い資金は早めに撤退する傾向がある。私はこうした瞬間を何度も経験してきたが、そのたびに市場は自分に語りかけているようだった：「調整が必要だ。」

面白いのは、多くの人がこれを悪いニュースと解釈しがちだが、タイムラインを長く見れば、機関の撤退は市場の自己修復プロセスであることがわかる。2015年末や2018年末も同じで、撤退した資金は最終的に次のラウンドの配置資本になった。重要なのは彼らが去ったことではなく、どの程度まで撤退したかだ——パニック売りなのか、理性的なポジション調整なのか。

現状を見ると、むしろ後者の可能性が高い。流動性の縮小自体は恐れるべきことではなく、恐れるべきは流動性が突然蒸発することだ。今も継続的な純流出が見られることは、このプロセスがまだ秩序立って進行している証拠だ。これを観察する機会を与えてくれる——このラインが安定し始め、逆方向に動き出すまで待つことが、最も真剣に向き合うべき時だ。