#RWA代币化与资产 ETHZillaのこの動きに、2017年のICOブームの光景が頭をよぎった。当時も多くの機関が高値でコインを積み上げ、長期保有を誓っていたが、熊市が来ると一斉に売り始めた。ただ今回は違う——2.42万枚のETHを売却して借金を返し、その後RWA（実物資産担保型資産）トークン化に賭ける。この背後にあるロジックは興味深い。

2021年のDeFiの物語に遡ると、その頃は皆、プロトコルの収益や流動性マイニングに夢中だった。しかし現実はどうか？キャッシュフローを生み出し、伝統的金融と対等に渡り合えるビジネスは、未だに規模を持っていない。ETHZillaのこの賭けは、より大きな転換を反映している——「コインの価値上昇」という単純なロジックから、「資産生成による収益」へと回帰している。

RWAの方向性には確かに市場がある。債券のトークン化やサプライチェーン金融のトークン化は、伝統的な機関から見れば投機的な概念ではなく、コスト削減の実用的なツールだ。しかしこれには、リターンもより合理的で堅実なものになり、ギャンブル的な変動は少なくなるという側面もある。

ただし正直に言えば、保有から転換への過程自体がリスクシグナルだ。ETHZの株価は逆市で下落し、市場の反応は非常にストレートだった——投資家が見たいのは、むしろその華麗な保有データであって、下向きに転じるビジネスプランではない。これは、かつて多くの鉱業企業がマイニングからホスティングに転換したときの短期的な市場反応と似ている。多くの場合、失望に終わる。

歴史は教えている。真の転換の成功には時間をかけた検証が必要だ。RWAの未来はあるが、エコシステムはまだ成熟しておらず、規制の枠組みも進化中だ。次の2〜3年の実行力次第で、新たな道を切り開けるかどうかが決まる。